全球股市急挫 A股将成"避风港"(

2008年10月11日 09:30证券日报【大中小】 【打印】
 
美国爆发金融危机后，源自华尔街的金融风暴正在肆虐全球。美国、欧洲和日本纷纷采取救市措施，8日更是上演了一幕史无前例的全球央行联手降息救市行动。尽管如此，全球性的降息未能缓和投资人对全球经济衰退的忧虑，美欧股市继续重挫，新低不断。值得关注的是，中国也加入降息阵营，并暂免利息税。那么，本次金融风暴究竟对中国会产生多大的冲击？中国经济基本面与美国究竟存在哪些本质的不同？促使中国股市走出持续非理性下跌泥沼的根本因素何在？
尽管全球各主要央行开始集体行动，联手救市，但美欧股市依然持续暴跌，其中美国道指一口气跌破9000点关口，创近五年来新低。但更令人担心的是，连日来汽车、能源股因业绩巨幅下降而暴跌，成为美股主要做空主力，金融危机对实体经济的影响正在扩大
去年夏季美国爆发次贷危机以来，其负面影响不断扩大，导致全球金融业陷于空前的危机。有人用"百年一遇的大地震"、也有人用"金融飓风"一词比喻这场危机，而雷曼兄弟、美林证券这些"百年老店"熬过了美国经济大萧条，却在这场次贷危机中轰然倒下。
继雷曼兄弟破产、贝尔斯登和美林被迫出售后，华尔街仅存的两大投资银行高盛、摩根士丹利也变身传统银行，华尔街投行时代宣告结束。从这些接踵传来的重大事件表明，始于次贷问题的美国金融业危机进一步加剧，并有向全球经济危机转移的可能。
随着华尔街金融危机的不断蔓延，美联储、欧洲央行、英国、瑞士、瑞典、意大利、加拿大、俄罗斯、日本、韩国等全球各主要央行被迫开始集体行动，联手救市，加紧应对。
10月8日，西方各主要经济体央行采取联合行动同时降低利率，努力应对当前的金融危机和恢复市场信心。当天，美国联邦储备委员会、欧洲中央银行以及英国、加拿大、瑞士和瑞典等国的央行均宣布将基准利率降低0.5个百分点。
欧洲央行行长特里谢8日在巴黎呼吁，在市场剧烈动荡的背景下，投资者应"保持镇定"，过度悲观不可取。
意大利总理贝卢斯科尼8日召开紧急内阁会议，讨论金融危机对意大利经济的不利影响。他随后宣布，意大利政府准备购买陷入困境的银行的股份。意大利政府官员表示，受援助银行可以利用政府提供的资金充实资本，或者用来购买其他处于困境的银行。
俄罗斯莫斯科股市8日开盘后不到一小时即大幅下挫，相关部门随即停止了股市交易。为避免股市暴跌，俄罗斯股市9日休市一天。过去几周，受国际金融危机影响，莫斯科股市剧烈动荡，交易多次被暂停。
在亚洲方面，日本央行9日继续通过公开市场操作向短期金融市场投放2万亿日元资金。至此，日本央行在连续17个工作日内共向短期金融市场投放30.6万亿日元资金。
韩国中央银行--韩国银行行长李成太9日宣布，将银行基准利率从原来的5.25%下调到5%，以稳定韩国金融市场，防止经济出现严重萎缩。这是韩国央行自2004年11月以来，首次下调银行基准利率。为遏制韩元汇率和股市连日暴跌的势头，韩国金融监督院8日下午曾表示，韩国政府正密切关注汇市和股市变化，并计划采取"非常措施"稳定外汇市场。
尽管如此，但美欧股市依然持续暴跌，新低不断。截止到周四，道琼斯工业指数已连续第七天下跌。当日，道指一口气跌破9000点关口，以8579点收盘，跌至近五年新低点。但投资人更担心的是，连日来汽车、能源股价暴跌，成为市场主要的做空主力，金融危机对实体经济的影响似乎正在扩大。
美国政府财政双赤字，"借债过日子"，中国外汇储备最多，居民储蓄庞大；美国次贷缠身经济陷入衰退，中国通胀消失，经济未失增长；美国救市意在缓解金融危机，中国救市是为保持经济快速增长。由此，金融危机不会对中国经济产生太大实质性冲击
虽然美国次贷危机引发的金融风暴正在肆虐全球，并有进一步冲击实体经济的可能，但毕竟中国与美国的经济基本面明显不同，因此有不少分析人士指出，从目前形势看，本次金融危机不会对中国经济产生太大实质性冲击，当前股市的剧烈波动，更多体现出的是一种过度恐慌所形成的非理性反应。
首先，随着8500亿美元的救市方案的执行，将使得美国的债务上升至二战结束后的1954年的水平，美国政府财政赤字占GDP的比重将达到创纪录的7%左右。而我国2007年中央财政赤字2000亿元，仅占GDP比重的0.8%。同时，从2005年起，中国顺差每年以700亿美元以上的规模增加，目前我国外汇储备已经高达1万8千亿美元，成为世界上外汇储备最多的国家。
几十年来，全世界都热衷于向美国出口，出口换回的大量美元再以投资或购买美国国债的方式借给美国，美国再拿这笔钱消费，购买更多的外国产品和资源，美国需求增长，又刺激全世界的生产能力不断提高，生产能力提高又促进对美出口。这种经济循环的结果就是，美国外债越积越多，全世界的生产能力越来越大，当美国的债务彻底将美国压垮时，全世界将出现有史以来最严重的生产过剩。
次贷危机的爆发正是美国无法承受债务的一个信号。由于美国过度滥用美元信用，贸易赤字和财政赤字的增长速度远远超过了美国生产力的发展速度，这就为次贷危机的爆发埋下了祸根。因此，本次次贷危机引发的金融危机，华尔街机构推波助澜固然罪不可恕，但根子还是在美国的"借债过日子"。
其次，从目前情况看，次贷危机继续加剧，仍将有更多的金融机构倒闭或被兼并收购，美国实体经济很可能陷入严重衰退。迄今美国经济一直温和减缓，但商业投资、非住宅建筑以及消费者支出开始走软。截至2008年中期，具有弹性的消费者支出以及出口增长活跃使得美国经济保持增势，尽管房产市场严重低迷以及信贷危机。但自夏季开始，经济扭曲，最新的证据就是9月非农就业人数下降15.9万人以及9月ISM制造业指数暴跌至2001年以来最低点。
与美国经济很可能已陷入衰退相对应的是，目前中国经济的基本面依然健康，宏观经济依然保持良好的发展势头。特别是在全球经济增长放缓，市场需求减少的背景下，国际油价和大宗商品价格下调，使得高企的工业品出厂价格指数(PPI)见顶，加上食品价格下降等因素，居民消费价格指数(CPI)有望继续回落，使得过去妨碍经济健康发展的通胀环境已经消失，并将推动宏观经济又快又好的发展。
第三，虽然中国和美国都推出了一系列的救市组合拳，但两者有着本质的区别。 尽管美国8500亿美元救市方案几经波折终于尘埃落定，并随后又宣布降息，但其目的是为了缓解金融机构进一步的资产减记(资产的可收回金额低于其账面价值)压力，短期内提振市场信心，但并不足以帮助美国金融市场以及实体经济从次贷危机的漩涡中脱身。而中国政府批准汇金公司增持三大国有商业银行股权，允许央企回购旗下公司的股权，在很大程度上缓解了市场普遍担心的大小非减持的担忧；不到一个月的时间，央行两次下调双率，频率之高实属少见，动作之快不是随流，最终的目的是为了防止经济增速在国内外复杂因素作用下出现大幅下滑，并且后续保持经济适度发展的积极财税政策值得期待。
当然，随着美国市场需求的减弱，以及美元的持续贬值，中国作为世界上外汇储备最多的国家，将会带来一定幅度的财富缩水，对拉动国民经济三驾马车之一的外贸出口，形成较大的压力，但我国人口数量全球第一，居民储蓄规模庞大，国内有巨大的内需潜力，回旋余地大，刺激消费和增加投资将成为推动宏观经济快速发展的两大引擎。
相对境外各国股市的持续暴跌，近期A股市场表现出明显的抗跌性。管理层救市力度的不断加大，A股提前调整价值凸显并得到投资者普遍认可，以及A股市场相对封闭受境外热钱冲击相对有限，是沪深两市能够保持比周边市场较为强势的主要原因
随着美国金融危机的恶化，其负面效应进一步席卷全球，近半个月来外围股市持续出现崩盘式走势，很多国家都创出阶段性最大单日跌幅，像俄罗斯、印尼等国家还一度暂停交易，从而引发全世界范围内的救市行动。但是，这并没有平息投资者的恐慌情绪，美国于上周五通过了8500亿美元救市方案，本周三全球11国央行集体降息，却依然未能扭转各国股市汹涌的跌势。
相对而言，近期A股市场表现出明显的抗跌性，一改前期与美股跟跌不跟涨的习性。因国庆长假期间周边股市暴跌，周一沪深股指产生一定的补跌，其后三个交易日的跌幅却远远小于外围市场，不过节后外围股市的继续暴挫，还是对投资者造成相当大的压力，导致周五的跌幅有所扩大，但并未创出调整新低。综合来看，管理层救市力度的不断加大，A股提前调整价值凸显并得到投资者普遍认可，以及A股市场相对封闭受境外热钱冲击相对有限，是沪深两市能够保持比周边市场较为强势的主要原因。
上证指数从去年10月16日的6124点开始调整，今年来一路下跌，至9月18日的1802点，跌幅高达70%，远远大于同期美国股市35%的跌幅。也就是说，在全球股市本轮暴跌之前，A股市场已提前进入调整的主跌浪，因此理应较之提前止跌回稳。事实上，目前沪深总体市盈率已接近历史最低水平，尽管我国宏观经济增速放缓，但GDP依然保持在10%以上，即使以后回落到8%，仍处于世界各国前列，成为全球资金相对安全的避风港。可见，随着股指的非理性杀跌，A股市场的投资价值已得到充分显现，但要使市场回归理性，并迈向积极的乐观阶段，仍需要宏观政策的不断激发和引导。
在近一个时期，特别是上证综指跌穿2000点之后，管理层救市的力度明显加大，态度也表现得十分坚决。从"9·19"出台印花税单边征收等三大利好后，国庆长假结束之际，中国证监会宣布将于近期正式启动融资融券业务试点工作，预计这一举措将为市场带来1500亿元左右的增量资金。时至本周三，政策组合拳又再度出手，央行宣布下调存款准备金率和存贷款基准利率，国务院也决定对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。仅隔20天，新的三大利好又现，而在短短的不到一个月的时间里，央行就两次下调存款准备金率，并同时下调了存贷款基准利率，表明这次管理层已下定救市的决心。周五，证监会又将鼓励上市公司分红、回购两政策打包出台，并把再融资公司现金分红比例升至30%，一系列利好的密集出击，必然使投资者对后续利好的预期不断升温。
总之，尽管本次金融危机带给中国经济"池鱼之殃"，形势紧迫，不容回避，但关键在于能否把各种风险和负面效应降至最低。如果及时应对，主动解危，化弊为利，那么我们完全有信心应对各种风险和挑战，使中国经济继续保持又好又快的方向健康发展，并最终树立领航全球经济平稳发展的大国风范。