神马文学网日元2007年报：日元将软弱进行到底
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 01:09:23
摘要（Resume）：
2006年日本经济继续保持着稳步复苏的步伐，截至2006年底，自2002年2月以来，日本经济景气持续增长的时间已经达到59个月，接近于5年，成为日本战后最长的景气增长期。在经济持续增长的情况下，2006年日本央行做出了仅有的一次加息决策，从而宣告日本结束了维持五年之久的零利率货币政策。
日元在2006年表现为先涨后跌，利差因素成为影响日元汇率中长期走势的最主要因素，预计2007年该因素仍将主导日元在外汇市场上的表现。
一、经济持续复苏 加息终结通缩时代
——2006年日元基本面回顾
在影响日元的主要因素中，日本经济走势和日本央行的货币政策是更加重要的两大因素，下面我将从这两个最重要的因素展开对2006年日元基本面的回顾。
1、日本经济篇：2006年经济整体走势保持稳步复苏
日本核心CPI年率历年趋势图（1971～2006）
2006年日本经济稳步复苏 创战后最长景气增长期
2006年日本经济的整体走势基本上保持着稳步复苏的步伐，尤其是在2006年上半年的经济整体复苏步伐逐渐加快，其中日本第一季度GDP同比增幅达到3.1％，远远超过了政府先前预估的1.9％。
日本政府在2006年12月的月度经济报告中指出，日本经济目前正在呈现着自二战以来持续时间最久的一次复苏，2006年的整体经济继续保持稳步复苏的增长基调。自2002年2月以来，日本经济景气持续增长，截至2006年底，这种经济景气增长的时间已经持续了59个月，接近于5年，刷新了1965年11月至1970年7月间创造的日本经济持续57个月增长纪录（见：“伊奘诺景气*1”），成为日本战后最长的景气增长期。
经济持续性增长动力主要来自企业投资和出口增长
日本政府对于这一轮的经济增长期的总体态度也是乐观的。这次经济持续增长的主要原因有两点：
一是企业投资增长力度较大。从固定资本形成看，前三个季度分别增长2.1%、0.4%和0%，主要是企业设备投资增长较为强劲，分别增长3.6%、3.2%和1.5%。其中政府固定资产投资和民间住宅投资有所下降。从长期看，经过多年的消化，日本企业目前基本上消除了设备、就业、债务等方面的过剩情况，因而设备投资愿望非常强烈，只要世界经济没有大的变动或冲击，日本企业的设备投资和出口仍会继续增长。
二是出口增长。受惠于经济全球化和海外市场的加快增长，日本企业出口能力在2006年出现明显的增长，同时在海外的日本企业的生产能力等也出现了较快的增长，特别是日本企业在“中国市场”的不断扩大。
除此之外，早期日本制造业的外移，形成企业区域分工和利润弥补的三角关系，对日本经济增长也有一定的贡献。
注释*1.伊奘诺景气：日本第二次世界大战后最长的经济增长期出现在1965年10月至1970年7月，持续时间长达57个月，被称为“伊奘诺景气”(Izanagi Boom)。仅次于此的便是1986年11月至1991年2月的所谓“平成景气”，持续时间为51个月。伊奘诺是日本神话里开天辟地之祖，是日本神话中天照大神等众神之父。这一阶段的日本经济增长期曾经是日本战后最长的一次经济景气，年平均增长率达11.8%，经济规模扩大了一倍。其增长因素主要是扩大设备投资和出口增长，同时，住宅投资的迅速增加和个人消费的稳步发展也是这一景气的支柱。而就在“伊奘诺景气”之前，日本经济还经历过两次持续时间较长的景气。即1954年12月至1957年6月的31个月的“神武景气”和自1958年7月至1961年12月的“岩户景气”。经历了这三次景气之后，在短短不到20年的时间里，日本经济就从“政府、企业、家庭皆有赤字”的困顿局面中摆脱出来，一跃而为资本主义世界第二经济大国，从而创造了举世瞩目的经济高速发展奇迹。
日本经济持续增长背后存在着制约发展的因素
虽然此次日本经济取得了战后持续增长时间最长的业绩，但是这并不意味着日本经济发展不存在着隐忧。此轮战后最长的经济增长周期的年平均实际经济增长率为仅2.4%，远低于“伊奘诺景气*1”时期两位数的增长率。
同时，自2004年12月以来日本政府于2006年年底首次下调了每月一次的对日本经济增长进行评估的预期。为什么会出现这种情况呢？笔者认为根源还是来源于日本国内消费现状。
日本财政大臣大田弘子曾警告说，在2006年年底日本消费者开支呈现疲软的趋势。就连日本首相安倍晋三也表示：“经济复苏的总体趋势没有改变，但需要严密关注个人消费。”
同时，日本最新的经济报告也显示，虽然日本经济已经从持续了10年的经济发展停滞阴影中摆脱了出来，日本企业的利润正在不断增长，但是仍然有一些迹象表明，日本人民似乎并没有因为经济复苏而完全振作起来。日本企业的高利润并没有给日本的普通工人带来多少实惠，部分公司为了降低人力成本而进行裁员，这更给一部分日本家庭的收入带来影响。因此，许多日本国民对于经济景气大涨并没有实际的切身感受。
这也在一定程度上说明了此轮经济增长仅仅是日本经济在持续了数十年之久的低迷状态之后的复苏期，而并非是经济快速增长的扩张期。
除了日本国内消费需求疲软以外，世界经济中的一些不利发展趋势也可能对今后日本经济的发展带来隐患，比如不稳定的国际原油价格、美国经济增长放缓的前景等。日本政府的最新的经济报告也下调了对于美国经济的评估预期。美国是日本最大的出口市场，这一经济体经济扩张速度的放慢也在很大程度上左右着日本经济增长的前景。但是，这份报告对于其他地域，比如中国和欧洲的经济增长前景却很看好。
不过，有一些经济学家们甚至警告称，日本经济正在失去动力。有分析人士指出，展望07年第一季度，有很强的迹象表明，日本经济将继续失去动力，因为日本经济增长主要得益于出口和企业投资。消费支出事实上已在收缩，而且有数据表明企业投资也已经达到了一个高点，这些都给日本经济未来的发展带来隐忧。
2、日本央行篇：一次象征性加息 终结5年零利率政策
日本央行一锤定音 加息宣告通货紧缩结束
2006年在日本经济增长复苏的势头较为强劲的前提下，日本央行(Bank of Japan)于2006年7月14日为其执行了5年的零利率政策终于划上了句号，会议一致决定将无担保隔夜拆款利率目标从接近于零的利率水平上调至0.25%，委员们认为日本已经摆脱了通货紧缩并克服了长期的经济不景气局面。
与此同时，日本央行政策委员会还以6票对3票的投票结果将短期放款利率伦巴德贷款利率*2(Lombard)从0.10%上调至0.40%。
在此之前，日本经济发展前景一直保持较好的复苏势头，这为日本央行2006年夏季升息埋下了伏笔。2006年上半年日本经济前景表现出了强劲的复苏势头：企业盈利猛增、薪酬增加、失业率降至8年低点、物价基本上止住了节节下滑的趋势、经济持续增长等等，这一切最终促使了日本央行于2006年7月14日将无担保隔夜拆款利率上调至0.25％，结束了零利率货币政策。这次加息也是2006年日本央行唯一的一次加息。
这次加息也意味着日本也加入了美国、欧洲等全球央行普遍收紧信贷的队伍中。在日本央行加息之前，欧洲央行把基准利率已经上调至2.75%，而美国联邦储备委员会(Fed)则第17次加息25个基点，把利率提高至5.25%。由此全球重要经济体普遍进入通胀紧缩的货币政策执行阶段！
注释*2.伦巴德贷款利率，英文为Lombard，日本央行于2001年年初建立了伦巴德贷款利率机制，旨在稳定银行系统危机时期的金融市场。根据伦巴德贷款利率机制，日本央行一直以0.10%的官方贴现利率向金融机构贷款。伦巴德贷款利率给隔夜拆款利率设置了一个上限，因为当货币市场利率突破官方贴现率时，金融机构就会转向央行的这一贷款安排。2006年7月14日日本央行将伦巴德贷款利率(Lombard)上调至0.40%。
经济增长放缓 加息孤掌难鸣
在7月14日日本央行做出5年来的第一次加息动作之后，年内最终没有进行第二次加息，政策上也一直维持低利率的货币政策环境。限制了日本央行继续加息的因素较多，其中主要因素有以下几点：
首先，日本经济在2006年增长速度有所放缓。根据日本内阁府公布的资料，2006年以2000年不变价格计算的一季度国内生产总值为545.9万亿日元，二季度为547.4万亿日元，三季度为548.6万亿日元。从同比来看，前三个季度分别增长2.9%、2.1%和1.6%。尤其是第三季度日本经济增长年率仅有0.8％，远远低于原来2.0％的预期，经济增长放缓是导致日本推迟加息的主要原因之一。（注：日本第四季度GDP于2007年2月15日公布）
其次，内需明显不足。从日本国内需求看，2006年前二个季度分别增长0.6%、0.4%，而第三季度则下降0.2%，这也是日本经济增速放慢的主要因素之一。由于国内需求占日本经济的55%左右，其走势在相当程度上影响着日本经济的增长趋势。
第三，日本政府和官员仍对能否加息持观望或否定的态度。由于日本经济增长有所放缓，日本政府主要是担心经济增长和发展仍并不够稳健，需继续观察一段时间。
第四，随着美联储2006年下半年暂停加息步伐以来，也使得日本央行对加息保持了继续观望的态度。
另外，影响日本央行货币政策的另一个较为重要的因素是日本政府与日本央行的关系。在2006年日本央行制定货币政策过程中，我们时常能够听到来自日本政府方面的声音，尤其是双方在货币政策上出现较大分歧的时候，政府方面的干预或干扰都非常强硬和频繁。
二、扶不起的阿斗 硬不起的日元
——2006年日元走势回顾与总结：
在全球外汇交易量中，日元是非美元货币中仅次于欧元的货币，在2006年全年走势中，日元表现出先涨后跌的节奏，不过下半年的下跌幅度却吞没了上半年的涨幅，全年小幅下跌。美元兑日元汇价2006年开盘价为117.83，收盘价为119，最高价为119.88，最低价为108.98，日元兑美元全年下跌近1％，波幅1090点。
在六大非美货币之中，2006年除了日元和加元之外，其他非美货币兑美元均有不同程度的上涨，而加元兑美元则略微下跌，全年走势基本持平，唯独日元成为兑美元最为疲软的货币。因此2006年“最弱货币”的桂冠非日元莫属。
这点通过日元兑其他五大非美货币的交叉盘也可管中窥豹、可见一斑。
1、第一季度：第一波强劲反弹之后日元进入宽幅区间修整
在经历了2005年美元全线走强、日元下跌惨重的一年之后，美元兑日元的汇价从2005年高点121.40日元的高位开始进入中长线调整走势，拉开了对2005年汇价上涨行情的修正和调整。
美元兑日元的2006年开端就是在这种情况下开始的。美元兑日元的汇价在1月继续延续2005年年末开始的中线下跌调整走势，一直下跌至113.40日元一线。之后，美元兑日元的汇价走势进入一波宽幅的中线振荡盘整的走势中，一直持续至四月中旬。
日元2006年上半年强劲走势图
2、3月中旬～5月中旬：日元展开第二波冲击波
在上半年走势中，笔者更倾向于将3月13日至5月17日的美元兑日元汇价走势看成一个阶段。这个阶段行情走势的特点是，市场对日元基本面良好的表现开始产生反映，市场做多日元的人气逐渐增强，直到第一季度经济数据全部出炉之后市场开始疯狂买进日元，从而引发了4月中旬日元强劲的走势，即美元兑日元汇价出现明显的、快速的、大幅的下跌走势。这波走势一直持续至5月17日。
日元2006年上半年强劲走势图
结合2006年日元基本面因素的分析，笔者认为促发2006年第二季度日元这波强劲走势的基本面因素主要有以下几点：
第一， 日本经济增长复苏势头强劲。
第二， 日渐升温的加息预期支撑了日元汇率的走势。
第三， 美联储加息前景不确定性和领导层的不稳定性，造成美元下跌。一般情况下，在利率调整前景较为明朗的时候，利率变化对汇率的影响是通过市场预期来反映和产生的，往往在利率做出调整之前，市场已经早已经将该消息消化并做出反应。在经过2006年初市场逐渐开始出现美联储加息周期接近尾声的预期，并且这种预期因美联储主席和领导层的变动而得到加强，一度打压了美元在上半年的走势。
3、下半年日元持续走软 利差因素主导长期走势
经历了3月中旬至5月中旬的强劲上涨行情之后，日元强劲上涨的好景在5月17日嘎然而止。美元兑日元汇价从5月17日低点旱地拔葱式地展开触底反弹，仅仅当日汇价便上涨了1.35％，波幅达到235点，一举收复了之前五个交易日的跌幅！
之后美元兑日元汇价拉开了中线上涨的走势，没有再给日元半点机会，一直从5月17日低点上涨至10月13日高点才算告一段落。在美元兑日元这波上涨阶段中，整整上涨了1090点，也就是日元2006年全年的波幅，运行了108个交易日。此阶段走势的技术特点也较为明显，整体上美元兑日元保持看涨趋势，但内部运行节奏颇为动荡。其间，汇价走势结构较为复杂，走势也比较凌乱，尤其是2006年8月之后的行情，这点主要是由于美联储货币政策左右摇摆不定和外汇市场夏季行情的特点所决定。
2006年下半年日元走势图－日图
在这个阶段中，日本央行虽然在7月14日加息至0.25％，但并没有给日元带来实际的支撑，因为市场早已消化了该消息且日元与美元等各大主要货币的利差仍存在不断扩大的预期，弱势日元因此也难以避免。
另外，市场一直关注的9月30日日本上半财年结算也并未给予日元明显的支撑。市场此前认为在结算日之前将有大量资金回流日本，从而对日元产生提振作用，但实际上日元并未如那些大量买进日元的投资者预期出现反转走势。
在10月13日至12月5日期间，日元出现一波明显的反弹走势，美元兑日元汇率从119.88高位下跌至114.41一线，下跌4.56％，运行37个交易日。在此阶段基本面因素较多，综合作用之下日元保持了中线反弹走势，对5月17日以来的走势进行修正。其中对日元产生提振的主要的因素有：
第一， 由于日元下跌走势过于疲软，欧系等货币兑日元汇价不断创出新高，市场认为日元汇价已经被严重低估，因此日元受到提振走高。
第二， 市场对日本可能提早加息的持续猜测，推动日元走高。
第三， 有关人民币面临进一步加快升值压力的更多传闻，也给日元带来一定的提振。
第四， 投资者头寸调整给日元上涨带来技术性的支撑。
从技术上看，10月13日至12月5日的美元兑日元汇价下跌幅度正好为5月17日至10月13日上涨幅度的50％。此后临近2006年年底日元再度恢复疲软下跌的走势，美元兑日元的汇价重新展开了一波凌厉的上涨走势。
三、经济景气继续长跑 美日利差有望减小
——2007年日元基本面展望
在前面回顾过2006年日元基本面之后，下面来看看2007年日元主要有哪些值得注意的基本面方面的消息。
1、2007年日本经济展望：复苏仍继续 内需是关键
有望延续这轮战后最长的经济增长期
随着2006年日本经济持续复苏，预计将仍有望继续延续这轮战后最长的经济增长期。在2007年1月18日，日本央行在1月份的经济报告中指出将维持对经济的主要评估不变，并重申了日本经济将继续保持温和增长。
同时日本央行自己也承认，迄今为止经济增长及消费者价格上升的步伐均不及去年10月份发布的半年度前景报告中的预期。报告暗示，日本央行政策委员会对截至3月份本财政年度的预期将难以实现。
不过，日本央行仍预计，始于4月1日的新财年*3的经济和物价走势将与其三个月前的预测范围相符。（注解：日本央行于每年的4月和10月份发布有关经济和物价前景的半年度报告。该行还在每年的1月和7月份进行中期评估，以确定经济和物价形势是否与半年度报告中的预期一致。）鉴于生产、收入及开支间的良性循环有望维持，经济走势预计将与央行预期基本一致，日本央行对未来的经济及物价走势也保持乐观态度。
注释*3.日本财年结算日：据日本国内的会计制度规定，每年4月1日到下一年3月31日为一个财年，4月1日到当年9月30日为上半财年，10月1日到下一年3月31日为下半财年。每当财年或半财年结算日期临近时，各大企业都会对前一个周期的经营状况进行总结，并公布盈利状况。许多日本跨国公司为了"美化"财务报表，大多会在年结之前，将部分海外公司的利润或投资收益汇回日本。由于这些公司在海外的利润是以美元或其他货币计算的，因此他们需要将其他货币兑换成日元。因此，每到年度或半年度结算前，外汇市场上会出现很多日元买盘。因而，每到日本年结月，日元汇率走势均会受到不同程度的支持。
内需将是经济主要推动力和关键环节
由于2006年日本经济发展中内需成为疲软的一环，并没有给日本经济提供强劲的发展动力。当日本投资增长达到一个较高水平之后，再继续大幅增长既不现实也不利于经济持续发展，因此在2007年中，如果日本经济要继续保持稳健的经济增长势头，内需将是日本经济持续复苏的主要推动力和关键环节。
就目前而言，日本经济经过多年的经济复苏增长，目前企业利润继续高攀和家庭收入温和增长，在此基础之上，预计2007年日本内需有望能够实现继续增长。
综上所述，2007年日本经济将继续保持增长的态势，且经济增速不会出现太大的波动，但内需是经济发展的关键。
世界银行2006年12月份预测日本经济2006年和2007年分别增长2.9%和2.4%；国际货币基金组织在2006年9月份预测增长2.7%和2.1%。另外，日本政府12月份发表的报告中预计分别增长2.1%和2.0%。
2、2007年日本央行利率前景展望：3月有望加息至0.5％
就日本央行在2007年的加息前景来看，物价走势以及国内消费者支出仍将是日本央行决策者们所重点关注的指标，这也是市场寻找日本央行利率调整政策的经济线索。不过在未来数据没有出炉之前，笔者重点从一份利率调查表进行分析今年日本央行的利率前景。
根据发表于1月16日的一份全球51家知名的国际机构对日本央行2007年上半年利率预测调查，笔者下面进行详细的分析与剖析。
经过对统计资料进行整理，笔者将通过下面的表格和图表进行分析：
日本央行2007年加息预测调查表统计结果：
1-18
2-21
3-20
4-10
4-27
5-17
6-15
0.25%
17
9
4
4
4
4
4
0.50%
34
38
43
37
34
31
25
0.75%
0
0
0
3
6
9
15
总计
51
47
47
44
44
44
44
实际
0.25%
-
-
-
-
-
-
平均值
0.42%
0.45%
0.48%
0.49%
0.51%
0.53%
0.56%
资料来源：Bloomberg
加息预测调查图
根据上面这份表格和图表，可以得到以下几个结论：
上半年日本央行一定会加息至0.5％之后将维持利率不变至下半年。
51家机构中绝大多数机构认为2007年上半年日本央行一定会加息至0.5％，仅有4家机构认为日本央行将一直维持0.25％不变。
同时，在上半年最后一次加息会上，整体上仍有多数的机构认为加息至0.5%之后将在上半年一直维持0.5%的利率不变。
3月20日加息至0.5％的可能性最大，最晚不会超过4月10日。
从各大机构的利率预测调查的平均值来看，市场在4月10日的议息会议上平均利率水平才接近0.5％，达到0.49％。这说明市场将在4月10日的会议上基本上达成日本央行加息至0.5％的认识，因此基本上日本央行加息的时间不会晚于4月10日的央行会议。
同时在刚刚结束的1月18日的日本央行会议上，日本央行已经宣布了维持0.25％利率不变，且市场怀疑因日本政府对日本央行进行了施压和干预而导致了1月加息延迟。这也促使不少机构在此次会议之后纷纷调低了日本央行未来加息的预期。且2月份日本央行和日本政府更有可能采取观望的态度而不是加息。
因此，我们认为日本央行将在3月20日加息至0.5％的可能性最大。
下半年还有一次加息的机会。
当日本央行在上半年加息至0.5％之后，预计将一直维持至下半年，同时预计日本经济将继续持续稳步增长，那么这种情况，日本央行在下半年应该还有一次加息的可能性。
综上所述，我们预计日本央行将在2007年上半年加息至0.5％，并且将一直保持该利率水平，直至下半年日本央行做出第二次加息调整。
同时，随着美国经济面临着软着陆，美联储有可能启动降息周期，因此下半年日本央行利率水平的变化很大程度上取决于美联储的利率调整政策。
四、2007年日元技术分析与预测
在对日元2007年的经济基本面和利率前景进行展望和预测之后，笔者下面将重点介绍投资者最为关心的日元2007年技术走势，并进行深入的剖析，为投资者们提供一份参考资料。
美元兑日元汇率走势图-月图
1、美元兑日元中线看涨预警信号：12月收盘突破长期下降趋势线
2006年美元兑日元汇价年终收盘于119.05日元，突破了1998年8月高点、2002年1月高点以及2005年12月高点形成的长期下降趋势线的阻力水平，如上图中大型三角形形态的上沿阻力！
虽然仅根据12月突破该下降趋势线的阻力还不能完全确认美元兑日元汇价已经打开中线上涨的空间，但这却是给投资者发出了预警信号，那就是日元仍有可能在2007年年初继续疲软下跌，美元兑日元汇率将继续保持上涨趋势。
同时补充最新的分析：1月份收盘价在120.85日元，也远远站在该长期下降趋势线的上方，确认了中线已经突破了长期大型三角形的上沿阻力，初步确认中线迎来看涨行情。
2、长期走势处于波浪结构中的上升浪中
通过波浪结构分析，美元兑日元2005年1月低点至12月高点的上涨行情内部是一波较为清晰的上升五浪的结构，而2005年年底至2006年5月低点的下跌阶段，则是一波较为清晰的三浪调整的走势结构，其中这波三浪下跌调整至上升五浪的61.8％的回撤位！从而构成了长线美元兑日元上涨趋势中的第一浪和第二浪！
这点在2006年12月汇价向上突破长期趋势线（1998年8月高点、2002年1月高点以及2005年12月高点形成的下降压力趋势线）的阻力而得到初步的验证。如果在2007年年初汇价能够继续上涨突破并站稳在2005年12月高点121.40日元一线之上，则波浪走势的划分就基本上得到确认。
如此以来，美元兑日元的汇率从2006年5月低点开始至目前为止应该是处于长线上涨中的第三浪中。
另外，如果通过日图或者周图，也会有人将前面这波从2005年1月低点至12月高点的上涨行情看作成长期上涨趋势中的1、2、3浪，而上述提到的abc则可能是4浪调整，从去年5月中旬开始至目前为止的上涨行情则处于5浪。这种可能性目前也不能完全排除。
但是不论如何划分波浪内部的走势结构，总之从去年5月中旬至目前为止的上涨行情，可以肯定是中长期汇价仍处于一个上升波浪的走势节奏中，因此美元兑日元汇价中长期上，从波浪结构上看，仍处于上涨阶段。
从周图上，从2006年5月低点至10月高点的上涨波段也可以看成一波5浪上升的节奏，而10月高点12月低点则明显为一波ABC结构的调整浪，因此我们认为，从2006年12月低点至目前1月底的走势正处于新的一波上升浪中，且相对于2006年5月低点至10月高点的上涨波段而言，应该是上升3浪。
因此，从波浪理论上将，美元兑日元的中长期走势处于一个上升波浪之中，且还有将大的上涨空间。
3、中长期上升通道保持良好 支持汇价中线看涨
通过通道理论分析，从月图上看，由上述波浪结构分析的第一浪（2005年1月低点至2005年12月高点）和第二浪（2005年12月高点至2006年5月低点）构成了一个长期上升通道。
另外，在这个长期上升通道中，从2006年5月低点至今的走势始终维持在一个角度更为陡峭的上涨通道之中。
因此，从通道上看，美元兑日元汇价仍处于中长期看涨的趋势中。
4、MACD、均线系统支撑汇价中长线看涨
我们再从月图的MACD指标上看，2006年日元先涨后跌（美元兑日元先跌后涨）的走势使得MACD经历了从2005年年末的峰值开始下跌回落，后来由于下半年美元兑日元全面回涨MACD才在零轴上方扭转下跌的方向逐渐缓慢开始上涨。
从笔者的均线系统来看，美元兑日元的汇率经历了上半年的大幅下跌之后，下半年的全面上涨使得整个均线系统仍然保持了长期看涨的趋势，这点正好吻合于通道分析。
通过均线系统、MACD指标、通道、波浪理论等技术分析工具对当前的汇价走势所处的阶段和中长期走势的方向进行了分析，结论就是2007年上半年美元兑日元汇价走势将继续保持上涨趋势，待汇价在站稳于121.40日元（2005年12月高点）一线之后，中长线上涨空间将有望进一步打开。
美元兑日元月图折线图——均线和MACD指标
美元兑日元周图K线图——均线和MACD指标
下面笔者将从上涨目标和走势节奏上进行更深入的分析和预测，为大家提供一份有价值的外汇分析年报。
5、2007年上半年中线上涨目标至少在125.3日元
美元兑日元汇价从2006年5月14日当周低点开始至2006年10月8日当周高点完成了一波5浪上升的走势节奏，之后从2006年12月3日当周低点开始上涨行情在1月18日突破了2005年12月高点121.40日元，从而确认了运行于第二波上升浪——3浪，那么以1浪的运行幅度进行测算，3浪至少能够运行1浪等幅的高度，那么3浪运行的最小目标大约在125.3日元一线，正好接近于前期125.7的阻力水平（2002年10月20日当周高点与2002年12月1日高点一线的阻力）。
如果按照图中1浪L1高度的1.618倍进行测算，则3浪上涨目标大约在126.50-40日元一线，正好位于2001年4月高点126.9和7月高点126.2之间。
美元兑日元走势分析与预测图01-周图
6、中线其他上涨目标依次为126.4、128.7、131
如果我们把2005年美元兑日元的5浪上涨阶段看成长期上涨中的第一浪，那么从2006年5月低点起始的这波上涨浪应该属于长期上涨中的第三浪，因此按照最小测算目标进行测算三浪上涨的目标，则依次为128.70-80、131。
因此，若上半年125.3、126.4目标能够依次突破，则上方128.7、131的目标则将成为汇价中长线看涨上探的目标位。
美元兑日元走势分析与预测图02-周图
五、日元2007年报总结
上半年利差因素仍将令日元有所承压
根据近期美国经济数据的优异表现，市场已经大大调低了美联储在近期降息的预期，从市场整体观察来看，目前还不能认为在上半年美联储一定会出现第一次降息。因此受融资套利交易的影响，日元很有可能在2007年上半年继续保持疲软的走势，而在下半年将会有较好的表现，可能出现全面的反弹走势。
2007年1月19日的利率期货市场显示，Fed于第一季度将利率由目前的5.25%下调至5.0%的可能性仅有16%，而6月份前降息的可能性也只有40%。而上述笔者对日本央行2007年上半年利率市场调查的分析显示，日本央行在上半年仅加息一次的可能性最大，因此上半年美日的利差优势仍将令日元有所承压。
因此如果第一季度美元兑日元多头能够在121.40日元一线取得绝对性的优势，则125.3美元一线的中线目很有可能在上半年内达到，其他中线目标也将依次被触及。
利差减小预期主导下半年汇市，日元下半年表现值得投资者期待
通过上述日本央行2007年利率水平预测调查情况来看，日元与美元在2007年的利差水平将会在上半年至少会缩小0.25％差距。考虑到日本央行2007年内预计至少加息两次，而美联储将至少降息两次，在下半年利差再度缩小至少0.5％的差距。虽然日元与美元的利差仍维持较大的水平，但随着今年美联储可能出现数次降息以及日本央行存在加息的预期，市场对日元与美元的利差缩小的预期将推动日元将不错的表现，但具体情况仍要视日本央行和美联储在上半年的货币政策何时调整而定。
当然随着市场预期美联储启动降息进程，那么在2007年下半年日元将会有较好的表现，届时我们将对日元下半年的走势进行更为详细的分析和预测。
关注日元交叉盘对美元兑日元汇价的影响
在日元的交叉盘方面，由于日元的利率一直维持在较低的水平，使得成为融资套利交易投资者的首选，从而使得2006年日元兑欧元、英镑、澳元、新西兰元等货币的交叉盘长期处于下跌趋势之中，这也使得日元汇价承受更大的抛盘压力。
2007年，日元与欧系货币、高息货币的走势仍将对日元走势产生较大的影响，且对美元兑日元的走势将有重要的启示作用，这也是投资者应该关注的。
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嘉瑞基外汇之星（www.forexstar.com.cn） 外汇分析师老财
2007年2月16日
2006年日本经济继续保持着稳步复苏的步伐，截至2006年底，自2002年2月以来，日本经济景气持续增长的时间已经达到59个月，接近于5年，成为日本战后最长的景气增长期。在经济持续增长的情况下，2006年日本央行做出了仅有的一次加息决策，从而宣告日本结束了维持五年之久的零利率货币政策。
日元在2006年表现为先涨后跌，利差因素成为影响日元汇率中长期走势的最主要因素，预计2007年该因素仍将主导日元在外汇市场上的表现。
一、经济持续复苏 加息终结通缩时代
——2006年日元基本面回顾
在影响日元的主要因素中，日本经济走势和日本央行的货币政策是更加重要的两大因素，下面我将从这两个最重要的因素展开对2006年日元基本面的回顾。
1、日本经济篇：2006年经济整体走势保持稳步复苏
日本核心CPI年率历年趋势图（1971～2006）
2006年日本经济稳步复苏 创战后最长景气增长期2006年日本经济的整体走势基本上保持着稳步复苏的步伐，尤其是在2006年上半年的经济整体复苏步伐逐渐加快，其中日本第一季度GDP同比增幅达到3.1％，远远超过了政府先前预估的1.9％。
日本政府在2006年12月的月度经济报告中指出，日本经济目前正在呈现着自二战以来持续时间最久的一次复苏，2006年的整体经济继续保持稳步复苏的增长基调。自2002年2月以来，日本经济景气持续增长，截至2006年底，这种经济景气增长的时间已经持续了59个月，接近于5年，刷新了1965年11月至1970年7月间创造的日本经济持续57个月增长纪录（见：“伊奘诺景气*1”），成为日本战后最长的景气增长期。
经济持续性增长动力主要来自企业投资和出口增长日本政府对于这一轮的经济增长期的总体态度也是乐观的。这次经济持续增长的主要原因有两点：
一是企业投资增长力度较大。从固定资本形成看，前三个季度分别增长2.1%、0.4%和0%，主要是企业设备投资增长较为强劲，分别增长3.6%、3.2%和1.5%。其中政府固定资产投资和民间住宅投资有所下降。从长期看，经过多年的消化，日本企业目前基本上消除了设备、就业、债务等方面的过剩情况，因而设备投资愿望非常强烈，只要世界经济没有大的变动或冲击，日本企业的设备投资和出口仍会继续增长。
二是出口增长。受惠于经济全球化和海外市场的加快增长，日本企业出口能力在2006年出现明显的增长，同时在海外的日本企业的生产能力等也出现了较快的增长，特别是日本企业在“中国市场”的不断扩大。
除此之外，早期日本制造业的外移，形成企业区域分工和利润弥补的三角关系，对日本经济增长也有一定的贡献。
注释*1.伊奘诺景气：日本第二次世界大战后最长的经济增长期出现在1965年10月至1970年7月，持续时间长达57个月，被称为“伊奘诺景气”(Izanagi Boom)。仅次于此的便是1986年11月至1991年2月的所谓“平成景气”，持续时间为51个月。伊奘诺是日本神话里开天辟地之祖，是日本神话中天照大神等众神之父。这一阶段的日本经济增长期曾经是日本战后最长的一次经济景气，年平均增长率达11.8%，经济规模扩大了一倍。其增长因素主要是扩大设备投资和出口增长，同时，住宅投资的迅速增加和个人消费的稳步发展也是这一景气的支柱。而就在“伊奘诺景气”之前，日本经济还经历过两次持续时间较长的景气。即1954年12月至1957年6月的31个月的“神武景气”和自1958年7月至1961年12月的“岩户景气”。经历了这三次景气之后，在短短不到20年的时间里，日本经济就从“政府、企业、家庭皆有赤字”的困顿局面中摆脱出来，一跃而为资本主义世界第二经济大国，从而创造了举世瞩目的经济高速发展奇迹。
日本经济持续增长背后存在着制约发展的因素虽然此次日本经济取得了战后持续增长时间最长的业绩，但是这并不意味着日本经济发展不存在着隐忧。此轮战后最长的经济增长周期的年平均实际经济增长率为仅2.4%，远低于“伊奘诺景气*1”时期两位数的增长率。
同时，自2004年12月以来日本政府于2006年年底首次下调了每月一次的对日本经济增长进行评估的预期。为什么会出现这种情况呢？笔者认为根源还是来源于日本国内消费现状。
日本财政大臣大田弘子曾警告说，在2006年年底日本消费者开支呈现疲软的趋势。就连日本首相安倍晋三也表示：“经济复苏的总体趋势没有改变，但需要严密关注个人消费。”
同时，日本最新的经济报告也显示，虽然日本经济已经从持续了10年的经济发展停滞阴影中摆脱了出来，日本企业的利润正在不断增长，但是仍然有一些迹象表明，日本人民似乎并没有因为经济复苏而完全振作起来。日本企业的高利润并没有给日本的普通工人带来多少实惠，部分公司为了降低人力成本而进行裁员，这更给一部分日本家庭的收入带来影响。因此，许多日本国民对于经济景气大涨并没有实际的切身感受。
这也在一定程度上说明了此轮经济增长仅仅是日本经济在持续了数十年之久的低迷状态之后的复苏期，而并非是经济快速增长的扩张期。
除了日本国内消费需求疲软以外，世界经济中的一些不利发展趋势也可能对今后日本经济的发展带来隐患，比如不稳定的国际原油价格、美国经济增长放缓的前景等。日本政府的最新的经济报告也下调了对于美国经济的评估预期。美国是日本最大的出口市场，这一经济体经济扩张速度的放慢也在很大程度上左右着日本经济增长的前景。但是，这份报告对于其他地域，比如中国和欧洲的经济增长前景却很看好。
不过，有一些经济学家们甚至警告称，日本经济正在失去动力。有分析人士指出，展望07年第一季度，有很强的迹象表明，日本经济将继续失去动力，因为日本经济增长主要得益于出口和企业投资。消费支出事实上已在收缩，而且有数据表明企业投资也已经达到了一个高点，这些都给日本经济未来的发展带来隐忧。
2、日本央行篇：一次象征性加息 终结5年零利率政策
日本央行一锤定音 加息宣告通货紧缩结束2006年在日本经济增长复苏的势头较为强劲的前提下，日本央行(Bank of Japan)于2006年7月14日为其执行了5年的零利率政策终于划上了句号，会议一致决定将无担保隔夜拆款利率目标从接近于零的利率水平上调至0.25%，委员们认为日本已经摆脱了通货紧缩并克服了长期的经济不景气局面。
与此同时，日本央行政策委员会还以6票对3票的投票结果将短期放款利率伦巴德贷款利率*2(Lombard)从0.10%上调至0.40%。
在此之前，日本经济发展前景一直保持较好的复苏势头，这为日本央行2006年夏季升息埋下了伏笔。2006年上半年日本经济前景表现出了强劲的复苏势头：企业盈利猛增、薪酬增加、失业率降至8年低点、物价基本上止住了节节下滑的趋势、经济持续增长等等，这一切最终促使了日本央行于2006年7月14日将无担保隔夜拆款利率上调至0.25％，结束了零利率货币政策。这次加息也是2006年日本央行唯一的一次加息。
这次加息也意味着日本也加入了美国、欧洲等全球央行普遍收紧信贷的队伍中。在日本央行加息之前，欧洲央行把基准利率已经上调至2.75%，而美国联邦储备委员会(Fed)则第17次加息25个基点，把利率提高至5.25%。由此全球重要经济体普遍进入通胀紧缩的货币政策执行阶段！
注释*2.伦巴德贷款利率，英文为Lombard，日本央行于2001年年初建立了伦巴德贷款利率机制，旨在稳定银行系统危机时期的金融市场。根据伦巴德贷款利率机制，日本央行一直以0.10%的官方贴现利率向金融机构贷款。伦巴德贷款利率给隔夜拆款利率设置了一个上限，因为当货币市场利率突破官方贴现率时，金融机构就会转向央行的这一贷款安排。2006年7月14日日本央行将伦巴德贷款利率(Lombard)上调至0.40%。
经济增长放缓 加息孤掌难鸣在7月14日日本央行做出5年来的第一次加息动作之后，年内最终没有进行第二次加息，政策上也一直维持低利率的货币政策环境。限制了日本央行继续加息的因素较多，其中主要因素有以下几点：
首先，日本经济在2006年增长速度有所放缓。根据日本内阁府公布的资料，2006年以2000年不变价格计算的一季度国内生产总值为545.9万亿日元，二季度为547.4万亿日元，三季度为548.6万亿日元。从同比来看，前三个季度分别增长2.9%、2.1%和1.6%。尤其是第三季度日本经济增长年率仅有0.8％，远远低于原来2.0％的预期，经济增长放缓是导致日本推迟加息的主要原因之一。（注：日本第四季度GDP于2007年2月15日公布）
其次，内需明显不足。从日本国内需求看，2006年前二个季度分别增长0.6%、0.4%，而第三季度则下降0.2%，这也是日本经济增速放慢的主要因素之一。由于国内需求占日本经济的55%左右，其走势在相当程度上影响着日本经济的增长趋势。
第三，日本政府和官员仍对能否加息持观望或否定的态度。由于日本经济增长有所放缓，日本政府主要是担心经济增长和发展仍并不够稳健，需继续观察一段时间。
第四，随着美联储2006年下半年暂停加息步伐以来，也使得日本央行对加息保持了继续观望的态度。
另外，影响日本央行货币政策的另一个较为重要的因素是日本政府与日本央行的关系。在2006年日本央行制定货币政策过程中，我们时常能够听到来自日本政府方面的声音，尤其是双方在货币政策上出现较大分歧的时候，政府方面的干预或干扰都非常强硬和频繁。
二、扶不起的阿斗 硬不起的日元
——2006年日元走势回顾与总结：
在全球外汇交易量中，日元是非美元货币中仅次于欧元的货币，在2006年全年走势中，日元表现出先涨后跌的节奏，不过下半年的下跌幅度却吞没了上半年的涨幅，全年小幅下跌。美元兑日元汇价2006年开盘价为117.83，收盘价为119，最高价为119.88，最低价为108.98，日元兑美元全年下跌近1％，波幅1090点。
在六大非美货币之中，2006年除了日元和加元之外，其他非美货币兑美元均有不同程度的上涨，而加元兑美元则略微下跌，全年走势基本持平，唯独日元成为兑美元最为疲软的货币。因此2006年“最弱货币”的桂冠非日元莫属。
这点通过日元兑其他五大非美货币的交叉盘也可管中窥豹、可见一斑。
1、第一季度：第一波强劲反弹之后日元进入宽幅区间修整
在经历了2005年美元全线走强、日元下跌惨重的一年之后，美元兑日元的汇价从2005年高点121.40日元的高位开始进入中长线调整走势，拉开了对2005年汇价上涨行情的修正和调整。
美元兑日元的2006年开端就是在这种情况下开始的。美元兑日元的汇价在1月继续延续2005年年末开始的中线下跌调整走势，一直下跌至113.40日元一线。之后，美元兑日元的汇价走势进入一波宽幅的中线振荡盘整的走势中，一直持续至四月中旬。
日元2006年上半年强劲走势图
2、3月中旬～5月中旬：日元展开第二波冲击波
在上半年走势中，笔者更倾向于将3月13日至5月17日的美元兑日元汇价走势看成一个阶段。这个阶段行情走势的特点是，市场对日元基本面良好的表现开始产生反映，市场做多日元的人气逐渐增强，直到第一季度经济数据全部出炉之后市场开始疯狂买进日元，从而引发了4月中旬日元强劲的走势，即美元兑日元汇价出现明显的、快速的、大幅的下跌走势。这波走势一直持续至5月17日。
日元2006年上半年强劲走势图
结合2006年日元基本面因素的分析，笔者认为促发2006年第二季度日元这波强劲走势的基本面因素主要有以下几点：
第一， 日本经济增长复苏势头强劲。
第二， 日渐升温的加息预期支撑了日元汇率的走势。
第三， 美联储加息前景不确定性和领导层的不稳定性，造成美元下跌。一般情况下，在利率调整前景较为明朗的时候，利率变化对汇率的影响是通过市场预期来反映和产生的，往往在利率做出调整之前，市场已经早已经将该消息消化并做出反应。在经过2006年初市场逐渐开始出现美联储加息周期接近尾声的预期，并且这种预期因美联储主席和领导层的变动而得到加强，一度打压了美元在上半年的走势。
3、下半年日元持续走软 利差因素主导长期走势
经历了3月中旬至5月中旬的强劲上涨行情之后，日元强劲上涨的好景在5月17日嘎然而止。美元兑日元汇价从5月17日低点旱地拔葱式地展开触底反弹，仅仅当日汇价便上涨了1.35％，波幅达到235点，一举收复了之前五个交易日的跌幅！
之后美元兑日元汇价拉开了中线上涨的走势，没有再给日元半点机会，一直从5月17日低点上涨至10月13日高点才算告一段落。在美元兑日元这波上涨阶段中，整整上涨了1090点，也就是日元2006年全年的波幅，运行了108个交易日。此阶段走势的技术特点也较为明显，整体上美元兑日元保持看涨趋势，但内部运行节奏颇为动荡。其间，汇价走势结构较为复杂，走势也比较凌乱，尤其是2006年8月之后的行情，这点主要是由于美联储货币政策左右摇摆不定和外汇市场夏季行情的特点所决定。
2006年下半年日元走势图－日图
在这个阶段中，日本央行虽然在7月14日加息至0.25％，但并没有给日元带来实际的支撑，因为市场早已消化了该消息且日元与美元等各大主要货币的利差仍存在不断扩大的预期，弱势日元因此也难以避免。
另外，市场一直关注的9月30日日本上半财年结算也并未给予日元明显的支撑。市场此前认为在结算日之前将有大量资金回流日本，从而对日元产生提振作用，但实际上日元并未如那些大量买进日元的投资者预期出现反转走势。
在10月13日至12月5日期间，日元出现一波明显的反弹走势，美元兑日元汇率从119.88高位下跌至114.41一线，下跌4.56％，运行37个交易日。在此阶段基本面因素较多，综合作用之下日元保持了中线反弹走势，对5月17日以来的走势进行修正。其中对日元产生提振的主要的因素有：
第一， 由于日元下跌走势过于疲软，欧系等货币兑日元汇价不断创出新高，市场认为日元汇价已经被严重低估，因此日元受到提振走高。
第二， 市场对日本可能提早加息的持续猜测，推动日元走高。
第三， 有关人民币面临进一步加快升值压力的更多传闻，也给日元带来一定的提振。
第四， 投资者头寸调整给日元上涨带来技术性的支撑。
从技术上看，10月13日至12月5日的美元兑日元汇价下跌幅度正好为5月17日至10月13日上涨幅度的50％。此后临近2006年年底日元再度恢复疲软下跌的走势，美元兑日元的汇价重新展开了一波凌厉的上涨走势。
三、经济景气继续长跑 美日利差有望减小
——2007年日元基本面展望
在前面回顾过2006年日元基本面之后，下面来看看2007年日元主要有哪些值得注意的基本面方面的消息。
1、2007年日本经济展望：复苏仍继续 内需是关键
有望延续这轮战后最长的经济增长期随着2006年日本经济持续复苏，预计将仍有望继续延续这轮战后最长的经济增长期。在2007年1月18日，日本央行在1月份的经济报告中指出将维持对经济的主要评估不变，并重申了日本经济将继续保持温和增长。
同时日本央行自己也承认，迄今为止经济增长及消费者价格上升的步伐均不及去年10月份发布的半年度前景报告中的预期。报告暗示，日本央行政策委员会对截至3月份本财政年度的预期将难以实现。
不过，日本央行仍预计，始于4月1日的新财年*3的经济和物价走势将与其三个月前的预测范围相符。（注解：日本央行于每年的4月和10月份发布有关经济和物价前景的半年度报告。该行还在每年的1月和7月份进行中期评估，以确定经济和物价形势是否与半年度报告中的预期一致。）鉴于生产、收入及开支间的良性循环有望维持，经济走势预计将与央行预期基本一致，日本央行对未来的经济及物价走势也保持乐观态度。
注释*3.日本财年结算日：据日本国内的会计制度规定，每年4月1日到下一年3月31日为一个财年，4月1日到当年9月30日为上半财年，10月1日到下一年3月31日为下半财年。每当财年或半财年结算日期临近时，各大企业都会对前一个周期的经营状况进行总结，并公布盈利状况。许多日本跨国公司为了"美化"财务报表，大多会在年结之前，将部分海外公司的利润或投资收益汇回日本。由于这些公司在海外的利润是以美元或其他货币计算的，因此他们需要将其他货币兑换成日元。因此，每到年度或半年度结算前，外汇市场上会出现很多日元买盘。因而，每到日本年结月，日元汇率走势均会受到不同程度的支持。
内需将是经济主要推动力和关键环节由于2006年日本经济发展中内需成为疲软的一环，并没有给日本经济提供强劲的发展动力。当日本投资增长达到一个较高水平之后，再继续大幅增长既不现实也不利于经济持续发展，因此在2007年中，如果日本经济要继续保持稳健的经济增长势头，内需将是日本经济持续复苏的主要推动力和关键环节。
就目前而言，日本经济经过多年的经济复苏增长，目前企业利润继续高攀和家庭收入温和增长，在此基础之上，预计2007年日本内需有望能够实现继续增长。
综上所述，2007年日本经济将继续保持增长的态势，且经济增速不会出现太大的波动，但内需是经济发展的关键。
世界银行2006年12月份预测日本经济2006年和2007年分别增长2.9%和2.4%；国际货币基金组织在2006年9月份预测增长2.7%和2.1%。另外，日本政府12月份发表的报告中预计分别增长2.1%和2.0%。
2、2007年日本央行利率前景展望：3月有望加息至0.5％
就日本央行在2007年的加息前景来看，物价走势以及国内消费者支出仍将是日本央行决策者们所重点关注的指标，这也是市场寻找日本央行利率调整政策的经济线索。不过在未来数据没有出炉之前，笔者重点从一份利率调查表进行分析今年日本央行的利率前景。
根据发表于1月16日的一份全球51家知名的国际机构对日本央行2007年上半年利率预测调查，笔者下面进行详细的分析与剖析。
经过对统计资料进行整理，笔者将通过下面的表格和图表进行分析：
日本央行2007年加息预测调查表统计结果：
1-18
2-21
3-20
4-10
4-27
5-17
6-15
0.25%
17
9
4
4
4
4
4
0.50%
34
38
43
37
34
31
25
0.75%
0
0
0
3
6
9
15
总计
51
47
47
44
44
44
44
实际
0.25%
-
-
-
-
-
-
平均值
0.42%
0.45%
0.48%
0.49%
0.51%
0.53%
0.56%
资料来源：Bloomberg
加息预测调查图
根据上面这份表格和图表，可以得到以下几个结论：上半年日本央行一定会加息至0.5％之后将维持利率不变至下半年。
51家机构中绝大多数机构认为2007年上半年日本央行一定会加息至0.5％，仅有4家机构认为日本央行将一直维持0.25％不变。
同时，在上半年最后一次加息会上，整体上仍有多数的机构认为加息至0.5%之后将在上半年一直维持0.5%的利率不变。
3月20日加息至0.5％的可能性最大，最晚不会超过4月10日。
从各大机构的利率预测调查的平均值来看，市场在4月10日的议息会议上平均利率水平才接近0.5％，达到0.49％。这说明市场将在4月10日的会议上基本上达成日本央行加息至0.5％的认识，因此基本上日本央行加息的时间不会晚于4月10日的央行会议。
同时在刚刚结束的1月18日的日本央行会议上，日本央行已经宣布了维持0.25％利率不变，且市场怀疑因日本政府对日本央行进行了施压和干预而导致了1月加息延迟。这也促使不少机构在此次会议之后纷纷调低了日本央行未来加息的预期。且2月份日本央行和日本政府更有可能采取观望的态度而不是加息。
因此，我们认为日本央行将在3月20日加息至0.5％的可能性最大。
下半年还有一次加息的机会。
当日本央行在上半年加息至0.5％之后，预计将一直维持至下半年，同时预计日本经济将继续持续稳步增长，那么这种情况，日本央行在下半年应该还有一次加息的可能性。
综上所述，我们预计日本央行将在2007年上半年加息至0.5％，并且将一直保持该利率水平，直至下半年日本央行做出第二次加息调整。
同时，随着美国经济面临着软着陆，美联储有可能启动降息周期，因此下半年日本央行利率水平的变化很大程度上取决于美联储的利率调整政策。
四、2007年日元技术分析与预测
在对日元2007年的经济基本面和利率前景进行展望和预测之后，笔者下面将重点介绍投资者最为关心的日元2007年技术走势，并进行深入的剖析，为投资者们提供一份参考资料。
美元兑日元汇率走势图-月图
1、美元兑日元中线看涨预警信号：12月收盘突破长期下降趋势线
2006年美元兑日元汇价年终收盘于119.05日元，突破了1998年8月高点、2002年1月高点以及2005年12月高点形成的长期下降趋势线的阻力水平，如上图中大型三角形形态的上沿阻力！
虽然仅根据12月突破该下降趋势线的阻力还不能完全确认美元兑日元汇价已经打开中线上涨的空间，但这却是给投资者发出了预警信号，那就是日元仍有可能在2007年年初继续疲软下跌，美元兑日元汇率将继续保持上涨趋势。
同时补充最新的分析：1月份收盘价在120.85日元，也远远站在该长期下降趋势线的上方，确认了中线已经突破了长期大型三角形的上沿阻力，初步确认中线迎来看涨行情。
2、长期走势处于波浪结构中的上升浪中
通过波浪结构分析，美元兑日元2005年1月低点至12月高点的上涨行情内部是一波较为清晰的上升五浪的结构，而2005年年底至2006年5月低点的下跌阶段，则是一波较为清晰的三浪调整的走势结构，其中这波三浪下跌调整至上升五浪的61.8％的回撤位！从而构成了长线美元兑日元上涨趋势中的第一浪和第二浪！
这点在2006年12月汇价向上突破长期趋势线（1998年8月高点、2002年1月高点以及2005年12月高点形成的下降压力趋势线）的阻力而得到初步的验证。如果在2007年年初汇价能够继续上涨突破并站稳在2005年12月高点121.40日元一线之上，则波浪走势的划分就基本上得到确认。
如此以来，美元兑日元的汇率从2006年5月低点开始至目前为止应该是处于长线上涨中的第三浪中。
另外，如果通过日图或者周图，也会有人将前面这波从2005年1月低点至12月高点的上涨行情看作成长期上涨趋势中的1、2、3浪，而上述提到的abc则可能是4浪调整，从去年5月中旬开始至目前为止的上涨行情则处于5浪。这种可能性目前也不能完全排除。
但是不论如何划分波浪内部的走势结构，总之从去年5月中旬至目前为止的上涨行情，可以肯定是中长期汇价仍处于一个上升波浪的走势节奏中，因此美元兑日元汇价中长期上，从波浪结构上看，仍处于上涨阶段。
从周图上，从2006年5月低点至10月高点的上涨波段也可以看成一波5浪上升的节奏，而10月高点12月低点则明显为一波ABC结构的调整浪，因此我们认为，从2006年12月低点至目前1月底的走势正处于新的一波上升浪中，且相对于2006年5月低点至10月高点的上涨波段而言，应该是上升3浪。
因此，从波浪理论上将，美元兑日元的中长期走势处于一个上升波浪之中，且还有将大的上涨空间。
3、中长期上升通道保持良好 支持汇价中线看涨
通过通道理论分析，从月图上看，由上述波浪结构分析的第一浪（2005年1月低点至2005年12月高点）和第二浪（2005年12月高点至2006年5月低点）构成了一个长期上升通道。
另外，在这个长期上升通道中，从2006年5月低点至今的走势始终维持在一个角度更为陡峭的上涨通道之中。
因此，从通道上看，美元兑日元汇价仍处于中长期看涨的趋势中。
4、MACD、均线系统支撑汇价中长线看涨
我们再从月图的MACD指标上看，2006年日元先涨后跌（美元兑日元先跌后涨）的走势使得MACD经历了从2005年年末的峰值开始下跌回落，后来由于下半年美元兑日元全面回涨MACD才在零轴上方扭转下跌的方向逐渐缓慢开始上涨。
从笔者的均线系统来看，美元兑日元的汇率经历了上半年的大幅下跌之后，下半年的全面上涨使得整个均线系统仍然保持了长期看涨的趋势，这点正好吻合于通道分析。
通过均线系统、MACD指标、通道、波浪理论等技术分析工具对当前的汇价走势所处的阶段和中长期走势的方向进行了分析，结论就是2007年上半年美元兑日元汇价走势将继续保持上涨趋势，待汇价在站稳于121.40日元（2005年12月高点）一线之后，中长线上涨空间将有望进一步打开。
美元兑日元月图折线图——均线和MACD指标
美元兑日元周图K线图——均线和MACD指标
下面笔者将从上涨目标和走势节奏上进行更深入的分析和预测，为大家提供一份有价值的外汇分析年报。
5、2007年上半年中线上涨目标至少在125.3日元
美元兑日元汇价从2006年5月14日当周低点开始至2006年10月8日当周高点完成了一波5浪上升的走势节奏，之后从2006年12月3日当周低点开始上涨行情在1月18日突破了2005年12月高点121.40日元，从而确认了运行于第二波上升浪——3浪，那么以1浪的运行幅度进行测算，3浪至少能够运行1浪等幅的高度，那么3浪运行的最小目标大约在125.3日元一线，正好接近于前期125.7的阻力水平（2002年10月20日当周高点与2002年12月1日高点一线的阻力）。
如果按照图中1浪L1高度的1.618倍进行测算，则3浪上涨目标大约在126.50-40日元一线，正好位于2001年4月高点126.9和7月高点126.2之间。
美元兑日元走势分析与预测图01-周图
6、中线其他上涨目标依次为126.4、128.7、131
如果我们把2005年美元兑日元的5浪上涨阶段看成长期上涨中的第一浪，那么从2006年5月低点起始的这波上涨浪应该属于长期上涨中的第三浪，因此按照最小测算目标进行测算三浪上涨的目标，则依次为128.70-80、131。
因此，若上半年125.3、126.4目标能够依次突破，则上方128.7、131的目标则将成为汇价中长线看涨上探的目标位。
美元兑日元走势分析与预测图02-周图
五、日元2007年报总结
上半年利差因素仍将令日元有所承压根据近期美国经济数据的优异表现，市场已经大大调低了美联储在近期降息的预期，从市场整体观察来看，目前还不能认为在上半年美联储一定会出现第一次降息。因此受融资套利交易的影响，日元很有可能在2007年上半年继续保持疲软的走势，而在下半年将会有较好的表现，可能出现全面的反弹走势。
2007年1月19日的利率期货市场显示，Fed于第一季度将利率由目前的5.25%下调至5.0%的可能性仅有16%，而6月份前降息的可能性也只有40%。而上述笔者对日本央行2007年上半年利率市场调查的分析显示，日本央行在上半年仅加息一次的可能性最大，因此上半年美日的利差优势仍将令日元有所承压。
因此如果第一季度美元兑日元多头能够在121.40日元一线取得绝对性的优势，则125.3美元一线的中线目很有可能在上半年内达到，其他中线目标也将依次被触及。
利差减小预期主导下半年汇市，日元下半年表现值得投资者期待通过上述日本央行2007年利率水平预测调查情况来看，日元与美元在2007年的利差水平将会在上半年至少会缩小0.25％差距。考虑到日本央行2007年内预计至少加息两次，而美联储将至少降息两次，在下半年利差再度缩小至少0.5％的差距。虽然日元与美元的利差仍维持较大的水平，但随着今年美联储可能出现数次降息以及日本央行存在加息的预期，市场对日元与美元的利差缩小的预期将推动日元将不错的表现，但具体情况仍要视日本央行和美联储在上半年的货币政策何时调整而定。
当然随着市场预期美联储启动降息进程，那么在2007年下半年日元将会有较好的表现，届时我们将对日元下半年的走势进行更为详细的分析和预测。
关注日元交叉盘对美元兑日元汇价的影响在日元的交叉盘方面，由于日元的利率一直维持在较低的水平，使得成为融资套利交易投资者的首选，从而使得2006年日元兑欧元、英镑、澳元、新西兰元等货币的交叉盘长期处于下跌趋势之中，这也使得日元汇价承受更大的抛盘压力。
2007年，日元与欧系货币、高息货币的走势仍将对日元走势产生较大的影响，且对美元兑日元的走势将有重要的启示作用，这也是投资者应该关注的。
祝外汇之星的汇民和金友们在猪年身体健康、快乐赚钱，收获一个美好的明天！
嘉瑞基外汇之星（www.forexstar.com.cn） 外汇分析师老财
2007年2月16日