神马文学网扁虫鱼-《投机者的扑克》刊载
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/01 14:01:40
作者：wwwwjy 提交日期：2010-5-23 16:04:00 访问：623 回复：18 机械出版社将出版——《投机者的扑克》，这是小鱼在十八年投机生涯中对自身的一个反思与总结。
把书的内容先刊载部分出来，请大伙多提提意见，小鱼初次写书，问题一定多多，你的批评就是对我最好的鼓励。有空我就会上来贴的，争取每天更新。版权所有，如要转载，请先联系我。
投机者的扑克 操盘十八年手记
生活从来都不是公平的，就像你摸的每一手牌。从这个意义上说，她又是公平的。要想赢，无论牌多么的滥，你都得打下去。
660元的老城隍庙
也许接受的最初都是从拒绝开始吧。
与著名的南京路仅仅一路之隔，有一条叫南阳路的小马路。也就是从风格类似变形金刚的上海商城背后一转弯，你就可以来到上海静安区体育馆。里面的设施已很陈旧，1990的某一天，一家新生的证券公司借此开了一个小门面。
当时的人们还无法理解证券公司究竟是干什么的，也不理解买卖一种叫做股票的玩意有什么意义。家母有些开拓精神，一天回家后，给我带来了这么一条信息：老城隍庙的股票在那家小屋子里被交易，听说买了以后将来会很赚钱，至于价格，当时是660元。
这实在是个冷僻到安静的消息，因为即使在当时的上海，100个人中也少有1个人会关心股票的事情，这种曾经被当作资本主义尾巴割掉的玩意又新长出来了吗？你确定？你真的确定？你真的真的真的确定？可是这跟我又有什么关系呢？
小鱼对于金融当时已经有些懵懂了，新生事物在年青人的心里还是有些土壤的。但是当我了解到100元面值的股票当时居然被660元交易，我还是坚决以及决绝的摇了摇头，“太贵了。”我说到。我用计算国债的方式衡量了股票，在历史的迷雾之前，我们总是参照过去的无知。这轻轻的摇头就让我的交易生涯向后推迟了一年，也让我与最初的财富隔岸相望。我不了解的是：未来的老城隍庙价格会涨破万元，还不知道，即使是这万元，也只是财富之旅的刚起步。
也许每段开始的最初都带有些遗憾吧，人类对新生事物的排斥与生俱来。只有当事实真实呈现的时候，我们或许才会如此的总结：在拒绝未知的背后往往拒绝的也是财富。
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-23 16:20:12 1992年初万物还是萧萧瑟瑟，上海的早春总带着浓重的寒意，但这一年的人们的心正在被一种新事物搅动着，股票正悄悄展开它的神话——只要你拥有这么一种与国库券稍稍不同的纸，你的钱财每天都会以0.5%的速度狂奔（这就是当年的涨停板极限）。微小的数字不算多，但如果同一年中拥有的交易日相乘，再对比当年10%左右的国债利息，你就可以明白人们心中波动的微澜了。
微澜正在扩大。这不，仅仅两个月前，兴业房产股票的发行就险些出事了。排队领预约券的人们抱着棉被，通宵达旦，对于排队就等于领钱的事，谁会没有一点热情呢？负责维持次序的公安焦头烂额，一场闹剧几乎以闹出人命而草草收场。
人民的智慧是无穷的，何况人民上面还有领导。于是在这开春乍寒的季节，一种新的需要人民币购买的，只用做认购股票摇奖的凭证——92上海股票认购证闪亮登场了。
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-23 16:21:19 印刷精美，见证奇迹的92年认购证。注意上面的承销机构仅有申银证券、万国证券与海通证券。可见当时的证券公司少的可怜。
从1月19日起开始至2月1日止，认购证公开发售，有效期一年，每证一号，为当年的新股摇奖依据。消息一公布，群情沸腾，小鱼当时刚工作，同事们闻知没有不摩拳擦掌的，一个号码可以管一年的新股，别说抱着被子去排队，再加条毯子我也上啊！
规则之修改
公开发售的当天，小鱼急奔最近的银行。事实总与想象的相反，高高堆起的认购证旁只有一名购者在付款，与之相对应的却是银行的5位工作人员。
“不排队了？”
“敞开卖，随便”
“多少钱啊？”
“30”
“中不到，钱还退不？”
“改规则了，钱不退，全部捐给福利机构。”
“噢，酱紫啊，我考虑下哦……。”我终于找到问题的正解了。
“快买点吧，别改天买不上了。”银行人员开始推销了。
“我再看看。” 我悄悄的隐退。蒙谁啊，麻雀都快停那认购证上了吧。
因为30元钱不退，被无数“精算师”斥之为“抢钱”，群众的热情也就从云霄被打到了泥端。10天很快过去，即使著名的杨百万据说也一张未买。
见证奇迹的时刻
众人的冷漠，造成总销售量仅仅207万份。消息一传开，认购证黑市的价格立即开始攀升。小鱼的两位同事成为了其中的傻瓜或是最有智慧的人，他们各自购买了100张。一个是酒店的行李员，由于前两个月超额的小费，让他舍得把这轻松得来的钱轻松的化出去；另一位是酒店的财务，一个标准的书呆子，千算万算，别人都说不划算，他偏偏说很划算，真是人算不如天算。
邓总南巡，大力推动改革风潮，股票的发行量连翻5番。成为当年唯一摇股凭证的92认购证价值也就扶摇直上。黑市的价格一天几更新，很快就突破了1000元，而能摇号到中百一店与华联商厦股票的认购证更是高居万元以上，仅仅几个月啊，333倍的暴利！
行李员同事机灵，买的都是白片（没有登记名字的），于是在黑市价格升破60元的时候，出售了一半，名之为收回成本。其后又在200、300时抵不住诱惑，出售了，也算赚了点小钱。只有那书呆子同事为人实诚，全部被登记了名字，无法转让。被那些一张没买的同事耻笑的一塌糊涂，最后也得以保留胜利成果，半年以后，逍遥已乘黄鹤去，飘渺神州再无踪。
在市场面前，我们总爱用自己的聪明去博弈，却总无可避免的陷入聪明的泥潭。
92认购证也许是中国证券史上最简单，最缺乏刀光血影，短期内就可以完成人生转变的一次最令人惊讶的戏剧。许多日后的股市大鳄，都从此间起步。比如现今赫赫有名的“法人股大王”，当年福佑路的“毛毛”，资金的几何增长，就从92认购证开始。
及至93年，领导觉得上年的认购证效果不错，没有了打架，也没有了人挤人，就又发了认购证。由于92的示范效应，购者如云，量以数十亿计，就再也不显当年的奇迹了。奇迹也许总是如此，不经意间发生了，然后在众人醒悟后的穷追猛打中潜遁而去，一如当年的书呆子。
机遇究竟是什么？
小鱼也常常思考这个问题。未来也许我们还无法看清，但历史还是值得回顾。在小鱼记忆中 ，中国证券市场最初的10年里，至少出现过以下的大机会：
#国库券的回购 （人民银行决定回购国库券，在上海首先试行，而各地国库券还处于打折的境地，当年杨百万就跑火车，各地收购，然后集中卖回给上海的银行，创造了百万的神话。大部分人由于对新生事物的漠视，而失去这次机会。）
#第一批认购新股 （最初发行股票时，无人认购，结果只能由领导同志、党员、积极份子带头认购，这也许是当年握有权力者最具奉献精神的一次获利。新生事物在最初总是被拒绝，而恰恰这时又是最安全，利润最丰厚的。）
#92认购证 （仅仅因为30元成本可能血本无归，而让财富与大多数人擦肩而过）
#各地风起云涌的一级半市场 （本来自家地里发股票，当地人应该获益良多，可惜恰恰相反，最大的收益都被那些带着成箱的钱，坐着飞机来收购的“黄牛”带走了。再次证明，幸运是否砸在你家屋顶上并不重要，重要的是有双睿智的眼睛和一颗敢于行动的心。）
#325点历史大底 （这个中国股市放开后的最低点，并不如人们期望中的那么可口，无数人怀着决绝之心离开股市后，它才在某一天冲天而起。）
#转配股的机会 （转配股必须被锁定，什么时候能抛售谁也不知道。就是因为这个原因，转配股成为了当时的弃婴，大众总是错误法则再次展现神奇的魅力，当多年以后转配股上市后，很多人才惊讶的发现，当年的弃婴是如何变成楚楚动人的大姑娘。）
#国债期货的机会 （中央为了促进国债流通，试办国债期货。小鱼也认真的研究了，当时物价奇高，通胀盛行，而用于交割的国债数量有限，国债期货面临的是大量的资金对决少量的存货，还有通胀的背景，小鱼很自然得出了长期做多的结论。但仅仅由于对期货二字的恐惧。小鱼从头看到尾，与大多数人一样，把一次巨大暴利的机会化解成了无形。是的，不做我们没有损失，所以我们也没有富有。）
#1999年B股21点的历史大底 （遍地都是几美分的股票，跌破发行价，然后跌破净资产，最后甚至跌破面值。当股票市场上最荒诞的一幕开始呈现的时候，你在哪里呢？又在做着什么？）
市场一直都有机会。2000年以后的房地产暴涨、股市1000点到6000点、商品大牛市，以及刚刚过去的2009，各位好友的记忆一定还很深刻吧，小鱼就不絮叨了。过去的已经过去，重要的是未来，中国金融的大幕还在徐徐拉开，在还将展现的大机会中，我们会为自己书写下什么？
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-23 18:43:49 希望筒子们想看后面节选的多发表建议！
作者：zxd0424 回复日期：2010-05-23 22:33:41 学习一下历史
作者：ChinaIpo 回复日期：2010-05-23 22:46:12 333
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-24 08:24:22 希望筒子们想看后面节选的多发表建议！
作者：dffffddffdfd 回复日期：2010-05-24 08:32:30 暴跌之后必有短线反弹这个是短线持有的条件。物反因极!涨出风险,必要释放,跌至平川,必要上扬!严律克己,清晰冷静,上善若水,淡雅之间,乃为行股之最高境界.下跌亦有两况:可是本质下挫,亦或主力诱空.所以务必擦亮双眼,心明智静.万不可殺跌,盲目跟从抄底,
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作者：发生的发11 回复日期：2010-05-24 08:35:42 ***小广告，删除并封杀1年！***-- 发生的发11-- 操作时间:2010-5-24 16:03:34 -- 1091662
作者：大宇Number1 回复日期：2010-05-24 08:46:52 小鱼老师，狗昂。。。
作者：yhgfcjgfc 回复日期：2010-05-24 09:17:12 广告删除!-- yhgfcjgfc-- 操作时间:2010-5-24 10:36:32 -- 2375096
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-24 12:18:02 第一章 市场是一种情绪
1、大众总是错误
弹指一挥间，斗转星移二十载，当初的弱冠少年已趋向不惑。如果人生真是一段旅程，那么中国的金融市场就是小鱼这二十年最好的风景台。2009是中国改革开放三十年，如果说前面十年是农村改革与个体经济的萌动期，那么后二十年就迎来了资本市场的大发展，由之而生的股票市场、房地产市场、衍生品市场风生水起。不巧之恰巧，小鱼站在了金融前沿的上海，加上个人的喜好及机缘巧合，让小鱼有幸伴随了这段历史，见证中国资本市场的诞生与茁壮。
1990年底上海证券交易所成立的那张黄报纸，小鱼翻读过；文化广场前抱着棉被的疯狂排队，小鱼曾一旁站立；92认购证300倍利润的狂欢，小鱼浅尝一口；既瞠目于1500点狂跌到325点的大熊，也惊叹内蒙华电一天翻番的疯狂（当时无涨跌停板）。当旧框架被打破后的思想还无从着落，守着黄金之地却不知如何拥有的人们还在争论股票究竟姓社还是姓资时，历史的步伐却全无停止：B股、H股、N股（纽约）、S股（新加坡）新事物一个接着一个；权证（中国资本市场很早就试行过权证）、封闭式基金、开放式基金、可转债，新词汇冲击着我们；主板、三板、中小板、创业板眼花缭乱；T+N到T+0再到T+1；涨跌0.5%到放开限制又回到涨跌停板必须10%，历史既崭新又循环。
风景也许太精彩，小鱼从股票看到国债期货，从邮票市场折腾到衍生品市场，从大豆炒到黄金；玩了国内又去海外市场，从无限期盼中国的股指期货到直接操作美国的道指期货；抄过B股的大底，也逃过A股的大顶；曾经赚过很多倍也曾输到一无所有；从骄傲不知何物到卑谦不知骄傲何物，直到沉淀下来重新的学习，才了解世界之精彩，自己很无知。
近二十年，小鱼努力诚实的在市场中求生存，上不靠贪，下不曾偷，不骗不抢，所以也就敢说些真心话。如果要把这些年市场中自我的感受以及所见所闻汇成一句投资偈语，那么小鱼一定会说：大众总是错误！
每当说出这句话，小鱼总是惴惴的，站在人民的对立面似乎实在算不上一种智慧。但在真实世界中，现实往往就是如此的残酷，残酷到我们不相信，不愿相信又不得不信。请允许小鱼做出些解释：大众——大部分人、普通者，其对面是少数派——一小撮有权有势者，或专业人群。大众总是错误的，并不代表大众的选择一定是错的，或者投资过程全是错的，而是指大众投资最后的结果，也就是实际的盈亏效果，却总是不佳的。亏损、低于均常水平、付出/得到的远不成比例都可作此解释。
大众总是错误的实质就是：无论市场如何变化，大众如何修正自我的行为，但最终大众（大部分人）的投资结果总会是欠佳的。由此推断出大部分人的行为也必然大部分是错的（但不是说与大众对着做就能盈利，这个后面还有论述）。这里面有些很细节的差别，请保留疑问，让我们先往下看。
小子何敢出此论断？
你看见过狼群比羊群还多的草原吗？你看见过鲨鱼比大马哈鱼还多的海洋吗？你也许见过一个农夫收获了一筐苹果，留待慢慢吃；但你看见一群农夫面对一只苹果吗？那恐怕将是场战争。在一个零和游戏的投机市场中，少部分人赚钱，大部分人亏钱是可行的，是“可持续发展的”；而反之，大部分人都实现赢利的梦想只能是个幻想。这也就是你稍稍环顾四周，总能看见众多套牢者的原因。
我知道有人会反驳。他们会说：不一样。我们是投资，而不是投机。况且股票市场也不是零和游戏。我们持有的股票是股东的证明，企业经营发展会为这个市场带来利润。价值投资之父的巴菲特真正获利是靠长期投资，他赚的是企业成长中的钱。
我必须谢谢这些意见，因为这正是我们即将展开的话题：人们通常是——投资还是投机？股票市场零和吗？长期价值投资的未来一定美好吗？小鱼也渴望把这些都弄明白，因为这些关键的认识将决定了我们是否应该参与这个冷漠到冷酷的资本市场，而如果参与，又该从哪个角度去切入？
先从股市谈起吧，这个参与人数最广，也最普遍的市场。
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-24 20:00:21 2、股票市场零和吗？
从传统意义讲，上市公司确实在创造利润。但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：1、经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。2、社会中的优质企业真的都进入股市。3、企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
企业有效益是必然的，但必须注意的是，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
好企业就应该上市吗？
企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但……
在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否在让更多的优质企业进来呢？——这个并不乐观。（我们的上市公司不好吗？你会问）（真正优秀的公司一定会上市吗？有人说）请让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资金已能满足你的生产发展需要，你会把这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管，严格的财务报表，大批需要调整的数字，必须披露的商业秘密，一大笔中介费，还把经营者推倒了苛刻媒体的聚光灯下……获得的只是再融资的能力——其实质就是你可以市价向市场稀释你的股权比例，即套现。
华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见下领导同志们对建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。
那些生产资金短缺，离退休职工负担沉重，产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给他们的国企，被优先照顾上市，好给它们最后一次输血的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成了股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票而大家易股而持，这成为市场中公开的笑话。而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。
从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者，则可能是生命不可承受之重的锁链。
中国股市能出现自己的微软、英特尔、谷歌吗？
相信一定会有的，但必须存在于那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当作垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗以及厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调却是早有确定。
回答第三个问题：上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？
中国股市报告
平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007为例，小鱼查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例：
中国股市2007年资金消耗：
年度IPO=约6700亿*2=13400亿（开盘价相对于发行价平均翻倍）
企业再融资= ？ （没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）
印花税= 约1140亿 （归入国库）
券商佣金=约570亿 （养活券商）
值得注意的是，由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例，及配股比例都是历史上很低的，（例如：2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只）这样的好时光以后恐怕很难再现了。
资金获取：
2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50.8%。
上市公司分红总和= 2831亿
平均利润分派率为29.84%，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1%。
请注意：即使这2831亿分红，也不是市场完全能得到的，它必须再被扣一次税。
这就是我们的2007，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比上一年增长了整整112%，也就是说，2006年的所有分红仅为1330亿。
如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们交掉的手续费。好年份多一点，坏年份远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场的现状，残酷而真实！
在这个负和市场中还包括：“神秘大资金”出手一次，赚走多少？券商自营、大鳄鱼们（非公众基金）坐庄坐掉多少？超级大户们、信息灵通人士们分羹分掉多少？市场高手们很用力挖，挖掉多少？而弥补以上所有的不足就靠大家了，先谢谢啦！
由此看来，我们优秀的上市公司并没有为我们散户每年带来更多的新鲜血液，相反，是股民们一年又一年的辛勤哺育，养活了这个市场，包括这个市场中无数的蛀虫与猛兽。
机构平均散户占有率
市场中所有散户数量除以所有机构数，得出平均每家机构对应的散户数，称谓机构平均散户占有率。这是一家权威研究机构报告中的核心数据，这个带着嘲讽却又非常有效的统计数据，总能提前做出了一项非常有效的预断：当年机构大户的生存环境好不好。
平均单个机构占有散户的比率决定了机构的生存环境，这说明了什么：你以为自己不是羊，却早有睥睨者把你作为羊口计算进去了，而且事实总还凑巧认可。
当年那个“万国证券 证券王国”的招牌为何如此炫目？只不过因为成为羊群中最早混进的那几只狼，因缘时势造成的强大却让某些人找不到北，目空一切终于在327（国债）事件中被一群新出炉的小老虎掀翻在地。虎狼之争，结局我们并不关心，但认不清“前有狼，后有虎”的形势，那“罪该万死”已是必然了。
当然，从经济学与企业经营的角度看，企业发展过程中，不分红利也是可以的，只要是将留存利润用于发展产生，且产生的效益大于市场平均融资成本时，那么这是有利于企业成长，对股东的长远利益也是正面的。所以单纯从市场资金总平衡的角度分析，还有个缺陷，那就是会忽略长期价值投资的价值。那么长期价值投资能否带领大众走出造“大众总会亏损”这个怪圈呢？
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-24 20:02:52 2、股票市场零和吗？
从传统意义讲，上市公司确实在创造利润。但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：1、经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。2、社会中的优质企业真的都进入股市。3、企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
企业有效益是必然的，但必须注意的是，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
好企业就应该上市吗？
企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但……
在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否在让更多的优质企业进来呢？——这个并不乐观。（我们的上市公司不好吗？你会问）（真正优秀的公司一定会上市吗？有人说）请让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资金已能满足你的生产发展需要，你会把这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管，严格的财务报表，大批需要调整的数字，必须披露的商业秘密，一大笔中介费，还把经营者推倒了苛刻媒体的聚光灯下……获得的只是再融资的能力——其实质就是你可以市价向市场稀释你的股权比例，即套现。
华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见下领导同志们对建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。
那些生产资金短缺，离退休职工负担沉重，产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给他们的国企，被优先照顾上市，好给它们最后一次输血的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成了股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票而大家易股而持，这成为市场中公开的笑话。而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。
从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者，则可能是生命不可承受之重的锁链。
中国股市能出现自己的微软、英特尔、谷歌吗？
相信一定会有的，但必须存在于那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当作垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗以及厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调却是早有确定。
回答第三个问题：上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？
中国股市报告
平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007为例，小鱼查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例：
中国股市2007年资金消耗：
年度IPO=约6700亿*2=13400亿（开盘价相对于发行价平均翻倍）
企业再融资= ？ （没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）
印花税= 约1140亿 （归入国库）
券商佣金=约570亿 （养活券商）
值得注意的是，由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例，及配股比例都是历史上很低的，（例如：2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只）这样的好时光以后恐怕很难再现了。
资金获取：
2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50.8%。
上市公司分红总和= 2831亿
平均利润分派率为29.84%，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1%。
请注意：即使这2831亿分红，也不是市场完全能得到的，它必须再被扣一次税。
这就是我们的2007，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比上一年增长了整整112%，也就是说，2006年的所有分红仅为1330亿。
如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们交掉的手续费。好年份多一点，坏年份远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场的现状，残酷而真实！
在这个负和市场中还包括：“神秘大资金”出手一次，赚走多少？券商自营、大鳄鱼们（非公众基金）坐庄坐掉多少？超级大户们、信息灵通人士们分羹分掉多少？市场高手们很用力挖，挖掉多少？而弥补以上所有的不足就靠大家了，先谢谢啦！
由此看来，我们优秀的上市公司并没有为我们散户每年带来更多的新鲜血液，相反，是股民们一年又一年的辛勤哺育，养活了这个市场，包括这个市场中无数的蛀虫与猛兽。
机构平均散户占有率
市场中所有散户数量除以所有机构数，得出平均每家机构对应的散户数，称谓机构平均散户占有率。这是一家权威研究机构报告中的核心数据，这个带着嘲讽却又非常有效的统计数据，总能提前做出了一项非常有效的预断：当年机构大户的生存环境好不好。
平均单个机构占有散户的比率决定了机构的生存环境，这说明了什么：你以为自己不是羊，却早有睥睨者把你作为羊口计算进去了，而且事实总还凑巧认可。
当年那个“万国证券 证券王国”的招牌为何如此炫目？只不过因为成为羊群中最早混进的那几只狼，因缘时势造成的强大却让某些人找不到北，目空一切终于在327（国债）事件中被一群新出炉的小老虎掀翻在地。虎狼之争，结局我们并不关心，但认不清“前有狼，后有虎”的形势，那“罪该万死”已是必然了。
当然，从经济学与企业经营的角度看，企业发展过程中，不分红利也是可以的，只要是将留存利润用于发展产生，且产生的效益大于市场平均融资成本时，那么这是有利于企业成长，对股东的长远利益也是正面的。所以单纯从市场资金总平衡的角度分析，还有个缺陷，那就是会忽略长期价值投资的价值。那么长期价值投资能否带领大众走出造“大众总会亏损”这个怪圈呢？
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-24 21:40:50 希望筒子们多提意见啊！
作者：生即爱 回复日期：2010-05-24 22:42:10 一直关注你的节目, 您的表达和见解都很直接深入, 非常感谢
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-25 17:05:41 小鱼老师今晚将上电视第一财经晚22点档《熊出没》
三个主持人加两个团队PK，估计够热闹。
希望筒子们多捧场！
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-25 20:02:16 第一章 3节 价值必胜？
3、价值必胜？
首先我们承认优秀的长期价值投资是相当有效的。例如脍炙人口的可乐老太太的故事——因为买进Coca-Cola股票并长期持有，老太太只做了一件事，却解决了一辈子的财富问题，让包括小鱼在内的无数投资者羡慕不已。而成为了一代代价值投资者偶像与标杆的巴菲特更是以长期价值投资而闻名于世，他曾说过：对于那些他看好的企业股票，他希望持有的年限是——永远。
但值得注意的是，这些也许都是特例。彩票市场每周都在创造250万倍的奇迹，但这并无法证明这个市场是值得人们期待的，或者是你走向财富的捷径。同样，观察长期价值投资是否能帮普罗大众带来更好的收益，我们还需要观察以下几个方面：
1、 可供长期价值投资的股票有多少？在市场中的比例？
2、 神话的背后要关注神话的基础。历史会简单重复吗？
3、 中国20年的股市能告诉我们什么？中国最牛的股票是？
4、 投资与投机真的如此泾渭分明吗？价值是如何变动不居的。
可乐老太太有多少？
价值投资是近几年的流行语，榜样的力量也是无穷的，所以你会在中国看到一批批投资者，高举着价值投资的大旗，一边忍受长期套牢的痛苦，小嘴里哼着“死了也不卖”。
不是长期价值投资不好，而是关键看你投的那个票怎么样？
回顾历史是必须，但一定不能断章取义。长期持有可口可乐股票是赚翻了，但如果持有同期的其他大蓝筹呢？翻开历史，早期道琼斯30种成份股票（都曾是出类拔萃的精英啊），如今只剩下通用电器一只了（现今也有些岌岌可危），其他的早已灰飞烟灭。如果美国老太太不是持有可口可乐，而是持有其他的29只股票之一呢？
听说过漂亮50吗？上世纪70年代美国倍受追捧的50支大型蓝筹股，当时受到了所有人的抬爱，可惜，其后很长时间表现让人大跌眼睛，甚至被形容是满地碎玻璃。
为什么？道理也很简单，大家都持有的股票，那么筹码一定相当的分散，而且大家都看好，死活不肯卖，那么这样的股票一定不会有炒作行为；于是股价的上涨必须依靠业绩的真实提升。漂亮50的业绩当时都相当不错，但由于大家的极度看好，市盈率早就高高的挂起，平均都在70倍以上（也就是保持这样的利润，70年后你的投资才回本）。虽然公司都是各自行业的龙头，赚点不菲的老大利润是可以的，但要再像小公司一样飞速成长，早已没有了空间。所以可想而知，长期持有的结果是跑输大盘，曾经被投资者称颂不已的的漂亮50变成了真实的伤心50。
这是个令价值投资者伤心的范例，但被某些人有意识的隐藏了起来。曾经还有国内的价值投资专家帮其翻案：说熬过最初难受的7、8年，长期持有28年后，整体年化收益率也可达到10%。10%当然也不错的了，但且不说如何熬过这最初的8年（那绝对不是个短日子，2001年下半年开始，5年不到的中国熊市已经磨碎了多少价值投资者的心），单是截止日的选择，就是一个大误区——选在美国牛市的高点来计算收益，当然赢多输少。当时许多股票都赚翻了，这样的10%还有意义吗？
对待市场，我们必须要客观，否则单单是截止点的选择，你就可以创造出任何你想要的结果。在上证6000点时，长期投资当然可以宣称自己的胜利，并鼓励任何坚信中国经济还将成长的人永远的持有下去。但一年后的1600点，是否又应该说中国股市根本就是个赌局，任何迷恋其中者，必然会亏损掉最后一条裤衩。所以不合理的截止点选择必然造成偏激、不客观的认识。
作者：wwwwjy 回复日期：2010-05-25 21:55:59 神话背后的基础
当一些股评家以某些美国股市的长期投资成功范例向大众宣扬时，我们还必须清楚一个背景——美国经济的成长史。从上世纪20年代以来，美国经历了两次世界大战，并在其后的冷战对抗中全面获胜。历经并克服了种种的经济、金融的困难，成为这个世界最强大的国家。这是长线投资神话的基础背景，也是最重要的布景。你能确定这样的过程一定会再重复一遍？还会再诞生一个独一无二，称霸世界，把世界金融玩于掌心的唯一超级大国，Are you sure？
而即便拥有了如此幸运的背景，另一个关于长线价值投资的难点依然困扰着你——比如在上世纪80年代，你能确定个人电脑会盛极一时，就已经拥有敏锐的洞察力。但如果你当时买进的是准将电脑股票并长期持有，那么你将亏光所有投资，它被迫退市了。当然长期投资戴尔电脑你将获利丰厚。但问题是，当年亏损的选择似乎比盈利的多的多，你的选择一定会是戴尔，Are you sure?
人，常常会以为幸运一定会眷顾自己，却忽略了我们不过芸芸众生的一员，幸运也许会发生，但绝不经常，更没规定一定是你。如果你被困在这个谬论里，苦苦强寻，那得到的更多的只能是痛苦。不要把小概率事件当做事物的普遍真理，也不要把幸运做为投资的工具。清醒的认识自我，不依靠运气，这才是智慧——把自己放下，就放在平凡的角落里。
以现价，我会愿意买入吗？
企业其实也是类生命体，会经历幼儿期，发育期，青壮期，衰老期。所以你一定要辩清你所持有的宝贝，到底处在哪个成长时期？股市反映的是未来，别等市场把故事都讲透了，电影散场了，你还在慌里慌张的往里面赶！
定期分析自己抱牢的那个股票，如果公司本质情况已变化，那么我们的投资策略一定也要跟着改变，经常反问自己，如果我并未持有这个股票，以目前的状况，以现价，我会愿意买入吗？如果答案是否定的，那为什么我们还要继续持有呢？
投资并不可怕，可怕的是那些关于投资的错误理念，我们是否能找到这样的影子：“我是长期投资，套牢大不了留给儿子、孙子。”话似乎不错，但需要记住的是：最终的大亏损都是来自当初的小套牢。所以在你确认自己即将长期价值投资时，一定要明白自己抱牢的是怎样的一只股票。
历史能告诉我们什么？
*在中国股市中，哪一个股票长期投资收益率最高？
*这样的收益会是多少呢？
是茅台吗？还是中国船舶？或者是哪一只被资产重组改了名的ST股呢？小鱼强烈建议你，打开你想到的任何一只金股的K线，选择“后复权”，然后把图形缩到最小，看看从它上市以来，股票的上涨倍数。特别是那些你曾深爱过，操作过的股票，还有那些最知名的大蓝筹，相信你认真的翻看一遍并加以思索，效果一定好过看三本投资书。
如果你急着想继续阅读下去，那我就列个表给你，看看历史能告诉我们什么：
名字
代码
最高复权价
当前复权价
深发展
000001
1158.20
658.92
万科
000002
604.50
222.52
苏宁电器
002024
1347.22
977.50
中国船舶
600150
436.31
106.10
贵州茅台
600519
988.11
731.72
飞乐音响
600651
11401.37
6718.62
四川长虹
600839
320.33
96.75
以上是小鱼选的七只股票，当然每个人心中都会有自己的大牛股，小鱼强烈建议你自己去看一下。由于软件的误差，以上复权价格与您的可能有不一致。
中国股市的最牛股，最值得长线持有，投资的首选股票——居然是小飞乐。当年那个市盈率上千倍，被很多投资股评家斥为中国股市特有之怪现象，居然却是长期持有的典范。最高收益超过10000倍。
相信也会有人质疑，那些大蓝筹上市都比它们晚很多，时间上不公平。那我们重回历史，看看当年老八股中的绩优股怎么样？长期投资嘛，肯定要投那些主业清晰，业绩优良的。比如当年的兴业房产，主业优良明确，业绩稳定，现在呢，已成为ST兴业，最好的时候上涨也不过200倍，而今更是几乎落到退市的边缘；而当年的大盘蓝筹真空电子，虽经过多次重组，上涨倍数也比ST兴业高不了多少（以上两股由于复权价的不正确，所以没有被列入对比）。反而是主业说不清是什么，当年50万注册资金，市盈率长期居高不下的，集体小企业转制的飞乐音响成为中国股市的最响亮。
请问，何谓投资，又何谓投机？
变动不居的价值
投资，投的好像是价值；投机，博的似乎是机会。大众总觉得价值比较可靠，而机会呢，相对飘渺。
我们只能部分的认同这种说法。如果把股票的价值看成这个企业未来成长价值的话，无疑，企业经营的好坏影响着股价；但股价的波动同样对企业的经营有着深刻的影响。这在传统价值分析中被严重忽略了。价值分析被暗喻成一种单向被动跟随的模型——股价是一条狗，前后奔跑在价值主人的绳索下。错！这是个精彩的比喻，可惜也是一个需要修正的比喻。
企业经营与股价呈现的是一种彼此影响，互为因果的双循环模型。小鱼愿意称之为“鸡蛋关系”：鸡的体质影响了蛋的质量，而蛋的质量又影响鸡的体质。任你截取任何一个时间点，都无法确定鸡和蛋，谁为因果？
请看股市：
股价平稳的波动时，似乎对企业经营并无大的影响，但当股价剧烈波动，特别是持续性的单向变动时，对企业经营的影响将是巨大的。记得四川长虹笑傲股市的时候，公司所在的绵阳地区最牛的时装就是长虹的工作服。一件工装能代表什么？代表了对人才的吸引力。代表了美誉度。而把这些稍加总结，会形成如下：融资成本优势、广告效应、员工归属感、客户和经销商的美誉度，潜在人才的吸引力……不一而足。涵盖了企业经营的多个层面，直接改善了企业生存的土壤。
反之，当一家公司的股价无可奈何花落去时（如安然，如德隆三剑客），股价的崩塌，会产生惊人的负效应，价格猛然的下跌似乎超出了企业正常的价值，但很快企业被迫证明市场的看法是合理的。
来看股价暴跌后企业的正常经营是如何被一举摧垮：银行贷款不放了——还催着提前还贷；供应商断货了——还逼着结帐；经销商不要货了——还席卷货款；员工们忙跳槽了——还挖公司墙角；政策不优惠了——还派来了调查组；媒体不歌功颂德了——开始连载**黑洞大揭秘……。哪一家企业能承受这样接二连三的打击？“德隆三剑客”不能，资产上千亿，世界前五十强的“安然”也不能，中外古今也许概没例外。
如果小狗猛的冲了出去，主人仍紧握缰绳，很可能随之而来的是摔倒。
听过“坏孩子定律”吗？两个孩子，起初都差不多，但总有成绩的好坏，成绩好的经常的得到老师、家长的褒扬，更多感受到学习的快乐——而更努力的学习；而成绩差的却正好相反，过多的批评使他视学习为危途——而更厌恶学习，最后差距越来越大。
企业也像一个人，而并非价值恒定不变的死物。每个企业固有其本身的体质，既可能蕴藏巨大潜能而在下一个契机中脱胎换骨；也可能发育不良，在一次秋风中落叶扫地。尤其需要指出的是，这影响的因素中，股价的突变也产生巨大的影响，甚至直决生死。
所以在市场表现中，就会看到这样奇特的现象：似乎是很安全的投资，最终却变成需要把握时机的投机；而看似危险不羁的投机，却又像是一次寻找价值的投资。
好，来看现实的案例……
把书的内容先刊载部分出来，请大伙多提提意见，小鱼初次写书，问题一定多多，你的批评就是对我最好的鼓励。有空我就会上来贴的，争取每天更新。版权所有，如要转载，请先联系我。
投机者的扑克 操盘十八年手记
生活从来都不是公平的，就像你摸的每一手牌。从这个意义上说，她又是公平的。要想赢，无论牌多么的滥，你都得打下去。
660元的老城隍庙
也许接受的最初都是从拒绝开始吧。
与著名的南京路仅仅一路之隔，有一条叫南阳路的小马路。也就是从风格类似变形金刚的上海商城背后一转弯，你就可以来到上海静安区体育馆。里面的设施已很陈旧，1990的某一天，一家新生的证券公司借此开了一个小门面。
当时的人们还无法理解证券公司究竟是干什么的，也不理解买卖一种叫做股票的玩意有什么意义。家母有些开拓精神，一天回家后，给我带来了这么一条信息：老城隍庙的股票在那家小屋子里被交易，听说买了以后将来会很赚钱，至于价格，当时是660元。
这实在是个冷僻到安静的消息，因为即使在当时的上海，100个人中也少有1个人会关心股票的事情，这种曾经被当作资本主义尾巴割掉的玩意又新长出来了吗？你确定？你真的确定？你真的真的真的确定？可是这跟我又有什么关系呢？
小鱼对于金融当时已经有些懵懂了，新生事物在年青人的心里还是有些土壤的。但是当我了解到100元面值的股票当时居然被660元交易，我还是坚决以及决绝的摇了摇头，“太贵了。”我说到。我用计算国债的方式衡量了股票，在历史的迷雾之前，我们总是参照过去的无知。这轻轻的摇头就让我的交易生涯向后推迟了一年，也让我与最初的财富隔岸相望。我不了解的是：未来的老城隍庙价格会涨破万元，还不知道，即使是这万元，也只是财富之旅的刚起步。
也许每段开始的最初都带有些遗憾吧，人类对新生事物的排斥与生俱来。只有当事实真实呈现的时候，我们或许才会如此的总结：在拒绝未知的背后往往拒绝的也是财富。
微澜正在扩大。这不，仅仅两个月前，兴业房产股票的发行就险些出事了。排队领预约券的人们抱着棉被，通宵达旦，对于排队就等于领钱的事，谁会没有一点热情呢？负责维持次序的公安焦头烂额，一场闹剧几乎以闹出人命而草草收场。
人民的智慧是无穷的，何况人民上面还有领导。于是在这开春乍寒的季节，一种新的需要人民币购买的，只用做认购股票摇奖的凭证——92上海股票认购证闪亮登场了。
从1月19日起开始至2月1日止，认购证公开发售，有效期一年，每证一号，为当年的新股摇奖依据。消息一公布，群情沸腾，小鱼当时刚工作，同事们闻知没有不摩拳擦掌的，一个号码可以管一年的新股，别说抱着被子去排队，再加条毯子我也上啊！
规则之修改
公开发售的当天，小鱼急奔最近的银行。事实总与想象的相反，高高堆起的认购证旁只有一名购者在付款，与之相对应的却是银行的5位工作人员。
“不排队了？”
“敞开卖，随便”
“多少钱啊？”
“30”
“中不到，钱还退不？”
“改规则了，钱不退，全部捐给福利机构。”
“噢，酱紫啊，我考虑下哦……。”我终于找到问题的正解了。
“快买点吧，别改天买不上了。”银行人员开始推销了。
“我再看看。” 我悄悄的隐退。蒙谁啊，麻雀都快停那认购证上了吧。
因为30元钱不退，被无数“精算师”斥之为“抢钱”，群众的热情也就从云霄被打到了泥端。10天很快过去，即使著名的杨百万据说也一张未买。
见证奇迹的时刻
众人的冷漠，造成总销售量仅仅207万份。消息一传开，认购证黑市的价格立即开始攀升。小鱼的两位同事成为了其中的傻瓜或是最有智慧的人，他们各自购买了100张。一个是酒店的行李员，由于前两个月超额的小费，让他舍得把这轻松得来的钱轻松的化出去；另一位是酒店的财务，一个标准的书呆子，千算万算，别人都说不划算，他偏偏说很划算，真是人算不如天算。
邓总南巡，大力推动改革风潮，股票的发行量连翻5番。成为当年唯一摇股凭证的92认购证价值也就扶摇直上。黑市的价格一天几更新，很快就突破了1000元，而能摇号到中百一店与华联商厦股票的认购证更是高居万元以上，仅仅几个月啊，333倍的暴利！
行李员同事机灵，买的都是白片（没有登记名字的），于是在黑市价格升破60元的时候，出售了一半，名之为收回成本。其后又在200、300时抵不住诱惑，出售了，也算赚了点小钱。只有那书呆子同事为人实诚，全部被登记了名字，无法转让。被那些一张没买的同事耻笑的一塌糊涂，最后也得以保留胜利成果，半年以后，逍遥已乘黄鹤去，飘渺神州再无踪。
在市场面前，我们总爱用自己的聪明去博弈，却总无可避免的陷入聪明的泥潭。
92认购证也许是中国证券史上最简单，最缺乏刀光血影，短期内就可以完成人生转变的一次最令人惊讶的戏剧。许多日后的股市大鳄，都从此间起步。比如现今赫赫有名的“法人股大王”，当年福佑路的“毛毛”，资金的几何增长，就从92认购证开始。
及至93年，领导觉得上年的认购证效果不错，没有了打架，也没有了人挤人，就又发了认购证。由于92的示范效应，购者如云，量以数十亿计，就再也不显当年的奇迹了。奇迹也许总是如此，不经意间发生了，然后在众人醒悟后的穷追猛打中潜遁而去，一如当年的书呆子。
机遇究竟是什么？
小鱼也常常思考这个问题。未来也许我们还无法看清，但历史还是值得回顾。在小鱼记忆中 ，中国证券市场最初的10年里，至少出现过以下的大机会：
#国库券的回购 （人民银行决定回购国库券，在上海首先试行，而各地国库券还处于打折的境地，当年杨百万就跑火车，各地收购，然后集中卖回给上海的银行，创造了百万的神话。大部分人由于对新生事物的漠视，而失去这次机会。）
#第一批认购新股 （最初发行股票时，无人认购，结果只能由领导同志、党员、积极份子带头认购，这也许是当年握有权力者最具奉献精神的一次获利。新生事物在最初总是被拒绝，而恰恰这时又是最安全，利润最丰厚的。）
#92认购证 （仅仅因为30元成本可能血本无归，而让财富与大多数人擦肩而过）
#各地风起云涌的一级半市场 （本来自家地里发股票，当地人应该获益良多，可惜恰恰相反，最大的收益都被那些带着成箱的钱，坐着飞机来收购的“黄牛”带走了。再次证明，幸运是否砸在你家屋顶上并不重要，重要的是有双睿智的眼睛和一颗敢于行动的心。）
#325点历史大底 （这个中国股市放开后的最低点，并不如人们期望中的那么可口，无数人怀着决绝之心离开股市后，它才在某一天冲天而起。）
#转配股的机会 （转配股必须被锁定，什么时候能抛售谁也不知道。就是因为这个原因，转配股成为了当时的弃婴，大众总是错误法则再次展现神奇的魅力，当多年以后转配股上市后，很多人才惊讶的发现，当年的弃婴是如何变成楚楚动人的大姑娘。）
#国债期货的机会 （中央为了促进国债流通，试办国债期货。小鱼也认真的研究了，当时物价奇高，通胀盛行，而用于交割的国债数量有限，国债期货面临的是大量的资金对决少量的存货，还有通胀的背景，小鱼很自然得出了长期做多的结论。但仅仅由于对期货二字的恐惧。小鱼从头看到尾，与大多数人一样，把一次巨大暴利的机会化解成了无形。是的，不做我们没有损失，所以我们也没有富有。）
#1999年B股21点的历史大底 （遍地都是几美分的股票，跌破发行价，然后跌破净资产，最后甚至跌破面值。当股票市场上最荒诞的一幕开始呈现的时候，你在哪里呢？又在做着什么？）
市场一直都有机会。2000年以后的房地产暴涨、股市1000点到6000点、商品大牛市，以及刚刚过去的2009，各位好友的记忆一定还很深刻吧，小鱼就不絮叨了。过去的已经过去，重要的是未来，中国金融的大幕还在徐徐拉开，在还将展现的大机会中，我们会为自己书写下什么？
保持清晰的操作思路和主见十分必要!
实力机构诚邀心态良好的新、老股民朋友一起波段操作！
我们让您获取长期稳定收益，有效降低您的风险！这个市场要有正确的操作思路，好的技术分析.最重要是有好的心态！谁要想发大财，谁就死！谁能沉住气，谁胜利！如果此时的你觉得无法把握？那么请跟紧我们的步伐。不要过多地受短期波动的影响，更不要将捕捉每天的涨涨跌跌作为自己的整个生活过程。我们希望与客户建立的是一个长久的双赢关！用我们的“资金 信息 实力和 您的诚信来实现长久双赢”
让你的辛苦钱增值 让我们的付出得到应有的回报
提供强势股票，通知在最佳的时机买进及卖出,有意向的朋友可联系980462861
1、大众总是错误
弹指一挥间，斗转星移二十载，当初的弱冠少年已趋向不惑。如果人生真是一段旅程，那么中国的金融市场就是小鱼这二十年最好的风景台。2009是中国改革开放三十年，如果说前面十年是农村改革与个体经济的萌动期，那么后二十年就迎来了资本市场的大发展，由之而生的股票市场、房地产市场、衍生品市场风生水起。不巧之恰巧，小鱼站在了金融前沿的上海，加上个人的喜好及机缘巧合，让小鱼有幸伴随了这段历史，见证中国资本市场的诞生与茁壮。
1990年底上海证券交易所成立的那张黄报纸，小鱼翻读过；文化广场前抱着棉被的疯狂排队，小鱼曾一旁站立；92认购证300倍利润的狂欢，小鱼浅尝一口；既瞠目于1500点狂跌到325点的大熊，也惊叹内蒙华电一天翻番的疯狂（当时无涨跌停板）。当旧框架被打破后的思想还无从着落，守着黄金之地却不知如何拥有的人们还在争论股票究竟姓社还是姓资时，历史的步伐却全无停止：B股、H股、N股（纽约）、S股（新加坡）新事物一个接着一个；权证（中国资本市场很早就试行过权证）、封闭式基金、开放式基金、可转债，新词汇冲击着我们；主板、三板、中小板、创业板眼花缭乱；T+N到T+0再到T+1；涨跌0.5%到放开限制又回到涨跌停板必须10%，历史既崭新又循环。
风景也许太精彩，小鱼从股票看到国债期货，从邮票市场折腾到衍生品市场，从大豆炒到黄金；玩了国内又去海外市场，从无限期盼中国的股指期货到直接操作美国的道指期货；抄过B股的大底，也逃过A股的大顶；曾经赚过很多倍也曾输到一无所有；从骄傲不知何物到卑谦不知骄傲何物，直到沉淀下来重新的学习，才了解世界之精彩，自己很无知。
近二十年，小鱼努力诚实的在市场中求生存，上不靠贪，下不曾偷，不骗不抢，所以也就敢说些真心话。如果要把这些年市场中自我的感受以及所见所闻汇成一句投资偈语，那么小鱼一定会说：大众总是错误！
每当说出这句话，小鱼总是惴惴的，站在人民的对立面似乎实在算不上一种智慧。但在真实世界中，现实往往就是如此的残酷，残酷到我们不相信，不愿相信又不得不信。请允许小鱼做出些解释：大众——大部分人、普通者，其对面是少数派——一小撮有权有势者，或专业人群。大众总是错误的，并不代表大众的选择一定是错的，或者投资过程全是错的，而是指大众投资最后的结果，也就是实际的盈亏效果，却总是不佳的。亏损、低于均常水平、付出/得到的远不成比例都可作此解释。
大众总是错误的实质就是：无论市场如何变化，大众如何修正自我的行为，但最终大众（大部分人）的投资结果总会是欠佳的。由此推断出大部分人的行为也必然大部分是错的（但不是说与大众对着做就能盈利，这个后面还有论述）。这里面有些很细节的差别，请保留疑问，让我们先往下看。
小子何敢出此论断？
你看见过狼群比羊群还多的草原吗？你看见过鲨鱼比大马哈鱼还多的海洋吗？你也许见过一个农夫收获了一筐苹果，留待慢慢吃；但你看见一群农夫面对一只苹果吗？那恐怕将是场战争。在一个零和游戏的投机市场中，少部分人赚钱，大部分人亏钱是可行的，是“可持续发展的”；而反之，大部分人都实现赢利的梦想只能是个幻想。这也就是你稍稍环顾四周，总能看见众多套牢者的原因。
我知道有人会反驳。他们会说：不一样。我们是投资，而不是投机。况且股票市场也不是零和游戏。我们持有的股票是股东的证明，企业经营发展会为这个市场带来利润。价值投资之父的巴菲特真正获利是靠长期投资，他赚的是企业成长中的钱。
我必须谢谢这些意见，因为这正是我们即将展开的话题：人们通常是——投资还是投机？股票市场零和吗？长期价值投资的未来一定美好吗？小鱼也渴望把这些都弄明白，因为这些关键的认识将决定了我们是否应该参与这个冷漠到冷酷的资本市场，而如果参与，又该从哪个角度去切入？
先从股市谈起吧，这个参与人数最广，也最普遍的市场。
从传统意义讲，上市公司确实在创造利润。但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：1、经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。2、社会中的优质企业真的都进入股市。3、企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
企业有效益是必然的，但必须注意的是，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
好企业就应该上市吗？
企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但……
在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否在让更多的优质企业进来呢？——这个并不乐观。（我们的上市公司不好吗？你会问）（真正优秀的公司一定会上市吗？有人说）请让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资金已能满足你的生产发展需要，你会把这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管，严格的财务报表，大批需要调整的数字，必须披露的商业秘密，一大笔中介费，还把经营者推倒了苛刻媒体的聚光灯下……获得的只是再融资的能力——其实质就是你可以市价向市场稀释你的股权比例，即套现。
华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见下领导同志们对建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。
那些生产资金短缺，离退休职工负担沉重，产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给他们的国企，被优先照顾上市，好给它们最后一次输血的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成了股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票而大家易股而持，这成为市场中公开的笑话。而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。
从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者，则可能是生命不可承受之重的锁链。
中国股市能出现自己的微软、英特尔、谷歌吗？
相信一定会有的，但必须存在于那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当作垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗以及厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调却是早有确定。
回答第三个问题：上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？
中国股市报告
平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007为例，小鱼查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例：
中国股市2007年资金消耗：
年度IPO=约6700亿*2=13400亿（开盘价相对于发行价平均翻倍）
企业再融资= ？ （没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）
印花税= 约1140亿 （归入国库）
券商佣金=约570亿 （养活券商）
值得注意的是，由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例，及配股比例都是历史上很低的，（例如：2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只）这样的好时光以后恐怕很难再现了。
资金获取：
2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50.8%。
上市公司分红总和= 2831亿
平均利润分派率为29.84%，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1%。
请注意：即使这2831亿分红，也不是市场完全能得到的，它必须再被扣一次税。
这就是我们的2007，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比上一年增长了整整112%，也就是说，2006年的所有分红仅为1330亿。
如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们交掉的手续费。好年份多一点，坏年份远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场的现状，残酷而真实！
在这个负和市场中还包括：“神秘大资金”出手一次，赚走多少？券商自营、大鳄鱼们（非公众基金）坐庄坐掉多少？超级大户们、信息灵通人士们分羹分掉多少？市场高手们很用力挖，挖掉多少？而弥补以上所有的不足就靠大家了，先谢谢啦！
由此看来，我们优秀的上市公司并没有为我们散户每年带来更多的新鲜血液，相反，是股民们一年又一年的辛勤哺育，养活了这个市场，包括这个市场中无数的蛀虫与猛兽。
机构平均散户占有率
市场中所有散户数量除以所有机构数，得出平均每家机构对应的散户数，称谓机构平均散户占有率。这是一家权威研究机构报告中的核心数据，这个带着嘲讽却又非常有效的统计数据，总能提前做出了一项非常有效的预断：当年机构大户的生存环境好不好。
平均单个机构占有散户的比率决定了机构的生存环境，这说明了什么：你以为自己不是羊，却早有睥睨者把你作为羊口计算进去了，而且事实总还凑巧认可。
当年那个“万国证券 证券王国”的招牌为何如此炫目？只不过因为成为羊群中最早混进的那几只狼，因缘时势造成的强大却让某些人找不到北，目空一切终于在327（国债）事件中被一群新出炉的小老虎掀翻在地。虎狼之争，结局我们并不关心，但认不清“前有狼，后有虎”的形势，那“罪该万死”已是必然了。
当然，从经济学与企业经营的角度看，企业发展过程中，不分红利也是可以的，只要是将留存利润用于发展产生，且产生的效益大于市场平均融资成本时，那么这是有利于企业成长，对股东的长远利益也是正面的。所以单纯从市场资金总平衡的角度分析，还有个缺陷，那就是会忽略长期价值投资的价值。那么长期价值投资能否带领大众走出造“大众总会亏损”这个怪圈呢？
从传统意义讲，上市公司确实在创造利润。但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：1、经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。2、社会中的优质企业真的都进入股市。3、企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
企业有效益是必然的，但必须注意的是，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
好企业就应该上市吗？
企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但……
在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否在让更多的优质企业进来呢？——这个并不乐观。（我们的上市公司不好吗？你会问）（真正优秀的公司一定会上市吗？有人说）请让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资金已能满足你的生产发展需要，你会把这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管，严格的财务报表，大批需要调整的数字，必须披露的商业秘密，一大笔中介费，还把经营者推倒了苛刻媒体的聚光灯下……获得的只是再融资的能力——其实质就是你可以市价向市场稀释你的股权比例，即套现。
华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见下领导同志们对建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。
那些生产资金短缺，离退休职工负担沉重，产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给他们的国企，被优先照顾上市，好给它们最后一次输血的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成了股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票而大家易股而持，这成为市场中公开的笑话。而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。
从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者，则可能是生命不可承受之重的锁链。
中国股市能出现自己的微软、英特尔、谷歌吗？
相信一定会有的，但必须存在于那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当作垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗以及厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调却是早有确定。
回答第三个问题：上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？
中国股市报告
平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007为例，小鱼查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例：
中国股市2007年资金消耗：
年度IPO=约6700亿*2=13400亿（开盘价相对于发行价平均翻倍）
企业再融资= ？ （没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）
印花税= 约1140亿 （归入国库）
券商佣金=约570亿 （养活券商）
值得注意的是，由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例，及配股比例都是历史上很低的，（例如：2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只）这样的好时光以后恐怕很难再现了。
资金获取：
2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50.8%。
上市公司分红总和= 2831亿
平均利润分派率为29.84%，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1%。
请注意：即使这2831亿分红，也不是市场完全能得到的，它必须再被扣一次税。
这就是我们的2007，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比上一年增长了整整112%，也就是说，2006年的所有分红仅为1330亿。
如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们交掉的手续费。好年份多一点，坏年份远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场的现状，残酷而真实！
在这个负和市场中还包括：“神秘大资金”出手一次，赚走多少？券商自营、大鳄鱼们（非公众基金）坐庄坐掉多少？超级大户们、信息灵通人士们分羹分掉多少？市场高手们很用力挖，挖掉多少？而弥补以上所有的不足就靠大家了，先谢谢啦！
由此看来，我们优秀的上市公司并没有为我们散户每年带来更多的新鲜血液，相反，是股民们一年又一年的辛勤哺育，养活了这个市场，包括这个市场中无数的蛀虫与猛兽。
机构平均散户占有率
市场中所有散户数量除以所有机构数，得出平均每家机构对应的散户数，称谓机构平均散户占有率。这是一家权威研究机构报告中的核心数据，这个带着嘲讽却又非常有效的统计数据，总能提前做出了一项非常有效的预断：当年机构大户的生存环境好不好。
平均单个机构占有散户的比率决定了机构的生存环境，这说明了什么：你以为自己不是羊，却早有睥睨者把你作为羊口计算进去了，而且事实总还凑巧认可。
当年那个“万国证券 证券王国”的招牌为何如此炫目？只不过因为成为羊群中最早混进的那几只狼，因缘时势造成的强大却让某些人找不到北，目空一切终于在327（国债）事件中被一群新出炉的小老虎掀翻在地。虎狼之争，结局我们并不关心，但认不清“前有狼，后有虎”的形势，那“罪该万死”已是必然了。
当然，从经济学与企业经营的角度看，企业发展过程中，不分红利也是可以的，只要是将留存利润用于发展产生，且产生的效益大于市场平均融资成本时，那么这是有利于企业成长，对股东的长远利益也是正面的。所以单纯从市场资金总平衡的角度分析，还有个缺陷，那就是会忽略长期价值投资的价值。那么长期价值投资能否带领大众走出造“大众总会亏损”这个怪圈呢？
三个主持人加两个团队PK，估计够热闹。
希望筒子们多捧场！
3、价值必胜？
首先我们承认优秀的长期价值投资是相当有效的。例如脍炙人口的可乐老太太的故事——因为买进Coca-Cola股票并长期持有，老太太只做了一件事，却解决了一辈子的财富问题，让包括小鱼在内的无数投资者羡慕不已。而成为了一代代价值投资者偶像与标杆的巴菲特更是以长期价值投资而闻名于世，他曾说过：对于那些他看好的企业股票，他希望持有的年限是——永远。
但值得注意的是，这些也许都是特例。彩票市场每周都在创造250万倍的奇迹，但这并无法证明这个市场是值得人们期待的，或者是你走向财富的捷径。同样，观察长期价值投资是否能帮普罗大众带来更好的收益，我们还需要观察以下几个方面：
1、 可供长期价值投资的股票有多少？在市场中的比例？
2、 神话的背后要关注神话的基础。历史会简单重复吗？
3、 中国20年的股市能告诉我们什么？中国最牛的股票是？
4、 投资与投机真的如此泾渭分明吗？价值是如何变动不居的。
可乐老太太有多少？
价值投资是近几年的流行语，榜样的力量也是无穷的，所以你会在中国看到一批批投资者，高举着价值投资的大旗，一边忍受长期套牢的痛苦，小嘴里哼着“死了也不卖”。
不是长期价值投资不好，而是关键看你投的那个票怎么样？
回顾历史是必须，但一定不能断章取义。长期持有可口可乐股票是赚翻了，但如果持有同期的其他大蓝筹呢？翻开历史，早期道琼斯30种成份股票（都曾是出类拔萃的精英啊），如今只剩下通用电器一只了（现今也有些岌岌可危），其他的早已灰飞烟灭。如果美国老太太不是持有可口可乐，而是持有其他的29只股票之一呢？
听说过漂亮50吗？上世纪70年代美国倍受追捧的50支大型蓝筹股，当时受到了所有人的抬爱，可惜，其后很长时间表现让人大跌眼睛，甚至被形容是满地碎玻璃。
为什么？道理也很简单，大家都持有的股票，那么筹码一定相当的分散，而且大家都看好，死活不肯卖，那么这样的股票一定不会有炒作行为；于是股价的上涨必须依靠业绩的真实提升。漂亮50的业绩当时都相当不错，但由于大家的极度看好，市盈率早就高高的挂起，平均都在70倍以上（也就是保持这样的利润，70年后你的投资才回本）。虽然公司都是各自行业的龙头，赚点不菲的老大利润是可以的，但要再像小公司一样飞速成长，早已没有了空间。所以可想而知，长期持有的结果是跑输大盘，曾经被投资者称颂不已的的漂亮50变成了真实的伤心50。
这是个令价值投资者伤心的范例，但被某些人有意识的隐藏了起来。曾经还有国内的价值投资专家帮其翻案：说熬过最初难受的7、8年，长期持有28年后，整体年化收益率也可达到10%。10%当然也不错的了，但且不说如何熬过这最初的8年（那绝对不是个短日子，2001年下半年开始，5年不到的中国熊市已经磨碎了多少价值投资者的心），单是截止日的选择，就是一个大误区——选在美国牛市的高点来计算收益，当然赢多输少。当时许多股票都赚翻了，这样的10%还有意义吗？
对待市场，我们必须要客观，否则单单是截止点的选择，你就可以创造出任何你想要的结果。在上证6000点时，长期投资当然可以宣称自己的胜利，并鼓励任何坚信中国经济还将成长的人永远的持有下去。但一年后的1600点，是否又应该说中国股市根本就是个赌局，任何迷恋其中者，必然会亏损掉最后一条裤衩。所以不合理的截止点选择必然造成偏激、不客观的认识。
当一些股评家以某些美国股市的长期投资成功范例向大众宣扬时，我们还必须清楚一个背景——美国经济的成长史。从上世纪20年代以来，美国经历了两次世界大战，并在其后的冷战对抗中全面获胜。历经并克服了种种的经济、金融的困难，成为这个世界最强大的国家。这是长线投资神话的基础背景，也是最重要的布景。你能确定这样的过程一定会再重复一遍？还会再诞生一个独一无二，称霸世界，把世界金融玩于掌心的唯一超级大国，Are you sure？
而即便拥有了如此幸运的背景，另一个关于长线价值投资的难点依然困扰着你——比如在上世纪80年代，你能确定个人电脑会盛极一时，就已经拥有敏锐的洞察力。但如果你当时买进的是准将电脑股票并长期持有，那么你将亏光所有投资，它被迫退市了。当然长期投资戴尔电脑你将获利丰厚。但问题是，当年亏损的选择似乎比盈利的多的多，你的选择一定会是戴尔，Are you sure?
人，常常会以为幸运一定会眷顾自己，却忽略了我们不过芸芸众生的一员，幸运也许会发生，但绝不经常，更没规定一定是你。如果你被困在这个谬论里，苦苦强寻，那得到的更多的只能是痛苦。不要把小概率事件当做事物的普遍真理，也不要把幸运做为投资的工具。清醒的认识自我，不依靠运气，这才是智慧——把自己放下，就放在平凡的角落里。
以现价，我会愿意买入吗？
企业其实也是类生命体，会经历幼儿期，发育期，青壮期，衰老期。所以你一定要辩清你所持有的宝贝，到底处在哪个成长时期？股市反映的是未来，别等市场把故事都讲透了，电影散场了，你还在慌里慌张的往里面赶！
定期分析自己抱牢的那个股票，如果公司本质情况已变化，那么我们的投资策略一定也要跟着改变，经常反问自己，如果我并未持有这个股票，以目前的状况，以现价，我会愿意买入吗？如果答案是否定的，那为什么我们还要继续持有呢？
投资并不可怕，可怕的是那些关于投资的错误理念，我们是否能找到这样的影子：“我是长期投资，套牢大不了留给儿子、孙子。”话似乎不错，但需要记住的是：最终的大亏损都是来自当初的小套牢。所以在你确认自己即将长期价值投资时，一定要明白自己抱牢的是怎样的一只股票。
历史能告诉我们什么？
*在中国股市中，哪一个股票长期投资收益率最高？
*这样的收益会是多少呢？
是茅台吗？还是中国船舶？或者是哪一只被资产重组改了名的ST股呢？小鱼强烈建议你，打开你想到的任何一只金股的K线，选择“后复权”，然后把图形缩到最小，看看从它上市以来，股票的上涨倍数。特别是那些你曾深爱过，操作过的股票，还有那些最知名的大蓝筹，相信你认真的翻看一遍并加以思索，效果一定好过看三本投资书。
如果你急着想继续阅读下去，那我就列个表给你，看看历史能告诉我们什么：
名字
代码
最高复权价
当前复权价
深发展
000001
1158.20
658.92
万科
000002
604.50
222.52
苏宁电器
002024
1347.22
977.50
中国船舶
600150
436.31
106.10
贵州茅台
600519
988.11
731.72
飞乐音响
600651
11401.37
6718.62
四川长虹
600839
320.33
96.75
以上是小鱼选的七只股票，当然每个人心中都会有自己的大牛股，小鱼强烈建议你自己去看一下。由于软件的误差，以上复权价格与您的可能有不一致。
中国股市的最牛股，最值得长线持有，投资的首选股票——居然是小飞乐。当年那个市盈率上千倍，被很多投资股评家斥为中国股市特有之怪现象，居然却是长期持有的典范。最高收益超过10000倍。
相信也会有人质疑，那些大蓝筹上市都比它们晚很多，时间上不公平。那我们重回历史，看看当年老八股中的绩优股怎么样？长期投资嘛，肯定要投那些主业清晰，业绩优良的。比如当年的兴业房产，主业优良明确，业绩稳定，现在呢，已成为ST兴业，最好的时候上涨也不过200倍，而今更是几乎落到退市的边缘；而当年的大盘蓝筹真空电子，虽经过多次重组，上涨倍数也比ST兴业高不了多少（以上两股由于复权价的不正确，所以没有被列入对比）。反而是主业说不清是什么，当年50万注册资金，市盈率长期居高不下的，集体小企业转制的飞乐音响成为中国股市的最响亮。
请问，何谓投资，又何谓投机？
变动不居的价值
投资，投的好像是价值；投机，博的似乎是机会。大众总觉得价值比较可靠，而机会呢，相对飘渺。
我们只能部分的认同这种说法。如果把股票的价值看成这个企业未来成长价值的话，无疑，企业经营的好坏影响着股价；但股价的波动同样对企业的经营有着深刻的影响。这在传统价值分析中被严重忽略了。价值分析被暗喻成一种单向被动跟随的模型——股价是一条狗，前后奔跑在价值主人的绳索下。错！这是个精彩的比喻，可惜也是一个需要修正的比喻。
企业经营与股价呈现的是一种彼此影响，互为因果的双循环模型。小鱼愿意称之为“鸡蛋关系”：鸡的体质影响了蛋的质量，而蛋的质量又影响鸡的体质。任你截取任何一个时间点，都无法确定鸡和蛋，谁为因果？
请看股市：
股价平稳的波动时，似乎对企业经营并无大的影响，但当股价剧烈波动，特别是持续性的单向变动时，对企业经营的影响将是巨大的。记得四川长虹笑傲股市的时候，公司所在的绵阳地区最牛的时装就是长虹的工作服。一件工装能代表什么？代表了对人才的吸引力。代表了美誉度。而把这些稍加总结，会形成如下：融资成本优势、广告效应、员工归属感、客户和经销商的美誉度，潜在人才的吸引力……不一而足。涵盖了企业经营的多个层面，直接改善了企业生存的土壤。
反之，当一家公司的股价无可奈何花落去时（如安然，如德隆三剑客），股价的崩塌，会产生惊人的负效应，价格猛然的下跌似乎超出了企业正常的价值，但很快企业被迫证明市场的看法是合理的。
来看股价暴跌后企业的正常经营是如何被一举摧垮：银行贷款不放了——还催着提前还贷；供应商断货了——还逼着结帐；经销商不要货了——还席卷货款；员工们忙跳槽了——还挖公司墙角；政策不优惠了——还派来了调查组；媒体不歌功颂德了——开始连载**黑洞大揭秘……。哪一家企业能承受这样接二连三的打击？“德隆三剑客”不能，资产上千亿，世界前五十强的“安然”也不能，中外古今也许概没例外。
如果小狗猛的冲了出去，主人仍紧握缰绳，很可能随之而来的是摔倒。
听过“坏孩子定律”吗？两个孩子，起初都差不多，但总有成绩的好坏，成绩好的经常的得到老师、家长的褒扬，更多感受到学习的快乐——而更努力的学习；而成绩差的却正好相反，过多的批评使他视学习为危途——而更厌恶学习，最后差距越来越大。
企业也像一个人，而并非价值恒定不变的死物。每个企业固有其本身的体质，既可能蕴藏巨大潜能而在下一个契机中脱胎换骨；也可能发育不良，在一次秋风中落叶扫地。尤其需要指出的是，这影响的因素中，股价的突变也产生巨大的影响，甚至直决生死。
所以在市场表现中，就会看到这样奇特的现象：似乎是很安全的投资，最终却变成需要把握时机的投机；而看似危险不羁的投机，却又像是一次寻找价值的投资。
好，来看现实的案例……
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阅读笔记：投机者的扑克
偏执:投机者的致命伤
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不能让楼市成为投机者的乐园
不能让楼市成为投机者的乐园
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扑克五张成手牌的等级排列