中国央行详解稳健货币政策 差别准备金动态调整料更趋频繁

* 央行明确解读稳健货币政策含义,货币供给总量回归常态

* 料差别准备金动态调整料更趋频繁

* 给市场明确政策预期,常规性货币政策工具运用亦可期

采写:沈燕/张胜男/赵红梅

路透北京12月24日电---中国央行对稳健货币政策给予明确解读,指出以M2为主的货币供应总量增长应降至以往稳健货币政策阶段的一般水平,而货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务.

央行网站周五刊登副行长胡晓炼的讲话称,下一阶段,央行要继续运用和进一步完善货币政策工具.特别是通过运用差别准备金动态调整,配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用.

字里行间透露的信息表明,中国明年对信贷规模可能从严管理,以贯彻政府对于实施稳健货币政策的要求.同时,差别准备金率在明年的使用可能更趋频繁,以体现货币政策的灵活性和针对性.

"应该说运用差别准备金动态调整这个提法与以往有所不同,央行今年已经用了数次,估计明年会继续频繁使用,一些放贷多的银行可能会调得很高."中国国家信息中心首席经济师祝宝良称,差别准备金动态调整,更能体现针对性和灵活性.

央行提出,差别准备金动态调整要在原基础上进一步完善和规范,其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响,考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等,以更有针对性地回收过多流动性.

此前,中国四家国有商业银行及两家股份制银行10月第二次被实施差别存款准备金率,上调0.5个百分点,期限为两个月.这批差别存款准备金于12月中旬到期.之後,这六家银行的差别准备金期限被延长三个月.

目前,上述被实施差别准备金率延期的银行,存款准备金率将达到19%的纪录新高.

中金公司报告称,央行计划将差别存款准备金动态调整引入宏观审慎架构.根据近日的方案,在确定差别存款准备金缴纳标准时,央行将会参考金融机构在整个金融体系中的经营规模、关联性和替代性,以及其主要经营指标和监管风险指标差别化收缴.

凡是资本充足率较低、经营风险较大的金融机构就要多缴存款准备金,且多缴的存款准备金利息适当降低直至为零.

报告认为,央行将更加市场化和赏罚分明的措施引导银行合理控制信贷增长.但是,在执行初期可能仍需两套体系并行,差别准备金率方式将经历几个季度的试行阶段,随後逐步过渡到主导地位.

**明确收紧预期,常规性工具运用亦可期**

中国此前已经宣布货币政策从适度宽松转向稳健,但在流动性过剩以及通胀压力加大的背景下,货币政策究竟何去何从,央行的解读显然给了市场一个明确的预期.

"货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期,降至以往稳健货币政策阶段的一般水平."胡晓炼称.

在实施适度宽松货币政策的2010年,政府提出的全年信贷目标为7.5万亿元人民币,而前11月新增信贷已逼近这一目标,全年突破基本已成定局.

胡晓炼表示,当前和未来一段时期,中国金融宏观调控仍将面临国内外流动性宽松的压力,必须控制好流动性的总闸门,引导货币信贷合理适度增长.而2011年是"十二五"开局之年,基于流动性偏多之上的货币信贷扩张压力必然较大.

"要按照中央的要求,健全宏观审慎政策框架，综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具,提高货币政策的有效性."她称.

交通银行首席经济学家连平认为,2011年实施稳健的货币政策将更具灵活性和应变性,对具体工具的使用也更强调适度、平衡.他认为,央行将继续通过窗口指导和公开市场操作等手段,调节市场资金供求关系、引导市场利率上升.

他预计,2011年贷款增速将出现明显回落,信贷控制更趋严格,新增信贷目标料不会超过7.5万亿.并预计2011年底之前准备金率至少还将上调四次,每次0.5个百分点,准备金率连续上调累积效应将对银行贷款产生显着抑制作用.

兴业银行资深经济学家鲁政委也指出,预计明年的M2增速为16%,新增贷款7万亿左右,与今年的实际情况相比已经有一定程度的下降(预计今年的实际执行情况是M2增长18.9%,新增贷款7.9万亿).

而在常规性货币政策工具如加息的运用上,鲁政委认为,已形成市场共识,今年年内就应该加息.

这一观点也与中国国际经济交流中心研究员张永军不谋而合,"因为屡次上调存准的政策效果似乎并不明显."

他认为,根据历史经验,负利率的状态下货币流通速度会比较快,而央行去年与今年的信贷增速很快,资产价格的上升,流动性过剩等等,均表明央行应该采取加息的举措.