资源类企业再度受机构关注

徐振春
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在过去的三个季度中，国家有关部门颁布了多项针对经济问题的政策，比如控制房地产土地供给、抑制投资过热、调整出口退税等。但是投资偏快、贸易顺差偏大、信贷增长偏高仍然是经济面临的主要问题。
有专家分析，出现这些问题的深层次原因是要素价格的问题。简单的说，就是国内生产力要素价格不协调带来的经济问题。
目前在国内，货币要素、土地要素、劳动力要素价格低估成为出口顺差加大，投资过热等问题的根本原因，未来，国家为了解决这些问题，将有可能推出更加具有针对性的政策，也就是说调整要素价格将会成为未来国家制定调控政策的大趋势，这必将引起要素价格的变动。另外，随着市场化程度的提高，某些要素价格也会伴随市场供需变化等因素的影响而变动。
要素价格变动过程中，将会出现多个投资机会。证券资讯服务商――“证券通”资讯分析系统的跟踪调查显示，多家证券研究机构已经对可能受益于要素价格变动的行业表示出了相当的关注。
原油产业
重点关注：中国石化
8 月份初开始，国际原油价格就出现了持续的下跌，NYMEX原油价格从前期76美元/桶一路下跌到57.6美元/桶附近，跌幅超过24％。
对于投资者来说，原油价格调整的原因并不是关注的重点，真正吸引眼球的是股票市场中受益的相关产业个股表现情况。这其中包括了石化、化纤、航空运输等板块。
当然，最直接受益于油价下跌的莫过于炼油行业。原油价格下跌，国内炼油业务的盈利能力会大幅提升，改善目前的亏损状态。而说到炼油行业，中石化不得不提。
中国石化是目前国内最大的炼油企业，成品油加工量占国内加工量的近45%，控制了国内40%的成品油零售渠道，市场份额高达50%以上。2006 年中期中国石化成品油炼制和销售板块占营业额的65%，经过测算，原油价格每下降1 美元/桶，可增加中国石化税后利润45亿，折每股收益0.05 元，中国石化（600028）将是油价回落的最大受益者。（参见表一）
此外，中国石化不仅仅是外延价值得到提升，而且其内涵价值也极具发展动力。中信证券分析师殷孝东认为，在公司的四个业务板块中，中国石化的战略目标是根据资源和市场的发展带动炼化业务，依靠现代化的物流体系，公司的业务将实现业绩全面提升，销售成为公司的牵引动力，带动炼油和化工业务的发展。最值得关注的是，到2008 年，公司90%的原油和40%的成品油实现管道运输，运营效率将大大提升，资源紧张和需求旺盛的地区将在最短的时间内满足供应的要求，同样的，资源丰富的地区可以通过管网将资源有效的输送出去，未来因为供给上的“油荒”情况将明显缓解。
另外，也可以从光大证券分析师李晨的分析报告中发现，中石化拥有国际能源巨头没有的资源、能力与机遇，中石化是全球稀缺的，其股价应该在10元以上。
房地产业
重点关注：万科
9 月国务院下发的《关于加强土地调控有关问题的通知》明显表明土地阀门在进一步收紧。土地出让价格预计将会提高，从而增加房地产上市公司的土地成本。
也许，投资者看到这里，就不想再看下去，这明显是对地产股的利空嘛！其实并不完全如此，事实上，政府调控的本质并不是在打压行业的发展，而且用指导的手段来保证行业的长期健康发展，并不能动摇房地产支柱产业的地位。从这一角度来看，倒能给予地产股的投资以信心，更何况人民币升值对地产行业的发展也有着保驾护航的意味。
在近阶段，最能在行业中脱颖而出的地产股，将多数体现在“资产富余”的品种当中。理由就是，在行业整合期，“手中有粮，心中不慌”，一家地产企业，如果具备了丰富的土地储备，那么即使国家调控手段多重大，它受到的打击也将大大小于其它企业，那么它在整合起见的优势地位将非常突出。
市场对于万科的评价往往就是“中国房地产行业的领跑者”，这不仅仅是从万科的研发能力、行业地位来说，更重要的是褒扬了万科具有的先瞻性眼光。
关注万科公告的都能够理出一定的头绪来，那就是，随着国家对行业调控的不断升级，大多数公司选择了观望，而G 万科却加快了扩张的步伐。从证券通资讯分析系统的数据中可以获悉，公司新增项目36个，权益建筑面积567 万平米，获取方式包括公开招标、项目收购和股权收购。
随着行业的整合进程加速，不能适应新环境的公司只能变现手中资源，这样将使市场中存量资源变成有效供给，给万科这类的优势企业快速外延扩张带来了机会。同样是在上半年，万科储备项目的权益建筑面积总计1565 万平方米，分布于全国20 个城市，分散系统性风险能力较强。
前期，万科再发公告，收购南都房产60％股权。本次并购成就了万科在“长三角”的均衡布局,凸现出万科卓越的管理才能,表现出万科日益成熟的管理能力，并将开创一条行之有效的扩展之路。鉴于行业地位及对外扩张能力，招商证券的分析师余志勇认为公司未来6 个月的估值中枢为7.82 元，未来12 个月的估值中枢在10.54 元。
电力行业
重点关注：长江电力
电力股差点成为逝去年华的老者，在近一年的行情中，除了在5月的牛市行情跟随大盘一起启动，其他时刻始终未有像样的表现。
电力业面临的困难时期以及股票市场中电力板块的逐级下跌让市场对它遗忘，但是却让崇尚价值的投资的投资者看到了希望―――电力板块相关公司估值偏低。随着煤电二次联动全国上网电价平均上调 1.174分/千瓦时，使得电力企业的业绩提升更加直接，更显电力股的投资价值。
中信证券的分析师杨治山认为，全球前十大发电类上市公司 2006~2007 年的平均 P/E 水平基本在 14~15 倍左右，高于 A 股及 H 股平均估值约 2~4 倍，而其成长性反而大大逊色。结合电力板块在融资融券和股指期货中的战略性筹码地位以及人民币升值受益明显，电力板块整体已经被明显低估。
果然，香港市场的电力股率先走出低迷，9月中旬开始至今，5家主要H股和红筹发电企业涨幅达到15－21％之间。而在国内A股市场，以长江电力600900为代表的电力股也在9月15日出现大幅上涨，当天长江电力以7.08％报收。而且，长江电力自触及6.06元的历史低位之后，目前已经反弹10.7％。
长江电力600900是电力行业的领军人物，而且也是目前A股市场中权重股之一，市场号召力巨大，当然这是指它的二级市场的地位。
而从该股的基本面情况来看，亮点也是存在于多处。近期，公司预计前三季度发电量同比减少7.22％。不过在这个数据背后，仍可以看到希望所在。因为，根据公司公告观点认为，造成发电量下降主要原因是前三季度长江平均来水遭遇偏枯年份。而经过国泰君安分析师姚伟的预测，四季度来水将逐渐恢复正常，三峡库区自 9 月下旬进入蓄水期以来，库区水位已由 135.5 米升至 150.8 米，而预计达到设计水 156 米可在 10 月中旬实现，届时机组出力提升对电量的促进效应将显；仍预计2006全年电量将于预期的计划电量相符，在这种预期的前提下，公司将实现2006、2007年每股收益0.40元、0.47元。另外，如果考虑公司出售部分持有建行的股权，每股收益将提升至0.46元、0.53元。
其实，对于长江电力来说，更有吸引眼球之处来自于对广州控股的股权收购，这对于公司来说益处颇多，此次收购将进一步优化公司的电源结构，形成水火互济，大大增强今后自身业绩的稳定性。
本次收购行为拉开了未来公司对外收购行为的序幕，未来公司的收购目标应该是长江中上游干支流水电站和三峡售电区域内的优质火电资产。预期未来将会公布公司的后继收购计划，增长预期将进一步明晰。
表一：各家机构对中国石化的评级
中国石化 评级机构 最新评级 评级调整 盈利预测最新估值 预期涨幅
2006 2007 2008
东方证券 增持 维持 0.502 0.5495.8
长江证券 增持 维持 0.52 0.61
中信证券 买入 维持 0.558 0.681 0.832 10
申银万国 增持 维持 0.512 0.602 0.657 6
光大证券 增持 维持 0.53 0.73 0.81 10
平安证券 增持 维持 0.55 0.605.4-6
均值 0.529 0.629 0.766 7.44-7.52
表二：各家机构对万科A的评级
万科A 评级机构 最新评级 评级调整 盈利预测最新估值 预期涨幅
2006 2007 2008
招商证券 买入 维持 0.46 0.6210.54
光大证券 增持 维持
中金公司 增持 维持
广发证券 买入 维持 0.488 0.627 0.776 7.18
渤海证券 增持 维持 0.512 0.6816.66-7.17
均值 0.487 0.6428.13-8.30
表三：各家机构对长江电力的评级
长江电力 评级机构 最新评级 评级调整 盈利预测最新估值 预期涨幅
2006 2007 2008
中银国际 增持 维持7.8
国泰君安 增持 维持 0.46 0.537.5
长江证券 增持 维持 0.43 0.642
中信证券 增持 维持 0.43 0.49
天相投顾 增持 首次
东方证券 增持 维持 0.48 0.55 0.64 7.2
光大证券 增持 维持
均值 0.45 0.553 0.64 7.5
本文表格中的数据均由证券通www.KL178.com提供
表四：本月最受机构关注的个股
关注排名 公司简称 股票代码 调研次数 调研要点
1 中国石化 600028 12 1. 受益油价下跌
2. 管道运输提高效率
3. 集团资产注入
2 招商银行 600036 11 1. 业务结构优化
2. 中间业务毛利高
3. 费用控制现成效
3 深圳机场 000089 8 1. 资产收购提升盈利能力
2. 起降率复合增长稳步提高
3. 航空市场加速的最佳受益者
4 青岛海尔 600690 8 1. 母公司资产注入
2. 增强产品的产销规模和盈利能力
3. 透明度改善
5 大秦铁路 601006 7 1. 煤炭运输市场需求增长
2. 运能提升
3. 资产收购预期