２００７年机构投资建议（1）

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２００７年机构投资建议
杜　明
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近日来，各证券研究机构关于2007年的投资筹划和策略报告纷纷出台，研读之下，发现其中不乏精彩建议和颇具深度的见解。我们按照所涉行业的重要性和对投资者价值的判断，择其精要汇陈于此，以供读者在实际操作时参考。
07年金融行业投资策略
申银万国预计2007年中国内地银行将继续全力拓展自己的非息外收入，尤其是中间业务收入，目前国内银行来自非息收入的比重仅有10%，相对 中国香港的39.30%、美国的40.28%，日本的37.04%，欧共体的36%，相差甚远，仍有较大的开拓空间。2007年，国内金融机构存贷仍将保 持一个较快的增速，其中股份制银行和城市商业银行的表现尤为突出，金融机构传统业务的稳定增长有利于吸引价值投资者。预计2007年可能到来的税收减免将 为相关银行的业绩增长锦上添花，相对于证券公司和保险公司，目前银行业税负最重，因此也将会是未来税收减免中受益最大的金融子行业。
具体操作建议:未来建议重点关注：
1. 招商银行（600036）。操作建议：增持。理由：①、出众的零售业务和中间业务；②、良好的风险控制和较高的拨备；③、稳健的风格和果断的执行力；④、 充足的资本奠定明确增长预期；⑤、净利润超过30%的复合增长率。补充理由：①、中外资税收并轨和营业税减免；②、金融深化使公司在零售和中间业务方面的 发展超出预期；③、市场愿意给好公司更高的溢价。盈利预测：①、EPS：2006年0.38元/股，2007年0.51元/股，2008年0.67元/ 股；②、ROA：2006年0.62%,2007年0.68%，2008年0.74%；③：ROE，2006年10.0%，2007年12.1%， 2008年14.3%。风险：①、宏观调控超出预期的严厉；②、透明的信息和稳定的预期可能使公司股价难以超越板块。
2. 民生银行（600016）。操作建议：增持。理由：①、灵活的机制和有效的激励；②、中小企业业务和中间业务高增长；③、良好的风险控制和较高的拨备； ④、净利润超过305的复合增长率。补充理由：①、中外资税收并轨和营业税减免；②、再融资的实现（定向增发/H股）；③收购兼并。盈利预测：①、 EPS：2006年0.25元/股，2007年0.34元/股，2008年0.44元/股；②、ROA：2006年0.50%，2007年0.55%， 2008年0.60%；③：ROE，2006年9.3%，2007年11.3%，2008年13.2%。风险：①、宏观调控超出预期的严厉；②、再融资拖 延阻碍成长性；③、组织结构再造需要磨合导致效率损失。
3. 浦发银行（600000)。操作建议：增持。理由：①、良好的资产质量和高拨备覆盖率；②、较高的盈利能力；③、稳健的资产负债配置；④、净利润超过 30%的复合增长率。补充理由：①、中外资税收并轨和营业税减免；②、再融资的实现（定向增发/H股）；③、管理层激励措施导致利润释放。盈利预测：①、 EPS：2006年0.78元/股，2007年0.86元/股，2008年1.14元/股；②、ROA：2006年0.47%，2007年0.52%， 2008年0.58%；③、ROE：2006年13.7%，2007年12.0%，2008年14.3%。风险：①、宏观调控超出预期的严厉；②、地域风 险和管理层变动风险；③、缺乏自身特色和产品。
2007年房地产行业投资策略
2007 年房地产行业选股将主要围绕“强者恒强”和“奥运滨海”这两个主题。在看好房地产行业长期发展的前提下，平安证券认为行业龙头公司将分享行业的成长，具有 长期投资价值，具体个股包括万科、招商地产、保利地产、华侨城、金地集团、金融街等。另外，北京奥运和滨海新区建设将推动北京和天津住宅价格的上涨，受益 于房价上涨，预计北京和天津房地产公司未来业绩将得到较大幅度提升，其中北京城建和北辰实业拥有奥运项目储备，津滨发展则在滨海新区拥有大量的项目储备。
具体操作建议:未来建议重点关注：
1、万科A（000002）：公司受益于行业调整和行业调控带来的整合，凭借品牌和资金优势。①、通过并购增加项目储备。2005年3月并购南都获得 219万平方米土地储备，分4期2 年的付款计划给了万科极大的灵活性，由于有部分项目已经进入开发期，使公司资金回流较快。2006年公司新增项目储备超过1000万平方米，其中约70% 储备是从其他开发商手中购买。目前公司项目储备约为2000万平方米，能够支撑公司未来3年业绩大幅增长。②、公司以现金流为核心，加快周转，资金周转率 的提高又反过来使公司在毛利率下降的情况亦保持了较高的净资产收益率。③、预计公司未来业绩将保持大幅增长。预计公司2006-2008年业绩年复合增幅 将在40%左右。强劲的业绩增长是公司股价的催化剂。
2、北京城建（600266）：①、公司项目储备丰富。截止2005年年底，公司及旗下控股子公司正在开发的房地产项目共6个，占地面积104.6公顷， 规划建筑面积323.2万平方米，可满足公司未来3-5年的发展需要。②、公司参与的奥运项目为公司发展提供良好机遇。公司参与的奥运项目包括国家体育 馆、奥运村以及五棵松体育中心项目。2006年11月公司的控股子公司北京城建兴华地产有限公司(持股比例80%)与北京城市开发集团有限责任公司联合获 得了北京市朝阳区广渠路36号住宅及配套用地，使公司新增18.4万平方米权益面积的项目储备。③、预计公司2007年和2008年业绩增幅较大，每股收 益分别为0.76 元和1.38元，同比分别增长131%和82%。2006年公司每股收益为0.33元，较2005年增长34%。
3、津滨发展（000897）：①、经过产业结构调整，公司现以房地产行业作为主导产业。公司在天津滨海新区拥有约28万平方米出租性物业，其中包括约 21万平方米的工业厂房和约7万平方米的商业办公楼。另外公司位于大港区的雅都天泽园、定向增发计划开发的位于滨海新区CBD生活区的11万平米项目以及 国际游乐港项目，使公司成为上市公司中在开发区项目储备最丰富的公司之一，因此滨海新区的建设和发展，公司的出租物业和项目储备价值将会得到持续的提升。 ②、公司从2006 年开始进入了高成长阶段。随着地产项目的竣工结算，公司业绩得到提升，预计2006 年公司净利润为0.53亿元，较去年同期增长174%。2007 年公司净利润为1.49亿元，同比增长181%。经过计算公司每股重置价值为5.82 元，滨海新区的建设和发展将提升公司的重置价值，因此投资建议为“推荐”。
2007年钢铁行业投资策略
在钢铁行业，平安证券认为2007 年、2008年钢铁行业的供求状况应会好于2006年。但有两个方面的不确定性因素，一是出口能否顺畅，二是国际钢材价格能否维持高位。从2006年开 始，中国由净进口国变成净出口国，随着出口量的增加，中国也成为全球关注的焦点，钢材反倾销的声音在渐渐加大；另外，国家对耗能产品的出口也持反对态度； 国际钢材价格走低将缩小与国内的差价，也成为出口不畅的原因之一。
具体操作建议:未来建议重点关注：
近期钢铁股出现上涨，源于对钢铁股业绩超预期，在气势如虹的大盘上涨中，钢铁股将随后演变成估值的提升。如果延续这样的逻辑，龙头钢铁、产品特殊企业、有并购题材的上市公司将成为我们的选股考虑。
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