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破产基金经理写给客户的信
(2010-11-17 16:54:14)
转载标签： 股票
这是2008年底，在市场最黑暗的时候，破产的月亮基金经理蔡东豪先生给客户写的一封信。两年后重新看这篇文章，并很小人之心地查了一下文章中提到的伟易达的股价，蔡先生说对了，现在已经80多元了，但是他和当年的老虎基金一样，即使理念正确也可能坚持不到胜利的那一天，很值得思考！所以我说“没有信仰的投资不可靠，只有信仰的投资也靠不住”。大多数和我们一样的投资者总是“低估自己的智慧，而高估自己的执着”。当然蔡先生的经历对于他自己来说不是悲剧，因为他在把别人的钱都赔掉了的同时，还赚到了不少钱。
月亮基金创办人兼投资总监John Chan，写这封信给他的基金客户，通知他们基金即将关闭，壹传媒(00282)主席黎智英是客户之一。得到黎先生同意，这封信在《壹周刊》刊登。月亮基金是在2006年成立的对冲基金，2006年和2007年基金表现分别上升25%和48%。2008年1月至9月基金下跌3%，9月至10月基金下跌65%。月亮基金最高峰的规模逾4亿美元，扣除管理费和表现奖金，投资者不管何时投资月亮基金，结果都是亏损。而John Chan在2006年和2007年已收取共逾1亿港元的表现奖金。
Dear Jimmy,
作为月亮基金的投资总监，我以迷失的心情向你道别。月亮基金在9月和10月经历全球金融海啸，基金表现遭受前所未见的负面影响，为此我向所有客户道歉。我希望你能理解和接受我选择在这时候关闭月亮基金的原因。
两年前游说你投资月亮基金的时候，我向你讲解我的投资信念︰我相信价值投资法，以合理价格买入优质股份，作中至长期持有，为投资者获利；我相信纪律，只购入成交量达某指标的股份，确保出入有序；我相信中国经济持续增长，由实干型的管理层所领导的大中华企业可享受经济成果。从我接触投资的第一天开始，我以为「信念」和「纪律」再加上「耐性」和「眼光」，长远而言，是投资必胜方程式。在我的20年投资生涯，这方程式确实从未令我失望。当然，这一切都是金融海啸之前的经验。
对冲基金在金融海啸民怨高涨的时候，是人见人憎的过街老鼠，所有负面的经济问题都归咎于对冲基金。到这一刻我依然不认为金融海啸是由对冲基金引起，更不认为对冲基金在这危难中火上加油。不管是投资银行或是传统银行，拿1元去做30元的生意，银行管理层觉得是理所当然，监管者则视若无睹。这些银行有没有想过，当它们判断错误，有多少人被拖累？当中有多少人是无辜的？各国政府动用数以千亿元去救市，但没有一分钱是用来注资对冲基金。
我不是说笑，我外父只知道我从事投资工作，「对冲基金」这四个字从未在他面前出现过。我不想费神向一个不大懂得投资的老人家解释对冲基金不是吸血鬼、坏孩子、输打赢要的坏人。
其实对冲基金经理跟一般的打工仔没有分别，都是勤勤力力每日上班工作，运用专业知识赚钱，为家庭建立将来。
当煤气(00003)和中电(00002)可以在一天股价下跌一成半，我发现自己不再懂得投资。月亮基金持股最多的公司股份是伟易达(00303)，股价在金融海啸曾跌破20元，其每股持现金是10元，我相信来年盈利跌幅有限；以去年业绩计算，伟易达的PE是4倍，股息17%。最令我心寒的是，我已失去增持伟易达的信心：40元的伟易达我认为抵买，但在公司基本因素改变不大的情况下，我对现在20元的伟易达产生犹豫。出现这矛盾，错不在伟易达，不在别人，错在于我──我对自己的判断能力信心不足，我掌握不到市场方向。
Jimmy，你不应该投资在一个失去自信和迷失方向的投资经理身上，加上我感到很倦。至于结果为何是我赚钱，你输钱，我不懂得怎样给你一个你能接受的解释，我唯有答应你，我会把我的财富尽量投资于环保事业，为地球做一点事，最终你也一定能得益。
祝身心愉快，后会有期。
John Chan
2008年11月18日