中国会继续吸纳美国国债

来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/04/28 04:59:44

中国会继续吸纳美国国债

Michael Pettis

眼下在美国，对于中国资金流向的担心死灰复燃。从《新闻周刊》(Newsweek)的法理德•札卡瑞亚(Fareed Zakaria)到英国经济史专家尼尔•弗格森(Niall Ferguson)等诸多评论家都认为，华盛顿需要中国继续购买美国国债以支持美国财政开支。他们认为，在中国拿出了自己的公共开支计划后，再无力扮演美国最后贷款人的角色。

此类正在散布的恐慌论在很大程度上曲解了美中经济关系。首先，中国的两万亿美元外汇储备已经被用于投资，因此不可能再用于支持美国未来的赤字。中国只能用未来的外汇储备投资美国债券，而积累新储备的唯一途径是维持贸易顺差。

中国的新增储备不能用于国内。在中国现行的货币机制下，央行通过买进美元和卖出人民币来干预人民币汇率，因此不会让这些美元储备兑换回人民币。若不如此，央行从美元买家到卖家的角色颠倒会导致货币大幅升值，在这种情况下，中国的出口便会崩溃，这可不是北京当局所希望的。

即便中国想在美国以外的地方投资，那也是不可能的。若中国将外汇储备配置在欧元或日圆等货币上，便会有力的促使欧盟和日本等贸易伙伴出现巨额对华贸易逆差，而这是后两者承受不起的，日圆和欧元升值会极大地制约它们的经济。于是，美国便成为唯一的选择。只要中国还想维持强劲的对美出口，就必须要将贸易顺差所得回填至美国。这种共生关系在短期内不大可能发生变化。

或许美国政府根本不需要外部融资来满足财政开支计划，无论是从中国还是别的国家。随着美国消费者的储蓄增加，就必然要将这些储蓄进行投资。由此新增的投资用来填补财政赤字很可能绰绰有余。这些原来流入私人消费领域的资金将会流入公共开支领域。

最重要的是，中国在选择支持自己的财政开支还是美国的财政开支之间没有折衷点。随着美国陷入衰退，消费者的储蓄会增加而消费则减少。这便会给过度投资出口产业和基础设施建设的中国带来麻烦。中国为刺激本国消费而支出得越多，美国政府在重振本国消费者方面所需的投入就越少。

从短期来看，美国实行的一些财政扩张政策对于延缓美国和全球经济回调步伐、拉动中国的财政扩张方面或许是有必要的。从长远看，中国通过扩大内需来缓解自己的经济失衡问题也是益处多多。无论是通过刺激家庭开支还是实施财政扩张，中国的内需提升得越多，对中美双方就越有利。

在如今，美中两国的经济政策并非不可调和。两国迫切需要的都是经济增长，双方都在为此目标而努力。对中国的资金流向及意图的担心实际上是站不住脚的，是对两国间合作、互补关系的曲解。

(编者按: Michael Pettis是北京大学光华管理学院教授)

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