神马文学网交银国际杨青丽：热钱推动股市上升观念错误
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交银国际杨青丽：热钱推动股市上升观念错误
http://www.sina.com.cn 2009年12月23日 10:22 交银国际_机构看市_新浪财经_新浪网
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表象往往很容易被当作某种结果的理由，正如人类对外在容貌的迷恋远胜于内在的精神！这是人性天生的弱点，加上人们的盲从性导致。谁让我们至今还处于信息不对称的时代，离开熟悉的领域，我们确实分不清是非，只好让辨别力交给眼睛和耳朵，看得多听得多，就只好认为这大概就是对的。
人类生活中的谬误其实成堆，但早已见怪不怪，谁让我们即使知道错误那也得从众呵。今天，我们就小心翼翼地，拿出其中一个“公认的观念”来与大众为敌一下，看看这是不是至少并不十分正确。
这个观念就是：是热钱推动了股市及房市的上升。最近香港当局宣布热钱又似乎悄悄地走了，加上股市近期调整，这足以证明前期大家憧憬的巨额热钱还要推动股市上升的判断，原来并不靠谱吧？何时来与何时走都不能提前知道，又怎能将其作为股价与房价的先行指标呢？
从统计上看，港元存款同比增长(作为香港的热钱指标)与恒指走势有一定的相关性，而2001年后这种相关性显得更加明显，R平方约为0.50，但就统计学意义上来讲并不算高相关。热钱的进出并非恒生指数(21328.74,236.70,1.12%)涨跌的先行或滞后指标。
并且，港元存款只有月度数据，而且较其他数据延迟发布，比如11月上旬才可得到9月底的数据，进出香港的资金早已在数据公布前就完成了其在资本市场或房地产市场的动作，因此很难从港元存款增长走势来分析恒指将来的走势。
我们曾在2009年下半年的投资策略中明确提出：流动性不是股市的核心决定因素，将流动性视为股市上升核心动力是本末倒置的判断！可以说，流动性和热钱本质上类同，也可将二者视作潜在购买股票或房产的资金，若此，除了国外的热钱流入，这种潜在的购买股票或房产的资金即使在国内又何其多哉！内地躺在银行帐上的25万亿存款或股票保证金1万亿以及香港3万多亿的存款远远大于所谓的热钱，忘记了这部分的巨额资金，天天盯着外来的逐利小部分资金，以外来小部分资金作为判断行情的依据，其实是人云亦云的常识性谬误。国内外的钱其实都在流动，流向可盈利的目标，如果没有盈利目标，这种流动就会终止！所以，关键是有无盈利目标，假设股市、房市皆已经没有上升空间，这种热钱也会自动流走。
还是回到股市的核心决定力量：股市的走势始终反映着投资者对经济增长的预期，一般情况下，中国GDP增长预期--〉影响热钱流入/流出香港--〉影响香港股市/楼市走势，而决不是市场上普遍流传的热钱来--〉股市楼市一定还得涨的逻辑！只关心或打听热钱来去(比较容易做，好似刺探明星绯闻一样通俗有趣)，放弃对经济趋势的判断(比较难做，需要专业与理性)，与盯着脚尖走路无异！
打个比喻，我们不能说：只有看见下雪了，看见下了很多雪，才认定冬天来了。冬天自然天会变冷会下雪，相应地，我们也不能说热钱多了，资产价格就还得上涨！可惜的是，错误的信条依然占据资讯的重要位置，依然影响着很多投资者的决策甚至监管部门的调控。
有句很难听的话：苍蝇不叮无缝的鸡蛋。如果政府部门不主动控制资产价格及较热的经济，纵容之，听之任之，逐利之钱自然也会继续炒高，如果政府部门果断收缩，控制资产价格及较热经济，逐利之钱也会自动收手，至少暂歇一阵。如果政府部门不管，反而将资产价格及经济过热归因于热钱了之，说得重一点就是误导大众，说得轻一点可能只是想影响决策部门、争取大众同情(你们看是热钱欺负我们的经济，不是我们的责任)，达到批准其下手监管的目的罢了。
举例的话，可以看日本，都说当年升值导致了其经济长期衰退，应该说那是一种外因。更重要的是其内部过度放松货币政策，导致资产价格极度膨胀，泡沫破灭经济也一撅不振。外因恰恰是我们难以全面掌控的，但看似容易控制的内因呢，却往往由于策略失误，往往由于太注重短期的利益，往往找不出主次及正确的行动方案，这样子很遗憾我们总是要走上岐途，或者总是要非常曲折地前进！