中移动收购香港华润万众：潜藏国资委意志？

    中国移动意向收购香港第四大移动运营商华润万众股份让各投行分析师大感意外，有分析认为此次收购体现国资委的意愿：在让中国移动成功迈出国门的同时，也让同属旗下的中国移动和华润集团实现双赢。 

    “小收购”仓促而就

　　香港上市公司华润万众电话有限公司2005年10月5日披露公告， 
中国移动(香港)有限公司已和华润万众大股东华润集团以及华润万众执行副主席梁启雄三方签署了意向性的谅解备忘录，中国移动提出以每股4.55港元，总计22.5亿港元收购华润万众66.5%股份。 

　　据有关消息，华润万众执行副主席梁启雄早前就曾表示，买家出价需高出上市时招股价4.55港元，才将华润万众出售。 

　　华润万众于2004年4月1日在香港联合交易所主板上市，目前市值28.82亿港元(公告前)，2004财年(截至日期12月31日)总资产达16.26亿港元，净资产为11.06亿港元，收入为16.8亿港元，净利润为2.52亿港元。以用户数计，华润万众是香港第四大移动通讯运营商，截至2005年6月30日，共拥有移动用户121万，用户市场份额约为15.3%。 

　　虽然华润万众在香港移动电话市场的占有率只有15.3%左右，但早期投资的基建开始陆续有收成，使今年度的资本性开支大减40%。 

　　目前财务状况十分健康，其中现时总负债与股东资金比率由47%减到39%，股东赢利率也保持在21%左右。以除税、利息、折旧及摊销前EBITDA利润率，是香港6家电信运营商中最高的，达到32%。 

　　因此，各投行分析师均认为，中国移动拥有34亿美元现金，此次收购规模较小，只占中国移动市值的0.06%，尽管收购估值相对偏高，但中国移动以溢价提出收购仍然十分合理，未来对中国移动的影响只属中性，对公司的财务影响不大。但由于中国移动这个强势运营商的介入，预期未来香港的移动市场竞争将更加激烈。 

　　此次收购谅解备忘录条款称，中国移动享有华润集团及梁启雄等磋商建议交易的独家权利，该权利由订立谅解备忘录之日起计为期14日。一旦提出收购建议，中国移动有意对华润万众所有已发行股份做出自愿有条件全面收购建议。有关收购建议将待中国移动董事会批准。 

　　华润万众称，有关商讨仍在初步阶段，尚未达成具有约束力的条款。中国移动相关人士强调该谅解备忘录不带有强制性法律效力，中国移动将严格遵守上市公司管制规则，如有进一步消息将及时披露。 

　　虽然这只是一次“小收购”，但令人感觉仓促，消息人士认为，目前华润万众股价变动异常，中国移动此时签署该谅解备忘录属于当机立断，若再不出手，付出代价会更大。对此种说法中国移动有关人士未给出答复。但据华润万众内部员工透露，过去3个月就有传闻指华润万众有意卖盘，该公司股价受此消息影响持续攀升，过去一个月由每股2.5元上升至停牌前的3.9港元，累计升幅达56%。9月4日华润万众宣布停牌，表示将公布影响股价消息，9月5日中国移动收购消息公布后，刺激万众复牌后急升11.54%，收市报4.325港元。 

    收购背后潜藏国资委意图？ 

　　中国移动有意香港市场，但采用何种方式进入始终仅限于猜测，收购属猜测较多的方式之一，但中国移动收购华润万众的行为却令大多数投行感到意外。 

　　中国移动与华润万众母公司华润集团同属于我国国资委管辖的大企业。据消息人士分析，此次收购背后有国资委的意图体现。 

　　华润集团是中国内地和香港最具实力的多元化控股企业之一，总资产超过1000亿港元，它的主营业务包括日用消费品制造与分销、地产及相关行业、基础设施及公用事业三块领域。中国移动拥有丰富的移动行业运营管理经验以及先进的技术和规模效应，华润集团以市场化的方式通过香港资本市场转让其持有的移动资产华润万众，该潜在收购将为华润万众带来可观的协同效应。中国电信、中国网通的成功经验证明，香港是我国大企业走向国际市场的必经之路。目前我国内地与香港通讯需求持续增长，此次收购不仅将使中国移动的业务经营“落地”，更将成为中国移动迈向国际市场的第一步，初步发挥出中国移动全球最大移动通信网的规模优势。 

　　因此，这起收购虽有国资委的“精神”体现，但不是简单的“拉郎配”，而是双赢之举，真正体现了国资委“专业化运营”的精神、“主辅分离”的政策，有利于实现国有资产的专业化管理水平，实现国有资产的保值增值。 

　　大多数分析师认为，此次收购是中国移动为日后内地的3G业务发展铺路，虽然现时华润万众并无持有香港本地3G牌照，但相信中国移动成功收购后，会争取香港本地3G经营权或再次收购香港其他移动运营商，CSL、数码通、新世界移动或和黄都在他们的预计范围之内。 

　　分析师们的这种判断可能将会落空。 

　　此前，中国移动总裁王建宙在接受记者采访时谈到中国移动海外拓展战略有两个重点：首先，是增加赢利机会；其次，关注的地区是新兴市场。这两个重点对中国移动来说彼此关联，新兴市场才有赢利机会，新兴市场才使中国移动在此类市场快速发展移动通信的经验可被复制，才能发挥中国移动的规模优势。香港移动电话市场是全球竞争最激烈的市场之一，市场已完全成熟(渗透率超过100%，发展潜力有限，中国移动不可能在一个饱和的市场收购两家电信运营商。 

　　虽然这次收购在投行分析师眼里似乎并不完美，但这是中国移动海外拓展中迈出的关键一步，它对中国移动最重要的意义在于“国际业务”的经验积累，并可真正实现全球第一大移动通信网络的规模优势，将我国内地以外市场的业务统一纳入中国移动规划、采购、业务谈判大链条中。