神马文学网油市观察：美国货币政策影响国际油价走势
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 02:52:39
2010-4-22 【打印】
进入2010年以来，国际油价呈现出一个小型“过山车”。2010年1月6日，WTI价格为83.12美元/桶，到2010年2月5日，WTI价格下跌到71.15美元/桶，1个月内下滑近12美元/桶；2010年4月6日，WTI价格又跃升到86.54美元/桶，2个月又上涨了15美元/桶。当然，相对于2008年国际油价的那种大涨大落，此轮国际油价涨跌只能是“小巫见大巫”。但是，考虑到世界经济还非常脆弱，考虑到近一两年来提高投机监管、稳定世界石油市场的呼声高涨，这个小型“过山车”也不可等闲视之。在稳定呼声一片的情况下，国际油价的这种震荡，美国犹豫不决的货币政策难逃其咎。
期货价格是基准价格，期货交易受货币政策影响很大。在期货价格框架下，影响国际油价的最直接因素不是最终需求者，也不是最终供给者，而是通过油价波动的差价获取利润的投机机构。对这些投机机构来说，并不关注国际油价绝对水平的高低，而是价差的大小。更重要的是，从事石油交易的成本并不是实际生产成本，而是其投机资金的机会成本，这个资金的机会成本的基准就是美联储的基准利率。一般来说，美联储的基准利率越高，投机机构从事石油期货交易资金的机会成本就越高，就会抑制投机机构从事石油期货交易的行为，国际油价就趋于稳定。反之亦然。
综观近几年世界石油市场的发展态势，国际油价还是存在内在稳定机制的。国际油价实际上是有实体市场和虚拟市场两个市场共同作用的：在实体市场，最终需求是影响国际油价变动的根本原因，而最终需求的变动往往又与实体经济密切正相关；在虚拟市场，基准利率是影响期货价格变动的根本原因，而从理论上看，基准利率也与实体经济密切正相关。例如，美国经济向好，实际石油需求会增加，会带动国际油价上涨；但美国经济向好，使得美国实际利率提高，提高石油期货交易的资金成本，降低投机机构对石油期货交易的积极性，使得国际油价下跌。两种市场博弈的结果是使国际油价处于一个较为稳定的状态。
目前，美国货币当局在利率调整上举棋不定，提高了国际油价波动的不确定性。在美国实体经济向好的情况下，美联储担心提高利率可能打击美国经济的复苏，因此，继续保持2008年12月公布的0.25%的低利率不变。美国基准利率继续保持低位，当然会降低石油期货交易的资金成本，从而刺激国际油价上扬。实体市场与虚拟市场的对衡机制被打破，国际油价就变得不稳定。尽管美联储不明确加息，但美国经济的走好和走强必然会形成加息压力，美联储的利率调整只是早晚的问题，国际油价将面临很大考验。
进入2010年以来，国际油价呈现出一个小型“过山车”。2010年1月6日，WTI价格为83.12美元/桶，到2010年2月5日，WTI价格下跌到71.15美元/桶，1个月内下滑近12美元/桶；2010年4月6日，WTI价格又跃升到86.54美元/桶，2个月又上涨了15美元/桶。当然，相对于2008年国际油价的那种大涨大落，此轮国际油价涨跌只能是“小巫见大巫”。但是，考虑到世界经济还非常脆弱，考虑到近一两年来提高投机监管、稳定世界石油市场的呼声高涨，这个小型“过山车”也不可等闲视之。在稳定呼声一片的情况下，国际油价的这种震荡，美国犹豫不决的货币政策难逃其咎。
期货价格是基准价格，期货交易受货币政策影响很大。在期货价格框架下，影响国际油价的最直接因素不是最终需求者，也不是最终供给者，而是通过油价波动的差价获取利润的投机机构。对这些投机机构来说，并不关注国际油价绝对水平的高低，而是价差的大小。更重要的是，从事石油交易的成本并不是实际生产成本，而是其投机资金的机会成本，这个资金的机会成本的基准就是美联储的基准利率。一般来说，美联储的基准利率越高，投机机构从事石油期货交易资金的机会成本就越高，就会抑制投机机构从事石油期货交易的行为，国际油价就趋于稳定。反之亦然。
综观近几年世界石油市场的发展态势，国际油价还是存在内在稳定机制的。国际油价实际上是有实体市场和虚拟市场两个市场共同作用的：在实体市场，最终需求是影响国际油价变动的根本原因，而最终需求的变动往往又与实体经济密切正相关；在虚拟市场，基准利率是影响期货价格变动的根本原因，而从理论上看，基准利率也与实体经济密切正相关。例如，美国经济向好，实际石油需求会增加，会带动国际油价上涨；但美国经济向好，使得美国实际利率提高，提高石油期货交易的资金成本，降低投机机构对石油期货交易的积极性，使得国际油价下跌。两种市场博弈的结果是使国际油价处于一个较为稳定的状态。
目前，美国货币当局在利率调整上举棋不定，提高了国际油价波动的不确定性。在美国实体经济向好的情况下，美联储担心提高利率可能打击美国经济的复苏，因此，继续保持2008年12月公布的0.25%的低利率不变。美国基准利率继续保持低位，当然会降低石油期货交易的资金成本，从而刺激国际油价上扬。实体市场与虚拟市场的对衡机制被打破，国际油价就变得不稳定。尽管美联储不明确加息，但美国经济的走好和走强必然会形成加息压力，美联储的利率调整只是早晚的问题，国际油价将面临很大考验。
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