ＱＦＩＩ持股隐私报告

吴　畏
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国内证券市场对于OFQFII高山仰止的态度并不仅仅出于盲目崇拜，事实上，QFI，的择股水平的确令大多数国内投资机构为之汗颜——股改以来，QFII持有的股票平均涨幅超过了日80％，远远超过了同期上证指数的涨幅，其选股思路自有独到之处。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
截至2006年一季度，已有26家QFII选择投资了169只A股，一季度，QFII持股市值增长近百亿元，涨幅超过70％，成为当手度内增仓幅度最大和增仓金额最大的投资群体。其中，瑞士银行以43家的持股名列首位，汇丰银行、花旗环球、富通银行紧随其后。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
而一季度末，QFII在一季报十大股东榜中持有的A股市值超过了183亿元，已成为A股市场内第二大投资群体，仅次干公募基金。但QFII的话语权却空前强大，其全球化的投资视野已经成为引领A股市场发展方向的重要主要力量。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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瑕不掩瑜 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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QFII的投资收益从总体来看无疑是非常出色的，以汇丰银行发起的中同动力基金(China Momentum Fund)和富通银行发起的扬子基金(Yangzi Fund)为例，前者自2003年10月推出至2005年2月该基金二次募集之前，回报率已高达32％：而后者则在2004年12月17日至2005年12月31日一年间，实现了27．15％的投资收益。相反，上证综指2005年全年下跌8．33％，内地偏股型基金最高收益率为16．6％，平均收益率为负值。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
当然，从QFII的投资轨迹看，在整体取得成功的同时，也不乏失败的案例以及看走眼的时候。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
2003年，QFII刚刚进入国内证券市场之时，共持有20只A股，其中就包括近期大幅上涨的G鲁黄金(600547)、小金黄金(600489)，等等；其全球化的投资视角和超长线的投资理念早已显现。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
但并不意味着QFII最初所选择的股票都是优秀的，他们也曾出现过投资失误，G模塑(000700)、G国安(000839)、G波导(600130)、大唐电信(600198)、G吉思(600432)、GST黑豹(600760)等都是QFII在2003年曾持有的股票，但2004年就已退出上市公司十大流通股东名单，并且到2006年一季度也未曾再次进入十大流通股东名单。这几只股票里面有地雷也有黑马，GST黑豹近几年公司经营每况愈下，市场表现也一路下滑，而G吉恩自本轮行情以来累计上涨幅度却超过了200％。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
还有一些QFII早期持有的股票，中间一段时间曾经退出，但后来又再次进入。比如，2003年，瑞士银行持有424．75万股G福耀(600660)，在2004年退出，而在2005年又重新进入，并至2006年一季度增持到1401．47万股，目前该股已经被瑞士银行、摩根士丹利、德意志银行合计持有3240．35万股；QFII在G天津港(600717)上亦是如此，经历了从持有到退山再重新进入的过程，目前瑞士银行与富通银行合计持股已达2243．7万股。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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此外，类似的股票还有新农开发(600359)、浦发银行(600000)、G伊利(600887)。可见，QFII对于介入股票的时机把握上有时也会显得不够恰当，但是孰能无过呢?我们不能将QFII捧上神坛，在借鉴其投资理念的同时，也不能过于妄自菲薄。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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探秘偏好 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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统计数据显示，QFII持有的股票以低市盈率、低市净率的大盘绩优蓝筹股居多，但并不局限于此。 　2006年一季度，QFII持有的169家公司中有131家市盈率低于30倍，其中有25家公司市盈率低于10倍，持股平均流通市值在30亿元左右。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
在QFII持有的高市盈率个股中，既有诸如贵研铂业(600459)、中钨高新(000657)这类受益于有色金属产品价格全面上涨的有色金属类个股，也有像中远发展(600641)、G天房(600322)、东方航空(600115)、G上航(600591)这类受益于人民币升值大背景的地产、航空类个股；既有G龙山(600059)、G老窖(000568)、G*ST酒花(600090)、深深宝A(000019)、上海家化(600315)这类具有品牌、规模优势的消费类个股，又有G武商(000501)这类受益于消费升级和地产增值概念，存在并购机会的商业类个股；既有G动力源(600405)这样将在未来几年出现高速增长的输配电及控制设备制造类个股，也有受益于《科技发展纲要》与“十一五”规划对“大飞机”工业重视的G西飞(000768)。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
由此可见，QFII持有股票虽以低市盈率、低市净率的绩优蓝筹股居多，但却并仅仅不局限于此，其超前的投资视角不得不令我们钦佩。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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和而不同 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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QFII择股是“抱团取暖”与“单打独斗”并存，既集中看好某家上市公司，同时也显露了颇具个性的投资风格。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
在QFII持有的一年内涨幅最大的10只股票中，平均涨幅近300％，涨幅最大的G天威(600550)被7家QFII持有，QFII“抱团取暖”获利颇丰。但是，10只股票前十大流通股㈩现两家以上QFII的只有四家，除了G天威外，还有南宁糖业(000911)、中金黄金、G特变(600089)，而仅一家QFII持有的股票达到6只。相对而言，“单打独斗”比重还是要略占上风。 　事实上，统计也证明了这一点。统计数据显示，共有77只个股被两家以上QFII共同持有，虽然“抱团取暖”迹象明显，但仍有不少QFII在投资中“单打独斗”——92只个股仅被一家QFII单独持有，由于我国目前优秀股票资源有限，不排除后期有其他QFII增仓此类股票的可能。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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偏爱医药 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
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从QFII投资的行业统计观察，投资行业较为分散，但持有医药制造类个股最多。 　QFII行业投资是较为分散的，医药、公用事业，房地产、黑色金属、酒精及饮料酒制造业、汽车及零部件制造业、专用设备制造业．化学原料及化学制品制造业、零售业、有色金属、输配电及控制设备制造业、银行业为其重点投资领域。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
其中，QFII显示了对医药制造业的偏好，共有G广药(600332)、G华海(600521)等9家医药类上市公司被18家QFII所持有。而所持有的医药行业上市公司也给QFII带来了相当不错的收益，9只医药股票今年以来的平均涨幅高达54．67％，其中东阿阿胶(000423)涨幅更是超过了130％。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
有分属15个行业的15只个股在2006年一季度被QFII新进买入，分别为：中钨高新、G中海(600026)、G食品(600616)、中国石化(600028)、海印股份(600861)、江钻股份(000852)、深深宝A、上海家化，泰山石油(000554)、海特高新(002023)、扬农化工(600486)、南方航空(600029)，恒顺醋业(600305)、中国联通(600050)、广船国际(600685)，多为尚未股改公司。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz
而G美克(600337)，长春燃气(600333)、G北巴(600386)3只股票曾经在2005年末期被QFII持有，但今年一季度却退出十大流通股东名单。 www.qikan.com.cnECIZxQfeSzx2kvwz

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