精简日本业务将损害花旗盈利前景

去年，当花旗股价迟迟不能跃上50美元的时候，一些沮丧了很久但仍对花旗满怀忠诚的投资者指出了一点：这家美国银行业巨头在国际业务方面仍有很大增长潜力。
花旗在全球100多个国家有金融业务，它们提供从次优消费信贷到高端财富管理服务等多种服务。花旗业务分布之广在世界银行业无人能出其右。在该集团2007发展战略中，进一步实现国际业务增长是其优先目标。
但在该集团不断进军全球财富市场的同时，风险也在大增。上周，花旗股东们再次意识到了这一现实。
花旗宣布，其日本业务四季度将发生4.15亿美元的税后费用，同时，在日本法律对放贷机构最高利率作出新的限制后，花旗将关闭80%以上的在日消费金融业务。除这项限制外，日本还对个人消费者的借贷额度作出了限制。
花旗宣布的上述举动将使其四季度的每股收益减少8美分。该公司定于周五发布业绩。Thomson Financial调查的分析师目前的预期是每股1.01美元。
这个消息来得真不是时候，之前，花旗股价似乎刚刚开始有点起色。在2006年的大部分时间里，花旗股价都在50美元以下徘徊，但在12月份开始显著上升，至12月28日，该股创下57美元的52周高点，较月初涨7.62美元，涨幅15%。推动这股涨势的是花旗消费业务显示出温和的改善迹象，公司管理层在任命新的首席营运长罗伯特•拉斯金(Robert Druskin)之后表示，将大力控制费用。
截至本月12日，该股回落至54.38美元，显示它似乎已在略高于50美元的区间建立了新的底部。花旗目前总市值为2,703.4亿美元，以此衡量，它是世界规模最大的金融服务企业。去年，美国银行(Bank of America Corp.)的市值曾短暂超过花旗。（再过几周，花旗大多数业务部门的英文名称将变更为Citi。）
据标普(Standard & Poor‘s)旗下Capital IQ提供的数据，定期跟踪花旗股票的22位分析师对该股12个月目标股价的预期区间在50-69美元的范围。其中12位分析师的评级是买进或强烈建议买进，其他人的评级是持有或相当于持有。
花旗目前股价是其2007年每股收益预期的接近12倍，高于美国银行的10.8倍，但低于摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的12.1倍。
花旗董事长兼首席执行长查尔斯•普林斯(Charles Prince)上个月已提醒分析师和投资者说，日本消费金融法规方面的“灰色地带”发生的变动将有可能对花旗及该领域其他企业造成影响。尽管如此，投资者和分析师现在在提到花旗在日本的业务精简规模时仍经常用到“吃惊”一词。
上周，在得知原本盈利可观的花旗日本消费金融业务重新定位的影响将大于预期之后，分析师将花旗2007年盈利预期下调9-10美分，将2008年的预期下调5-10美分。
美银证券(Banc of America Securities)驻纽约分析师约翰•麦克唐纳(John McDonald)说，我们以前都预计到（四季度）会导致支出，但没料到其日本消费金融业务2007全年的整体盈利都可能会出现亏损。
麦克唐纳所在公司与花旗无投资银行业务关系。他对花旗的股票评级相当于持有，对其12个月目标股价的预期是57美元。
麦克唐纳说，本来他认为，日本消费金融业务是花旗全球增长的一个重要组成部分。但现在他对这一点已没有把握了。
日本12月13日颁布的新法律规定，贷款机构向贷款人收取的贷款利率不得超过15%-20%。之前的上限是29.2%。
花旗表示，要想让其日本消费金融业务保持盈利，它必须将其现有的324家分支机构关闭270家，将809台自动贷款机减少100台。去年，花旗刚刚增加了146台贷款机。
2005年，花旗在日本的消费金融业务获得的利润占其国际消费金融业务利润总额的79%。当年，其国际业务在全球超过25个国家有1,455家分支机构，另外，它还在日本有682台自动贷款机。当年，花旗海外消费金融业务总收入为38亿美元，其中仅日本业务的收入就高达25亿美元。
在扣除费用和冲销贷款坏帐损失之后，花旗日本消费金融业务当年的净利润是5.05亿美元，而花旗全球消费金融业务的净利润总额是6.42亿美元。
Sandler O‘Neill & Partners LP驻芝加哥银行业分析师杰夫•哈特(Jeff Harte)说，一些投资者（针对日本新规定对花旗的影响）表示说，如果收取20%的贷款利率还不能盈利，那一定是（花旗）哪里出了问题。哈特对花旗的评级是买进，对其12个月股价目标的预期是62美元。
哈特所在公司去年与花旗有投行业务往来。他说，许多投资者不了解的是，花旗日本消费金融业务的坏帐冲销比率超过了11%，比美国业务高出三倍多，也比花旗其他海外业务的冲销比率高。
他说，面对11%-12%的冲销比率，只能收取比较高的利率才能实现经济效益。