全球股市不振 中国小盘股麻烦缠身

全球股市不振 中国小盘股麻烦缠身上周，亚洲股市遇“熊”，中国股市与去年8月高峰时相比已下跌26%。在政治风险、欧洲危机及政策收紧等因素的连续重击下，衡量亚洲股市的标准普尔亚洲50指数(Standard & Poor's Asia 50)下跌13%。在上周之前，中国小盘股仍在上涨，但标准普尔/香港交易所创业板指数(S&P GEM)最终下跌，较4月底下跌17%。同期，恒生指数(Hang Seng)下跌15%。

上海光大保德信基金管理有限公司(Everbright Pramerica Fund Management) 首席投资总监袁宏隆(James Yuan)说，投资者一直一厢情愿地认为电信、媒体、科技、零售和医药市场的小盘股不会受紧缩措施的影响。他们显然错了。小盘股对大盘股的估值溢价仍然保持在历史高位。袁宏隆说，上周末，中证中小盘700指数(CSI Small & Midcap 700 index)的市盈率为23.4倍，而沪深300指数(CSI 300)的市盈率仅为15.9倍（都是以2010年平均预期市盈率来计算）。

由于看好中国的前景，在美国上市的中国小型公司一直受到欢迎，但由于罗素投资公司(Russell Investments)将重新编制其指数成分，这些公司或许将风光不再。罗素公司已于3月1日宣布改变所谓的国家规则，并将于6月末实施这些改变。

3月，罗素公司推出了名为《在全球化浪潮中甄别国家风险》的报告，并在文中勾勒了它的想法。报告说，全球化增强了公司的竞争优势，但也使股票投资者对国家风险的评估变得复杂。对于客户在一个市场、但却在另一个司法体制或业务环境最为友好的地方注册的公司而言，这种问题更为突出。互联网搜索提供商百度公司就是其中一例：它的业务在中国，在开曼群岛注册，存托凭证在纳斯达克(Nasdaq)上市，但其自身股票未在中国上市。罗素公司说，对证券分析师和指数提供者而言，一家公司法律和财务风险的背离导致把其股票划归单个国家时出现了冲突。他说，另一个例子是搜狐公司。搜狐公司的收入100%来自中国市场，但在美国上市，公司总部也在美国。

据罗仕证券有限公司(Roth Capital Partners)5月10日的报告称，罗素3000指数(Russell 3000)中大量在美国上市的中国公司或许会受到影响，Russell 3000公司的总市值达5900亿美元。其中包括搜狐公司，还包括部分知名的中国反向并购案的主角，例如美国东方生物技术有限公司(American Oriental Bioengineering)和飞鹤乳业(American Dairy)等。罗仕公司分析师暗示公司股票受事件影响走低之时或许是买入的契机。

罗仕公司的报告读起来很有趣，特别是和另一篇文章放在一起阅读时，更是如此。5月13日，借壳公司交易的圣经《反向并购报告》(The Reverse Merger Report) 刊发了名为《看空中国之人面临着一场揭露欺诈的硬仗》(China Shorts Face Uphill Battle to Out Fraud)的头版文章。报告并指出看空中国股市的投资者越来越老练：尽管监管者保持沉默，且公司管理层似乎毫不担心，但他们开始收集中国公司不法行为的真凭实据。这些信息的确提出了许多很好的问题。

其中一些问题与中国天一医药集团(China Sky One Medical)有关。伯德(John Bird)在waldomushman.com网站上发文批评这家公司监管不足，而这家公司也恰巧出现在罗仕公司的名单之中。伯德发现这家公司向中国大陆国家工商管理总局提交的文件与其向美国监管者提交的文件存在差异，指出其向中美当局报告的现金余额不一致，并存在其它问题。天一公司发言人说公司在之前的新闻发布及电话会议中已经回答了所有的问题，公司已经纠正了错误并重新向国家工商管理总局提交了文件。

铜线生产商利华国际也在罗仕公司的文中榜上有名。《反向并购报告》说，做空这家公司股票的密歇根州会计师查普斯基(Steven Chapski)声称通过一家中国信用评级机构发现利华国际的账目自相矛盾。它向中国国家工商管理总局报告公司在2009年出现了净亏损，但向美国证券交易委员会报告公司实现净利润。利华国际的发言人说公司刚刚向国家工商管理总局提交了最新报告，内含有更多的细节。

《反向并购报告》说，一位调查人员认为几乎有三分之一在纳斯达克上市的中国公司有弄虚作假的行为，但这些违规行为或许有时是由于相对无辜的错误造成的。报告指出关联交易在中国很普遍，两套账簿是标准惯例。买家们要小心了。