美欧证交所进入“战国时代”

股票交易所的整合很少有比现在更热的时候。
纽约证交所集团(NYSE Group)同意出价120亿美元与泛欧交易所(Euronext)合并（泛欧交易所股东将于下个月对此投票表决），可能会使这个在几年前还由小型、安逸、共有和垄断实体主导的行业发生巨大转变。
同样具备转变意义的，可能是纳斯达克(Nasdaq)对伦敦证交所(LSE)的“骚扰”。这件事的开端，是今年3月纳斯达克出价收购伦敦证交所25.3%的股份。后来，纳斯达克继续收购伦敦证交所股份，已将持股比例提高至接近29%，并于上周提出27亿英镑的恶意收购报价。
突然间，一个曾经仅限于一国或一个大陆之内的过程，似乎开始横跨大陆了。就连东京证交所(Tokyo Stock Exchange)也在讨论与纽约证交所结成商业联盟。
现在还不能肯定合并就会继续下去。然而，由于德意志证交所(Deutsche Borse)11月中旬决定撤回竞争性的报价，成功的几率却提高了。德意志证交所被迫撤出，一方面是因为纽约证交所报价（现金加股票）的价值超过了它的报价，另一方面是因为它的提议受到泛欧交易所的抵制。泛欧交易所相信，在纽约证交所手中，它能更好地把握自己的命运。
纽约证交所上周做出让步，同意两家公司平分22个董事会成员席位，而不是美国方面占有12比10的优势，这似乎也降低了交易失败的风险。
不过，德意志证交所撤出竞争，会让一些欧洲政治家和金融家感到失望，这些人觉得，欧洲内部的解决方式（包括德意志证交所与泛欧交易所某种形式的联合），将有助于创建统一的欧洲金融市场，避免让美国主宰欧洲证交所的情况发生。
目前证交所整合的动力来自：衍生品数量巨额增加、对冲基金交易量上升、算法交易(algorithmic trading)大规模增多，以及对企业国际上市的争夺。流动性是市场的驱动力，而交易流通常会流向流动性最强的市场。不过，随着一些全球领先的投行决定建立自己的交易平台（因为这样做可以压低费用），前景已经复杂化了。
多伦多证券交易所(TSX)首席执行官利时博(Richard Nesbitt)表示，整合正受到技术的驱动，而技术和员工是所有证交所的两大成本。他说道：“如果合并证交所，你就能通过共享平台继续削减技术成本。”他认为，证交所世界可能会分裂为他所谓的“超级大洲证交所和强劲地区证交所”两大块。
后一块将包括多伦多证券交易所、瑞典的OMX和澳大利亚证券交易所(Australian Stock Exchange)等。不过，在创建“超级大洲证交所”的过程中，这些地区性证交所也很容易置身其中。毕竟，纳斯达克就已经在与OMX谈判。
纳斯达克表示，它向伦敦证交所提出的每股12.43英镑的报价就是最终报价——除非它能确保伦敦证交所董事会的接受，或者出现竞争报价。并不能保证它会取得成功。就在纳斯达克宣布报价后不久，美国“企业袭击者”塞缪尔•海曼(Samuel Heyman)就通过衍生品交易抢到了伦敦证交所8.8%的股份。一些人估计，对冲基金持有伦敦证交所30%以上的股份。如此一来，在决定伦敦证交所的命运时，对冲基金和海曼可能会起到关键作用。
一些评论家认为，纳斯达克与伦敦证交所结盟，甚至是伦敦证交所与泛欧交易所之间的交易，都会更有意义。纽约证交所首席执行官约翰•塞恩(John Thain)渴望与泛欧交易所联合的一个理由是，他将获得一个重要衍生品市场——伦敦国际金融期货期权交易所(Liffe)——的控制权。而这也是德意志证交所想要阻挠他的一个原因。
芝加哥商业交易所(CME)计划以80亿美元收购芝加哥期货交易所(CBOT)，已经使德意志证交所的欧洲期货交易所(Eurex)衍生品交易面临被排挤的危险，而纽约证交所与泛欧交易所及Liffe的联手，可能使这家德国公司的衍生品业务进一步收缩。
德意志证交所对伦敦证交所的收购企图已两度受阻，最近又放弃了与意大利证交所(Borsa Italiana)的谈判。它下一步如何行动，将受到证交所观察人士的密切关注。
变化的速度如此之快，我们甚至不可能知道一年后会是什么样子。竞争顾虑、民族主义、技术以及金融实力，都有可能对结果起到某种程度的决定作用。可以肯定的是，未来几个月做出的决定，可能最终决定未来多年全球股票和衍生产品交易的方式。
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