10.22.5综合 谁在导演A股疯狂大剧 蓝筹行情析个股机会

谁在导演A股疯狂大剧 蓝筹行情析个股机会
作者： 来源：中国证券网综合报道 2010-10-22 07:42:55
　　盘前解码

　　大盘借CPI攀高调整 市场人士认为震荡向上格局未变（本页）

　　1333亿股建行领衔下周限售股解禁      获利资金减持有提速迹象

　　3000点拉锯：指数横盘个股精彩    A股：吸纳流动性的“蓄水池”

　　券商：加息并非针对地产 地产股后期走势将现分化      五论大牛市已启动

　　机构动态

　　“高管”基金经理善抓牛股

　　多头机构开始 炒作三季报题材

　　私募大多看好后市 预言股指突破去年高点

　　市场观察

　　谁在导演A股疯狂大剧：基金踏空 疑似国家队拉抬？

　　基金踏空开门红强力纠偏：千亿资金高难度转战蓝筹

　　“二八”切换定局蓝筹行情延续 4只个股或有机会

　　大盘借CPI攀高调整 市场人士认为震荡向上格局未变

　　⊙中国证券网记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

　　由于昨日公布的CPI数据创24个月新高，虽然数据没有超出市场预期，但急涨过后的股市趁势进行调整。前期大涨的煤炭、金融等大盘股开始杀跌。但市场分析人士认为，市场继续震荡向上的格局不变，加息对流动性收缩甚微，CPI数据影响不大，但由于大盘股短期上涨过急，存在调整的压力。

　　由于CPI数据显示通胀隐忧加剧，市场略显谨慎，上证综指3000点复又失去。昨日早盘，两市股指在黄金、有色等板块的带动，一度冲高。但由于10点钟国家统计局公布了9月份的CPI数据达到3.6%，创出24个月新高。通胀的阴影导致11点左右金融股开始杀跌，大盘快速跳水，虽然午后股指有所回升，但最终以小幅下跌报收。上证综指收于2983.53点，下跌20.42点，跌幅0.68%，深证成指报收于13111.5点，下跌18.49点，跌幅0.14%。

　　由于央行出人意料地进行加息，外加CPI数据的心理压力，行情走向纵深，板块出现了分化。煤炭、金融、机械等大盘蓝筹所在的板块借势进行调整，其中申万金融服务指数下跌2.15%，资金也在从这些前期急涨板块流出。煤炭石油板块居资金净流出首位，净流出8.59亿元，银行类和机械板块分别净流出8.15亿元。但是由于通胀的预期，资金依然看好有色板块，昨日有色板块依然居资金净流入第二位，净流入2.55亿元。

　　在大盘蓝筹股歇脚之时，小盘股出现活跃迹象，稀土永磁、新材料等概念板块表现出色。由于担忧10月底的解禁洪峰来临，创业板个股依然受到打压，但是中小板股票却透出暖意。昨日中小板综指强势收红，报收6921.32点，上涨78.79点，涨幅1.15%。莱宝高科、横店东磁等6只中小板个股涨停。

　　分析人士认为，由于流动性充裕、国内经济企稳、居民资产配置有望向股市倾斜，后市不改向上格局。平安证券策略分析师蔡大贵认为，由于加息的幅度很小，对收缩流动性作用甚微，流动性充裕格局没有改变，与此同时，经济运行平稳，虽然增速在放缓，但数据可以被市场所接收，因此后市可以继续乐观。对于昨日出台的CPI数据，虽然市场反应略显谨慎，但不改股市继续向上的格局。英大证券研究所所长李大霄认为，昨日的CPI数据与市场预期比较接近，对市场的影响是中性偏负面，但不会造成太大冲击，虽然后市风险机会并存，但总体市场重心是向上的。

　　行情已经接近纵深，小盘股有望重新受到市场关注。蔡大贵表示，“由于大盘股向上消耗的资金量太大，虽然流动性充裕，但由于上调存款准备金率和加息导致流动性是在收缩的状态，资金担忧对大盘股缺乏控制能力，在大盘股急涨之后，资金更偏好小盘股炒作。从长远来看，由于十二五规划中关于培育和发展战略性新兴产业的决定，以新兴产业为主的小盘股将成为相当长时期内的投资主题。”

　　五论大牛市已启动

　　周洛华

　　整整一个星期我的手机铃声就没有停过。各方朋友们持续不断地来电询问有关行情的看法，尤其是央行周二晚上宣布加息之后，许多人有点动摇了。他们开始质疑我的“大牛市已经启动”的判断。我本来不想继续写这个系列的专栏了，宁可去写“再论加息推高房价”来阐述我从2004年起就始终坚持的加息有利于提升房地产投资价值的观点。可惜，我自己对于这项写作计划也渐渐动摇了，因为看这架势，要是不把大牛市系列写下去，我的手机就会继续吵下去。

　　说起来，A股大牛市已经启动的理由其实非常简单，其原理我在另外一篇文章中曾详细阐述，这里我再简略描述一下。2008年底的时候，房地产开发商之间的拆借利率曾达到了惊人的每年50%水平，这意味着市场预计一年以后房价要么涨50%，要么跌50%。如果利率很高，而房价波动很小，那就打破了金融学一项基本的平价原理。2009年底，房价确实比一年前涨了50%，金融学中“资产价格波动与融资利率”之间的平价关系得到了捍卫。

　　现在，把这个平价关系应用到A股市场上来，就会发现全世界投资人面对一个拥有货币发行权的美联储时候，情况发生了变化。伯南克主导下的美联储最近干了两件事，一是让美国利率保持在低位，二是消除了美元利率上升的风险。对投资人来说，这就意味着融券美国长期国债的利率很低，而且利率突然上升的风险也很低（注意，这是不同的两件事情）。美联储已经宣布了购买美国长期国债的计划，这就明白无误地告诉世人，美国长期利率一旦上升，美联储就将开印钞票来买国债，直到将国债利率压低为止。这样一来，就给所有新兴市场和商品市场投资人一个融券投资的机会。

　　让我们想像一下，在投资人的资产负债表上，右栏的负债是融券美国长期国债，其风险与成本均很低，对应的左栏是新兴市场的股票。如果新兴市场上股票的预期收益率很高，就意味着金融的平价关系被打破了。你不可能用一个很低的融资成本，构建一个低风险的在成对交易中融券，然后来做多一项高收益率的资产。你只可能面对这样的局面：托美联储的福，你的融资成本很低（美联储压低了利率），你融券美国国债的风险也很低（美联储不仅不打算升息还打算继续购买国债来帮你压低利率），你投资对象标的物的预期收益率一定也很低。如何才能使得你的预期收益率很低呢？就是你买入的任何新兴市场的资产价格已经很高了，导致你在高位买入的股票未来产生的波动带给你的预期收益并不会很高。这就意味着，新兴市场的股票价格应该以一种比较快的速度拉升，直到那些利用融券美国国债来做成对交易的投资人面对一个预期收益率很低的标的物价格为止，否则金融学的基本平衡原则就被打破了。

　　因此之故，我不怎么担心中国央行加息，倒是最担心美联储加息。好在现在我们不仅看不到这个前景，甚至未来一两年内都可能看不到。与此同时，上述成对交易还有一种风险，那就是，如果你融券美国国债，去投资津巴布韦股市，可能输得一塌糊涂。因为即便你可能遇到双重打击，津巴布韦的通货膨胀太高导致其货币针对美元贬值，你虽然融资成本低，甚至你投资津巴布韦股市还有收益，但是当你未来换回美元的时候，却发现自己必须承担一个很大的汇兑损失。这次，我们托中国央行的福，人民币不仅没有对美元贬值的前景，甚至还有升值的潜力。这就使得成对交易中的投资人可以更加安全大胆放心地推高A股，未来即便在A股没能赚钱，人民币对美元的汇兑盈利可能就已经超过了其在美国市场融券美国国债的成本。所以我说，只要人民币对美元继续升值，而且最好是缓慢升值而不是一步到位的升值，就可以给我们吃一个双份的冰激凌球，其中第二个冰激凌球是两国央行联起手来免费送给投资人的。

　　那些把升息看成是提高了投资人边际成本的经济学家，也许从来没有弄懂过金融学，但是他们多次成功地阻止了那些正确的意见对于国家政策发挥影响。而在我看来，这次牛市的特点是上涨迅速，其原理正是金融学的风险收益平价关系。到了美国开始升息的时候，或者美元突然开始走强，人民币对美元贬值的时候，整个过程就被逆转，中国的房价和股价都会被当作融资的对象，而美国的资产则成了投资的标的物。以我的判断，那一天也许要等上两年才能来，也许会需要更长时间。但是我相信，如果这种情况真的出现了的话，我们可能就要面对沪深长期漫长的下跌过程。所以，我还是坚持认为，这次牛市恐怕是我退休前的最后一次牛市。这种来之不易的大好局面，值得我们加倍珍惜。

　　（作者系知名财经专栏作家）（中国证券网）

　　1333亿股建行领衔下周限售股解禁

　　⊙中国证券网记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　随着建设银行1333亿股首发原股东限售股27日解禁，A股市场下周将迎来一轮限售股解禁高峰。

　　上证报资讯统计显示，10月25至10月29日，两市将有14只限售股的合计1333亿股解禁，较本周猛增逾百倍，解禁规模创下近期新高。以最新收盘价计算，下周限售股的解禁市值达7290亿元，为本周解禁市值的48倍。

　　分类别看，下周解禁的限售股涵盖了股改限售股（6只）、首发机构配售限售股（4只）。首发原股东限售股（2只），以及增发限售股和配股限售股（各1只）。

　　从解禁规模上看，下周解禁主要来自两市第三大权重股建设银行。公开信息显示，本月27日，建设银行所持有的1333亿股限售股将迎来解禁，持有人为公司第一大股东中央汇金投资有限责任公司；以建设银行昨日5.19元的收盘价估算，这部分解禁股的解禁市值接近7000亿元。但业内人士分析认为，大股东在解禁后的减持可能几乎为零，因此建设银行此次“天量”限售股解禁对于市场的影响也微乎其微。

　　此外，下周解禁市值较大的个股多为减持压力不大的股改限售类型，比如解禁市值均超过50亿元的顺鑫农业和铜陵有色。而下周唯一的增发限售股苏州高新，因为目前股价远低于当初增发价格，解禁后的实际套现压力也不大。

　　而下周唯一存在解禁压力的是首发机构配售限售股部分。在华伍股份、易联众、智云股份、高新兴四只上述类型个股中，除了高新兴目前处于“破发”状态外，其余三只个股均较发行价有较大幅度溢价，分析人士预计参与此三只个股配售的机构存在较大套现的冲动。但值得注意的是，上述三只个股的合计解禁市值仅3亿元左右，因此对市场整体影响较小。

　　由此看来，下周解禁市场实则“雷声大，雨点小”，除了几只首发机构配售限售股存在“点”上的抛售压力，市场“面”上的解禁风险依然不大。

　　“高管”基金经理善抓牛股

　　⊙中国证券网记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　出身高管的明星基金经理经验老到的特点在个股捕捉领域显现得淋漓尽致。上市公司披露的三季度报告显示，明星基金经理在选股策略上往往有着惊人的相似，这在一定程度上或凸显“英雄所见略同”的现象，上述明星基金经理往往是具有十年投资经验、并担任公司高管职位。

　　王亚伟三季度低吸高抛

　　明星基金经理王亚伟的动向一向颇受市场关注。根据上市公司披露的信息，王亚伟今年三季度已经卖出此前持有的石油济柴。石油济柴今年三季度期间涨幅达到45%，王亚伟管理的华夏大盘基金二季度曾买入80万股，该股三季度的一番攻势让王亚伟成功获利离场。

　　丽江旅游在三季度的走势几乎复制了石油济柴，三季度涨幅达到42%，但短期内过高的涨幅似乎给了王亚伟减持该股的理由。丽江旅游的三季度报告披露，王亚伟管理的华夏大盘基金期间减持约100万股的丽江旅游，但截至期末，依然持有丽江旅游近300万股，为该股第四大股东。值得一提的是，丽江旅游的第三大股东为信达澳银执行投资总监王战强管理的信达澳银领先增长，该基金二季度对丽江旅游采取的策略显然颇为成功——二季度增持丽江旅游近100万股，而在三季度大涨之后，王战强成功减持掉增持的部分。

　　除了减持短期涨幅过高的个股，王亚伟三季度增持长期横盘震荡的广汇股份约100万股。此番策略也颇为成功，广汇股份从9月30日至今亦出现超过20%的正收益。

　　“高管”基金经理有共识

　　目前基金经理群体中有相当多的一部分人在基金公司内部担任了总经理助理、副总经理这样的高管职位，而这部分群体的投资偏好似乎具有某种共性。

　　融通基金副总经理、融通新蓝筹基金经理刘模林三季度则介入了具有重组概念的金德发展、长春高新、獐子岛。嘉实基金旗下的明星基金“嘉实主题基金”则布局受益于“十二五”规划的一些板块行业，其中包括电信服务业的国脉科技、电机节能、余热发电领域的荣信股份。

　　巧合的是，上述两只个股亦为另外三位“基金高管”级别的明星基金经理所关注。兴业全球基金公司投资总监、明星基金经理王晓明管理的兴业趋势投资基金亦持有“国脉科技”250万股；而荣信股份则又被汇添富基金副总经理、投资总监张晖所青睐，张晖管理的汇添富均衡增长基金今年三季度增持了122万股的荣信股份，

　　明星基金经理张冰也在三季度携旗下招商核心价值买入荣信股份386万股，张冰目前担任招商基金总经理助理、股票投资总监，在“2009年基金经理赚钱榜”中曾名列第10名，其独立管理的招商优质基金和参与管理的招商核心价值基金2009年共为基金持有人赚得23.8亿元。张冰单独管理的招商优质成长三季度还增持了山东药玻、并在一汽富维大涨中进行了一定程度的减持，但依然持有470万股的一汽富维，该股七月份至今涨幅已经超过170%，这显然会对张冰的基金净值作出较大程度的贡献。

　　淘宝战略新兴产业

　　深天马A成为银华基金今年三季度重仓布局的个股，包括投资总监陆文俊管理的银华核心价值基金在内的五只基金布局该股，五只基金在三季度买入、增持深天马A合计约1400万股。

　　值得关注的是，从事高端制造的深天马还披露大成旗下的两位专户投资经理在七月份实地调研上市公司。显示了越来越多的基金经理、投资经理对战略新兴产业受益者的兴趣，而据记者了解，上述两位专户投资经理今年以来的业绩表现异常优秀，考虑到两人管理的专户规模普遍较小，即便未进入前十大流通股股东名单中，也不能排除二人参与该股的投资。以投资经理调研日期开始至今，深天马期间的涨幅超过40%。

　　遍布战略新兴产业个股的中小板成为基金经理掘金的领域。景顺长城副总经理、基金经理蔡宝美管理的景顺精选蓝筹基金三季度买入 “省广股份”、“广联达”、“四维图像”等一批中小板次新股，涉及到广告、软件服务、电子导航等新兴领域。以广联达为例，该股自七月以来的涨幅已经超过70%。

　　多头机构开始 炒作三季报题材

　　⊙中国证券网记者 潘圣韬 ○编辑 杨晓坤

　　随着上市公司三季报披露拉开大幕，业绩预增题材开始得到机构资金的关注。龙虎榜显示，中科三环、莱宝高科、东睦股份等多只预增题材个股21日均出现机构集体买入的现象。

　　昨日A股市场持续震荡，上证指数在金融股的带头回落中失守3000点大关。在蓝筹股持续冲高显出疲态后，做多资金开始挖掘市场新热点，三季报预增题材渐成多头机构新宠。

　　比如昨日披露业绩修正公告的中科三环，出现了两家机构同时买入的情形，合计净买入金额5342万元，占其当日总成交的3.8%，该股也顺势高开高走，最终以涨停收盘。又如三季度同比扭亏为盈的东睦股份，昨日前两大买入席位也均来自机构，机构净买入金额为2228万元，占其当日总成交的8.7%，该股也最终得以封上涨停。

　　而同一题材的莱宝高科在本月15日披露三季报预增消息后，股价连续拉升，昨日更是强势涨停。而龙虎榜显示，其亮丽表现也是机构背后一手炮制。从其主要买入席位看，机构占据了前五席，合计买入金额高达1.6亿元，占其当日总成交的近四分之一。与此同时，也有三家机构卖出该股合计7339万元，但机构资金净买入8661万元，占到该股当日成交的13.3%。

　　10月以来，蓝筹股行情如火如荼，但不容忽视的一点是，进入中旬以后，随着上市公司三季报披露进入密集期，市场对于业绩预增的关注度也明显上升。事实上，有机构之前预计，在蓝筹股此波超跌反弹过后，行情也将重新回到以业绩为导向的轨道之中。

　　此外，昨日活跃资金平台上，多头机构主动出击的品种还包括铜陵有色与歌尔声学。其中，近期涨势迅猛的铜陵有色昨日继续呈现多空机构对峙的情形，主要多空席位均有三家机构，合计买入卖出金额分别为2.1亿元和9610万元，分别占其昨日总成交金额的8.4%和3.8%。在多方机构明显占优的情况下，该股昨日勇创2008年反弹以来的新高，并强势以涨停收盘。

　　而昨日定向增发股上市的歌尔声学尽管涨幅不大，但也得到三家机构力挺，机构合计净买入4454万元，占其当日总成交的45.3%。

　　整体而言，市场情绪并未因为大盘的震荡整固而减弱。事实上，有机构认为，推动这波上涨行情的根本因素并没有发生改变，包括经济持续走好，房地产调控政策的出台，美元贬值所推动的流动性泛滥与人民币升值压力。目前市场人气旺盛，A股的中级反弹行情还将进行。

　　私募大多看好后市 预言股指突破去年高点

　　⊙中国证券网记者 丁宁 ○编辑 张亦文

　　十月A股“开门红”，沪指从2600点起步，一路攻城拔寨逼抵3000点大关。近日私募排排网对30家私募管理人调查数据显示，64%的阳光私募继续看多，34%的阳光私募认为市场将面临震荡整理，无一家私募看空后市。

　　行情刚开头 反弹三部曲

　　大部分私募管理人表示，本轮行情上涨的直接原因是流动性过剩导致整体估值上升，未来人民币升值预期不会改变，宏观经济运行平稳，市场整体上行的趋势非常明显。

　　龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶表示，近期，人民币升值导致的热钱流入、储蓄搬家和楼市的打压导致的投机资金转移等，导致了市场的流动性过于充裕，推动了股市的上涨。未来只要成交量能够维持，同时，“二八”能够良性互动，市场仍将继续上涨。“今年指数有望突破去年的高点3478点，甚至不排除出现更高的行情，而且可能性较大”。

　　金中和首席执行官曾军也认为，整体而言，这一波行情属于跨年行情，股市整体向上的趋势非常明显，后市的目标位大概是3500点。他预言，大盘运行的轨迹包括三个阶段，第一阶段上涨是大盘蓝筹的估值修复；第二阶段是中小盘题材股的重新活跃，大盘股的调整；第三阶段，大中小盘股一起向上走。曾军同时指出，市场未来面临的唯一风险是通货膨胀和资产价格泡沫。

　　“从近几天走势来看，行情远未走完。”世通资产董事长常士杉指出：“全面补涨、大盘蓝筹引领的‘二八行情’会告一段落，接下来中小盘个股会有机会，像周二创业板表现就十分强悍。”他说：“可以看高一线，看高到3200点，未来市场会在2850—3200区间作箱体震荡”。3200点后，至于能否涨得更高，目前还不确定。

　　在受访私募管理人中，也有较为谨慎者，认为大盘若超过3000点，应更多把握大盘的交易性机会。新海天投资投资总监杨虎认为，未来影响A股的不确定性因素在于传统产业，国家明确支持新兴产业，这对传统产业肯定会起到一定的冲击，而新兴产业能否成功有效的替代传统产业成为新的经济增长点，这是未来非常重要的一点。外围市场和汇率的波动也影响着市场的走势。

　　掘金“十二五”

　　一半清醒一半醉

　　对于此前新鲜出炉的“十二五规划”，私募纷纷表示“大有可为”。

　　童第轶表示，新兴产业存在很多的投资机会，比较看好高端装备制造业、航空航天，“十二五”规划里现代信息产业、新材料里的稀有金属。同时，看好军工和核能，国防资产证券化将是大势所趋，目前军工资产注入上市公司的速度也在加快，十大军工集团下的几只上市公司四季度将会加快整合进程。

　　常士杉认为，“十二五”规划的重点是从国家富强变为全社会人员享受改革开放的成果。“十二五”规划的政策导向从依赖出口转向内需，扩大内需则需要关注中西部，重点关注西藏地区。“十二五”规划里提出的新能源里的锂电池，新材料的稀土、稀有金属，物联网也存在重大的机会。

　　他表示，总体而言目前的行情已经“不能用一半火焰、一半海水”来形容，而是应该“留一半清醒、留一半醉”，在赚钱效应下需要保持一份谨慎，在半梦半醒中找到财富的重心。

　　整体上看，“十二五”规划预计围绕产业升级、城镇化、收入分配等几个方面来进行。在此背景下，杨虎表示会重点关注三个方向，一个是新兴产业中的上游行业；二是重点关注拥有自主创新能力，技术及规模处于行业领先地位的企业；三是国有企业专业化过程中的行业整合机会。

　　获利资金减持有提速迹象

　　⊙金百灵投资 秦洪 ○编辑 杨晓坤

　　昨日两市大盘小幅高开，全天呈现震荡走低态势，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交3610.1亿元，量能相比周三大幅萎缩。但资金流出的趋势却有提速态势，据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出43.41亿元。

　　这主要体现在煤炭石油、银行类、机械、运输物流、仪电仪表等板块中。其中，煤炭石油板块居资金净流出首位，净流出8.59亿元，净流出最大个股为国阳新能、西山煤电、开滦股份，分别净流出1.25亿元、0.82亿元、0.81亿元。银行类板块居资金净流出第二位，净流出8.15亿元，净流出最大个股为农业银行、招商银行、浦发银行，分别净流出1.94亿元、1.31亿元、1.04亿元。机械板块净流出4.98亿元，净流出最大个股为中联重科、三一重工、山推股份，分别净流出1.82亿元、1.76亿元、0.79亿元。

　　不过，电子信息、有色金属、外贸、交通工具、化工化纤等板块则呈现出资金净流入的态势。其中，电子信息板块居资金净流入首位，净流入3.16亿元，净流入最大个股为中科三环、莱宝高科、锦富新材，分别净流入2.17亿元、0.70亿元、0.37亿元。有色金属板块居资金净流入第二位，净流入2.55亿元，净流入最大个股为铜陵有色、驰宏锌锗、太原刚玉，分别净流入2.09亿元、1.08亿元、0.89亿元。外贸板块净流入2.19亿元，净流入最大个股为五矿发展、江苏国泰、中成股份，分别净流入2.34亿元、0.35亿元、0.07亿元。

　　由此不难看出资金流向的两个特点，一是获利盘在加速兑现。煤炭股、银行股、机械股的大手笔的资金净流出就是最好的证明。与此同时，跌幅居前的个股也是近期市场走势相对强硬的个股，包括券商股等品种，这也佐证了国庆长假后介入到A股市场的资金在获利颇丰的背景下渐有撤离的迹象，这其实也是昨日A股市场成交量迅速萎缩的原因之一。

　　二是产品价格涨升以及行业景气度乐观的个股渐有资金流入的态势，比如国际有色产品价格在近期持续涨升，从而为A股市场的有色股的涨升提供了极佳的氛围。化肥等化工股的产品价格也在上涨，故该类个股得到了活跃资金的青睐，推动了股价的活跃。

　　与此同时，稀土永磁等新兴产业股的股性也渐趋活跃，新增资金涌入的态势较为明显。其中稀土永磁板块净流入5.92亿元，净流入最大个股为五矿发展、中科三环、太原刚玉，分别净流入2.34亿元、2.17亿元、0.89亿元。市场热钱有向新兴产业股等符合十二五规划产业转移的趋势。

　　（大智慧咨询部提供数据）（中国证券网）

　　3000点拉锯：指数横盘个股精彩

　　⊙世基投资 王利敏 ○编辑 杨晓坤

　　A股一路飙升的行情，终于在3000点附近遇阻。尽管先前市场扛住了突如其来的加息，尽管隔夜美股及国际大宗商品期货再度走高，但昨日沪市在高开于3009点后，还是低收于2983点。至此，多空双方的3000点拉锯战已经延续了4个交易日，但个股行情反而精彩起来。

　　逼空走势暂时遇阻

　　自国庆前最后一个交易日大盘拉出突破性大阳线，本轮行情以逼空飙升的态势一路上涨，短短几个交易日，指数就从2600点大涨至3000点附近，随后分别在冲高3026和3041点受阻，暂时结束了逼空走势。

　　期间，大盘分别形成了2个跳升缺口，并迅速越上被视为牛熊分界线的年线。由于行情连续逼空，不但没有去回补缺口，也不回踩年线，相当多投资者处于被轧空的境地。他们中或是因为节前空仓过节，节后不敢追涨；或是误认为缺口必补，年线难于逾越，过早抛空了筹码。然而，大盘至今并没有去回补缺口，也没有去回踩年线，以至于踏空者不计其数。

　　但是逼空走势毕竟缺乏可持续性，股指在3000点附近终于遇阻。为何恰恰在3000点遇阻呢？

　　原因之一是，3000点作为一个千点整数关，一般不容易被一次性越过，这已被股市的历史屡屡印证。原因之二是，逼空走势完全是靠“大象”群舞营造出来的，而“大象”群舞是很容易体力透支的。原因之三是，十二五规划的推出，客观上使大盘股炒作被降温，权重股板块的逐渐回落，自然不利于上攻3000点。

　　市场宽度反而增大

　　耐人寻味的是，恰恰是大盘在3000点遇阻后，个股行情反而活跃起来，先前大盘股一统天下的局面迅速转为“百花齐放”，尤其是众多中小板、创业板股票。

　　在本周开始多空3000点拉锯的4个交易日中，不管大盘涨跌，个股行情始终活跃。例如周一沪市放出历史天量，首次冲击3000点受阻，市场较为恐慌，但仍有4成以上的股票上涨。周二大盘小幅上涨后，当日沪深两市绝大多数股票上涨，创业板居然出现24个股票同时涨停的奇观。而昨日在沪市再度冲击3000点受挫，大盘下跌20点后，个股却涨多跌少。

　　当前期大盘一路狂飙时，多数投资者因为持有非大盘股，股票市值不但没有增加，甚至还大幅缩水，而近几日虽然大盘在3000点遇阻，指数停止了上涨，大多数的投资者反而赚钱了。

　　盘整有利于后市

　　即使撇开所谓“二八”还是“八二”的所谓热点争议，我们认为大盘在3000点附近的整理，不但是必要的，而且是有利于后市的。

　　首先，持续的大象跳舞，确实应该有一个休整了。不但是因为大盘股连续大涨后有获利回吐的需要，而且这些大盘股的技术面上的严重超买需要修正。其次，近期“百花齐放”的个股局面更容易鼓舞广大投资者，尤其能吸引场外新增资金入场，从而为行情的长时间延续提供资金和人气的支撑。再次，“一二五”规划推出后，市场的资源理应更多投向新兴产业。随着大盘盘整，投资者将会有时间形成更加正确的投资取向。

　　我们注意到，自10月11日以来，沪市的日成交量始终在2000亿元以上，这对于维持逼空走势和连续冲关来说，也许是必不可少，但这种高举高打的“粗放式”运作模式，是否能够长时间维持下去呢？大盘经过适当的盘整，也许会形成更为有效的运作模式。（中国证券网）

　　A股：吸纳流动性的“蓄水池”

　　⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

　　全球流动性泛滥，流动性涌向股市，是A股行情在10月份全面爆发的原因。更大的背景应该是，由于美国经济超预期下滑，促使美国通过量化宽松政策来刺激国内经济，在11月3日议息会议上，美联储将就第二轮量化宽松政策作出决断。10月15日，美联储主席伯南克在波士顿公开演讲时称：美联储的目标是控制“可持续的失业率”与“可持续的通胀率”。即首要目标是控制失业率，因为这关系到中期选举时选票的得失，其次是希望通过可持续的通胀率来刺激低迷的经济，拉动就业。在此之前的10月10日，在华盛顿参加国际货币基金组织和世界银行年会的中国央行行长周小川的表示则是：“中国最紧要的问题除了抑制房价过快上涨，巩固经济复苏成果，还要降低通胀压力，为人民币后期升值寻找空间。”很显然，两者的利益目标完全不一致，美联储是希望通过适当的通胀来刺激以消费为驱动力的美国经济，而中国的利益核心是遏制房价与遏制通胀。显然，“汇率战”、“贸易战”等是围绕这两个完全不同的利益诉求而展开的。

　　全球流动性因美联储二次量化将更加泛滥的局面已很难逆转，按照周小川行长上述的表示，我国政策重点将是主要防患两个领域不被流动性冲击：一是房地产，二是农产品，因为两者皆是民生的命脉，这可能是央行这次“出其不意”加息的原因所在。

　　然而，泛滥流动性总需要一个释放的场所，很显然，股市已经“义不容辞”地承担起了吸纳与分流流动性的重要职能。实际上，在国内所有投资品市场中，股市已经是最不担心受到流动性冲击并出现泡沫的市场，一方面，可以通过高频度扩容来对冲泛滥流动性，还能以此把金融资本转化为产业资本来支持和稳定实体经济；另一方面，与2007年流动性催生股市泡沫的形势已经不同，目前的A股在已经实现90%全流通之后，大多数上市公司国资超额持有的国有股权已经具有流通权，超额持有部分足以对抗泛滥流动性的冲击。这个背景告诉我们，目前的A股市场已经成为吸引超额流动性最主要的“蓄水池”。

　　因此，目前的A股市场具有政策面的隐性支持，出现单独针对股市的政策性利空概率较小。如同本次加息，其对房地产、通胀具有遏制作用，对股市却有利好作用，因为历史上加息周期的前三次加息，行情都是上涨的，而目前的经济基本面还不具备连续加息的条件，一次“出其不意”的加息并非是进入加息周期的信号。在目前时机加息，说明决策层面上对经济稳定已没有后顾之忧，这个信号对周期性行业股起稳定作用。同时，加息带来短期的心理冲击反而会促使3000点一线的天量震荡与换手更为充分，对行情有益而无害。

　　当然，在流动性驱动行情高涨之时，我们还需明白的是，欧美日的“流动性刺激”并不是经济向好的标志，更是实体经济萎靡不振、复苏遭遇挫折的应对措施。因此，欧美股市并不能因此进入新牛市。同时，美联储二度量化刺激推高了大宗商品价格，并不利于我国经济，尤其是“世界工厂”背景下的周期性行业。因此，周期性行业股并不具备展开新牛市的基本条件，只是一次流动性驱动下的估值修复，而非业绩增长的推动，资源品价格上涨只是刺激估值修复的一个催化剂。沪深300指数与周期性行业股上涨的重要目标，应该是其估值水平的历史均值，以此测算，沪深300指数估值水平回归历史均值对应的点位是4150 点左右，对应上证指数约是3700点左右。因此，以泛滥流动性、周期性行业股估值修复为主要驱动力的行情在短期内还难以转弱。在周期性行业股迅猛反弹后，按照流动性“水往低处流”的特性，后市选股的重点已经无所谓周期性行业或是新兴行业，抑或是大消费主题的界别，因为流动性高度泛滥，只要估值低廉的个股都会得到充裕流动性的垂青，并展开交替轮动。（中国证券网）

　　券商：加息并非针对地产 地产股后期走势将现分化

　　⊙中国证券网记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　地产股前期持续的上涨走势本周呈现减速势头，央行宣布加息决定引发地产股周三大跌之后，昨日该板块整体小涨走势平稳。券商研究机构认为，央行此次加息并非针对房地产市场，一次加息对行业的影响也较小，目前看来，地产股中长期走势并不会因加息改变。

　　海通证券提出，目前大宗商品和农副产品价格持续上涨，相关现象表明价值重估过程正在悄然上演，造成市场价值重估的原因主要在于两方面，一是美元贬值，海外热钱流入加剧；二是国内新发货币过多，使流动性加剧。而在此次价值重估中，房地产将是重要对象，尤其是商业地产，更将成为此次价值重估的主战场，支撑其重估的因素包括从估值看商业地产存在价值洼地、从产业价值增值模式来看商业地产存在价值重估空间。

　　而面对央行的突然加息之举，多数券商认为其用意并非针对地产市场，对行业影响也不太大。

　　华泰联合证券提出，此次加息具有明显的非对称性，体现了央行既想管理通胀预期，减弱负利率格局下存款搬家的现象，又不希望加息导致企业财务成本上升，进而影响实体经济的意图。加息幅度对购房人的财务成本影响较小，因此此次加息也并非针对房地产市场。

　　从客观情况看，中短期内，对房地产市场发生较为直接影响的不是加息，而是13个城市的限贷及限购令。同时冬季来临也将开启房地产行业的传统淡季。在这两个因素的叠加下，华泰联合证券判断楼市交易量将开始回调，从而削弱房价上涨势头，将有助于减轻房地产行业所面临的调控压力。

　　湘财证券认为，短期看加息对于房地产市场的销售影响不大，一来是因为目前房地产市场刚性仍然较大，二则因为加息对于流动性的收缩作用不可能在短期实现，资金面中短期内还将充裕。从中期看，加息对于房地产市场的供求影响较大。开发商对于资金面的预期逐渐得到改变，销售策略会发生改变，届时供给将会形成对市场的冲击。

　　广发证券的看法则相对谨慎，认为加息对房地产行业影响偏负面，程度和持续时间尚待观察。具体而言，加息提高了开发商的资金成本，也提高了购房者的月供支出，从而增加了开发商的供给压力并降低了购房者的支付能力；但由于中长期贷款利率增加不多，对开发商资金成本影响不是太大。加息对地产行业影响的关键问题在于未来是否会持续、有规律地加息。

　　对于地产股后续走势，海通证券认为，目前地产板块反弹过程有望持续，在前期报复性估值修复之后，板块后期走势将出现结构性分化。商业地产将成为未来价值重估中的重要突破口，其长期潜藏在冰山下的投资价值将会逐步呈现，推荐投资者关注金融街、世茂股份和中国国贸等个股。

　　看法偏谨慎的广发证券则提出，由于这次加息有着超预期成份，预计地产股短期可能会以“有所下跌”来反应，其反弹空间也将受到压制。从中期来看，市场原来持有的“资产重估”的投资主题也会受到更多的怀疑和担心，从而影响投资者追高周期类股的情绪。但由于地产股目前的估值水平并不高，仍有一定的安全边际，广发证券暂维持房地产行业买入评级。

　　同时，湘财证券表示，鉴于加息影响，未来地产股的投资将新增加一条主线，即资金面宽裕的公司。在资金面收紧的周期中，持有更多现金的公司将具有更多的战略调整空间，特别是藉此行业调整时机，增加土地与项目储备，以实现公司规模的进一步扩大。但是，日前短期内涨幅过大的一些房地产股票标的可能在短期内会承受压力，特别是流动性较好的股票标的压力可能相对较大。

　　谁在导演A股疯狂大剧：基金踏空 疑似国家队拉抬？

　　2010年10月，A股正在上演罕见的疯狂一幕。

　　尽管上证综指已上涨400点，但追高的投资者反而容易出现亏损；不少基金同样踏空此轮行情；与此同时，国家队拉抬的消息不胫而走。

　　当下的大行情如何定性？投资者该如何扭转操作的思路？还能买入大盘股吗？被套的小盘股是留还是跑？哪些解套的股票需要尽早脱手？下一波行情该怎么办？

　　梦幻10月何来？

　　2010年10月的A股正在上演罕见的疯狂一幕。那么，是谁导演了这场疯狂的大剧？从资金可见，此轮行情的做多资金却并非来自基金。分析人士认为，从基金净值变化、资金规模以及结合农行解禁、上涨路径等情况分析，国家队入场的可能性比较大。

　　10月8日，上证综指一举站上久攻不下的2700点及半年线。

　　10月11日，2800点被轻松突破。

　　10月15日，上证综指站稳2900点并突破年线。

　　10月18日，两市近5000亿元的成交量创下中国股市20年新纪录。

　　10月19日，上证综指收上3000点。

　　2010年10月，A股正在上演罕见的疯狂一幕。

　　用一位分析师的话讲：“似乎就在一夜之间，美元持续贬值，日元持续升值，大宗商品暴涨，顷刻间，所有资金达成共识，创造了A股又一历史性时刻。”

　　利空都未能阻挡大势。10月19日晚，中国人民银行宣布自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这也是2008年金融危机之后，中国政府首次加息。10月20日，A股早盘一度下跌50点。但最终，沪指仍然走高站在3000点之上，盘中甚至创出本轮行情新高。

　　尽管9月底以来，上证综指已上涨400点，但未能抄底而在上涨后追高的投资者反而更容易出现亏损；就连手中握有巨额资金的不少基金，同样踏空此轮行情；与此同时，国家队拉抬的消息不胫而走。

　　沉寂了大半年的A股，缘何突然变盘？投资者又如何掘金接下去的行情？前期的热门股是否还有更大的行情？本周，理财一周报采访了多位券商分析师、基金及私募人士后发现，“谨慎对待”是多数机构人士的建议。

　　意外反转

　　通胀预期引发暴涨行情

　　从9月30日开始至本周二，上证综指节节收高，从2610点一路上涨到最高点3026点，区间涨幅达到了15%；深证成指从11223点涨到12765点，区间涨幅也达到了15.3%。

　　不过在爆发性上涨前夕，A股遭遇利空。9月29日夜间，今年第二波地产调控政策出台，银监会要求商业银行将商品房首付比例由原来的最低20%上调至30%。对此，市场分析人士纷纷表示出了悲观态度。

　　然而出人意料的是，9月30日，两市股指低开后迅速被多方拉出一条长阳线，尾盘大幅收红，上证综指上涨1.72%，深证成指上涨2.18%。

　　一根意料之外的大阳线，拉开了本轮反弹的大幕。

　　整个国庆长假的海外市场，并非分析人士此前所预料的风平浪静，但来势汹汹的皆是中国股市的利好。国际股市大涨、美元贬值、日本政府实施零利率、大宗商品暴涨，一系列变动导致对新一轮资产泡沫讨论甚嚣尘上。

　　节后，在资源股、银行股带动下，大盘出现6连阳。尤其是10月18日，沪市创下3076亿元成交量，深市创下1810亿元成交量，两市成交量接近4900亿元，创下有史以来最大单日成交量。次日，大盘继续大涨46点，站上3000点整数关。 （未完，见下页）

　　谁在导演：基金踏空，疑似国家队拉抬

　　那么，是谁导演了这场疯狂的大剧？从资金可见，此轮行情的做多资金并非来自基金。

　　据wind数据，从9月30日至10月18日，在394只基金中， 169只基金仓位上升，其中仅有24只基金仓位增幅超过5%，而187只基金仓位下降，36只基金仓位并无变换。由此可见，累计共有223只基金踏空416点上涨行情。

　　对此，10月19日，沪上某合资基金的投资总监在接受理财一周报记者采访时表示：“踏空两字对基金来说有些苛刻，我们手中持有的是一些非周期性行业的股票，在此轮上涨前，基金大部分跑赢大盘，但没人关注。如果非要说踏空的话，我承认，我们踏空了。”

　　但对于后市，该基金人士却表现出了谨慎。他指出，从现象上分析，经过9个月的市场波动，非周期性股票与周期性股票差距达到较高水平，在9月之前医药股和元器件板块的涨幅在20%以上，而煤炭及地产板块跌幅在20%以上，而从估值上讲，地产、金融已经到了更低的估值水平。日本央行的意外降息及美元的贬值这两大导火索点燃了市场对全球流动性放松的强烈预期，从而导致大宗商品价格上涨，及节后周期性行业的上涨。但此轮行情离结束应该不远。

　　该人士指出：“当下这种情况和2006年、2007年、2009年无可比性，2006年和2007年经济过热，而2009年全球都在放松流动性，经济触底反弹。当前，美国正在释放流动性，而中国想收缩流动性，但不敢加息(编者注：10月19日晚，央行公布加息消息)，怕引发人民币升值，此前央行才对6大银行提高准备金率，这足以说明我们对人民币汇率的态度。所以中国不会出现流动性放松，经济也不会如前些年增速较快，现在经济比较平稳，因此周期性股票不会像2006年及2007年那么火爆。由此也可判断，行情不会复制2007年的大牛市。”

　　这一观点与上海证券报分析师屠骏几乎如出一辙，屠骏指出，“定量宽松”导致的货币再泛滥不是经济向好的标志，而恰恰是实体需求、复苏遭遇挫折的反应。屠骏判断，当前行情属于暂无实体需求支撑的资金推动型行情。

　　既然基金及券商对此轮行情均抱谨慎态度，做多动力也非来自基金，那么又是谁有那么大力量推动市场创下单日近4900亿元的天量成交量？

　　分析师胡雷雷10月19日在接受理财一周报记者采访时表示，从基金净值变化、资金规模以及结合农行解禁、上涨路径等情况分析，国家队入场的可能性比较大。

　　疯涨蓝筹股

　　普涨过后进入板块轮动

　　蓝筹是本轮行情爆发的关键词，此轮上涨个股中，涨幅居前的不少是市值过百亿的大盘蓝筹股。从具体板块可见，银行股、资源股等“601军团”，不仅上演了一幕你方唱罢我登场的热闹景象，更是一改往日按兵不动或“一日游”行情的作风，成为股指上涨的生力军。

　　据wind统计，在109只大盘蓝筹股中，涨幅在20%以上的蓝筹股数量共有45只，尤其是国阳新能(600348)，短短9个交易日，累计涨幅达到80%，10月19日一度接近涨停。

　　不过从其余蓝筹股走势可见，从10月14日开始，蓝筹股涨幅开始放缓，并伴有回调，其中保利地产(600048)、万科A(000002)等个股从10月14日开始，一改此前凌厉涨势，并在10月19日出现不同程度下跌。

　　屠骏认为，从历史实证分析看，周期性大盘蓝筹股趋势性行情的形成基本面条件是，经济进入持续的上行阶段。目前PMI(采购经理指数)虽然连续两个月出现回升，经济企稳现象明显，但是四季度出口增速与地产投资增速下降的不确定性依然存在，经济进入逐季上行的回升通道仍需等待。由此可见，大盘蓝筹股本轮上涨的驱动力是估值回归而非业绩推动。基于本周市场“冲高震荡”的短期趋势判断，对于已经大幅上涨的资源、金融等领涨板块不宜过度追涨。

　　东北证券分析师沈正阳对此观点表示认同，他指出，本轮行情无论是看大牛市的重启还是看大平衡市中的上冲，在配置上，可以继续关注受益于人民币升值、政策面利空和不确定性有所减弱、估值偏低的周期性蓝筹股，把握蓝筹股的板块轮动机会。立足于资金调仓的需要，可以关注国庆后反弹力度较小且8、9 月份上涨幅度较小甚至下跌的蓝筹板块。 （未完，见下页）

　　“歇菜”中小板

　　周期类股大有潜力

　　在大盘股集体出现回调时，小盘股开始重夺阵地。从10月19日的行情可见，中小板486只个股中，457只个股出现上涨，更有94只个股涨幅超过5%，精工科技(002006)、中原内配(002448)等5只个股出现涨停。

　　从估值水平看，自2009 年9 月伊始，中小板指数与沪深300 指数走势开始出现分离，中小盘股票涨幅明显快于沪深300权重股。到2009 年年末，市场一直期待的风格转换迟迟没有到来，大小盘股票走势分化反而愈演愈烈。截至今年8月末，两指数估值比已接近2.4倍。因此，在本轮为期一周的上涨行情来临时，中小盘股在大盘股的挤压下，开始了一轮达1.02%的下跌行情。

　　不过国泰君安分析师王成认为，前期中小板的下跌，孕育着未来的机会。他认为，只要选择个股是未来几年的投资重点，尽管短期寂寞，长期也会有不错表现。

　　中信建投分析师陈祥生也如是表示。陈祥生分析了今年以来中小板的表现，认为2010 年，中国经济政策的变化无疑为中小盘个股提供了足够的想象空间。2010 年被称为经济转型年，在经历了全球的次贷危机后，中国经济面临着必须转型的重大拐点。从传统产业的逐步回归到新兴产业的逐步兴起，中国经济正在寻找自己未来成长的动力核心。

　　就三驾马车而言，从过去依赖投资和出口，到如今对于消费的充分重视。就产业发展来看，从传统产业的逐步淡出到对于新兴产业的重点扶持，无不显示出中央政府对于中国经济发展的深度思考。由此可以理解，为什么从2009 年开始，新兴产业规划层出不穷，3G、新能源、新材料等新兴产业闪亮登场，而对于重化工业下的传统产业则是纷纷限产整顿，这是中国经济转型下的必然结果，也是中国未来经济成长的发展方向。而这种变化给资本市场带来的，是更多的思考和想象空间。这也将带动中小板个股未来成长空间。

　　“从投资角度来看，不少私募确实对中小板个股有着执著的偏爱，不仅因为其市值小，同样也因为他们有太多故事可讲。”10月19日，深圳私募雨哥也提出了自己的看法。

　　但在中小板个股经历了短暂调整后，未来机会藏在哪？中金公司分析师曾令波指出，弹性大的周期类小盘股将是未来的潜力股。他分析道，市场对我国经济中长期增速过于悲观的预期正在逐步修正，给周期性股票的估值修复行情提供基本面基础。同时，美日“二次量化宽松”意味着货币贬值大战已经开始，全球流动性泛滥将推高大宗商品价格，新兴市场的资产价格泡沫在所难免，从而为周期性股票的估值修复创造条件。

　　诡异创业板

　　单日大涨私募后悔抛早了

　　与中小板个股相比，创业板在本周二的表现更为夺人眼球。本周二，创业板结束了连续17个交易日的调整行情，创下单日6.82%的巨大涨幅，个股也在当天普涨，除当天停牌的亿纬锂能(300014)、万顺股份(300057)外，仅汇川技术(300124)微跌0.018%，其余个股全线上涨，16只个股出现涨停，当天新上市的泰胜风能(300129)、英唐智控(300131)分别上涨40%、22%。

　　对此，华安证券资产管理部经理张兆伟10月19日在接受理财一周报记者采访时表示，近期国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，对创业板中一些高科技高成长性个股构成一定利好刺激，市场期待后市有更详细的利好出台。但同时雨哥提醒道，创业板市场鱼龙混杂，在集体上涨后必将迎来分化，一定程度上增加了选股的难度。

　　东吴证券分析师曹妍也表示，从近期行情可见，创业板前期大幅下跌，而今天出现了放量大幅上涨的阳线，或表明创业板前期的调整态势暂时告一段落，投资者可适当参与业绩比较好的公司。

　　此外，深圳私募徐先生10月19日也向理财一周报记者表示：“在上周五时，我对部分创业板股票进行了清仓，现在看来是个错误选择，当时选择创业板是因为它们具有较高的资本公积金及未分配利润，股本也小，成长性应该是可以预期的，但在大盘股疯涨时，我的思路也开始混乱，对于之前的判断发生了动摇。但从当下这个行情看，我应该依然看好具有成长空间的创业板，未来强烈的分红送配将成为市场追逐热点。”

　　值得注意的是，两周后创业板即将迎来首发限售股的解禁高峰。10月19日创业板在长期走弱后的突然暴涨已经在为“解禁”大战暖场。

　　冷门题材股

　　政策利好刺激卷土重来

　　与中小板及创业板个股同样吸引眼球的还有沉寂一段时间的题材股。自国庆后，此前一向活跃的题材股因蓝筹股的崛起被市场资金抛弃。不过在连续调整后，10月19日，题材股全面回归。

　　从盘面上看，以新能源为首的题材股强势复苏。锂电池板块大涨超过5%，物联网、智能电网、网游、LED等多个板块强势上行。不仅如此，自今年6月以来连续强势的稀土永磁板块同样表现出了王者归来的气势。

　　题材股的复苏，从一定程度上受到政策利好刺激。刚刚结束的十七届五中全会为中国经济勾勒出了一幅远期蓝图，市场普遍认为，新兴产业、节能环保等领域将受到市场热捧。

　　刚刚结束的十七届五中全会审议了国家“十二五”战略新兴产业的发展规划。通过对会议公告内容解读，中国银河证券分析师冯大军认为，政府落实节能减排的决心和目标完全超出了市场预期，环保行业在政策和资金上将得到前所未有的支持力度，“十二五”将是环保行业的黄金发展时期。在“十二五”期间，预计我国环保投资将达到3 万亿以上，未来五年行业复合增长率至少有20%，到2015 年将达到GDP 的7%~8%，到2020 年环保将成为国民经济的支柱产业。我们认为环保是国家重点发展的朝阳产业，建议在环保产业高速成长的起点上，投资重点细分行业。

　　此外，银河证券分析师周喜也指出，“十二五”期间将是我国转变发展方式的关键时期，促转型是经济社会发展的核心内容，除节能环保外，围绕消费、战略新兴产业、区域振兴规划等题材股同样存在投资机会。（理财一周报）

　　基金踏空开门红强力纠偏：千亿资金高难度转战蓝筹

　　虽然央行在周二晚间突然宣布加息，但周三大盘低开高走，显示出市场极强之势。本周也是大盘自今年4月份以来首度站上3000点大关，对于“二八”成功转换后的市场，有人欢喜有人忧。

　　据理财一周报独家获悉，本次行情有不少私募基金都踏空了，就算是重仓位，在大盘股飞天的局面下，都没有赚到什么钱。

　　那么，此波“9·30”行情，以投资蓝筹大盘股著称的公募基金表现又是如何的呢？它们是不是此波上涨行情的最大收益者？或是它们也踏空了此波行情？

　　纠结的滋味

　　9月份，受到宏观经济增长继续下滑和通胀预期居高不下等因素的困扰，A股市场纠结震荡，沪指月整体涨幅仅为0.6%。令基金经理们“欣慰”的是，有别于上半年高达4400亿元的亏损，基金业尤其是股票型基金和混合型基金9月份的回报率均超过了大盘。

　　然而，这颗心刚刚放下，又要马上提起来，原因是在刚刚到来的国庆节后的“十月开门红”中，基金业整体踏空，净值增长又落后于大盘。

　　公募基金，在2010年伊始，就对外宣称，今年的投资机会将比2009年更难以把握。但或许作为机构投资者的基金也没有想到，它们会陷入到“赚了指数不赚钱”的漩涡中。7月，消费、医药等中小市值的股票轮流表现，已经让不少偏股型基金缺席了7月的反弹行情，而当基金公司自认为满意地调整好了持仓结构后，市场仿佛又和它们开了一个不大不小的玩笑，10月以来周期性板块的集体强势却让更多的基金眼睁睁地错过。

　　公募基金反应慢坦言短期踏空

　　上期理财一周报指出，基金看到了大牛市，并且从12家基金的四季度策略报告中知道，对于第四季度，基金基本看好。但是，基金的周平均增长率并没有想象中乐观。

　　“从国庆节后到现在，基金的周平均增长率只有2%左右，看来大部分基金在集体旁观。”一位不愿意透露姓名的基金研究员私下透露。

　　这位研究员还称，“国企资金、炒房资金、国际热钱这三大资金是明牌，市场都知道，但这只可以解释为慢牛行情的基础，看看‘9·30’拔地而起的井喷行情，游资也不可能集体进场，再说阳光私募整体仓位也不高，基金更不可能是这波行情的启动者了。”

　　一家北京基金公司的专户投资总监在近期举行的一个私募峰会上表示，“追求绝对收益的一对多和一对一基金也是国庆节后才开始买蓝筹股的，其他公募基金的反应就更慢。”

　　就踏空的问题，记者采访上海某合资基金的投资总监时，该投资总监非常坦诚地承认，“近两周的行情，由于和我们的持仓风格不太符合，我们确实踏空了。”

　　“但是，我们坚定我们的操作风格和我们的持仓，作为一家专业的投资机构，我们不会因为短期的波动而影响到我们自己的判断。”这位投资总监对记者强调。据内部人士透露，目前这家基金保持在一个高仓位的水平。

　　根据民生证券基金研究中心测算，上周基金仓位下降1.85个百分点，其中主动减仓2.29%。多家机构的仓位测算结果也表明，基金上周存在不同程度主动减仓。

　　但根据民生证券对多家基金公司的调研及深入分析，部分主动型股票基金的仓位可能存在小幅上调。

　　确实，如果我们从行业的角度来看，上周涨幅较大的行业主要是采掘、金融保险、金属非金属、交通运输、房地产、公用事业等行业。而跌幅较大的行业主要有医药生物、木材家具、食品饮料、传播文化等。

　　而根据基金二季报披露的信息显示，基金三季度初低配的行业主要有金融保险、地产、采掘、金属非金属、交通运输这五大行业，也是本次“9·30”行情涨得最好的五大行业。

　　一位私募人士在接受记者采访时说，“从交易明细可以看出，这几日，基金在砍仓医药、消费食品，一窝蜂地在买大蓝筹，有点慌不择路的感觉，明显是拉高建仓，与它们一直倡导的价值投资，在底下慢慢买明显有出入，而公募基金满打满算也就3000亿—4000亿元的资金量，一旦后续量能无法维持，行情可能会夭折。”

　　据Wind统计显示，不考虑新基金以及三季度市场波动，截至今年二季度末，偏股型基金其资产净值约为1.94万亿元，假如此次基金调仓的平均幅度为15%，保守估计就有接近3000亿元资金挪腾至蓝筹板块。

　　金元证券黄宜忠对理财一周报记者表示，由于短期风险累积明显，基金进行适当减仓合乎情理。再通过股票型基金和混合型基金的整体涨幅以及市场中许多中小盘股票出现一波下跌调整来看，股票型基金周平均净值上涨0.14%，混合型基金周平均净值上涨0.27%。

　　黄宜忠说，“可以判断这波行情大多数基金并没有享受到，基金选择了抛售估值偏高和前期累计涨幅较大的股票，如医药生物制造、农林牧渔和食品饮料等行业的股票。在减持股票的同时，基金并没有大规模的加仓金融地产有色煤炭，可以验证这些行业的资金来自楼市资金和国际热钱的说法。因此，后市还存在较大机会，建议投资者密切关注以金融地产有色煤炭为重点行业配置的偏股型基金，博取超额收益。”

　　刚刚过去的三季度基金的表现要强于大盘，这主要是因为基金超配小盘股低配周期性股票。而10月份一开始热点迅速转化，大盘股和周期性行业大幅上涨，规模大的公募基金面对如此之快的调整一下子没有跟上步调，导致踏空今年国庆节后股市大幅上涨行情。（未完，见后页）

　　都是持仓惹的祸

　　截至本周三，上证指数10月上涨了13%，但从基金净值累计增长率来看，跑赢指数的大多数为指数型基金，甚至有几十家基金在这短短的两周时间内出现亏损。

　　理财一周报统计了近10日跌幅最大的前20只股票型基金，它们分别是广发聚瑞、天弘周期策略、景顺长城增长2号、景顺长城增长、诺德中小盘、长城景气行业龙头、华富成长趋势、长城安心回报、汇丰晋信中小盘、天治创新先锋、信达澳银中小盘、广发核心精选、信诚中小盘、泰信优势增长、民生加银品牌蓝筹、兴业有机增长、华商动态阿尔法、农银汇理策略价值、广发策略优选和融通动力先锋。

　　在这20只基金中，有三只基金的10日跌幅超过了7%，跑输大盘将近20个点。换句话说，这三只基金的持有人，在10月刚刚过半时，其手中持有的基金产品落后大盘20%，它们是广发聚瑞、天弘周期策略、景顺长城增长2号。

　　“还是持仓惹的祸，这些基金的重仓股都是前期表现较好的医药和消费类股，大盘股一涨，医药股和消费股遭杀跌，这对它们的净值是有影响的。”一位基金业内人士分析。

　　我们来看一下这三只基金的十大重仓股，广发聚瑞基金的十大重仓股为云南白药 、金螳螂、华润三九、鹏博士、荣信股份、人福医药、东华软件、国电南瑞、许继电气和康恩贝。

　　截至10月20日，云南白药10月的跌幅为6.14%，金螳螂的跌幅为9.22%，华润三九的跌幅为6.60%，前三大重仓股的平均跌幅就达7.32%，这与广发聚瑞基金的跌幅基本相当。

　　天弘周期策略基金虽然名字中“周期”两字，但是前十大重仓股并没有周期性股票的影子，而本次行情以周期性个股上涨为主线，我们来看看天弘周期策略基金的前十大重仓股，分别为中工国际、江中药业、中国卫星、罗莱家纺、ST古井A、华邦制药、卧龙电气、彩虹股份、三聚环保和阳普医疗。

　　中工国际的10月下跌9.1%，江中药业下跌10.56%，中国卫星下跌7.34%，前三大重仓股的平均跌幅为9%。

　　景顺长城内需增长2号的十大重仓股为博瑞传播、天音控股、科伦药业、天士力、软控股份、用友软件、广州国光、益佰制药、苏宁电器和报喜鸟。

　　博瑞传播10月份以来下跌5.87%，天音控股下跌12.36%、科伦药业下跌6.34%，前三大重仓股平均跌幅为8.19%。

　　深圳的一位基金经理对记者表示，“节后市场风格出现了重大转换让人措手不及，前期还被许多同行看好的食品饮料、医药、商业等消费类股票，很快被抛弃而出现深幅调整，而银行、有色、煤炭等强周期类大盘蓝筹股则受到市场的追捧，快速大幅上涨，这都是我们没想到的。”

　　“节前大家都忙着休假的事，美元指数从今年6月7日的88.71高位跌到9月30日的78.8，在此期间跌幅11.17%，但未引起大家的警觉，过了”十一“休假回来，却发现市场风格已经转换。”这位基金经理解释。

　　最后，该基金经理坚定地认为，“目前大盘股当道，但不意味消费股和医药股就没有机会了，反而，最近要警惕美元指数的反弹，消费股依然值得关注。”

　　高仓位增加调仓难度

　　节前基金的普遍仓位都在85%至90%之间，那么此波行情基金仓位的变动又是如何的呢？

　　根据国都证券研究所的最新测算，341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位上周继续小幅回落，较前一周下降1.48个百分点，下降至78.89%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓1.67个百分点。上周主要股指出现了一定的分化，代表大市值股票的主要股指涨幅较大，而代表小市值的部分股指则表现欠佳，在这样的背景下基金的仓位出现一定的回落，一方面跟部分基金担心主要股指上周上涨较快可能会带来一定的震荡有关，另一方面可能是部分基金因为持仓结构跟上周市场表现有一定偏差，从而选择减仓以进行持仓结构的调整。

　　由于此前大部分基金公司只配置了少量的大盘蓝筹股，整体配置较低，而在此次市场大涨中，旗下基金才分批买入一部分。具体来看，由于基金的风格不尽相同，规模较小的基金，由于调整的速度比较快，估计调整了10%~20%的仓位。规模相对较大的基金，调整的速度就会相对较慢。

　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，国都证券认为，选择加仓和减仓的基金数量相差不大。有44.9%的基金选择了主动加仓，其中加仓幅度在0~3%之间的基金占比为24.9%，此外，分别有11.7%和8.2%的基金加仓幅度在3%~5%之间和5%以上。与此同时，有55.1%的基金选择主动减仓，其中减仓幅度在0~3%之间的基金占比为25.2%，此外分别有9.1%和20.8%的基金减仓幅度在3%~5%之间和5%以上。与前期相比，上周主动加仓的基金数量增加明显，可能是部分基金对此前的持仓结构较为认同，并利用市场的波动加大了仓位水平。

　　从上周末的仓位分布来看，仓位在80%~90%的高仓位基金和仓位在90%以上的超高仓位基金数量有所下降，而仓位在70%~80%的基金数量则有所上升。

　　从基金公司的整体情况来看，上周60家基金管理公司中，只有17家基金以主动加仓为主，其中14家基金的主动加仓幅度在0~3%之间，此外还有3家基金的主动加仓幅度在3%~5%之间。与此同时，有43家基金以主动减仓为主，其中25家基金的主动减仓幅度在0~3%之间，此外，还分别有10家和8家基金的减仓幅度在3%~5%之间和5%以上。

　　山西证券认为，上周股票型基金整体出现上涨，平均涨幅为2.68%，整体涨幅要小于沪深300指数。其中具体原因主要是股票型基金在近期出现调仓行为，通过测算，股票型基金近期略微加仓，目前仓位为84.58%，略微低于前期85%的仓位，但行业配置方面主要还是配置一些前期表现优异的板块品种，而在目前市场出现大盘蓝筹股行情的时候，可能表现要差于大盘指数品种。

　　虽然大部分基金踏空“9·30”行情，但分级基金是投资的良好品种，指数的上行也使得指数型分级基金表现再次引起关注，市场气氛的“狂热”使得部分基金的表现在很大程度上超越净值表现。

　　对高杠杆性分级基金产品后期投资，国信证券认为仍需以价值水平作为投资基准，适当防范风险，持“价值+交易性机会”的投资思路，寻找出现明显价值错配的基金。（未完，见后页）

　　加息暂不会改变市场向上趋势

　　重新进入加息周期，重仓地产航空股基金或回调

　　对于周二晚间央行突然宣布加息，让市场人士纷纷感到非常意外，这是时隔33个月，央行首次加息。有市场人士认为，10月19日的加息意味着央行在经过2008年的降息周期与2009年的政策空白期之后，重新开始了一个加息周期。那么基金经理是如何看待加息事件的呢？对市场会有什么影响呢？对此，多数基金认为此次加息出乎意料，该次加息短期而言对市场有一定的影响，但是不会改变A股上行的轨迹。

　　出乎意料情理之中

　　上投摩根大盘蓝筹拟任基金经理罗建辉在接受理财一周报采访时表示，此次加息在情理之中，但是时间上有些超预期，加息作为周期性政策，短期可能引发市场震荡，但从中长期看，不会影响经济发展的趋势，对目前A股市场的上行轨道也不会造成太大的变化。

　　新华基金也认为，此次加息超出人预料。目前，中国经济复苏步伐快人一步，经济回落的情况低于预期，但通货膨胀率较高。新华基金认为政府主要意图在于收缩流动性，缓解通胀压力。同时也说明，政府对于中国经济的信心更为乐观。通常，加息收缩流动性对股市偏利空，但此次加息对股市影响多大尚不好判断，很大程度上取决于市场对于经济复苏的信心如何。不过，因为此次加息是对存贷款利率的对称加息，短期看，对银行影响不明显。对房地产行业而言，加息无疑是利空因素，加息增加购房者的融资成本，削弱购房者的购买能力，房地产行业受加息影响较大。

　　央行突然加息未必是坏事

　　而对于突然加息，大成基金表示未必是一件坏事，因为这预示管理层对宏观经济有信心，在经济向好的大背景下，整个股市有向上空间。大成基金认为，一般而言，经济上升初中期，通胀明显上升之前，紧缩政策对经济和市场影响很小，只有累积到一定程度之后负面效应才逐渐体现，目前远未到担心负面效应的时候。不过，此前上调六家银行的存款准备金率，使市场预期加息政策会进一步延后，此次突然加息超出预期，因此可能会在短期内对市场形成冲击，A股应该会走出先抑后扬行情。

　　最后，大成基金指出，近日公布的数据显示，领先指标继续回升。顺差缩小、内需上扬，应是管理层看好经济趋势的客观依据。由于此轮加息幅度正常，并不是严厉的大幅调整，仍然可以视为货币政策的微调，相对宽松的货币政策的大基调其实还是没有变。

　　重仓地产航空股基金或回调

　　一基金研究人士向记者表示，加息对股票基金、债券基金的影响比较大。加息对股市和债市来说都是利空，加息对股市来说相当于减少了资金供给，对债市而言会降低债券的价格，从而，会对股票基金和债券基金产生负效应。

　　加息对股基的影响，主要是对基金所持有股票的影响。一些利率敏感性比较强的行业如房地产、航空、电力等行业的股票短期之内将会受影响，因此，重仓这些行业的基金短期内净值可能会有回调的风险。（未完，见后页）

　　两大原因促风格转换一致看好煤炭股

　　大盘气势恢弘地连涨近400点，然而，大家都看好的中小盘不涨反跌，真正赚钱的投资者并不多，当众人都高呼风格转换的时候，是坚持还是改变？市场的风格转换在国庆节后如此迅速地展开，公募基金几乎都陷入了一种共同的情绪——纠结当中。面对7月以来就一直坚持重仓位的思路，基金净值的涨幅却演变成了滞涨甚至下跌的尴尬境地。公募基金开始思考，我们是不是应该纠正前期的错误？纠正的幅度多少才比较合适？选择哪些周期性个股才会是正确的方向？

　　对于目前市场的风格转换，有基金经理表示只是昙花一现，也有基金经理表示二八风格转换已经成功了。在一次私募大会上，某位阳光私募对记者说，“上周市场剧烈上涨，非常少有，确实有一个基金调仓的原因。这个时点对基金非常尴尬，面临排名的压力。最后两个月如果基金公司的持仓结构再跑输大盘基准，那么，翻身的机会就会非常少。所以，在国庆节后，市场出现一个剧烈的调仓动作，但我们认为这不是市场的常态。”

　　两大原因促成风格转换

　　摩根士丹利华鑫基金认为，市场出现这种风格转变是多方面因素共同作用的结果，其中较为重要的是基于以下两个方面的原因，一是宽松的流动性致使美元持续下跌而大宗商品期货价格节节攀升，二是周期性行业的估值修复。

　　摩根士丹利华鑫基金认为中国经济可能在今年底至明年上半年见底回升，调控政策预期逐步趋稳，因而资源品价格和需求也有望进一步上升，周期类品种的投资性机会开始显现，与此同时即将出台的“十二五”规划草案将会是中国未来经济增长方式和政策的落脚点，调整产业结构、区域结构、收入分配结构等将会是重点调整方向，大力发展战略新兴产业和扩大内需将是未来中国经济发展方向。因此，在关注流动性和经济可能逐步见底回升推动的周期类品种投资机会的同时，还要持续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。

　　对于目前大盘股的上涨，国海富兰克林基金与其他基金的观点有所不同，国海富兰克林基金认为，在“调结构、控通胀”的经济转型大背景下，宏观经济增速平稳，大市值股的盈利水平较难出现可预见的持续高增长；其次，在银行的货币供应量遭遇货币当局的主动调控制约下，很难出现流动性泛滥的局面。大市值股缺乏业绩与流动性的双重刺激，难以出现持续上涨行情，更多表现为交易性机会。

　　国海富兰克林基金还表示，总体上，在经济基本面处于探底过程，宏观政策保持基本稳定，资金面虽有改善但难以形成泛滥的情况下，整个A股市场难以出现趋势性的大投资机会，但在风格上会出现变化。特别是当前中小市值公司出现了过高的估值溢价，且大市值公司缺乏持续上涨的动力，市场风格差异的收敛可能主要体现为中小市值股的回落幅度超过大市值股。在未来一段时间内，通过结构调整来实现包容性增长是我国经济发展的主线。市场内在的结构性调整将会使得此前“鸡犬升天”的中小盘股票经过一个去伪存真的过程，但是在这一“去伪存真”的过程中，理应积极着眼于2011年，自下而上地寻找投资机会。

　　基金经理看好煤炭股

　　10月以来，以国阳新能为首的煤炭股涨幅居前，对此，万家双引擎基金经理鞠英利表示，目前A股市场还处于“补涨”阶段，可以看到的是，中国香港、德国等市场的股市已经创出危机以来的新高。在全球经济依然看好新兴市场的大背景下，A股市场的回暖是必然的。

　　对于风格转换，鞠英利在二季度就配置了大量的煤炭股，他告诉记者，煤炭上市公司今年半年报合计数据显示，主营业务和营业利润分别同比增长43.84%和26.68%。在业绩表现优异的同时，前期煤炭指数反而下跌30%以上，跌幅超过沪深300指数，显示出明显的背离现象。“从过去十年煤炭板块估值水平来看，煤炭板块当前整体估值低于历史平均水平，排除金融危机期间煤炭板块的估值，目前的煤炭板块估值仅相当于2005年的估值水平。这为基金介入该板块提供了较为合适的时机。”鞠英利说。

　　正是基于对煤炭板块未来长期走势的看好，早在本轮行情启动之前，鞠英利就配置了大量的煤炭股，鞠英利指出，未来全球资产进入重估、美元贬值以及油价上涨将带动国际煤价上涨，并进而对国内煤价形成支撑。而国内方面由于煤炭运输瓶颈制约产能释放、行业资源整合紧缩供给、节能减排冲击有限、下游需求进一步复苏及冬季恶劣天气预期等因素的影响，煤价预期乐观，并推动煤炭板块震荡向好趋势。（理财一周报）

　　“二八”切换定局蓝筹行情延续 4只个股或有机会

　　在个股上，东北证券认为可以关注低估值蓝筹的轮动。具体可以关注国庆后反弹力度较小且8-9月份上涨较小或下跌的蓝筹股轮动，比如信托、高速、港口、汽车等蓝筹股以及大金融板块。

　　9月30日，国庆节前的最后一个交易日，沉默良久的蓝筹股终于按捺不住了。在地产股的发力下，银行、有色金属、煤炭石油集体爆发，“二八”切换信号初现。

　　10月18日，两市成交量创下天量：4886亿元，成为中国股市20年的新纪录。同时，这一天上证综指一度冲破3000点。不过，在这具有历史意义的一天，多数个股下跌。

　　在连续上涨后，“二八”切换短期内达到极致。不过，业内人士认为，蓝筹行情仍可继续。

　　“二八”转换明显

　　9月30日，国庆长假前的最后一个交易日，地产股不畏前一晚国务院出台的地产调控政策大涨，此外，银行、有色、 煤炭石油等权重板块全面开花，“二八”切换信号出现。

　　到10月14日收盘，“二八”切换已非常明显，当日超过八成的个股下跌，虽然大盘指数创出新高，但多数个股却出现了回落。周期性板块如银行、保险、券商等金融类板块与煤炭石油板块继续成为拉动大盘上涨的主力板块，在此带动下，中国联通(600050)、中国铝业(601600)等中字头的大盘股也均放量上涨。黄金板块受金价再创新高的影响，仍然高位上涨，居涨幅榜首位，但是明显感觉上涨乏力，龙头股山东黄金(600547)、辰州矿业(002155)纷纷冲高后略有回落。而10月15日，两市820 家上涨、平129 家、1014 家下跌；赚指数不赚钱的现象再现。

　　与此同时，此前蛰伏许久的大盘股爆发。中国南车(601766)、中国北车(601299)、中国中冶(601618)、中国中铁(601390)，中国铁建(601390)、中国建筑(601668)都表现抢眼。

　　中国南车在经历了10连阳后，10月18日股价上涨至6.56元的新高，而中国北车在本周一下跌后，周二的阳线成功吞噬了之前的下跌，令上涨形态不被破坏。同样的，中国中冶周二的阳线不仅吃掉了周一的下跌，而且再上一层，收盘价高于周一。

　　中国铁建则更为强势，周一逆势大涨，在个股普跌的情况下，该股大涨5.66%创出了8.63元的新高。此外，中国建筑虽然周二没有走出阳线，但是周一逆势上攻，创出4.03元的新高。

　　大盘股已现轮番上涨之势。

　　蓝筹股仍安全

　　对于个股选择，西部证券分析师夏天10月19日在接受理财一周报记者采访时认为，蓝筹股估值较低，比较安全。

　　夏天在接受记者采访时指出：“低估值、高流动性促成了国庆后的蓝筹行情，先从国内形势看，指数虽然已经调整一年，但中小市值题材股却迭创新高，相比之下，权重股表现低迷，价值明显被低估。而在国际方面，美元的持续贬值推动大宗商品价格上涨，国内有色金属、煤炭等板块也随之上涨，催生了一波估值修复行情。”

　　不过对于后市，夏天认为不能过于乐观，他告诉记者：“后市权重板块继续大幅上涨的概率已经不大，投资者可关注受益于‘十二五’规划的新兴经济板块。”

　　东北证券研究报告认为，近期应该关注蓝筹、规避创业板等高估值个股。当前基本面使得市场将难以复制2006年-2007年上市公司业绩与流动性的双重推动的持续行情，较为合理的情形为复制2003年一二季度以及2009年三四季度的行情。中期而言市场还难以摆脱大平衡市的逻辑，短期市场则受流动性以及市场信心的支撑有望冲高整理。

　　在个股上，东北证券认为可以关注低估值蓝筹的轮动。在配置上，可以继续关注受益于人民币升值、政策面利空和不确定性有所减弱、估值偏低的周期性蓝筹股，把握蓝筹股的板块轮动机会。具体可以关注国庆后反弹力度较小且8-9月份上涨较小或下跌的蓝筹股轮动，比如信托、高速、港口、汽车等蓝筹股以及大金融板块。

　　陕鼓动力

　　符合国家制造业升级及产业转型战略

　　从单一供应商转为系统服务商，IPO募集项目达产可获5亿元收入

　　2010年4月28日，陕鼓动力(601369)在沪市主板上市。在经历了三个多月的横盘调整后，进入10月，借蓝筹股集体发力，一度跌破发行价15.5元的陕鼓动力目前已逼近上市新高。

　　节后强势发力

　　陕鼓动力主营产品是透平压缩机组、工业流程能量回收装置和透平鼓风机组，其中透平压缩机组占比一直维持在60%以上，是公司的核心业务。

　　作为一只今年刚上市的蓝筹股，陕鼓动力在节后行情中表现激进。这样的走势和该股上市后的长期盘整不无关系，该股上市后虽然有所上涨，不过很快就下跌到了14.68元的最低价，之后陕鼓动力就在15元-18.5元的价格区间做盘整，一直没有形成突破格局，直到节后，该股连续上涨，并于10月14日突破了前期的运行区间，15日的行情更是给力，长阳上攻，大涨5.23%，本周虽然在高位走出阴线，但是价格依然在之前的运行区间之上，价格也逼近21.5元的上市初期最高点。

　　订单充足

　　从该股的基本面看，透平压缩机主要应用在冶金、石化、煤化工等行业，从公司目前产品的行业分布来看，冶金行业占据了公司50%以上的需求。公司在压缩机领域占据绝大部分的市场份额，尤其是在技术含量较高、毛利率较高的轴流压缩机领域占据90%以上的份额，竞争优势明显。

　　此外，公司目前订单充足，这为该股的后市业绩提供保障。公司主营产品的单价较高、生产周期较长，一般成套设备的生产周期12-18个月，因此采用订单制的生产方式。公司半年报显示，目前公司手持订单约70 亿元，上半年新增订单42.45亿元，远超2009 年公司营业收入，中期范围内业绩有较大保障。不过，信达证券根据公司的收入和订单状况，保守估计，公司目前在手订单总量超过70亿元，未来业绩增长有保障。

　　战略转移

　　据悉，公司已经明确提出下一阶段的发展战略：从单一产品供应商向动力成套装备系统解决方案商和系统服务商转变，具体发展策略是：积极拓展透平系统服务领域和透平关联能源技术设施服务领域。

　　业内人士认为，这不仅打开了公司的发展空间，同时对于公司综合竞争力(特别是在客户拓展和维持方面)也将构成显著提升。公司的这种态势无疑是符合国家制造业升级及产业转型大背景的。按照有关预测，2015年公司透平设备服务的收入将占到总营业收入33%。

　　此外，陕鼓动力未来主要致力于气体外包业务，IPO募集项目达产后，可以产生4.9亿元的业务收入。未来气体业务将是公司三大支柱业务之一。

　　而中国的工业气体市场被视为世界上最有活力的市场，且需求量将以每年10%的速度递增， 预计2016年总产值将达1000亿元。工业气体市场的外包份额将从2008年的42%进一步提高到2015年的50%。

　　中国西电

　　智能电网打开股价想象空间

　　“十二五”特高压电网规划带来空间，出口业务将是新增长点

　　中国西电(601179)是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。

　　突破前期平台

　　中国西电在缓慢地攀爬了许久后，终于在“十一”长假后作出了有力的突破。该股自从在3月末创出新高后，4月开始连连下跌，最低创下了5.99元的历史最低价，之后中国西电虽然触底反弹，但是依然以震荡上行为主，长期在6元-7.5元的区间内运行，一直没有做出有效突破。

　　而节后该股终于随着普涨行情而拉高突破。10月11日，该股走势犹如旱地拔葱，突破了前期的运行平台，之后经过几个交易日的盘整后，10月15日再次上攻，虽然本周该股稍有回落，但依然在前期运行空间之上。

　　其实从中报看，该股的业绩并不十分出色。中报显示，公司实现营业收入66.65亿元，同比增长13.5%，实现利润为6.48亿元，同比增长25.6%。基本每股收益0.13元，与去年同期持平。

　　虽然从业绩上看不到亮点，但是中报依然有一些突出的表现。公司通过了国家高新技术企业认定，科技创新成果显著，获得2009年度国家科技进步一、二等奖各1项，2009年度陕西省科学技术奖6项、中国机械工业科学技术奖8项、国家能源局科技进步奖2项、西安市科学技术奖10项，第十一届中国专利奖优秀奖2项，取得授权专利90件(其中发明专利10件)，同比增长38.5%。同时，多个重点产品创新取得重大突破。而高科技一向是与免税等利好挂钩。

　　智能电网打开想象空间

　　公司营业收入主要来源为高压开关和变压器，其收入之和超过公司全部收入的60%以上，成为公司的主要收入来源。中国西电主要生产的高压开关包括126-1100KV区间内的断路器、GIS和隔离开关。相关产品公司市场占有率一直保持在前三位。该股由于有智能电网概念，因此智能电网的后市对股价起到一定的作用。

　　近日，“十二五”特高压电网发展规划出台。规划中提及预期到2015年国家将建成“三纵三横一环”的交流特高压电网以及11回特高压直流输电线路，预期全部投资将达到2700亿元。这给相关特高压输电设备的生产商特别是中国西电带来了巨大的市场空间。

　　此外，出口业务将是公司未来5年新的增长点。据公司规划，到2015年，出口将占到公司销售收入的30%，而2009年该比例仅为6%，2010年上半年出口占比提高至7.9%。而且目前公司出口业务主要集中在东南亚，欧美市场尚未打开，中投证券认为中国西电凭借其综合能力，在出口领域必将大展宏图。

　　民生银行

　　10连阳后仍然安全

　　估值优势明显，券商报告称“跑赢大盘”

　　银行股在沉寂良久后，终于在国庆长假前的最后一个交易日发力，而民生银行(600016)涨幅在短期内并不是非常大，因此更安全且涨幅空间更大。

　　量价齐升

　　从走势上看，民生银行在节后呈现出量价齐升的格局，目前K线上几乎走出V字形态。该股在节前创出了4.95元的阶段新低后，随着节后的上涨行情触底反弹，从9月29日至10月19日，连续10天收阳，股价已接近6元。

　　随着价格的上涨，该股的成交量也稳步提升，从单日5亿多元的成交额上涨到27亿元。

　　中信建投证券调高民生银行2010年净利润增速，为32%。考虑到本年内发行了58亿元次级债，2010年、2011年的摊薄以后的EPS(每股基本收益)分别为0.57元、0.70元，市盈率、市净率分别为9.81倍、8倍和1.61倍、1.25倍。民生银行的估值优势依然明显，投资具有较高的安全边界。维持“增持”评级。

　　民生银行的息差表现以及中间业务收入增速超出上海证券的预期，上海证券上调全年盈利预测，预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.63元和0.76元，每股净资产分别为3.74元和4.27元。公司目前估值在股份制银行中偏低，上海证券维持其“跑赢大市”评级。

　　业务转型初见成效

　　民生银行的三年战略规划是从2009 年开始制定的。

　　根据三年规划，民生银行三大业务分别是民营企业、商贷通和零售高端。民营企业这块业务预计3 年之内，户数上升至90%(目前70%)；商贷通贷款量的占比达20%(目前9.2%)；中小企业贷款量占比15%(目前6.2%)。高端客户占比达20%，目前占比16%多。未来大客户占比40%~45%，中小企业、民营企业、小微企业占比35%，零售占比30%，达到一个比较合理均衡的结构。

　　二季度公司加大了产品对存款的推动力度；扩大了基础客户群，包括民营企业、中小企业以及小微企业客户群；通过对客户群的培育以及结算网络的优化，大大提高了结算存款的占比。

　　三季度存款的变动是银行业普遍的规律。M2(广义货币)增速的下滑趋势在减缓，下半年外部环境对存款增长的影响并不大。公司在中报发布会上表示，将从三方面入手保证下半年存款的稳定增长：第一，产品的创新；第二，继续扩大客户群与交叉销售；第三，通过内部管理、内部转移定价的考核调整来提升存款的增长。

　　在中报业绩发布会上，民生银行表示，公司今年将补充150亿元的资本，次级债的发行正在考虑当中。从核心资本看，在今后三年，可能考虑补充100亿元左右的核心资本。

　　宁波港

　　募集资金围绕五大核心业务

　　上市11个交易日仅3天收阴，本周一放量突破上市首日最高点

　　截至10月19日收盘，作为一只上市仅11个交易日的大盘股，宁波港(601018)收于4.05元，与发行价3.7元相比，累计涨幅近10%。

　　上市11日仅三天收阴

　　9月28日，宁波港(601018)上市。上市首日就走出了一根大阴棒，不过上市一个交易日后，9月29日开始，在大盘蓝筹股集体上涨的带动下，宁波港一路上涨，并在10月18日涨停，创出了4.18元的新高。

　　而同样是港口的锦州港(600190)则不如宁波港这么强势，虽然也在上涨，但是该股10月11日长阳上攻后，未能突破前期高点，之后高位盘整，涨势有所减缓。

　　地理位置优越

　　据资料，宁波港业务包括集装箱、矿石、煤炭和油品的装卸及相关业务。其中集装箱贡献超过50%公司的税前利润，是公司未来业务发展的主要方向。

　　按照交通部口径，宁波-舟山港已经成为世界第一大港，而公司则是该港内的最大码头运营商。2009 年，公司货物吞吐量港内占比63.8%，集装箱吞吐量港内占比97.6%。

　　宁波-舟山港自然条件十分优越，航道最小深度为-22.1米，可以航行、停泊和装卸目前世界上各种类型的超大型船舶。同时该港位于长江三角洲，地处南北沿海航线和长江水道的交汇点，具有明显的国际国内区位优势。

　　公司为综合性枢纽港，各项业务全面发展，使得公司业务具有较强的稳定性。2010年上半年，集装箱、矿石、物流和煤炭业务分别贡献毛利26%、24%、20%和18%，合计88%。

　　募集资金提高竞争力

　　根据招股书，本次募集资金将用于8个投资项目，其中5个码头建设、1个港口设施改造、1个采购港口相关设备和补充流动资金。募集资金紧紧围绕公司现有的核心业务——集装箱、矿石、原油、煤炭、液体化工品五大运输服务体系。海通证券认为，宁波港募集资金的运用将有利于提高公司的货物吞吐能力和营运效率，提升公司的港口物流服务水平，保障公司的后续经营发展，进一步突出和提高公司的核心业务竞争能力。

　　国金证券研究报告表示，宁波港募集资金主要投向集装箱码头的建设，建设周期较长，估计在2015年码头竣工前，难以对公司收入有大的贡献。另外募集资金投向的煤炭码头将在2013年投产，公司煤炭的设计吞吐能力将提升25%，并弥补公司大型煤炭码头的空缺，吸引周边货源。

　　从过去几年看，公司业绩以平稳为主，今年随着全球经济的整体复苏，业绩有望出现明显的增长。宁波-舟山港作为一家与上海港并驾齐驱的世界级大港，未来的增长将主要取决于全球经济增长状况。

　　中信建投研究报告参考上港集团和行业估值水平，给予公司2011年20-22倍市盈率定价，即3.93-4.32元。（理财一周报）

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