放下包袱 热爱熊市
当你按照“长期持有股票”的金科玉律买进股票时，有没有想过“长期”应该是多长？就在10年前，标准普尔500指数位于1164点，上周五该指数收于1239点，折合成年率的平均回报率为0.63%。按照这个速度，你在股市上的本金还需要111年才能翻一番。
与此同时，鉴于道琼斯工业股票平均价格指数已比去年10月的历史高点下跌了20%，本报和华尔街大多数金融机构都宣布美国股市正式进入了熊市。我认为这是胡说八道。我们已经经历了几年的熊市了；2000年初时的道琼斯指数比如今高了近600点。那么人们认为几乎不在话下的美国股市10%的年回报率呢？根据晨星公司(Morningstar)的数据，为了赚取10%的长期回报率，你至少需要在19年前买进股票，并一直持有至今。
事情还可能会变得比这更糟吗？我不清楚，但我是个乐观主义者，因此我当然希望情况的确变得更糟了。没有其它什么事情能够让明智的投资者更满意了。
今年5月，在伯克希尔•哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年会上，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)一语惊人地对明智投资者的定义做了概括，他说：“如果我持有的某只股票下跌了50%，我会对它充满期待；实际上，如果你能给我一个机会让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%，那我会给你一大笔钱。”由于清楚他持有的都是好公司，因此巴菲特希望价格能够下跌，而非上涨，这样他就能在回升前以更低的价格买进更多股票。
在1969年至1982年的上一次大熊市中，股票的年回报率仅为5.6%；剔除通胀因素后，相当于投资者每年损失2%以上。熊市的下跌让股票价格变得很低，结果在此后18年中的年涨幅达到了18.5%，足以让1万美元变成20多万美元。
今年以来已从美国的股票基金和交易所买卖股票基金中分别撤出了390亿和60亿美元的人们不明白这点。但如果你仍在进行储蓄和投资，熊市可谓是上天赐给你的礼物──它持续的时间越长，你的收获就越大。你不应该躲避它，而应该拥抱它。
投资大师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)曾经说过：投资者的主要问题可能就是他自己，这甚至是他最大的敌人。我希望能帮助你了解身边这个纷扰动荡的市场，甚至其中更为奸诈狡猾的敌人。不过，正如巴菲特也曾指出的那样，投资就像是控制饮食一样：看起来简单，做起来不易。每个人都知道减肥的诀窍是少吃多动。这看起来再简单不过了，但在充满巧克力蛋糕和奇多(Cheeto)食品的世界里，又很少有什么事情比这个更难了。
同样，投资也很简单：分散、买进并持有、降低成本。但在这个充斥着“免费”网上交易、承诺将扭亏为盈的基金以及大肆宣扬投资建议的电视嘉宾的市场中，“简单”也实在并非易事。成为明智投资者的真正秘诀在于加强你的自我控制能力。
因此，我争取能在我的文章中把格雷厄姆的智慧同来自心理学、神经科学和行为经济学的最新观点结合起来。我希望能提供一些切实可行的建议，从而增加你实现财务目标的机会。
现在，应该牢记的是：如果投资者没有被打垮，他们就会变得更加强大。生理学家曾指出，微量的毒物实际上可能会让生物体（包括人类）更加健康，这种现象叫做毒物兴奋效应。不过，我可不建议你在食物中加入氰化物。
但毒物兴奋效应的发现的确提醒我们，那些经受了痛苦的投资者最终将迎来胜利，他们耐心地以越来越合理的价格积聚越来越多的头寸。据说古代彭透斯国王密斯里达(Mithridates)通过不断服用适量毒药，让自己拥有了抵御毒药侵袭的本领。诗人霍斯曼(A.E. Housman)为我们再现了这个故事：
人们在他的肉里放砒霜
然后惊骇地看着他吃了下去；
人们在他的杯中倒毒药
然后颤抖地看着他把酒饮尽. . . .
这是我多年前所听所闻
这是密斯里达王，很老才寿终正寝。
作者:Jason Zweig
2008年07月14日
面对市场恐慌如何冷静自处
当你知道自己的投资组合大幅跳水时，头脑里会有什么反应？
你大脑里的恐惧终端之一杏仁体可在12毫秒内对不安刺激作出回应，这个速度是你眨眼速度的25倍。当有一只狗对着你狂吠、一只蜘蛛落到你衣服上或是道琼斯指数大幅跳水的时候，这些脑细胞就会受到刺激。
单单看到“市场崩溃”这几个字就足以让你的脉搏和血压马上产生反应，你的汗腺出汗量和肌肉紧张程度也会即刻上升。你的血液中会产生大量荷尔蒙，眼睛睁大、鼻孔张开。这些反应让你对任何进一步的危险保持高度警觉。所有这一切都是自然而然的、下意识的、不知不觉中作出的反应。但如果你是用大脑里的恐惧神经在思考问题，你就不可能成为一位智慧型投资者。
无数在2002年10月的股市大跌中仓皇出逃的投资者没能享受到2003-2007年的市场盛宴，这期间股市实现了12.8%的年均回报率。在眼下这轮市场动荡中斩仓离场的人可能也会遭遇同样的命运。
幸运的是，你是可以训练自己的大脑在遇到市场恐慌时保持镇定的。上周，我在哥伦比亚大学凯文•奥什纳(Kevin Ochsner)博士的神经学实验室呆了一个下午，尝试了他所谓的“认知再评价”。
我坐到一台电脑前，看了一连串照片，每张照片之前都有“看”或者“重新评价”的要求。“看”是让我对照片作出自然反应，不要试图改变自己的感受。“重新评价”则是指应该对照片作出积极的解读，运用自己的想像力创造出另外一个不那么情绪化的场景。
奥什纳之前提醒我早点吃午饭，并且少吃点，我那时一下子明白他为什么要这么说了。当我看到照片上一个男子的手、上面大部分手指刚刚被砍去的情景时，我不由得倒吸一口凉气。但我得到的指令是“重新评价”看到的内容，于是我强迫自己问这样一个问题：这张图片是否可能是恐怖电影里的一张静物图片。这么一想果真产生了神奇的效果，原来照片上模糊的血肉再看上去似乎有点像是塑料做的了。想到这儿，我也长舒了口气。
如果我能忘了那些血淋淋的东西，你也能平静地面对股市网站上那些鲜红的箭头。“情绪是可以调整的，”奥什纳博士说，“但人们常常意识不到自己的感觉在多大程度上是由自己控制的。”
以下是一些可以用来控制恐惧的办法。
重新评价。别再想你为买那些股票或基金花了多少钱。相反，把它想像成一份礼物。设想一下，如果现在这“礼物”的价格比去年12月时便宜了20%，你是否就会把它退回去呢？还是相反，你甚至会在大甩卖时再买一点？（如果对下跌的股票这么想还是不能让你觉得好受点，或许你就该把它们卖掉了。）
置身事外。设想是别人遭受了这些损失。想想你可以问“这个人”一些问题、给他一些建议，比如：除了股价，还有什么发生了变化？你对这只股票原来的判断现在是否还适用？
控制你无意受到的刺激。即使是看到别人受苦或者看到别人恐惧的眼神，你自己的杏仁体也会受到刺激。恐惧像流感一样也会传染，所以，尽量避开那些被股指波动搞得神魂颠倒的人。在市场休市时最好少看电脑和电视；提前跟朋友或家人订一个聚会时间，让自己在市场交易时段不去关注股票。
连续关注自己的感受。试着填充下面这个句子：“今天道琼斯指数收盘下跌（或上涨）了 点，这让我感到 ”。你的情绪不应该被由其他上亿人组成的、本杰明•格拉汉姆(Benjamin Graham)所称“市场先生”群体的行为所左右。你没必要因为“市场先生”痛苦也跟着痛苦。
最后，如果说市场是开放的，那么你自己的投资产品应该可以完全封闭。安心睡觉，将任何卖出决定留到第二天再说，那时你的恐惧情绪可能已经烟消云散了。聪明的投资者靠的是耐心和勇气，而不是恐惧。
作者:Jason Zweig
2008年07月21日
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