牛刀：卖出房子是中小投资人的唯一选择

牛刀按：我在很多场合讲过，2010年对中国的中小投资人来说，上半年做股票，下半年做外汇。4个月来，形势有些好转，但是，很不够。一个是政府在刺破资产泡沫上的力度不够，二个是对人民币汇率问题至今没有一个好的解决之道。形势越来越严峻，压力越来越大，现在我能做的是把这两篇博客再发出来，一篇是卢麟元先生4月26日发的博客《人民币汇率背后的世纪豪赌》，一篇是我在去年3月18日发的《人民币货币体系是否崩溃》。

转载卢麟元先生的博客，没有经过他本人同意，因为我和他不熟悉，但是，他在货币问题上的研究深度在中国主流经济学家当中无人能出其右，很多观点与我的研究结果相似（我的研究成果将在下半年我的一本财经著作中公布）。很多话该说的我都说了，对于中小投资人来说，我只能再说一句话：卖出多余的房子，买进一部分美元资产，以应付不可知的资产风险。

卢麒元：人民币汇率背后的世纪豪赌

 写于2010年4月26日

纸币有一个鲜为人知的秘密：贴现值。

由于通货膨胀因素，纸币的现实购买力与未来购买力存在着差异。被提前兑付的纸币的未来价值，就是纸币的贴现值。

美元形式上是美国国债的记帐符号。人民币在性质上与美元类似，也是一种需要中国政府备兑支付的凭证。

这包含了两个要点：

第一，人民币具有准期货的性质。

第二，人民币价值需要政府备兑支付。

人民币作为一种准期货，它几乎不可避免成为赌博工具。而人民币脆弱的备兑支付能力成为世纪豪赌的诱因。

这场世纪豪赌将是中国人民的一场灾难。

豪赌人民币的原理就在于人民币的贴现值。

由于人民币管理中出现了严重的问题，可以确定人民币未来购买力将不断缩水。沽空远期人民币将会获得巨额盈利。

一般而言，货币毕竟不是普通期货，远期沽空一种货币几乎是不可能的。但是，非常遗憾，中国的外汇管理制度为沽空人民币提供了制度安排。

熟悉资本市场的人，对于“借货沽空”一词不会陌生。中国近乎刚性的联系汇率制度正好为“借货沽空”提供了技术手段。

请注意，中国的外汇储备其实就是国际金融资本借贷人民币的“抵押物”。他们已经成功的“借货”了。

如何“沽空”呢？做多人民币资产！

妙不妙！多资产而空货币！你以为中国楼市疯狂是偶然的吗？

在资产多方陷入疯狂之后，套现人民币，再利用联系汇率制度转换成外汇，成功实现一次完美的胜利大逃亡。这才是压迫人民币升值的原因之所在。

笔者不能不提醒我国领导人注意：当前人民币的危险程度是史无前例的。人民币之脆弱远远超过了一九九七年的印尼盾。支撑人民币币值的基础已经被掏空了。人民币正危险地矗立在投机资本的流沙之上。

人民币的问题出在哪里呢？

人民币的备兑支付能力存在严重的问题。

提请我国领导人注意：

第一，中国外汇储备的备兑支付能力存在巨大的操作风险（无法瞬间容纳巨大的做空能量）。我国的外汇储备与即将备兑支付的数量和时间都无法匹配。

第二，由于税费收入与法币存量不成比例，并且税费收入存在不确定性，只能作为法币贴现水平的辅助性依据。在经济出现问题的时候，税收将会大幅度缩减，无法支撑货币币值。

第三，至于GDP与法币币值的关系，可以说风马牛不相及。认为GDP可以支撑一种法币的币值，那是痴人说梦。

中国备兑支付能力的基础是国有资产。其中，核心组成部分是国家的战略资源储备。这是支撑人民币贴现值的根本依据。

近三十年来，中国国有资产迅速流失。尤其是战略性资源大规模流失。由此，导致人民币备兑支付能力反复下降。人民币隐性的贴现水平已经降低到危险临界点。

国有资产存量从来都是法币币值的根本保障。当国有资产存量急剧降低的时候，法币的未来兑现能力就会迅速降低，贴现水平就会随之降低。一些经济学家将之称为通胀预期，这是非常肤浅的认识。本质上，法币的贴现水平代表了政府的信用水平。为了维持法币的贴现值，负责任的政府必须积存相对数量的国有资产。这就是发达资本主义国家政府持有相当数量的硬通货的根本原因。备兑支付手段的含义不仅仅包含了黄金储备，它包括了所有战略性资源的国家储备。美国除了黄金储备之外，长期持有巨额的战略资源储备。他们精心保存的近海石油，就是战略储备的重要组成部分。所有西方发达国家均保有规模庞大的战略资源储备。普京同志义无反顾地将战略资源国有化。他们非常清楚国有资产的意义。

笔者认为，无视法币贴现值的短视经济政策，是一种自毁政府信用的行为，这无异于自杀。

笔者无法确认，中国近年来的经济制度和经济政策是否被设计了。不过，中国的外汇管理制度和中国的国有资产流失有着高度配合的特征。并且，这种制度安排直接将人民币导入了万劫不复的危险境地。

无知是可怕的。比无知更可怕的是错知。在错误认知基础上，大胆的经济决策将会带来巨大的灾难。一九五八年的大跃进与二零零八年的大冒进，在性质上并无区别。后者将会更危险。因为，中国经济已经处于开放的状态。五八年大跃进带来三年困难时期。二零零八年的大冒进会带来什麽呢？

笔者非常忧虑中国经济。但是，笔者更忧虑中国的政治。现代以来，颠覆一个政府的最佳方式，就是摧毁一个政府的信用。中国本土思想家的思考已经被有效地屏蔽了。中国已经很难听到睿智而清醒的声音了。中国的经济制度和经济政策几乎完全是按照西方的逻辑而设计。中国在某种意义上，已经丧失了经济制度和经济政策的自主性和独立性。这是非常严重的事情。这意味着，中国可能在某一天在经济层面出现完全失控的局面。

这场针对人民币的世纪豪赌早就布局了。只是输赢尚在未定之数。中国能否赢得这场世纪豪赌，就看我国政治家和我国人民能否尽快地醒来了。

牛刀：人民币货币体系会否崩溃？

 刊于2009年3月18日本博

最近，连续两月，金融系统共发放贷款近2.7万亿，三月份目前看来不会少于1，5万亿，把全年的贷款额度用完了80%。从贷款结构来分析，目前大约有9000亿通过间接渠道流入股市，三月以来，大量借贷资金流入楼市的迹象明显，中小企业获取贷款资金较少，有的即使拿到贷款，也想办法进入股市和楼市，进行投机性短期盈利。这些钱不是社会财富的剩余价值部分，而是央行日夜开动印钞机，元月份M2创历史新高，达到18.97%，2月份再创纪录，三月份极有可能是个天量。如此大规模的印刷钞票投向市场，会不会扰乱经济次序，会不会引发恶性通胀，会不会导致货币体系的崩溃？人们有理由发问。

仔细来看，对于中国来讲，只有两个原因会导致人民币货币体系的崩溃：一个原因是美国借钱不还；第二个原因是房地产连续三年的销量突破三万亿。

为什么美国借钱不还，会导致中国货币体系的崩溃呢？经过30年的改革开放与市场经济的成功推行，中国大约已有2兆美元的外汇储备，其中大约有1兆是投资在美国的国债上。中国是世界上美国国债的最大持有国。从两会上，温家宝答记者问时也可以看出，总理对这笔巨额国债也是非常担心的。但是，美国人不怕，还是照样乐哈哈的向中国政府借钱。其实，美国人根本就没有打算还这笔钱，而是越借越多借新帐还一部分旧账。最后的出路只有两个：一个是迫使人民币升值，一个是战争转嫁。

也许有的网友会问，为什么连总理知道购买美国国债有风险还要去继续购买呢？记得英国人说过：如果你从银行借了两千英镑不还，你就会有麻烦；如果你从银行借了两千万英镑不还，银行就会有麻烦。中国目前的处境就是这样，近两万亿美元的外汇储备，80%是美元，国际收支长期大幅顺差。这样大量的外汇资金没有有合适的投资方向，也就只有买美国的国债。金融危机爆发后，美国需要资金救市，没有资金的支持，美国的金融势必垮掉，美元就要变成废纸，我们的两万亿美元外汇储备也要化为乌有。实际上，美国的金融风暴已经宣告美元货币体系的崩溃，只有中国政府不敢承认。

为了避免外汇储备化为乌有的后果，我们只得再借给美国人一些钱用于救市（买美国的国债），也就是说，救美国也就是救我们自己（出口市场和外汇储备）。美国度过了难关，美元的币值得以保存，我们的外汇储备少损失，美国经济恢复，我们可以继续向其出口，保有这个传统的出口市场。况且我们的外汇储备大部分已经陷在美国国债中了，再增加一些也就是五十步和百步的问题，也是没有办法的办法。这种政府举债的行为，从某种意义上来说，不是经济行为，而是国与国之间的利益平衡。巴西、俄罗斯这次就是一分钱也不肯再借给美国，日本也才象征性的借了1000亿。其实，日本在美国的市场比我们要大得多。

迫使人民币升值在布什时代已经开始，三年升值了20%多，中国的外贸和出口就受到了致命的打击。这个手段，美国人只是小试牛刀，因为中国现在还是全球经济增长最快的国家，中国的资源还没有耗尽，说句通俗的话，中国经济的这头猪还没有养肥，现在杀了吃肉还早了一点，所以，基本暂停了人民币的升值，维持在6.8339左右震荡，有时还会适度贬一点，做做样子。一旦时机成熟，美国会用各种办法迫使人民币升值，慢慢蚕食掉我们的外汇储备，并将巨额债务减少到最低。而且，随着人民币的贬值，中国的出口市场大幅萎缩，并开始产生贸易逆差。根据奥巴马的民生经济观点，可能五年后，中国市场到处都是美国货，中国面对的是一个即将被经济殖民的时代。人民币的货币体系像日元一样，在升值中崩溃。

但是，美国人很清楚，这样做的时机应该选择在中国经济体本身出现重大问题的时候，中国经济体本身出现重大问题，从市场层面反应就是严重通货膨胀，而引发通货膨胀的直接原因只有一个，就是超过国民财力印刷钞票，印刷钞票的主要原因就是满足投资基本建设和投资不动产上永无止境的资金需求。很多人炒地炒楼，他们没有意识到所有炒地炒楼的资金本身是不能创造社会财富的，同样不能推动经济增长，只能吸引越来越多的资金凝固。而资金无法流动，就必须加印钞票来增加流动，而加印钞票就会引发通胀，通货膨胀的后果就是货币体系崩溃。

从30年来的经济发展看，我们在基本建设和房地产的投资上已经超出了经济良好运行的警戒线。尤其是后十年，我们创造的GDP就有220万亿，而我们现在整个城乡居民存款余额却只有21万亿，政府的财政一年是9000多亿的赤字，还不包括地方政府的隐形举债，如果按照美国的算法，加上地方财政的隐形举债，实际赤字早就突破了13000亿。政府没钱。在所有的投资中，对经济威胁最大而拉动也最大的就是房地产业。比方说，投资高铁、港口、机场、高速公路等等基本建设，不能拉动多少社会投资，一般为1比0.2，而房地产呢？国际上是是1比3，中国达到1比4.5，也就是说，房地产投资一个亿拉动社会投资4.5个亿，而且，涉及千家万户。换句话来说，我们现在房地产一年销售收入为2007年的2.95万亿，2008年的2.7万亿，每一年拉动的社会投资是大约13万亿，而我们的国民经济总值才30万亿，房地产的泡沫是个巨大的海绵，会把整个社会财富搜括一空，这也就是为什么房价泡沫一破灭，对整个经济是毁灭性的。

中国的房地产一年2至2.5万亿的销售是比较合理的，经济好的时候增幅维持在比GDP高5%的水准，经济不好的时候应该与GDP增长保持同等水平。因为中国GDP只有30万亿，这个经济总量告诉我们不能把房地产的销售做到3万亿，2007年差一点到3万亿，实际上已经出了问题。2009年看来肯定会突破3万亿，2010年的日子会很艰难。主要原因是大家都没有钱，30年创造的财富都变成了钢筋水泥，再加上上层建筑已经不能适应经济基础的发展，很多规范市场发展的东西都无法出台，比方说《住宅法》，《物权法》，对三套以上住宅征收的空置税等等，民生住宅就不用说了，这种法制、政策和社会环境，决定了房地产泡沫必将破灭。如果连续三年，房地产的销售收入突破3万亿，人民币的货币体系的崩溃比美元的崩溃来得更加彻底、更加迅猛。

这不是危言耸听，前有日元的崩溃，近有美元的崩溃，然而，一旦人民币发生崩溃，比对这两个发达的资本主义国家，后果将更为严重。