神马文学网再谈本轮熊市终极底部的空间和时间 - 王家春 - 价值中国网1
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 08:00:56
我们的研究发现，A股市场自诞生以来，每一次调整的最终底部的市盈率与市净率呈现不断下降的趋势(这反映出市场的理性化趋势，见图1)。因此，在本轮熊市中，即使市盈率和市净率达到了上一个底部的水平，A股市场也难以见底。我们预测，本轮熊市最终底部的市盈率与市净率将明显低于2005年中期的水平。只有出现这种变化，才能体现出理性化趋势的延续，也才符合中国经济在本轮调整之后将转入“次高”增长的预期。
二、采用技术分析方法(结合经济基本面)，A股市场的调整可能延续到2010年底或2011年中期，最低点位可能在600点以下
从全球范围看，与大级别经济波动相对应的大级别股市调整(如1929开始的美国股市大调整(见图2)和1990年开始的日本股市大调整)表现在年K线图上，至少有三根阴线；调整持续的时间长度可达12-14个季度。即使是中度级别的股市调整，其持续的时间也需要7-10个季度。我们认为，中国和全球股市目前正处于一次百年不遇的超大级别的调整之中，其时间长度至少需要12-14个季度。按此推算，A股市场的调整至少要到2010年第四季度或2011年中期才能结束。
从季度K线、月度K线的MACD、KDJ、DMI、波林线等一系列技术指标看，就6124点作为A股市场的长期大顶早已确立，而大底或大的反弹时机均未到来。结合波浪理论，我们觉得，大的反弹机会可能出现在1100点附近(最迟在2009年上半年可能达到这个位置)，其反弹幅度可能接近50%!而真正的大底，可能在明显低于600点的位置(比如，300点)。这与上述静态相对估值结果其实并不矛盾——600点只是当前A股市场的静态相对估值，就动态而言，A股市场的相对价值可能进一步降低。如果未来上市公司盈利下滑的幅度大于长期国债收益率下调的幅度，股市的相对价值自然会向600点下方继续下滑。
我们研究中外股市的大级别波动发现，对股市的大顶、大底和大反弹，用技术分析的方法进行预测是比较有效的，但预测的基础是月K线和季K线，而不是周K线或日K线。当然，我们主张相对估值和技术分析两种方法并用，而不是只用其中的一种方法。相比而言，技术分析容易一些，而相对估值的难度大得多。
跌至600点，乃至300点，相当于股指回到1990年代初期的低点。人们在直觉和情感上可能会本能地抵触这种预测结果，甚至可能认为这是天方夜谭。到底是不是天方夜谭，时间自会给出证明。不过，这里想简单回顾一下美国1929-1933年股市崩盘的情形——从1929年9月至1932年7月，在35个月的时间里，美国道琼斯指数从381.17点下跌到41.22点，累计跌幅达90%，一举抹去美国股市前30年(1900-1929)的全部“成果”(见图2)。由此可见，一轮大泡沫膨胀结束之后，其破裂过程之凶惨，不仅会大幅度击穿“和风细雨”和“春光明媚”时期的“价值中枢”，也会粉碎人们直觉和情感上的承受极限。