神马文学网“断路开关”与“高频交易”(经济透视)
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“断路开关”与“高频交易”(经济透视)
马小宁《 人民日报 》（ 2010年05月21日 22 版）美国证券交易委员会（证交会）5月18日表示，未来几周内将出台监管新规，构成标准普尔500指数的公司股票如果在5分钟内价格波动超过10%以上，该个股将暂停交易5分钟。证交会声明说，它已经同美国主要证交所达成一致，暂停交易新规在试行半年后，将在“可操作情况下尽快推广至标普指数以外的股票”。此间舆论认为，美国证交会在股市经过5月6日暴跌后仅12天即推出这种被称为“断路开关”的暂停交易机制，反映了在经历了金融危机后，美国监管机构对华尔街的“伤风感冒”正变得异常敏感，但新规能否起到防止市场非正常波动的预期效果还需要检验。
顾名思义，暂停交易机制是交易所在某种股票非正常剧烈波动时通过终止交易而防止股市动荡的一种手段。美国现有约５０家交易所，在何时启用这一机制上并没有统一规定。有人将美国众多交易所比喻为一个个通过运河相连通的深潭，每个深潭都有“买进”和“卖出”指令涌入。如果一家交易所提供的报价不理想，交易指令可以立即转向其他交易所。正常状况下，这是一个动态平衡的过程，但5月6日不同以往。投资者出于对希腊债务危机的担忧，开始抛售股票，致使一些股票面临严重的抛售压力。纽约股票交易所遂根据自行规定减缓或叫停一些股票的交易，同时，只接受买入指令。未得到执行的卖出指令随即涌向没有要求暂停交易的交易所，导致股价迅速下跌。其结果是，由于未能采取统一行动，本意是为了防止股市波动的暂停交易机制，反而导致市场陷入混乱。美国证交会此番新规，正是为了统一规范交易所之间的暂停交易机制。
分析人士认为，暂停交易新规能否真正有效防范5月6日的情景重演，部分取决于它的推广情况。在小交易所的行为也能对市场走向造成影响的今天，如果暂停交易规则不能适用于所有交易所，就没有多大意义。美国证交会在声明中强调，全部交易所迅速就一系列统一的暂停交易机制达成共识颇为重要。此外，有效防范股市的非正常波动还取决于其他因素。比如，根据美国证券法的规定，华尔街大银行被视为“流动性提供者”，承担稳定市场的职责。但是调查显示，华尔街主要金融公司在6日股市波动中未能承担这一责任。更重要的是，在过去的20年里，证券市场越来越依赖于电子化，也给监管机构带来了挑战。借助超级计算机以及复杂的数学模型，许多股票交易根本不需要人的指令，而是根据股价波动情况自动执行，其速度可以达到一笔交易仅需千分之一秒，因而被称为“高频交易”。“高频交易”对股市风险无疑有放大作用。
如此看来，面对日益复杂的交易市场，美国监管机构要想减少非正常波动，维护市场稳定，需要做的工作还很多。
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