股民和基民的悲哀

2009年08月18日 10:10:15分类：未分类

　　我最近读了Vanguard 基金的创始人John Bogle 的两本书，一本是他2007年写的“关于投资常识的小书” (“The Little Book of Common Sense Investing”) , 另一本是今年刚写的 “够了” (“Enough”) 。这两本书的共同主题十分鲜明，我把它记录在此，以警告我自己，也与读者分享。
 　　先说股民的悲哀。Bogle说，你们瞎折腾个什么呢? 每天忙忙碌碌，买卖频繁，只是帮了券商的忙，肥了税务局。可是作为一个群体，股民的回报只是等于大市的回报而已。这还没有扣除股民在瞎折腾过程中的费用。这些费用包括调研，交易佣金和税收。从中长期来看大市的回报在扣除货币贬值因素之后，无非也就是4-6%，因此，大家千万不要小看费用的比重。扣除费用，股民作为一个群体，必然跑输大市。这是一个数学上无法挑战的定理或者不等式。
 　　在欧美100多年股市的历史上，不少智者也认识到了这个定理，可是股民们还是乐此不疲。为什么呢？为什么一百次股灾也不足以教会股民呢？原因很简单，大多数股民根本没有理解这个浅显的道理。也有不少人明白这个道理，但过于自信和贪心。他们认为，股民作为一个群体，虽然只能跑输大市，但自己有优越的智商，选股能力和心理素质，因此，必然能跑赢大市。我记得几年前某机构在美国做过一个样本很大的问卷调查， 结果很有趣。19％的人确信自己属于美国收入最高的1％的群体。
 　　我们经常听到张三、李四炒股 賺錢的例子，可是当他们亏钱的时候，他们一般是轻描淡写或者讳莫如深。在中长期来看，持续炒股而成功的人是极少见的，概率就象中了六合彩一样低。
 　　有人可能辩解说，“我过去三，五年的投资回报真的很高”。可是Bogle提醒我们，你真的跑赢大市了吗？特别是把瞎折腾的费用扣除之后，你还跑赢了大市吗？最后一点，过去的三、五年不能代表未来的三、五年。统计学上的“回归平均数”(Reversion to the Mean) 让你不敢得意。
 　　近几十年来，越来越多的欧美股民明白了自己瞎折腾从中长期来看有多么愚蠢。于是共同基金行业越来越兴旺，共同基金占股市的交易和持股份额也越来越大。但是Bogle认为，基民与股民散户相比，几乎同样愚蠢。基金行业作为一个整体，当然也只能跑输大市。作为一个整体，它们本身就是大市，它们怎能跑赢自己呢？除去买卖基金的费用，以及基金本身的各种费用，这个行业当然也只能跑输大市。在全球经济增长放缓，企业回报率下降的当今世界，每年１％或者２％的费用率简直是一个吃人的数字。Bogle 说，不管基民们是赚还是赔，费用可是刚性的，这不是很可笑吗?
 　　Bogle 说，基金行业的从业人员们絶大多数很敬业，智商高，也很诚实，但作为一个整体，他们不创造社会价值，也不为基民们创造价值。Bogle自己做了大量调研，也引用了大量权威机构和人士的研究。比如，他引用了耶鲁大学基金会首席投资官David Swensen的研究，在多如蚂蚁的基金中，只是约4%的基金在过去20年扣除税收和费用之后能够跑赢大市，而且平均起来也只是比大市的回报率多了0.6%而已。而96%的基金跑输大市，而且跑输的很厉害：平均每年跑输4.8%。大家都知道基金经理和券商有发财的，可是发财的基民却很少听说过，Bogle如是说。我突然想起一个例子，挖黄金的人不见得赚钱， 但生产和销售铲子和铁锹的人可以大赚其钱。
 　　

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阅读数(16971)　评论数(58)58条本博文相关点评我也说两句 《财经网》网友： 　　照你那么说那你还在投行干嘛呀？你也不创造财富！难道巴菲特和索罗斯的钱都是假的?2009-08-19 11:33:05   《财经网》网友： 　　照你那么说那你还在投行干嘛呀？你也不创造财富！难道巴菲特和索罗斯的钱都是假的?2009-08-19 11:33:03   《财经网》网友： 　　照你那么说那你还在投行干嘛呀？你也不创造财富！难道巴菲特和索罗斯的钱都是假的?2009-08-19 11:33:00   《财经网》网友： 　　同意不折腾为前提。
　　
　　“跑赢大市”很关键么？为啥一直揪着这件事不放？只要投资回报超过货币贬值，投资就是有意义的。
　　（说别人愚蠢很有趣么？）
　　同意大部分基金是在消磨基民的钱，尤其是那些靠账面收益就可以分红的从业者更可恨，市场变坏的时候，他们提着裤子就跑了，留下一摊xx。可这是游戏规则的问题。在这些年比较浮躁的情况下，投机比投资更吸引人。长期看，这可能是有害的。
　　
　　按照被引述者的看法推延，从整体看，我们所有人的个人发展都不会比全社会发展快，所以这是每个人的悲哀？这个悲哀有些太顾影自怜了吧。2009-08-19 11:04:03   《财经网》网友： 　　Bogle的这些见解没有什么太多新意，只是许多前人研究的总结而已。不过作为茶余饭后的消遣也还有点意思。2009-08-19 10:56:54   xiaolianga： 　　无知的人不知道自己的无知，这才是最大的悲剧。张化桥是清醒的人。2009-08-19 10:55:57   xiaolianga： 　　无知的人不知道自己的无知，这才是最大的悲剧。张化桥是清醒的人。2009-08-19 10:55:54   Alec： 　　产业优化和资源配置，还是有用途，推动社会发展，集中社会闲散资源解决社会的发展瓶颈。2009-08-19 10:43:00   《财经网》网友： 　　股市本来就是赚别人口袋里的钱2009-08-19 10:20:24   《财经网》网友： 　　这和《华尔街漫步》的作者的观点是一样的， 一个猴子随机选出的股票和一个共同基金的经理选出来的效果差不多。2009-08-19 10:16:41   will： 　　我同意买指数基金的说法
　　不考虑时间切入点，应该指的是定投，并不是说不在乎在高指数位位买入大量的股票或基金2009-08-19 10:11:08   《财经网》网友： 　　屁 股 决定脑袋。2009-08-19 10:07:35   《财经网》网友： 　　中国股市就是个大陷阱2009-08-19 09:48:38   《财经网》网友： 　　财经网》网友：
　　为什么要以“跑赢大市”为标准？
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　　同问！2009-08-19 09:29:10   Skyline： 　　跑赢大盘是固然最好，但整个市场的合集就是大盘的走势，这是部分与整体的关系，各部分只能围绕着大盘这个整体均势波动。
　　股民与基民的预期并不一定要跑赢大盘，赚钱了，投资比储蓄增值更多了，就是有价值的。2009-08-19 09:23:01   hamann： 　　很欣赏张化桥先生的文章，忠言逆耳：）2009-08-19 09:17:37   《财经网》网友： 　　1. 照您的观点，股市的存在就没有任何意义了？
　　2. 即使跑不赢大盘，有盈利的机会还不是要抓住；不然存银行买基金买债券永远都是吊车尾，还不如炒股
　　3. 不知阁下及所在公司的投资是什么方向，衍生金融产品？或者只炒实物期货而与金融产品挂钩的一律弃之？2009-08-19 09:16:19   《财经网》网友： 　　读了很震惊，根据自己十几年的投资经历判断，事实确实如此，在此谢谢博主同大家分享这个观点，虽然有点接受不了。2009-08-19 09:16:13   《财经网》网友： 　　楼猪的见解，是在连裤衩都赔光了的情况下得出的！非常偏见！2009-08-19 08:55:04   topdo： 　　这个结论应该是㊣的。只要股民和基民还在市场里混，早晚是输。2009-08-19 08:54:42  更多评论我也说两句：[所发表点评仅代表网友个人观点，不代表《财经网》观点]

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