水价电价酝酿调整方案(影响股)

　　页面导读

　　发改委酝酿推水价市场化形成机制（本页）   水价影响个股

　　多个电价调整方案有望年内出台 电力板块尽显洼地投资价值   电力行业板块一览

　　“石化双雄”天然气战略继续推进 资源税改或成气改催化剂

　　发改委酝酿推水价市场化形成机制

　　⊙中国证券网记者 叶勇 张牡霞

　　○编辑 刘玉凤

　　受地方政府高度价格管制的水务行业有望在价格形成机制上迎来根本性的变革。上海证券报记者获悉，发改委正在酝酿推出水价市场化形成机制。分析人士表示，水价市场化将有助于改善水务行业上市公司盈利水平。

　　记者了解到，国家发改委价格司上月在京召开了水价调整成本公开工作座谈会，听取了全国一批大城市供水公司代表的意见，并与这些地区的物价部门进行了会商。发改委在会上还拿出了一份水价成本公开的办法面向各地征求意见。

　　据了解，参加这次座谈会的是全国代表性城市的物价部门和水务企业，包括北京、上海、南京、郑州、深圳、贵阳、兰州等地区。各地代表反映的主要矛盾和问题基本一致，主要集中在各地水务公司皆面临高度价格管制导致政策性亏损严重的问题，水务企业要承担供水的社会责任，而由于政府维持较低水价，导致供排水企业亏损严重，管网改造资金严重不足，资产负债率高企，企业融资特别是上市公司融资困难，同时，还要面临社会对于水价调整的质疑。

　　发改委方面认为，召开会议的主要目的在于：第一，更好推动水价上调成本公开工作。第二，了解企业的具体困难。第三，理顺价格机制。发改委价格司人士表示，为把水价调整工作做得积极和稳妥，使价格调整更加顺利，没有一个好的定价机制不行，否则水务企业亏损严重，旗下上市公司融资也难以进行。下一步将研究推动水价市场化的形成机制。

　　去年以来，全国各地多个城市纷纷上调水价，理由总结有两条：一是水价总体偏低，没有反映水资源的稀缺程度和水环境治理成本，导致浪费严重，不利于提高居民的节水意识；二是水价偏低导致供水企业面临经营亏损的压力。据了解，上述问题也导致上市公司盈利状况较差，从今年一季报看，水务行业上市公司盈利普遍不理想。如，钱江水利一季度净利润仅为536万元，洪城水业为445万元，ST国中为324万元。

　　多个电价调整方案有望年内出台 电力板块尽显洼地投资价值

　　沉寂许久的电力板块或许能够在今年迎来“咸鱼翻身”的机会。上海证券报记者获悉，下半年火电、水电上网电价皆有望上调，而目前，水电价格调整方案已经上报。此外，居民阶梯电价、高耗能企业严格执行高差别电价方面，政策筹备时间较长，筹备方案工作较成熟，有望三季度以前推出。

　　从影响中国发电行业盈利的三大支点——煤价、发电量和上网电价来看，存在一利一弊和一个不确定因素，弊在今年以来的煤价上涨幅度已经侵蚀了4分钱的电价因素，利在发电量将增长10%左右，不确定因素在于火电电价上调方案的出台。不过，目前电力板块的价值洼地已显，假如电价上调，还将迎来较大交易性机会。

　　⊙中国证券网记者 叶勇 ○编辑 王晓华

　　由于占总成本比重达到70%以上，煤炭价格成为判断火电盈利的主要因素。根据最新数据，截至5月24日，秦皇岛山西优混平仓价为755-765元/吨。前4月，市场煤价同比上涨30%左右。去年1-4月，秦皇岛港山西优混平仓价基本维持在580元/吨左右，而今年该价格从年初800元/吨的高位浮动至目前的720元/吨，涨幅在24%-38%之间。重点合同煤价方面，今年总体上涨幅度在30-50元之间，涨幅大约在8%左右。

　　由于电煤双轨制的继续，大部分电厂用煤仍分为重点合同煤和市场煤两种。总体来看，假设实际执行的重点合同煤和市场煤比例为1：1的话，粗略估算，前四月火电到厂煤价涨幅接近100元/吨。

　　以华能国际为例，据华能国际内部人士透露，公司2010年预计耗煤8400万吨，已与13家签订7800万吨合同（可比价格上涨约30元/吨，幅度约8%），预计进口1000万吨，全年煤价涨幅控制在10%。

　　但是，实际来看，由于重点合同兑现率不高，导致电厂燃料成本控制能力大大减弱，实际涨幅高于预期。上述人士透露，华能国际今年一季度消耗原煤2720万吨。其中重点合同1527万吨，兑现率为85.7%。然而，另一家大型上市发电公司一人士透露，其实，实际上锁定价格的重点合同还不到50%而已，加上兑现率较低的问题，实际上涨幅度将高于预期。

　　值得高度注意的是，上述1-4月的煤价上涨幅度相当于侵蚀了4.23分的电价上调因素。2008年，国家在7月1日和8月20日两次对电价进行调整，其中上网电价平均每度提高了4.14分，从而使得电力板块在2009年回归正常：56 家上市公司实现主营业务收入共计3489.29 亿元，同比增长13.73%，累计实现净利润273.185 亿元。

　　根据最新数据，3月火电机组单位标准供电煤耗332克/千瓦时，折算成5500大卡的山西优混，供电煤耗约为423克/千瓦时，如不计相关税收情况，按此测算，吨煤上涨100元，每500克煤即上涨5分，则每度电须上涨4.23分才能传导上涨因素。

　　当然，考虑到2010年平均市场煤价虽然高于2009年，但可能低于2008年，以及两次调价分别于2008年7月1日和8月20日实施的因素影响，今年火电板块盈利虽不至于比2008年亏损111亿的状况更糟糕，但是，将从2009年的138亿大幅滑落。

　　其实，从一季度电力板块的盈利表现就可以看出端倪（见下图）。尽管火电盈利27.1亿元，同比增长55.7%，但是，环比已经下降了14.6%。

　　加之2009年11月上调销售电价时，又对上网电价进行了“东降西升”的微调，导致东部火电盈利不高，中西部火电仍然是亏损或者微利。从今年一季报看，长源电力、*ST豫能、上海电力、华电能源、华银电力、富龙热电、*ST东热、滨海能源、万泽股份、韶能股份、广安爱众、深南电A、黔源电力等皆亏损，可以看出，因为燃料价格高和电价微调，东中西部企业都有亏损，特别是热电企业大量亏损，此外，则是水电企业由于西南大旱导致的亏损。

　　然而，煤炭供应紧张还将持续，也就意味着上述1-4月煤价的不利影响将贯穿全年。中电联认为，今年全年煤炭供应偏紧和市场煤价高位运行将成为常态。预计2010年全国电厂发电、供热生产电煤消耗将超过16亿吨。需求总量增加和结构性、地区性矛盾将进一步加剧电煤矛盾。后三个季度全国电煤供需偏紧的趋势很难得到改变，在个别地区、个别时段仍会出现缺煤的情况。

　　需求

　　全年发电增速将到10%以上

　　决定电企盈利的另一因素则是发电量，而2010年这一数据将明显向好。中电联判断，由于上年基数作用，以及投资拉动作用逐步有所减弱，预计今年电力消费增长将呈现“前高后稳”的基本走势，预计上半年全社会累计用电量增速缓慢下降到低于20%；以2009年全国电力工业统计快报为计算基数，2010年全年电力消费同比增长9%，达到3.97万亿千瓦时左右。

　　值得注意的是，中电联统计部主任薛静告诉本报记者，“即使受地产调控影响，电力消费的内部结构也会出现调整，一些高耗能行业仍将顶起用电量的增长，因此，总体来看，电力消费增长率在9%左右。”

　　而目前不少主流券商纷纷将这一预期调高到10%以上，也从另一个角度印证今年发电量增长的良好态势。不过，业界普遍认为，发电量增长难以覆盖电煤上涨的成本，如果上网电价不调整，火电行业全年将呈现虽增收却无利的状态。

　　政策

　　水火电上网电价调整方案有望年内出台

　　然而，对于这个高度政策管制的行业，影响电企盈利的首要因素依然是政策。上海证券报记者获悉，下半年火电、水电上网电价皆有望上调，目前水电价格调整方案已经上报。而居民阶梯电价、高耗能企业严格执行高差别电价方面，政策筹备时间较长，筹备方案工作较成熟，有望三季度以前推出。

　　从政策面看，国务院和发改委纷纷将包括电力价格改革在内的价格改革工作作为今年的重点。毫无疑问，产业结构调整已经是2010年中央经济工作的主线，这里面，资源价格改革既是重要方向也是重要手段，在有效控制通胀水平的情况下，这项改革将会坚决推进。

　　从宏观经济看，央行传递的紧缩信号将为资源价格改革创造有利环境。央行在半年不到的时间连续三次上调存款准备金率，也向市场传递出了明确的紧缩信号，有助于抑制资产价格上涨预期，预计紧缩力度在二季度将维持前期势头。且业界普遍认为，上半年末，双率齐动的可能性非常大。

　　本报记者获悉，近期发改委有关部门针对五大发电集团及旗下电厂经营情况进行了调研，由于煤价上涨、财务费用提高、地方政府实施优惠电价等因素影响，一季度五大发电集团已经出现了大面积亏损。

　　不过，最终调价也不太可能是单纯的煤电联动，将会综合考虑煤炭价格、发电企业经营状况、电网承受能力等因素进行调价，具体确定上网电价和销售电价是同步上调还是不同步上调，如不同步，将厘定电网企业的消化比例。政策部门也比较担心煤电联动会导致煤价、电价循环涨价的负向激励效果。从调价程序启动到方案出台中间有一段时间，目前尚无程序启动的迹象。政策部门需要继续观察二季度发电企业盈利数据。

　　板块

　　价值洼地显现

　　尽管长期低迷在“U”型底部，但是依然不能忽视电力板块“咸鱼翻身”的可能，特别是现今的电力板块价值洼地已然显现。尤其值得注意的是，板块存在电价调整带来的重大交易性机会的可能。

　　从4月中旬以来，大盘出现明显调整，电力股虽然也出现下跌，但是相对收益明显。根据统计，一个月来电力板块跑赢大盘5 个百分点。

　　从个股来看，市盈率（PE）已经处于低点，特别是市净率（PB）已非常低。比如，长江电力PB为2倍，PE为20倍。华能国际PE为20倍，但PB仅为1.6倍；深圳能源PE为15倍，PB仅为1.6倍；申能股份PE为15倍，PB仅为1.5倍；国电电力PE不到20倍，PB不到2.5倍；穗恒运APE仅为12倍。

　　分析人士认为，多数电力公司在大幅下跌后绝对价值已经非常明显，同时，而随着政策环境的改善，特别是电价的调整，也将获得较大交易性机会。

　　“石化双雄”天然气战略继续推进 资源税改或成气改催化剂

　　⊙记者 陈其珏 ○编辑 王晓华

　　资源税改革终于在上周揭开盖头，而另一项关涉国计民生的重大改革——天然气价格改革却仍深藏闺中。本报记者近日从业内了解到，为迎接即将到来的天然气价格改革，目前两大石油公司都在继续大力推进天然气战略。其中，中石油董事长蒋洁敏宣布，10年后天然气业务将占到公司油气当量的50%，中石化则宣布组建天然气工程项目管理部。

　　分析人士指出，随着资源税改革逐渐浮出水面，天然气已明确被列入改革主体，但尚未市场化的天然气价格可能给外界计算税负水平、评价改革影响带来很大不确定性。出于平衡改革成本的考虑，资源税改可能成为气价改革的催化剂，加速后者的推进。

　　中石油：天然气比重将大幅提高 昆仑能源面临整合

　　一直以来，中石油都是国内最大的天然气生产商，同时也是中国快速开拓天然气市场的主力。在上周股东大会后，中石油董事长蒋洁敏接受上海证券报等媒体采访时明确宣布，未来10年，中石油的天然气业务将占到公司油气生产总当量的50%。

　　“天然气在我国一次能源结构中的比例只有3.8%，远低于亚洲平均10%和全球平均24%的水平。有关机构预测，未来天然气有可能成为全球一次能源中比重最大的能源种类，占到一次能源比重的28%。我国发展天然气、实现能源使用清洁化的目标是毋庸置疑的。”蒋洁敏说。

　　他表示，中石油在天然气业务领域有一定优势，目前公司拥有的天然气管道占全国管道的70%以上，天然气生产、销售占全国的比重也在70%以上，最高时达78%。随着业务的发展，天然气已成为公司的主营业务。

　　而与天然气业务发展相适应的是，中国对天然气的调峰能力也有待增强。对此，蒋洁敏表示，目前中石油仅仅在大港、华北和江苏金坛建成三个储气库，虽然发挥重大作用，但还远远不能满足天然气调峰和安全的需要。为此，中石油已做出安排，加大调峰设施的建设，未来5年内调峰能力力争能达到天然气销售总量的10%。

　　值得注意的是，中石油此前已将在港上市的中油香港重组为昆仑能源，其目的就是为天然气下游业务协调发展做准备。

　　对于这项引人注目的重组，蒋洁敏透露，昆仑能源的定位就是围绕清洁能源开展业务，主要就是天然气业务。昆仑能源将不介入上游生产，重点在天然气的销售与管道建设，特别是LNG、CNG将成为经营主体。

　　“目前，中石油旗下还有以城市燃气与CNG为主营业务的昆仑燃气，与昆仑能源的业务不矛盾。母公司会协调两家公司发展，未来存在昆仑燃气与昆仑能源整合的可能性，但目前还没有时间表。”蒋洁敏最后透露了这一潜在的重大重组动向。

　　中石化：成立天然气工程项目管理部

　　作为国内第二大油气生产商，中石化同样有发展天然气业务的强烈冲动。尤其是与中石油差距较大的天然气上游板块，中石化更急于拉长“短腿”。

　　据息旺能源数据显示，在中国天然气市场上，80%左右的份额由中石油把持，而中石化仅拥有10%左右的份额，中海油及其他公司则占另外10%。

　　但中石化显然并不满足于此。记者从中石化获悉，该公司总部近期已发出通知，将组建中国石化股份公司天然气工程项目管理部（下称“中石化天然气项目部”），以配合推动天然气业务的发展。

　　据中石化有关人士介绍，该项目部以川气东送建设工程党工委工程技术、现场施工、安全环保技术和管理人员为主，是股份公司下属非法人机构，管理规格为正局级，是总部在酸性气田勘探开发部署的监督管理、技术支持及协调服务机构，业务归口油田勘探开发事业部管理。

　　“据我们了解，国家为了有效促进资源的合理利用和资源型企业的可持续发展，目前正在研究改革天然气定价机制。”中石化一位高层此前向本报记者透露说，“改革的趋势将是按市场化原则进行，确立天然气与可替代能源如成品油的比价关系，然后按照市场化的规则实施动态调整。”

　　业内人士指出，未来，两大巨头在国内天然气市场的硝烟将更加浓烈。但由于中石油已占据主导地位，而且差距较大，中石化短时间内很难超越中石油在天然气领域的地位。

　　气价改革或受资源税改促动加速

　　由于业内普遍预期资源税改革和天然气价改都将在2010年破题，今年也被视为中国的“资源改革元年”。如今，资源税改已从预期变为现实，最新消息称下个月就可能在新疆率先试点，而天然气价改仍未有实质进展，令市场望眼欲穿。

　　观察人士向本报记者指出，由于资源税改革涉及到油气生产商的利益调整，国家出于平衡利益的考虑，可能在资源税改革后加速推进天然气价改，因天然气价改有助于提升天然气公司盈利。

　　“目前，中国对原油开采已在征收特别收益金。资源税改革之后，原油可以通过特别收益金降低或取消的方式来平衡税负，但天然气本身不征收特别收益金，如何改革就值得考虑了。”中国石油大学工商管理学院副院长董秀成告诉本报记者，如果税负提高而价格不改革，则企业发展天然气的积极性会受到影响，而价格一旦改革并提高，按照从价计征的话，税负就会更高。

　　他表示，这两项改革还涉及到改革主导者不一致的问题——天然气价格改革由发改委主导，资源税改革则由财政部主导。对这些问题，中央都会通盘考虑。

　　东北证券分析师王伟纲也认为，因定价还未市场化，资源税改对天然气的具体影响程度存在较大不确定性。

　　数据显示，2009年新疆地区全年天然气产量为245万吨（约33亿立方米），按照《中华人民共和国资源税暂行条例》，现行的天然气资源税税额为9元/千立方米，资源税总额为3000万人民币。如按照5%的从价方式计征，2009年中石油天然气平均售价为820元/千立方米，资源税总额为1.35亿人民币。由此，对新疆地区而言，“从价计征”的天然气资源税税额将是改革前的4.5倍。

　　对此，新疆燃气集团有关人士指出，国家对新疆地区天然气利用一直是鼓励和扶持的政策。如果因为新疆进行资源税的试点而上提天然气出厂价增加下游的成本，将违背国家支持新疆天然气开发利用的初衷。其次，新疆地区作为中国天然气产量的重镇之地，若上提天然气出厂价格转嫁资源税成本，那么将“牵一发而动全身”，影响的不仅仅是新疆周身地区，还有西气东输沿线众多省市和众多下游。

　　“此次天然气资源税改革的意义在于从国产天然气源头促进能源节约、引导资源的合理配置。如果年内天然气价格改革和资源税改革两者并举，那将进一步有效地利用价格杠杆来平衡中国天然气的供需状况。”易贸资讯分析师说。

　　水价上调 相关影响个股

　　代码 名称
　　sh600008 首创股份
　　sh600461 洪城水业
　　sh600168 武汉控股
　　sh600323 南海发展
　　sh600283 钱江水利
　　sh600545 新疆城建
　　sz000753 漳州发展
　　sh600826 兰生股份
　　sh600215 长春经开
　　sh600642 申能股份
　　sh600649 城投控股

　　电力行业板块

　　代码 名称
　　000426 富龙热电
　　601991 大唐发电
　　600131 *ST岷电
　　600505 西昌电力
　　600101 明星电力
　　000993 闽东电力
　　000939 凯迪电力
　　000600 建投能源
　　000601 韶能股份
　　000531 穗恒运Ａ
　　600578 京能热电
　　600744 华银电力
　　000543 皖能电力
　　600452 涪陵电力
　　600644 乐山电力
　　001896 *ST豫能
　　600396 金山股份
　　000037 深南电Ａ
　　000690 宝新能源
　　600868 ST梅雁
　　600167 联美控股
　　600863 内蒙华电
　　600780 通宝能源
　　600726 华电能源
　　600027 华电国际
　　000720 ST能山
　　600310 桂东电力
　　600236 桂冠电力
　　000966 长源电力
　　600719 大连热电
　　600982 宁波热电
　　600509 天富热电
　　600011 华能国际
　　600886 国投电力
　　002039 黔源电力
　　600098 广州控股
　　600900 长江电力
　　600969 郴电国际
　　600021 上海电力
　　000695 滨海能源
　　600795 国电电力
　　000767 漳泽电力
　　600758 红阳能源
　　000899 赣能股份
　　600292 九龙电力
　　000958 *ST东热
　　600995 文山电力
　　600116 三峡水利
　　600215 长春经开
　　600674 川投能源
　　000539 粤电力Ａ
　　000875 吉电股份