华强：M2数据与历史惊人相似 加息吧

　　今年一季度的宏观经济数据发布后，低于市场预期的CPI(居民消费价格，2.2%)增长被看作是通胀压力减小的信号，市场对加息的预期也在数据公布后减弱。

　　对于通胀压力，在官方的公开表态，以及具有官方背景的经济学家口中，普遍洋溢着一种乐观的情绪。国家统计局的判断是“总体上基本稳定”，总经济师姚景源也公开表示“近期通胀威胁不大”。

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　　而民众对于通胀的感受，显然没有此种“乐观”。菜、油、米、水、电、气，以及天天热议的房地产价格，更是一天一个价。

　　现实感受与统计意义上的CPI之间的巨大反差，折射出客观存在的通胀压力，这一点从4月15日国务院召开的常务会议中就可见一斑。

　　温家宝总理在分析一季度经济形势研究部署下一阶段经济工作时，所确定的10条工作措施中的前4条，农业生产、金融调控、稳定物价、遏制房价，其实矛头直指通胀。

　　货币过多留下通胀隐患

　　自来水价上调、天然气涨价、电价调整……

　　新一轮涨价潮正在成为现实。4月14日，时隔5个月之后，国内汽、柴油价格上调。据发改委匡算，此次成品油价格调整直接影响当月CPI环比上升约0.07个百分点。

　　在商品价格上扬，流动性较宽松，输入型通胀压力三重挤压之下，国内物价水平面临着越来越严重的挑战。今年一季度，CPI上涨2.2%，其中1月上涨1.5%；2月上涨2.7%；3月上涨2.4%。

　　随着经济增长态势明朗，CPI也不断上升。干旱造成粮食减产粮价可能上升的担心，资源税及劳动力工资等生产要素价格水平也存在上升的新压力；在各地经济发展规划的推动下，追求经济高速增长的冲动，这些都在宽松货币环境中已不断强化形成的通胀预期。

　　“2010年的通胀风险，不仅面对直接的通胀上升的压力，同时还面对房地产泡沫以及经济高增长的偏好的间接推高通胀水平的风险。”银河证券首席经济学家左小蕾表示。

　　归根结底，自2008年底中国政府开始实施财政货币“双积极”的政策举措，宽松的货币发行辅以巨量的信贷投放，其实早就为通胀埋下了伏笔。

　　已经过去的2009年，全年新增人民币各项贷款9.59万亿元，增速31.74%，比2008年末高13.01个百分点。与此同时，当年末广义货币供应量(M2)余额达到60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比2008年末高9.86个百分点。

　　而在现代货币主义大师弗里德曼看来，货币量的增加必然引起商品价格的上涨，或者说商品价格的普遍上涨只能是货币引起。“通胀的唯一原因就是政府印刷钞票”。

　　著名经济学家茅于轼在接受《投资者报》记者采访时也直言认为，2010年中国很难避免通胀，全年的CPI肯定会超过5%，“主要还是票子发多了”。

　　玫瑰石顾问公司董事谢国忠也认为，现在金融很发达，货币变成通胀，不一定是通过经济过热引起来的，通过金融市场货币可以直接变成通胀。

　　M2数据与历史惊人相似

　　面对通胀，官方对此的表态自然就是慎之又慎，绝不轻言。

　　在国务院发展研究中心4月20日举办的中国发展高层论坛学术峰会上，姚景源如此宽慰在座的诸位，“我国农业连续六年丰收，农业与粮价的稳定为中国价格的稳定奠定了重要的基础，而中国许多行业产能过剩也会抑制价格的上涨和通货膨胀的发生”。

　　就像哲学里讲的“世上没有两片相同的叶子”一样，现在中国经济找不出一个完全相同的经济时代来作比较，但中国从改革开放以来的2次较高通货膨胀历史来剖析，通胀将是2010~2011年中国经济社会中的一个大概率事件。

　　改革开放30年，中国经历了2次较为严重的通货膨胀(即通胀率在两位数以上)。1988年3月上海率先调整280种国民经济必需品的价格，接着各大城市相继提价，提价率占商品总量的80%，价格平均上涨30%，最高的涨幅达80%。1988年和1989年，CPI分别达到18.08%和18%；而最为严重的通货膨胀则发生在1993~1995年期间，这3年的CPI分别为14.7%、24.1%、17%。

　　纵览这两次严重通货膨胀，有一个共同的现象是此前都发生过货币供应量M2的爆发式增长。数据显示，1987年M2增速27.3%，而1992年至1994年，每年的M2增速更是高达30%以上。

　　从实证分析，M2增幅做趋势性上升时，其对CPI的影响大体在10个月左右后开始显现，但这种影响的滞后期逐渐延长，CPI升至峰顶的时间大体滞后M2增幅到达峰顶的时间20个月至2年左右；当M2增幅做趋势性下降时，其对CPI的影响大约在20个月至2年左右后显现。

　　无论我们是否认同弗里德曼的货币理论，但货币供应量变化对物价有着明显的正效应，且存在一定的滞后期确是不争的事实。2009年9、10、11月，中国的M2接近30%，这与历史中两次通胀前的数据惊人相似，其对2010年乃至2011年的物价走势将会产生何种影响，经历过前两次通胀的经济决策者可能最清楚。