十三大行业热点板块猜想

    下周十三大行业热点板块猜想

     银行业：在调控风雨中前行
　　安信证券认为，一个有趣的现象是，目前资本市场对银行股的态度为表现为两个相互矛盾的观点并存局面---普遍看好和普遍担忧。普遍看好是因为研究机构对2008年的行业平均盈利增速预测普遍在40%甚至更高，意味着银行业是2008年为数不多的盈利高增长无异议的行业；普遍担忧是市场对宏观调控、贷款管制的力度和后果比较悲观。为此，我们认为市场应当动态地看待调控对于银行盈利的影响。整体来看，对2008年银行的盈利是比较乐观，行业平均40-50%之间的净利润增速(股份制银行的增速在50%以上)可保证。

　　房地产业：进入地产资本化元年
　　长城证券认为，看好中国房地产市场的长期发展趋势。2008年房地产行业整体投资机会，将在市场面临的诸多不确定因素逐步明朗后展开。包括对行业新宏观调控政策的预期、对政策调控下房价及房地产市场成交情况的预期、2007年房地产行业业绩实际增长情况以及2008年业绩确定性成长的预期。虽然目前优质地产股动态估值已很有吸引力，但行业仍笼罩在调控政策重压下。因此，暂将行业短期投资评级下调为"谨慎推荐"。

　　有色金属业：资源扩张呈加剧态势
　　银河证券认为，2008年有色金属行业仍保持高景气度，判断铜、锡、黄金价格将同比上涨，认为铝是最安全和长期价格值得看好的品种。高金属价格使资源类企业维持高盈利，电解铝行业受成本上升影响盈利水平将略有下降，锌行业中的部分利润向冶炼环节转移，但整个有色金属行业高景气度继续。目前A股有色金属行业2007年相对市盈率为0.95，高于国际矿业股0.8左右的水平，认为目前行业估值水平已反映外延式增长将给行业带来的10-15%的溢价，位于合理区间，下调行业评级至"谨慎推荐"。

　　石油化工业：寻找结构分化之受益者
　　长城证券认为，2008年原油价格将持续高位。综合各种因素，我们认为2008年原油价格不会长时间维持在接近100美元，但仍会在80美元左右的高位波动。四季度仍有希望回落到比较合理的价位，全年平均油价应该在75-80美元的水平上。应该着重关注以下几类个股：成长预期确定的企业；上下游一体化，既能保证原料来源，又能向下传递成本的企业。

　　钢铁业：供需无忧关注三大主题
　　天相投顾认为，2008年钢铁行业供需关系继续改善，建议关注的三大投资主题：具有规模、产品优势的公司。在成本持续上涨过程中，只有具有产品优势的公司才能通过涨价消化成本的增长，特别是供给有限而需求旺盛的长材产品；原材料控制力度较大的公司。公司或自身拥有铁矿石资源或低价铁矿石来源、或可以通过长期协议锁定铁矿石价格，可有效消除或减少成本的压力；收购兼并重组类公司。随着国家对钢铁行业总量控制、淘汰落后产能的调控力度的加大和政策的支持，行业兼并重组进程将加速；具有优良资产可以注入的公司将具有明显投资价值。

　　煤炭业：煤炭牛市，有没有下半场？
　　东方证券认为，煤炭价格维持高位景气，供需形势可能重现紧张。煤炭行业具备采掘类行业的属性，价格是行业景气与盈利能力的重要先行指标，也是盈利最直接及最敏感的驱动因素，判断国内外煤炭价格维持高位景气，资源税调整带来的成本上升和供需重新向紧张过渡可能会促使价格不断在更高点上寻求均衡。

　　电力行业：期待基本面与政策面共振
　　东方证券认为，电力需求稳定增长，装机投产高位回落。2008年电力需求继续呈现稳定增长的态势，预计同比增长13%。从装机投产来看，随着小火电机组的关闭以及电源投资的放缓，2008年投产装机增速将高位回落，预计同比增长11.8%。建议关注以下几类公司：发电小时数总体企稳的背景下，外延式扩张较快的公司；发电利用小时数反弹可期的公司；通过自建或收购，有高盈利能力项目进入的公司；成本不受煤价上涨影响的公司。

　　航空业：中国民航业进入景气周期
　　海通证券认为，中国民航业已进入需求的高速增长期，预计2007-2010年中国航空旅客周转量年均增长率在16%左右。由于未来几年民航运力增幅将略低于需求增长，预计国内航空公司客座率水平、单位客公里收益仍有进一步上升空间，从而推动航空公司盈利能力的提高，并化解大部分因航油价格上涨带来的经营成本的上涨。由于中国航空业仍处于周期景气阶段，仍然维持"增持"评级。对于机场行业而言，目前市盈率水平相对合理，维持"增持"评级。

　　电力设备业：行业景气不改成本压力减弱
　　中信证券认为，未来的宏观调控无碍行业持续景气趋势。未来预期的从紧调控政策将会引起高耗能制造行业的投资速度放缓，为保证整体国民经济不会受到较大冲击，包括电网建设在内的公用基础事业的投资速度必然长期保持增长态势，判断输变电设备行业仍将长期持续在景气周期上升段运行。行业长期景气上升趋势确定，国际比较行业估值仍具吸引力，具备长期投资价值。输变电行业未来年均增长在30-40%左右，维持"强于大市"评级；电站设备行业维持"中性"评级。

　　农林牧渔业：价格处于上涨通道中上游板块受益
　　中信证券认为，预计2008年主要农产品价格仍在上涨通道内。农产品价格上涨主要受需求拉动和成本驱动等因素影响，其上涨对农业行业形成明确利好。对于农药、兽药、种子、化肥等上游子行业来讲，2008年需求总量将继续增长，价格提升空间进一步打开；对于种植业和养殖业等中游子行业来讲，毛利率进一步提升将提高行业盈利能力。

　　造纸产业：受益于人民币升值
　　申银万国认为，造纸行业将成为为数不多受益于人民币升值的制造业。造纸产业的原料对外依赖度较高，进口原材料和设备用汇量居各行业前列，人民币持续升值将有助于降低企业成本。建议关注高景气周期的纸种子行业。
　　我们最看好的纸种为文化纸和白卡纸，预计将会出现供不应求的局面，价格有望继续上涨；铜版纸和新闻纸仍将过剩，行业景气依赖于出口市场的消化，而行业寡头垄断者具备一定向下游转嫁成本的能力，特别体现在铜版纸；而箱板纸价格则将受制于产能的集中释放，但需求的增长仍可使纸价出现成本推动型上涨。仍然"看好"造纸行业，建议超配。

　　食品业：白马股依旧奔腾
　　天相投顾认为，食品行业仍然保持良好的发展势头。食品行业主要分为饮料制造业、食品制造业和食品加工业三大板块。从历史数据看，细分行业龙头公司的收入和业绩表现优异，食品行业最大的特点就是业绩主要来自主业的增长，细分行业龙头公司仍然具有良好的投资价值，维持"增持"评级。

　　医药业：爆发增长将持续
　　长江证券认为，2007年原料药行业表现较为抢眼。目前原料药行业运行的宏观环境仍然向好，龙头公司仍将通过产品提价或新品种推广而获得持续的业绩增长。我们认为，在估值上仍可按2007、2008年EPS给予25-30倍的PE。
　　宏观层面因素仍然支持2008年原料药行业仍将保持较快增长，建议关注三条投资主线：具有成本控制优势的细分市场龙头企业、原材料成本具有上升预期的龙头企业、全球产能集中在中国的出口比重大的企业。

    银监会特急文件堵死地产商信托融资
     银监会《通知》规定，信托公司开办房地产贷款业务，或以投资附加回购承诺等方式间接发放房地产贷款，要严格执行"212号文"的有关规定。另外，《通知》要求，信托公司以集合信托资金发放房地产贷款，要严格执行信息披露制度。总的来看，地产开发商通过信托融资的渠道基本被"堵死"
　　
    银监会近日将组织五方面专项检查
　　◆ 房地产假按揭专项检查
　　◆ 土地储备贷款专项检查
　　◆ 打捆贷款专项检查
　　◆ "两高一剩"行业贷款专项检查
　　◆ 委托贷款业务专项检查
　　银监会《通知》规定，信托公司开办房地产贷款业务，或以投资附加回购承诺等方式间接发放房地产贷款，要严格执行"212号文"的有关规定。另外，《通知》要求，信托公司以集合信托资金发放房地产贷款，要严格执行信息披露制度。总的来看，地产开发商通过信托融资的渠道基本被"堵死"。
　　综合新华社电 几天来，一些商业银行与信托公司相继收到了银监会以"特急文件"形式下发的"54号文"---《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》。该通知要求对房地产贷款业务进行规范，进一步收紧房地产开发、土地贮备等贷款的发放。
　　    "烂尾"风险受到着重强调
　　据悉，"54号文"要求，各银行要全程监控开发商项目资本金水平及其变化，严禁向项目资本金比例达不到35%(不含经济适用房)、"四证"不全等不符合条件的房地产企业发放贷款；严禁以流动资金贷款名义发放开发贷款；对于囤积土地和房源、扰乱市场秩序的房企，要严格限制新增房地产贷款；防止开发企业利用拆分项目、滚动开发等手段套取银行贷款。
　　同时，住房"烂尾"风险受到着重强调。"54号文"要求各银行采取措施防范期房抵押贷款一次性交付风险，防止一些资质低下的企业利用预售环节将风险转嫁给银行，严厉打击"假按揭"等套取和诈骗银行贷款的行为。
　　然而业内人士指出，"54号文"最大的意义在于，这是继房地产业"212号文"后，房地产信托再次面临的重大政策调整。
　　对此，银监会的一位人士解释："‘国六条‘出台后，银行收紧了信贷，而与之相反，房地产信托异常火爆，这显然与宏观政策背道而驰"。实际上，银监会一直对房地产信托的"井喷"保持高度警惕，去年9月下发的"212号文"就曾对此进行设限。 中国房地产交易服务网站
　　但今年6月份，房地产信托发行总额达21.34亿元左右，约占当月信托融资总额的41.23%，比5月份增加了4亿多元。
　　银监会的这位人士同时指出，房地产本身就是一个高风险行业，而信托公司的抗风险能力又低，如果出现开发商在规定的期限内无法获得后续资金等情况，贷款收不回来，那么投资者的利益就无法得到保证。
　　实际上，"212号文"对信托公司开展房地产信托业务所做的"资本金比例35%"、"四证"等规定，比银行还要严格。只不过后来信托公司以"变通"的方式绕开了上述约束。因此，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，从某种程度上来说，"54号文"的出台堵住了地产商通过房地产信托来钻政策漏洞的机会。
　　    整个信托业"炸"开了锅
　　而事实上，这份以"特急文件"形式下发的"54号文"也的确犹如一颗"定时炸弹"，在整个信托业"炸"开了锅。
　　"这与叫停房地产信托计划几乎没有什么分别。"北方某信托公司的一位负责人抱怨，当前房地产信托业务已成为大多数信托公司的主要业务，这将使得原本就在"夹缝"中求生存的信托业雪上加霜。
　　外贸信托的一位人士也持有类似看法。他认为，"54号文"在"212号文"提升房地产贷款信托门槛之后，又进一步提高了房地产股权信托的门槛。
　　某信托公司相关负责人坦承，"房地产信托可能从此一蹶不振，尤其是投资附加回购方式的房地产信托计划将面临出局危险。"

 

    是阳谋 中石油预警

　　中国股市IPO的改革不可能指望行政权力的过度介入。
　　中石油的问题，归结起来，无非是三个方面--发行问题，交易问题，监管问题。三个问题都集中表现为市场整体定位的制度性问题，它是一个有机的整体，互相牵动。
　　中石油以16.70元的招股价登陆A股市场，是H股发行价的13倍之多，发行市盈率为22.44倍，已经超出了国际市场上同类股票价值投资的范围。
　　高倍市盈率溢价发行，最大的受益者首先是发行人。中石油在未改变A股发行份额的基础上，比人们原来所知的发行计划多融资约268亿元。
　　高市盈率、高定位、高溢价的新股定价机制，从根本上反映出目前的IPO发行机制并没有改变发行者圈钱的本质，这也是中石油愿意使用配售特权同询价机构进行利益交换的动力所在。
　　中石油A股的招股价虽然略低于H股当时的交易价，但并没有"让利于民"，不过是更多地对机构投资者进行利益输送。中石油40亿A股的发行额度中，除10亿股先行划拨机构网下配售外，用于 网上发行的30亿股又进一步体现出向机构倾斜的政策--机构证券账户每户可累计申购额度是每个单一证券账户的28倍。中石油的发行引来了3.38万亿元资金的申购，但参与申购的户数却不到408万户。80万中一签的高门槛将超过90%的散户拒之门外，小股民没有机会参与打新股的资金盛宴。
　　自2007年11月5日中石油以46元的开盘价上市交易以来，其股价累计下跌近40%。一步到位的开盘价和48元的最高价，使一、二级市场出现巨大的落差，套牢了二级市场上所有盲目跟进的投资者。开盘当天没有涨跌停板限制，也是市场最容易被操纵，投资者最容易受伤的一大软肋。这显然不是单纯的交易机制问题，而与发行制度紧密相连。这是重融资轻改制，重投资轻回报，重一级市场轻二级市场的整体定位偏差所致。
　　与监管层在中石油问题上暴露出的跨境监管漏洞相比，中石油暴跌的根本症结在于IPO功能的市场定位。
　　2007年，中国股市的IPO以4469.96亿元的规模居全球第一，与2006年1642.56亿元的规模相比，增加了172.13%，加上其他融资再融资形式，融资总额达到8306.29亿元，接近1990年至2004年间15年的总和(8414.87亿元)。
　　现有的市场环境及市场基础难以与市场发展的速度相匹配。理论上，IPO应该具有优化市场资源配置的功能，但由于股改后恢复的IPO并没有真正实行新老划断，相对稀缺的上市资源依然是市场流动性疯狂追求的目标。而用牺牲二级市场投资者利益的方法向一级市场进行利益输送，甚至不惜向国际资本输送利益，显然违背了优化资源配置的原则，有重回圈钱寻租老路之嫌。
　　中石油IPO圈钱寻租功能放大所引起的暴跌，与其说是一个阴谋，不如说是阳谋。它在某种意义上也是管理层蓄意将IPO当作股市调控工具的结果。中石油上市当月，上证指数失守半年线，累计下跌18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。除了中石油的领跌之外，市场扩容高峰严重超越了市场承受力的限度，粉碎了一切基于"钱太多了"的盲目乐观。
　　中国股市IPO的改革不可能指望行政权力的过度介入，也不能寄希望于对现行发行机制进行修修补补，我们需要的是"以投资者为本位、市场化为本色、重投资讲回报为本分"的革命性的制度变革。只有当IPO在有法可依的前提下走出审核制的门槛，实行市场化的注册上市，中国股市才有可能真正告别利益输送，形成投资和回报的良性互动。 
    □ 黄晗晖　 中国经济评论