Jeremy Grantham 对中国经济的警告

"the Chinese economy is dangerously unbalanced and very likely to come unhinged in the next
few quarters, surprising the pants off investors."
                                            ---Jeremy Grantham July 2009

“中国经济危险的不平衡，很有可能在未来几个季度里发疯，把投资者吓得裤子都掉下来。”
                                            ---杰瑞米·格兰桑 2009年7月

杰瑞米·格兰桑是著名的投资人，他创建并管理的GMO投资公司管理着720亿美金的资产，其中520亿美金为非美国资产。他最为知名的就是早在2006年就预警次贷危机，声称“世界信贷市场将会内爆”。在2007年的一篇财富杂志专访中，他说出了著名的预言：“5年内，我预计至少一家大银行（广义上的）将会倒闭。而且，一半的对冲基金和大多数的PE私募将不复存在。”不到五年，他的预言已经成真。

2008年10月，杰瑞米·格兰桑发表了题为《恶有恶报》的季度简报。他对金融危机的总结为：

1. 长时间的过度货币供应、信贷增长、财务杠杆和低于正常的利率。

2. 宽松的货币结合非常幸运的，“近乎完美”的全球经济环境，造成全球性泡沫。

3. 全球泡沫在当局的宽松管制下进一步膨胀。

4. 有利的环境，宽松管制的鼓励造成人们非理性的乐观，铤而走险。

5. 理性预期，即有效市场理论是泡沫的理论基础。

6. 泡沫破裂不是小概率事件，而是必然。价格和风险必将回归正常。

7. 泡沫破裂带来的压力总是异常巨大。

8. 美国金融系统最大的失误是不愿在资产泡沫形成时尽早进行处理。

9. 金融系统是基于信任和信心。当金融产品越来越复杂，没有人能理解时，就变成了“金融大规模杀伤性武器”从而失去最重要的信任。

10.预防危机需要很多的远见、想象力和能力。但是，大多数位居高位的领导人都过于注重短期，而且只善于短期的行为。用中国古语就是“食肉者鄙，未能远谋。”

对比目前中国的情况，以上10点至少有5点符合中国目前的情况。

杰瑞米·格兰桑在2008年10月的季度简报中如此评价中国经济的情况：

好似熊闯进了瓷器店（此处为一语双关，英文中瓷器和中国是一个词）

中国政府不具有面对极端复杂的情况下仍保持历史上最高经济发展速度的高超金融和经济技巧。中国的经济是39-37-37，即39%是资本投资，37%是消费，37%是出口。在这里，三个数加在一起不是100，因为没有减去进口数字。而美国的比例是19-70-13，是另一个让人担忧的极端。美国70%的消费比例超过日本和德国的57%的比例，几乎是中国的一倍。中国的经济三要素的比例是史无前例的，在经济增长时期有着巨大的优势。但是，当很多钢厂都已经空着的时候，你怎么能刺激建设更多的钢厂？当世界经济不仅是减速而且是非常孱弱的时候，你如何增加出口？在股市和楼市下跌，造成负财富效应的情况下，如何能提高GDP中很小的消费部分？

基本的经济学原理告诉我们，在这种情况下资本投资会比经济的其他部分下降得更快，出口增长会下降，甚至为零，甚至更差。为了抵消这些影响，可能的措施就是凯恩斯或者罗斯福式的政府投资。这就意味着在中国目前规模已经极其巨大的基建基础上再增加非常多的投资。他们会那样做的。如果我的判断是对的，那就意味着中国将对全球增长带来重要而令人担忧的意外。

长期预测
11年前的1998年，杰瑞米·格兰桑的GMO投资公司做出了今后10年各种资产的年实际投资回报率预测。2008年6月，这些预测被证明几乎完全正确。如此正确的预测的概率小于50万之一。除了运气，这说明虽然短期内，市场难以预测，但是长期趋势是比较可能预测的。

以上的数字是截止到2008年6月的数字，随后的股市大跌进一步证明了预测的正确性。

这是截止到2008年10月10日，美国标准普尔500指数的实际与预测值。


这是这是截止到2008年10月10日，欧洲、澳大利亚和远东股票市场指数的预测。


这是这是截止到2008年10月10日，新兴市场股票指数的预测。

这种长期预测的原理，简单的讲就是：市场短期会有泡沫，但长期终将回归价值。你在三四十倍市盈率的时候购买股票，也许短期市盈率会冲到50倍，但10年后最有可能的情况是股票回归市场长期平均的15倍市盈率。出来混，迟早要还的。

附录：杰瑞米·格兰桑的GMO投资公司在2009年6月30日做出的未来7年各类资产回报预测。