神马文学网由走下神坛的茅台浅谈开
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/04 02:19:52
自3月初逃离魔窟起，至今仍未完全恢复状态， 本来财报应该是自己非常关注的内容，尤其是年报密集披露期，整理数据素来都是乐此不疲的事情，但最近却懈怠不少。事实上，并没有逃避与懒散的任何借口。有些感觉在原地踏步，甚至略有退步，正在努力摆脱如斯困局。闲话少叙，从新开始，用心经营。一如最艰难时刻，反复在心中默念的“缓慢，但是到来”。
[淘股吧]
首先还是说说遭遇空前信任危机的国宝茅台，无论是去年的提高消费税还是严惩酒驾，乃至于原总经理乔洪获刑死缓都未曾对茅台股价产生过如此强烈的震撼--------业绩及分红双双远逊预期。
于是，越来越多的人在问，茅台的天花板还有多远。那么，还是先从年报说起罢。
2009年茅台共实现收入96.7亿元，营业利润60.7亿元，实现净利润43.1亿元，分别同比增长17.3%、12.5%、13.5%，利润增速首次低于收入增速。实现EPS4.57元，四季度收入、营业利润、净利润增速6.1%、-21.5%、-19.9%。
单从枯燥的数字里并不能看到太多，但其中透露的几个重要信息必须让我们警惕：
其一、三季度业绩已达4.01元，素来销售最高峰而且产品不断提价的四季度竟然只有0.56元的每股收益。潜台词是前三季度经销商渠道囤货情况远比想象更为严重，四季度渠道更多在补充库存。
其二，预收账款余额从3季度末的12.91亿元大幅攀升到创纪录的35.26亿，22亿的增量即使不全部兑现成业绩，也不至于令业绩增速如此疲弱。为今年一季度业绩打底的痕迹过于明显。
其三，消费税从严征收带来的税费支出大幅增长，四季度营业税金及附加占收入比重提升14%。09年下半年新增消费税1.74亿元，换而言之，茅台全年将补交消费税3.5亿元，令茅台4 季度销售净利率从正常的40～50%陡降至28%。的确是利润增速慢于收入增速的主因。而且在当前税务稽查的大背景下，税费负担仍然会成为影响茅台利润的重要支点。
其四，管理费用激增26%，公司解释主要是环境整治费用及工资性支出增长所致，其中全年职工薪酬13 亿元，同比增长24.5%。查阅到茅台最近的正式职工人数，也大约在1.3万人左右，人均收入竟然高达10万元，对职工可谓福音，对股东却未必。
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写了这么多，也只是个人浅见罢了，对多数人而言毫无价值，茅台再神奇，也只是一家酒厂，但在A股市场却近乎旗帜之存在。一如融资融券业务，本身百亿规模对十万亿级的市场影响甚微，但融资融券对象是被抛售还是狂购则是主流资金多空风向标无疑，这才是它最大的意义。
如果用正常的生老病死人生阶段来形容茅台，更愿意用四十不惑来看待。家大业大，风吹倒动便引来争议无数，这并非本意却也是生活本身。
走下神坛的茅台，未尝对市场不是好事。众口铄金，三人成虎。一如我们的造神运动，总是习惯对伟人顶礼膜拜到望而生畏，对伟大企业倾尽誉美之辞到高不可攀。
不愿再谈价值投资便是一壶酒，两桶油，也不愿再提茅台苏宁万科保利高成长神话。
谨记，神，永远都无法制造出一块自己都搬不动的石头。茅台，同样无法承载本不属于它的过高期许。
人生，何尝不是如此呢。
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首先还是说说遭遇空前信任危机的国宝茅台，无论是去年的提高消费税还是严惩酒驾，乃至于原总经理乔洪获刑死缓都未曾对茅台股价产生过如此强烈的震撼--------业绩及分红双双远逊预期。
于是，越来越多的人在问，茅台的天花板还有多远。那么，还是先从年报说起罢。
2009年茅台共实现收入96.7亿元，营业利润60.7亿元，实现净利润43.1亿元，分别同比增长17.3%、12.5%、13.5%，利润增速首次低于收入增速。实现EPS4.57元，四季度收入、营业利润、净利润增速6.1%、-21.5%、-19.9%。
单从枯燥的数字里并不能看到太多，但其中透露的几个重要信息必须让我们警惕：
其一、三季度业绩已达4.01元，素来销售最高峰而且产品不断提价的四季度竟然只有0.56元的每股收益。潜台词是前三季度经销商渠道囤货情况远比想象更为严重，四季度渠道更多在补充库存。
其二，预收账款余额从3季度末的12.91亿元大幅攀升到创纪录的35.26亿，22亿的增量即使不全部兑现成业绩，也不至于令业绩增速如此疲弱。为今年一季度业绩打底的痕迹过于明显。
其三，消费税从严征收带来的税费支出大幅增长，四季度营业税金及附加占收入比重提升14%。09年下半年新增消费税1.74亿元，换而言之，茅台全年将补交消费税3.5亿元，令茅台4 季度销售净利率从正常的40～50%陡降至28%。的确是利润增速慢于收入增速的主因。而且在当前税务稽查的大背景下，税费负担仍然会成为影响茅台利润的重要支点。
其四，管理费用激增26%，公司解释主要是环境整治费用及工资性支出增长所致，其中全年职工薪酬13 亿元，同比增长24.5%。查阅到茅台最近的正式职工人数，也大约在1.3万人左右，人均收入竟然高达10万元，对职工可谓福音，对股东却未必。
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写了这么多，也只是个人浅见罢了，对多数人而言毫无价值，茅台再神奇，也只是一家酒厂，但在A股市场却近乎旗帜之存在。一如融资融券业务，本身百亿规模对十万亿级的市场影响甚微，但融资融券对象是被抛售还是狂购则是主流资金多空风向标无疑，这才是它最大的意义。
如果用正常的生老病死人生阶段来形容茅台，更愿意用四十不惑来看待。家大业大，风吹倒动便引来争议无数，这并非本意却也是生活本身。
走下神坛的茅台，未尝对市场不是好事。众口铄金，三人成虎。一如我们的造神运动，总是习惯对伟人顶礼膜拜到望而生畏，对伟大企业倾尽誉美之辞到高不可攀。
不愿再谈价值投资便是一壶酒，两桶油，也不愿再提茅台苏宁万科保利高成长神话。
谨记，神，永远都无法制造出一块自己都搬不动的石头。茅台，同样无法承载本不属于它的过高期许。
人生，何尝不是如此呢。
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