叶檀 --或者抑房价 或者加息

或者抑房价 或者加息

2010-5-26 每日经济新闻

    我们不可能轻轻松松完成经济结构调整。但现在政策似乎正在暗示，我们什么代价也不愿意付。

    由于有色金属等行业有紧缩趋势，房地产新政从疾颜厉色转变为和风细雨。最近出台的广州、深圳、重庆房地产新政没有严格抑制投资性购房需求，传说中的上海房产税让人望穿秋水。如果没有进一步的措施出台，房地产价格将持续坚挺。

    加息政策也不会在近期内出台。预测今年5、6月份的CPI将在3%上下徘徊，加息紧迫性不强，央行行长周小川5月24表示，中国货币政策多数需要考虑的重点是国内因素，国际因素小于国内因素，这被认为是对加息的暗示。但在地方政府、大型企业平衡资产负债表之前，加息会产生激烈的利益博弈，没有人可以随随便便加息，即便是央行行长也不行。

    负利率与高房价叠加，效果就是大泡沫。泡沫将表现在所有的投资品市场，如房地产、玉石、艺术品、保存期长有金融品潜力的绿豆等农产品，等等。有人说股市无泡沫，对不起，那是天量融资与再融资稀释了资金，如果不是上市银行今年还会稀释5000亿以上的资金，如果不是房地产预期下行，泡沫会大得石破天惊。

    笔者此前反对加息，原因有三：一是房地产成交量大幅下挫，房价开始松动，将有6万亿元的资金锁定在房地产市场；二是金融与地产板块带动股指下行，实体经济已经出现紧缩预期；三是加息是周期性行为，一次加息无法见效，如果多次加息，中国的地方政府债务危机将在短期内爆发。

    目前上述三项条件的第一项已经改变。如果不出台房地产新政，可以预料房地产价格依然坚挺、投资量依然旺盛，实体经济就不可能出现严重的紧缩，此时不加息就是对资产泡沫助纣为虐。或者加息，或者坚决抑制房价，两者必居其一。

    经济政策确实两难，我们左眼盯着欧洲主权债务危机，右眼盯着美国的失业率，还得关注到国际大宗商品价格的下降与国内农产品价格的上升，形势之复杂前所未有。

    但是，拨开主权债务危机的迷雾，我们看到的却是完全不同的经济状况：消除债务泡沫，企业赢利增加。

    根据欧盟统计局5月12日公布的数据，欧元区16国经济第一季度增长0.2%，与前一季度持平。欧洲最大经济体德国一季度增长0.2%，法国经济增长0.1%。深陷债务危机的希腊经济第一季度萎缩0.8%，西班牙走出持续六个季度的衰退。作为欧元区的主心骨，德国经济意外增长0.2%，超过市场预期。根据德国联邦统计局5月10日公布的数据，今年3月份德国出口同比增长23.3%。另一份报告显示，欧元区3月份的工业产出增长1.3%，远高于2月份的0.7%。同比增幅达到6.9%。4月份，欧洲服务业和制造业都创下近三年来最快增速，经济信心也大幅改善。

    欧元区已经不指望与美元抗衡，他们正在加紧修复各成员国的资产负债表，正如美国在清查八大金融机构，以奠定新的投行与金融衍生品游戏规则，欧洲正在通过主权债务危机，肃清各国参差不齐的财政纪律，以让欧元维持长期统一。

    美国情况更好。墨西哥(占美国出口的11%)经济活动复苏，亚洲国家(占美国出口的20%)经济发展蓬勃，奥巴马政府的出口与就业战略成功有望。美国问题资产救助计划（TARP）的资产负债表美基本修正。今年5月11号，美国财政部表示，1,900亿美元的TARP资金已经偿还，美国财政部投资的资产价值改善。美国接连下调问题资产救助规模，5月11日，美参议院首次批准下调TARP资金上限；5月21日，美国财政部宣布，由于金融和汽车部门经营状况改善，已将7000亿美元的问题资产救助计划(TARP)的损失预期再度下调114亿美元至1054亿美元。也就是说，只要资产再上升，美国政府就可以不花钱，挽回金融危机。

    欧洲也好，美国也好，最大的问题是解决他们庞大的财政赤字，因此，欧美货币将一直紧缩，希望中国继续刺激以增加欧美出口。此时，中国保持高投资与基建有助于解决欧美债务，中国会增加大宗商品的进口，会抬高全球资产价格，会进口更多的产品，中国在2009年已经救了全球，欧美希望，继续救下去。所以，此时中国退出刺激政策，将是欧美最大的不幸。

    中国究竟应该如何？坚定地、缓慢地刺泡沫是不二选择，引导资金流向实体经济。刺泡泡沫的临界点是，中国的大型企业与地方政府的资产负债表不会崩溃。指望继续通过基建与房地产大干快上，拉动GDP增长，通过什么大运会、全运会等乱七八糟的一系列会议激素拉动经济增长，除了修复欧美的资产负债表之外，中国政府、企业与个人的资产负债表越来越糟糕，后遗症无穷，纯属吃错药。

注：中美战略与经济对话成果发布，双方正处于蜜月期。
    能源领域合作最实质，而后是放宽贸易壁垒，双方将携手在全球金融领域推动改革。中国时代没有结束。
    美国财长一直强调，欧债影响不大。对美国来说，确实如此。但欧洲如临大敌，毕竟，德国出口70%指向欧元区内部，现在，欧洲必须推动全球出口。
    十一跳，富士康罩上魔咒。罩上魔咒的还有沙尘暴，还有水污染，还有万众声讨的房地产。
    中国血汗工厂式的发展模式正在被员工、被环境、被全球经济模式宣告终结。