eBay股票显现投资价值

曾红极一时的一只互联网股票现在已跌至颇具投资价值的水平。
网上拍卖网站eBay Inc.的股票在过去一年多的时间里一直表现低迷。周二该股上涨85美分，收于38.88美元，较今年年初时的43.22美元下跌了10%，而自去年年初以来更是下跌了33%。
这种境况同Google Inc.的如日中天形成了鲜明反差。基于这家互联网搜索公司的美好前景，部分投资者已经弃eBay而转投Google。还有一些人担心Google新的投资，如数据库服务──允许消费者和企业免费将房地产买卖信息和其他内容嵌入到部分Google的搜索结果中──将会抢夺eBay网上拍卖市场的业务。预计Google还将进入eBay的PayPal在线支付服务，而去年eBay约有23%的收入都来自于这部分业务。
EBay低迷的表现也反映出投资者普遍对大公司的股票感到厌倦，以及对该公司收入及利润增长疲弱的担忧。2005年，eBay的收入增长39%，而2004年的增幅为51%。2005年利润也增长39%，低于2004年的76%。
不过eBay的收益表现依然不俗，其增长率也给人留下了深刻印象。Google或其他竞争对手难以轻而易举地抢夺eBay的拍卖业务，这项业务在消费者中已经具有广泛的影响。EBay国际业务的前景也相当不错，有理由相信今年的业绩将会超过预期。同时，eBay股票下跌到目前的水平，可能已足以消化许多竞争方面的担忧了。
对冲基金Sellers Capital LLC的负责人马克•塞勒斯(Mark Sellers)说，每年，分析师和投资者都担心eBay将面临一些新的竞争威胁，但Google不可能重新创立一个拍卖市场，从零开始的难度难以想象。Sellers管理的资产为6,000万美元，持有eBay的股票。塞勒斯认为，Google可能会占领部分固定价格产品销售的市场──占eBay收入的三分之一──但在拍卖市场，eBay的品牌已是家喻户晓，因此会保持其市场占有率。
随著消费者从报纸分类广告转投到网络中，固定价格产品销售额的增长可能足以让eBay和Google都获得丰厚的利润。访问eBay的大多数网民仍是通过输入eBay的域名直接进入该网站，而不是通过Google：根据互联网研究机构Hitwise Inc.的数据，截至4月15日当周，访问eBay.com的网民中只有约9%来自于Google.com。
与此同时，Google推出的许多其它服务，包括Gmail和Google News，并未产生当初想象的那样巨大的杀伤力。塞勒斯称，商家和消费者要习惯Google在线支付服务GBuy，并进而危及到eBay的地位还需要数年的时间。
他说，根据他们的研究，PayPal的影响力很大，而且越来越大，Google新的支付服务没有什么影响力。
显然，eBay的股价已经到了更加合理的水平。Thomson Financial的数据显示，不包括股票期权成本，基于公司对2006年的收益预期，该股的市盈率为37倍，基于分析师对2007年的收益预期，该股的市盈率为29倍。而Google、亚马逊公司(Amazon.com Inc.)和雅虎(Yahoo Inc.)基于2006年预期收益的市盈率为41至46倍，基于2007年预期收益的市盈率约为34倍。预计这四家公司2006年至2007年的利润都将增长40%左右。如果包括股票期权成本，所有四家公司的市盈率都将提高，但eBay仍处于相对合理的水平。
总体股市基于下一年每股收益预期的市盈率约为15倍，尽管与此相比，eBay的股价要高出许多，但该公司拥有20多亿美元的现金，且没有债务，不菲的投资资本回报率和几乎令所有公司羡慕的收益增长速度。
晨星公司(Morningstar Inc.)分析师约翰•欧文斯(John Owens)根据其所在公司的现金流量折现分析得出的结论称，预计eBay的股票应在45美元，这是相当具有吸引力的定价。
部分分析师下调了eBay的收益预期，他们担心eBay Store──个人在eBay网站上开设的商店──的商品种类的增长速度快于eBay传统拍卖市场上的商品增幅。担忧的原因在于：eBay Store中商品的平均售价更低，售出的时间却更长。但摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的分析师伊姆然•克汉(Imran Khan)称，产品的价格正在上涨，eBay在近几个月减少了打折促销，这是一个积极的信号。克汉对eBay股票的评级为增持，他不持有该股。摩根大通与eBay没有业务关系。
eBay正在忙于整合近期收购的业务，如购物对比网站Shopping.com和Skype Technologies，这些子公司可能很快就会带来收益的增加。eBay去年以25亿美元收购的互联网通话公司Skype──当时这个价格被批评为过高──已经向对用互联网打电话感兴趣的消费者推出了几种工具，而目前这种通话方式正日益普及。
EBay的PayPal子公司正在扩张，包括增加了通过手机付款的服务。这家子公司已同戴尔公司(Dell Inc.)等大商家签约。PayPal进入中国、澳大利亚和意大利等市场预计也将带来更多收入。
EBay很快就将推出一项叫做eBay Express的服务，这是一个面向固定价格新商家的独立网站。购物者可以从多个卖家选购多种商品，并通过一个购物车支付。
eBay股票可能上涨的另一个原因是：部分人认为该公司最近对其收益预期过于保守，原因之一在于eBay新的首席财务长上任不久，该公司不希望在这个时候让华尔街失望。
如果eBay周三公布的第一财政季度收益超过预期，其股价还会进一步上扬。