创业板上市制度的那点事儿

创业板上市公司创始人：我是这样闯过创业板的
 《创业家》 2010年10月18日19:52口述 / 牧佑整理 / 《创业家》记者 刘恒涛 插画 / 周南平动漫工作室 董瑾 不去做关系、不去跑没戏。再好的企业，说不让你上就不让你上，一点脾气也没有　　中国的创业板，真不是说你公司治理好、概念好就能上的。创业板被批准设立之后，我们公司也递交了申请。走了一圈下来，发现这里面关系的因素占了很大的成分，你不去做关系、不去跑根本没戏。再好的企业，说不让你上就不让你上，你一点脾气也没有。　　其实要挑你一点毛病太容易了。你想，企业这么多年、这么大规模，完全合规，一点毛病没有，这几乎不可能。很多问题在于怎么认定，他往那儿认定你就不行了，往这儿认定你就行了。创业板有很多东西完全在于那些相关部门，有些还不是大领导，就是底下这些人，他说怎么看就怎么看，你没有任何沟通和辩驳的余地。我们当时遇到好几起这样的事情，比如关于损益，到底该算非经常性损益还是经常性损益。他一会说应该算非经常性损益，我们就往这儿弄，后来又说应该算经常性损益，那我们再折腾回来。就是这样，完全是随意的，企业没有任何说话的空间。我们第一轮预审的时候，就曾经有一个副主任，死活觉得我们不好，你也没法跟他去沟通，他也不跟你沟通，弄来弄去他一直在那折腾，耗了很长时间。　　预审过后就是过会，过会的审核每个小组7个人。发审委委员一共35个人，大致分成5组，发审处为企业确定该由哪个组审。一般都是临时看，哪个组正好有空，一拨拨轮，分到哪个组就是哪个组。组里的人临时可能有一些变化，比如有些人正好跟过会企业认识，或者合作过，那就必须要回避；或者有些人临时没时间，也会换几个人，但大体就在这个组里面。不过分给哪个组你是不知道的，它也会公示，但要等到预审以后，在企业过会前两三天你才知道是哪7个人。　　创业板引进了一些行业专家，每个组里配备了一个，有来自基金的，也有来自像科技部或者高校这样的机构的。但这些人有时候还来不了，因为创业板一开始特别紧张，他们基本上就得圈在这儿，但这些人又忙，不能保证天天在，所以他们基本没参加过几次会，后来变成了以律师和会计师为主。像我们那个组里面有4个会计师、两个律师，还有一个是深交所的委员，没有专家，因为找的几个专家都来不?了。　　虽然小组的名单公布得很晚，但发审委35个人的大名单会公布，一般企业都会做工作，尤其是券商。做这方面的工作，PE能做的工作有限，主要还靠券商，券商在这里起的作用比较大。但有时候也看企业，企业能力强一点就多做一点工作，如果没有什么资源就靠券商。　　那些在北京的企业还是有点主场优势的，外地企业，老板为了上市，在北京一住就是一年半载，天天到处求爷爷告奶奶，就跑这个事，可不容易了。我们一开始什么工作都没做，他们说哪有你们这么上市的呀，这能上得去吗？肯定不行!事实还真是这样，如果不做什么工作，我估计我们就被搁那了，他不说让你上，也不说不让你上，你就不断反馈呗。反正总有问题，补充、核查、反馈，可以耗很长很长时间，一年两年都可以，一直给你放着。中国就是一个权力社会，民营企业家没什么权力，说折腾你就折腾你，所以大家只能想办法去跟权力结合在一起。　　像老百姓熟知的某个公司，他们是XX部重点推荐的两家企业之一，做了很多工作，主席、副主席、主任都见过好几圈了。要不它也难啊，一开始它也没有很快通过，因为有疑问，核心因素就觉得收入不稳定，有风险。他们有点像项目公司，你怎么能保证每个项目都赚钱呢，万一不赚钱了怎么办？这就是收入有风险，而且高度依赖于某些个人。不过他们工作做得比较充分，应该还算比较顺。　　不做工作不行，中国符合条件的企业太多了，几万家、十几万家肯定有，凭什么你就能上啊？要不你就是运气特别好、命特别好，也有这样的企业，真的是顺顺利利就过了，但太个别了，绝大部分都是做了很充分的工作，最后才能进。　　在这种体制下，上市就像鲤鱼跳龙门，上去跟没上去天壤之别，所以没办法，大家都削尖了脑袋往里头钻。里面的经济利益太大了。比如某家轻资产公司，不上市的话它能值多少钱？三五亿就了不起了，上市之后市值变成几十个?亿。中国这种体制就是这样，有些事情是不可避免的，除非像美国纳斯达克那样，变成完全市场化的行为，投资者买单，政府你别管那么多，才可能会好一些。　　在券商这个层面，也有一定的操作空间。我记得我们报材料的时候，证监会要求券商为自己的企业排序，比如说像某券商报了8个企业，你要给这8个企业排个序。就因为要排第一，各个券商里头的企业打得一塌糊涂。因为当时基本比较明确，先审第一拨，后面的往后排。写条子的、托人的都有，要么就是地方政府，要么就是谁谁谁，都有打招呼的，大家尽可能弄呗。券商在这个时候就会抬价，谁给的钱多就把谁往前排，或者选那些和自己有直接利益的企业——券商有一些直投的企业。总之得有好处，还是那句话，光企业好不?行。　　现在想在2012年前上的人很多，因为对创业板，普遍的态度是认为目前的高市盈率不会持续太长时间，所以越早越好。很多人动手做准备晚了，所以需要一段时间，这个还是限制了一大批企业，但现在已经有200多家排队了。已经报了材料，等待审核。其实只要能报上去的，就算已经是比较靠谱了。证监会不接的概率很小，因为券商在做的时候已经做了方方面面仔细的准备。如果报上去肯定不行的也不能报，被拒的话他在会里影响也不好，基本上报上去都能受理，受理了之后无非在那排队。现在报上去的材料2011年才有可能出来，2010年基本上没戏了。现在的200多家差不多就要排一年了。　　证监会也够辛苦的，尤其7～10月份那个阶段，负责预审的人每天基本都干到凌晨一两点，弄了差不多两三个月，没有什么节假日。你想，103家企业报进去，他要在两到三个月内把所有的材料都看完。他们加起来也就20多人，对他们来说也挺挑战的，但就是这么一个制度，来不及就只能排队呗。　　中小板现在反而快了，因为原来中小板排着一大串长队，现在很多转创业板了。一个是市盈率高，另外大家觉得创业板快。这两个板也有一个内部竞争，会里面其实大家互相看不上，中小板觉得创业板都什么企业啊，就往上弄。上市要排的时间太长，真等不起，你一旦报了材料，很多事都不能干了，甚至企业的很多正常经营都受到影响。比如说你要投资，券商跟你说，先都别弄，因为你弄一个事就多一个事，你就得向会里报告，他就有可能审核，能不做的都先别做，踏踏实实等着他审核完。有很多企业就有可能被拖死了。10年前创业板就拖死过一批，为了准备上市，花了很大的代价，最后没戏了。（牧佑为某创业板上市公司创始人）