2011年投资建议——“潜伏”四大主题

　　　受上周六央行加息影响，周一股市高开低走，放量跌破2800点关口，几乎所有板块都呈现资金流出态势。风格方面，前期持续热炒的中小市值个股以及传统防御品种出现大幅跳水，而过去一周曾有过脉冲行情的金融地产也重归沉寂。种种迹象表明，市场已处于非常谨慎的氛围当中，投资者因担忧后续利空因素而选择了离场观望的操作。

　　　“差钱”格局：

　　　不得不面对的现实

　　　我们认为，造成市场弱势格局的无疑是持续加息。从近期央行的政策动向不难判断，未来抑制通胀将成为管理层不得不做出的选择。尽管在政府行政调控下，蔬菜价格出现了一定程度的回落，但其余农副产品特别是粮价的上涨势头并未减缓，而且目前引起物价上涨的因素正在扩散，PPI也出现了加速上涨的苗头，预计春节期间CPI“破六”将成定局，如果天公再不作美，甚至有可能“破七”，物价形势非常严峻。因此，有专家学者断言市场已进入了加息周期。

　　　持续加息必然导致市场呈现“差钱”格局。一方面，由于金融企业过度放贷，导致资本充足率不足，而加息可能引起银行系统不良资产率提升，要求金融机构增加拨备，从而最终导致资本市场再融资需求旺盛。另一方面，由于金融企业银根锁紧，企业在前期扩大产能和投资的倒逼下，不得不再向市场伸手要钱，这造成市场的流动性进一步匮乏。对于金融企业的再融资影响，投资者并不陌生，08年的二、三季度的记忆更是历历在目，更何况工业企业也有断炊之虞。根据以上分析，周一行情之所以最终没有出现“靴子落地”的积极作用，也很大程度在于投资者已形成了持续加息的预期，“差钱”是市场不得不面对的现实。

　　　差别化政策

　　　决定市场局部“不差钱”

　　　然而，做出加息是非常艰难的选择，因为加息对抑制我国货币信贷的作用一直就不很明显。明年是“十二五”规划元年，大量的规划项目将出台，很难想象政府投资者或大企业会因为所加的一点儿区区的利息而让项目下马，倒是刚刚有点儿复苏苗头的制造业投资特别是中小企业投资可能会因为加息或加息的预期而被扼杀在摇篮中。

　　　此外，在西方主要国家推行零利率、国际流动性相当充裕的情况下，我国进一步加息的空间很有限，持续加息会导致热钱的大量流入，与抑制流动性的初衷相违。

　　　基于这种分析，我们可以确定加息是管理层“情非得已”，选择加息更多的是为了彰显决策层紧缩政策的决心，象征意义大于实际意义。也正因为这一点，未来管理层会慎重考虑加息的节奏和幅度，以及政策的落脚点。

　　　我们认为，无论是上调存款准备金率还是加息，其目的都是为了减少信贷，但这两年我国在制定或实施信贷规模时非常宽松。因此，明年信贷政策的关键是要制定一个从紧的规模并严格实施规模管理，央行和银监会应该将今年所尝试过的一些差别化的政策进一步细化并且制度化，这样可以避免目前一些“一刀切”的政策导致商业银行争先冲规模的弊端。这就意味着政策会将流动性引入一个有利于结构调整，产业升级的经济池子中去，因此，在差钱格局下，市场会存在“不差钱”的行情。

　　　“潜伏”四大主题板块

　　　我们认为“不差钱”行情将出现在四大主题板块中。

　　　首先，关注产业升级主题板块。从战略性新兴产业的角度来看，高端制造业和网络信息化是产业升级的主要发展趋势。发展高附加值的制造业务有利于打破中国制造在价值链低端的锁定格局，提升我国的综合实力。而实现这一环节，促进信息化建设、制定行业标准是关键手段。因此，投资者可关注物联网、信息技术及新技术等相关行业。

　　　其次，挖掘结构调整主题板块。结构调整应有两意，一是产业布局的调整，二是区域布局的调整。产业布局的调整意味着以“三新”为主的新兴产业将取代传统产业的主导地位，而区域调整则意味着，区域经济仍将是2011年重头戏，看好成渝板块和皖江产业转移两大区域经济发展龙头。

　　　第三，关注医疗保障主题板块。随着经济的发展，卫生健康问题越来越引起了社会关注。通过一系列医改措施，未来医药及相关产品的生产、销售和研发必然出现行业整合，对于龙头医疗企业必然带来又一次的发展契机，而随着技术水平的提高，进口替代更有望持续打开市场空间。

　　　第四，重点选择促进民生主题板块。消费者已从关注产品质量向关注品牌转移，高端消费是消费升级的重要趋势。借助于生活水平的提高，细分市场的专业化生产更精确实现客户价值，同时也为企业带来竞争蓝海，提升盈利空间。因此，投资者可重点关注儿童消费、女性消费、教育消费、保健消费等相关概念主题。

　　　从短期市场波动来看，由于时值年末，交投谨慎导致市场低迷，但是弱势往往是行情的起点。因此，在操作上，建议投资者坚守股本较小，股价适中和有一定的业绩基础的策略原则，不妨在冬天内耐心“潜伏”，而忽略短期波动出现的股价调整，等待来年“不差钱”行情。

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　　兴业证券：积极布局来年吃饭行情

　　■券商策略

　　昨日市场冲高回落，沪指收盘大跌53点，但兴业证券策略组认为，当前大可不必恐慌，一旦A 股在加息、年底资金偏紧、投资者降仓调仓等因素影响下大幅震荡，投资者可果敢加仓、布局明年春季行情。

　　报告指出，此次加息时点略显意外，但是幅度仅25 个基点，未超出市场预期。A 股市场近期调整基本消化了加息1 次的预期。兴业证券判断，截至目前，本轮通胀并未伴随着经济过热，因此，此次加息意图仍是调节通胀预期。下阶段，政策取向仍保持“积极稳健、审慎灵活”，紧缩手段以数量型工具、行政性干预价格为主，而并非治“过热”的重手。

　　兴业证券认为，当前，一些经济关键指标环比趋势折年已偏热，但同比数据温和；海外经济在复苏，但仍有“不稳定不确定因素”。明年春一季度积极的财政政策落实，海外经济进一步复苏，伴随节能减排限制产能，原材料资源品业绩有超预期动能。但是，需关注明年4、5 月间政策认定经济过热的风险。一旦同比数据确认经济过热，调控无疑将加力，甚至财政政策都难积极。在此之前，仍可相对乐观。

　　从流动性角度看，岁末年初将开始改善，春季有望超预期。报告认为，年内资金面最紧张的阶段有望过去，明年初，流动性边际改善将引发春季行情。首先，信贷环境改善：一季度往往是贷款投放高峰期，在信贷额度紧缩预期高的年份，商业银行有抢先放贷的冲动，令这一季节性特征更加明显，2010年四季度末受抑制的投放规模也会在2011年一季度放开。第二，年末时点性扰动因素过去。年关前企业财务做账有回笼资金的需求、季度末银行通过压票据来达到存贷比要求、节假日因素等是引发本周货币市场利率大幅跳升的主要原因。第三，年底财政存款的集中释放无疑是当前资金面最有利的因素。随着预计超过万亿规模的财政存款在12月下旬的集中投放，资金面将逐步迎来改善。此外，年初资本流入、居民财富再配置也会锦上添花。居民存款活期化趋势与CPI 正相关，房地产投资受限、传统产业资本落后产能退出，资金向股市再配置可期。

　　而从估值角度看，权重股制约了大盘下行空间。兴业认为，金融、地产、石油石化等权重股估值估值在历史底部区域，制约了大盘下行空间。银行以TTM计算的PE仅9倍，保险PB3倍也接近历史最低值，沪深300以TTM计算的PE仅15倍。

　　基于以上判断，兴业证券建议，积极布局春季攻势，勇敢增持周期股。看好明年前几个月A股市场影响因素的边际改善，及引发的反弹行情。建议年底到明年1月份上旬，利用市场的悲观情绪，逢震荡积极为明年春季攻势、吃饭行情而布局。逢低增持低估值、高弹性且机构配置较低的周期股、价值股。

　　27日是中国人民银行宣布加息后的首个交易日，对于今年以来加息靴子的“二次落地”，分析人士认为，其对银行业、房地产行业，对股市、楼市等各方影响不一。

　　就银行业的影响来看，由于本次加息央行对各期限存贷款利率加息幅度不同，长期贷款利率的调升幅度为26个基点低于五年期定存35个基点的加息幅度，同时占银行存款比重最大的活期存款利率并未调升，因此有银行业人士表示，此次加息对银行业实际利差的影响不大，整体影响趋于中性。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，加息周期会使更多的资金变为存款，银行可获得的存款数量会有一定程度的提高，从而将增加可放贷的筹码。这对于目前主要依靠存贷款利差盈利的我国银行业来说是最大的利好。

　　东方证券的一份分析报告也认为，整体来看，此次加息将平均提升上市银行贷款收益率25.57个基点，提升存款成本率13.44个基点；存贷利差和净息差将因此扩大12.13个基点和2.22个基点；净利润将因此提升1.28%。相对于上一次加息，本次加息对净息差影响更为正面。

　　此前曾有观点认为，加息靴子落地并不会对股市造成明显影响。仅从历史数据来看，自2006年以来，历次加息之后的第一个交易日，A股市场曾无一例外是上涨。今年10月19日央行年内首次加息第二天，上证综指微涨0.07%，而非市场预期中的下跌。最大涨幅来自2007年的一次加息，那一次加息后，沪指涨幅超过3%。

　　不过，此次加息后，上证综指早盘虽一度冲高至1.4%，但截至收盘最终出现了1.9%的跌幅，对此市场人士认为，市场对加息周期的担忧，影响了股市的上涨。

　　较之银行业，加息对房地产行业的影响将呈负面。分析人士认为，对于楼市而言，加息是仅次于房产税的重磅炸弹，从需求角度看，加息会增加居民购房贷款的成本，对居民购房行为将产生一定抑制作用，会带来楼市的进一步观望。

　　经过两次加息后，五年以上期贷款利率达到6.4%的位置，累计上调幅度达0.46个百分点。以贷款额100万、执行基准利率、贷款20年计算，两次加息后购房者累计每月将多还267元，进一步增加贷款购房者的房贷成本。

　　“三个月两次加息，买房的人贷款利息肯定会不断增加。”看了半年房子的北京市民小刘打算再等等看。

　　同时加息后房地产企业开发贷成本也会有所提升，这对房地产行业进一步形成利空影响，如果明年继续加息，这对于那些对银行贷款依存度较高的中小房地产企业将带来进一步打击，最终会从供给方面对房地产市场带来影响。

　　较之微观面上的影响，分析人士认为，此次加息是我国货币政策回归稳健的体现，也是我国宏观政策导向发生变化的体现，对我国宏观经济走势具有更为重要的意义。

　　“三个月内两次加息，释放出货币环境向平稳适度水平回归的强烈信号，这将有利于促进我国经济结构调整和发展方式的转变，有助于银行调整信贷结构，有利于合理引导投资和消费行为，对未来我国经济平稳健康发展具有重要意义。”交通银行首席经济学家连平认为。（上海证券报）
年报近八成预喜 145家上市公司有望翻番

　　2010年只剩最后四个交易日。A股依旧热点散乱，大盘继续呈震荡形式，最近四个交易日更是连续下跌。不过临近岁末，市场对年报业绩超预期个股的挖掘明显升温。

　　数据显示，截至2010年12月27日，共有759家A股上市公司披露了2010年年底业绩预告，其中近八成公司预喜，其中预计同比增幅有望翻番的公司达到145家。

　　607家公司预喜

　　在607家年报预喜的上市公司中。预增465家，续盈87家，扭亏55家，预喜幅度达79.97%。

　　其中有5家上市公司预增10倍，分别是大族激光、*ST南方、大港股份、S*ST生化、包钢稀土。

　　其中大族激光预增超过100倍。大族激光在三季报中就预计今年全年增长11900%~11930%，原因是公司主要客户先进制造设备需求大幅增长。

　　而扭亏幅度最大的是*ST南方，预计全年净利润15300万元，其最大变动幅度2529%，每股收益达到0.858元。不过*ST南方扭亏并非公司主营业务有所好转，而是由于广西高级人民法院【2008】桂民二终字第45号《民事判决书》判决公司拥有的收益获得了确认，该收益为16000万元，数据显示公司的主营业务收入有所下降。

　　而排在第三位的大港股份大幅增长的原因是光伏行业回暖，子公司大成能源扭亏为盈。

　　而今年的大牛股包钢稀土，因今年稀土市场保持了强劲的复苏势头，产品价格持续上涨，行业景气度显着回升。不过其虽然预计2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长1200%以上，但每股收益仅为0.069元。

　　从行业来看，今年预增的上市公司中，机械设备行业上市公司有103家，其中有26家有望实现了净利润翻番。

　　中信证券表示，“2010年我国机械行业整体运行态势稳健，预计全年30%以上高增长已成定局。考虑技术较高的因素，预计明年行业增速20%-25%。较2010年正常回落。预计增速较快的自行业包括高铁设备、节能环保，新能源设备、工程机械等”。

　　另外在预喜的行业中，石化塑料、电子、有色、信息技术业这四个行业基本平分秋色，分别有59、57、56、52家。

　　而处于调控严冬的房地产行业，仍有15家公司预盈，其中六家预计实现翻番。

　　135家预亏

　　而年报预亏的上市公司则有135家。其预减的有72家，续亏21家，首亏42家。

　　亏损最厉害的是漳泽电力净利润-65000万元，下降4260.83%，预计每股收益为-0.49元。公司表示，“亏损的主要原因是煤价预计保持高位运行，发电量持续保持增长存在一定的不确定性。”

　　另外像国兴地产、*ST方向、华菱钢铁、华星化工、ST春兰、京东方A、领先科技也都是首亏，亏幅都在1000%以上。

　　预亏的行业中，石化塑料行业、机械设备行业、有色行业、信息技术业分别有28家、23家、14家、11家。

　　此外，房地产的股份、宜华地产、国兴地产也纷纷预亏。

　　而医药行业预亏的则有9家，预盈的只有28家，预亏率达24%，超过了目前其他行业的预亏率。（21世纪经济报道）