▲▲▲ 2008-4-15 最新私募研究报告 ▲▲▲【东方博客】

1、短期分析：
a：000955 浮筹封杀，要看机构在价位要。如果要了那筹码高度集中。机构要打压低吸。 000955振幅从盘面看，机构高位换手引起散户心理不稳，形成抛压，机构顺势打压，股价形态合理。避免不必要的停牌。
b：从大家关心的是否投产和产量问题。就方网站上信息显示投产是无容置疑的.并且从产品供应；日期分析；[供应] 三元硫基复合肥 [2007-09-28]，[供应] 磷酸二氢钾 [2007-05-16] 关于化肥产业最终产品“三元硫基复合肥”已经成功不存在技术问题，而且核心产业钾的产品周期应小于4个月。并且显示公司打算集中资源先打造收益率最高的化肥产业。并且从日期看，公司打算2008年春耕前投放市场。这将在短期快速改变公司财务状况。如果磷酸二氢钾按投产产量30%计算，市场价6000~~8000元/吨，将给公司带来营业收入1.8亿，而公司2006年全年只有1.6亿。
2、长期分析：
行业分析：众所周知我国是农业大国，钾作为稀缺资源，年缺口300—400万吨，而且我国缺乏价格话语权。所以需求为钢性，基本无价格弹性。而且作为复合肥料的核心原料，其储量稀缺性和不可再生的特性使其成为控制化肥价格的唯一要素，乃至农产品的价格，甚至成为除能源以外第二个对我国经济制约的要素。战略价值不言而喻。包括世界范围内的争夺也趋白热。
该行业与造船业，黄金，白酒（茅台）相比，由于需求刚性和成本确定性的原因处于明显优势。我国造船业有成本优势无技术优势，受韩国竞争压力明显；黄金具有储备价值但不能流通完全凭人们的价格预期波动；茅台白酒受价格、需求、成本、产量、和人们消费水平的制约。而钾行业完全无这些弱点，前景明确---“化肥银行”。
欣龙控股（000955）未来的钾肥之王
一、关于“新法”磷酸二氢钾生产是否突出“新”的内容。
“在欣龙化工开始建设及延长试产期的两年多时间里，作为主要原料的磷酸一铵从1100 元/吨上涨至近期的3500 元/吨，产品利润空间大为降低。针对这种情况，为提高产品盈利能力，欣龙化工又改进了原来用磷酸一铵作原料的工艺路线，把原装置改造为可使用盐酸和磷矿作为原料，直接从矿物原料开始生产。”----摘自公告内容第一项第4点。
结论：“磷酸二氢钾、硫基复合肥和聚合氯化铝的联产方法”只是突出新法，而把“原装置改造为可使用盐酸和磷矿作为原料，直接从矿物原料开始生产”才是欣龙化工的希望所在。欣龙化工生产磷酸二氢钾的技术比“新法”更新法，成本将最大化降低，产品利润空间将得到最大化提升。
二、关于能否达到年产磷酸二氢钾10万吨的内容。
“要完成达到年产磷酸二氢钾3万吨、复合肥3.6万吨连续生产能力的改造项目，尚需680 万技改资金，另需筹措约3500 万元流动资金用于生产启动,使之达到规模效益的要求。若要完全达到磷酸二氢钾10 万吨、聚合氯化铝13 万吨、复合肥15 万吨的年计划生产能力，经测算，尚需约1200 万元技改资金，约8000 万元流动资金。”----摘自公告内容第一项第5点。
结论：根据欣龙化工在包括中国化工网上关于“磷酸二氢钾”产品的销售广告以及3月10日支援灾区420吨磷酸二氢钾报道，达产磷酸二氢钾10万吨不得而知。事实上欣龙化工早在2007年底就已克服技改难题，3万吨产能讲法只是一个幌子，“从3万吨产能到10万吨，只需要追加技改资金520万元（1200-680）”真要有这么好的事，郭老板焉能不为！
三、关于资金缺口能否解决的内容。
“使磷酸二氢钾项目达产，对于其资金缺口，公司原拟通过定向募集方式解决。由于定向募集事项未能在有效期内实施，公司拟首先向金融机构申请贷款或向股东单位争取短期财务资助，争取获得部分资金支持，用于该项目的阶段性技术改造，使之能够达到年产磷酸二氢钾3 万吨、复合肥3.6 万吨的连续化生产规模。公司目前资金紧张，债务负担很重，以前为该项目筹集的部分资金也因为项目未正常投产盈利而不能按期归还。目前公司正在向债权银行申请债务重组。”----摘自公告内容第一项第6点。
据传，按欣龙控股主要股东之间已初步达成的协议，欣龙此次的资本运作，并不仅仅限于10万吨磷酸二氢钾，所谓项庄舞剑，意在沛公！根据中国化工网、肥料信息网相关报道，在于2007年底克服技改难题后，欣龙化工二期项目400万吨磷酸二氢钾项目已提上台面。欣龙化工在向债权银行申请债务重组的同时，在当地协调下已和相关银行达成二期项目融资意向。结论：多种融资方式同时进行，向银行申请贷款已取得实质性进展：原项目贷款8500万元采取借新还旧方式进行债务重组；对于生产3万吨乃至10万吨磷酸二氢钾的流动资金缺口，有可能在当地协调下，追加项目流动资金贷款1亿元。同时，二期400万吨磷酸二氢钾融资已取实质性突破。
四、关于磷酸二氢钾项目利润的内容。
“若技改资金和流动资金能全部到位，完成阶段性技改目标，并达到年产磷酸二氢钾3 万吨、复合肥3.6 万吨之后，按目前售价计算，年收入约为人民币31560 万元，利润约人民币3000 万元，其中磷酸二氢钾收入为21300 万元、利润2475 万元；复合肥收入为10260 万元、利润525 万元。”----摘自公告内容第一项第5点。
但据可靠传闻，欣龙最初向深交所提交的自查公告，磷酸二氢钾项目利润预测为：“若技改资金和流动资金能全部到位，完成阶段性技改目标，并达到年产磷酸二氢钾3 万吨、复合肥3.6 万吨之后，按目前售价计算，年收入约为人民币63120万元，利润约人民币6000 万元，其中磷酸二氢钾收入为42600万元、利润4950万元；复合肥收入为20520万元、利润1050万元。。。。。”也就是3月18日公告内容全部打了个对折，并且除复合肥外，其他副产品收入全部予以剔除。
结论：磷酸二氢钾达产10万吨后，总利润将达到3.24亿元，甚至更可观。其中：磷酸二氢钾1.7亿元，复合肥、氯化铝等副产品1.54亿元。按欣龙控股持有欣龙化工股权75.45%计算，欣龙控股可合并的年税后利润为2.45亿元，按欣龙控股总股本2.93亿股折合每股利润约0.83元。
五、总结：
由于欣龙化工所属的地区，系全球罕见的富磷矿区，根据当地有关部门探测，保守估计矿含量20亿吨以上。如何充分利用宝贵的矿产资源，加快当地经济发展，已成为当地工作的重中之重。“作大作强磷加工大企业，同时带动化工、矿采、运输物流等行业的快速发展”，是贯彻落实上述工作的基本方向。欣龙化工作为率先进驻宜都市的化工龙头企业、作为掌握全球领先新技术的化工企业公司，其“新法联产磷酸二氢钾（年产10万吨）项目”已被国家科技部列为2004年度国家火炬计划项目，以及欣龙化工曾经冠为国庆献礼项目，当地对其委以重任，优先扶持应该是水到渠成的事。
欣龙化工二期400万吨磷酸二氢钾项目之所以至今未按计划展开，完全是因为原来技术缺陷因素造成的。现在困扰欣龙技术问题已经顺利解决，在当地重视和农产品牛市背景下，二期400万吨磷酸二氢钾项目启动迫在眉睫。
六、你敢想象吗？
想象一：欣龙化工10万吨磷酸二氢钾项目2008年达产，每股年利润0.83元。
想象二：欣龙化工二期4百万吨磷酸二氢钾项目2008年开工，2010产能仅达到十分之一即40万吨，每年净利润3.32元/股。
想象三：欣龙化工二期4百万吨磷酸二氢钾项目2008年开工，2011产能仅达到五分之一即80万吨，每年净利润6.64元/股。
想象四：欣龙化工二期4百万吨磷酸二氢钾项目2008年开工，2012产能仅达到二分之一即2百万吨，每年净利润16.6元/股。
想象五：欣龙化工二期4百万吨磷酸二氢钾项目2008年开工，2012年产能如果能够全部达产，每年净利润33.2元/股。
每股净利润33.2元，股价将是多少元？！
同行业竞争分析：
作为我国钾储备最大的几个企业，盐湖钾肥、冠农股份等几个企业，我认为只具有战略储备价值，而无开发和投资价值。
几点原因：
1）地理因素：作为我国钾储量最大的几个省，青海，四川，地理距我国钾肥主要消费区较远，运输成本巨大。从钾的特性来看，钾属于高危险化学品不适宜长途集中运输，也不适宜长时间集中储存，而我国运输线连接这几个省只有铁路具有规模效益，但距离生产区较远，还未连通，储运非常不便。更可怕的是盐湖地区都是无人区，投产所需的基础设施，能源设施，运输设施，几乎没有，要建成的话前期投入巨大，严重影响产品成本。几乎无效益可言。000955欣农控股地处宜昌长江黄金水域，水路交通方便，铁路便捷，人口众多，又处在产品消费区中心，能源丰富成本较低，如果顺利投产明显具有竞争力和垄断性。
2）钾肥的消费特性：由于我国肥料消费模式受我国农业耕作模式制约，远没有达到规模经济。那么钾长途集中运输到消费区还要建立与之相连接的，仓储，转运，销售网络。投资巨大，运输不便且危险，成本巨大。我国施肥集中在春耕前，运输时间
正是春节铁路运输高峰，单靠铁路运输难以达成有效运力。而000955欣农如果达产，根本没有以上问题，可以运用水路运输分批小规模，形成点到点的运输网络和销售网络，时间短，运费省，适合我国农业化肥的消费模式。
3）产能和投资周期：从000955欣农情况来看2004建设—2007年完成，2008年投产，投资周期到产量批量达产至少5年以上，目前还没有新产能与之竞争，进口钾肥存在运费较高和对华限售问题。由于需求钢性，销路与价格问题根本不予考虑。
未来预期：
000955欣龙控股 如果短期目标实现，并找到坚实有力的战略投资者话。那么长期目标基本可以肯定形成。那么0955将会成为影响中国化肥，乃至中国农业的举足轻重的企业。甚至能够成为影响中国经济战略的企业之一。到时后其价值将无可限量。
相关报道：
湖北欣龙控股将对磷酸二氢钾项目扩产  时间：2008-2-20 来源：中国肥料信息网
在磷矿之都宜昌投资10万吨磷酸二氢钾项目的欣龙控股称，历史遗留的担保事项有望在今年2月得以解决，企业从此轻装上阵。
欣龙控股年产10万吨磷酸二氢钾项目，一期工程投产后可年产优质磷酸二氢钾10万吨、聚合氯化铝13万吨、磷酸二氢铵2万吨、磷酸氢钙4万吨，以及氮磷钾三元硫基复合肥15万吨，成为国内最大的磷酸二氢钾和聚合氯化铝龙头企业。
公司表示：二期工程建成后，综合各类产品总量将达到400万吨。欣龙控股还打算增发不超过8000万股以扩大磷酸二氢钾项目投入。
欣龙控股000955 2007年第一大股东以1.22亿购入信达资产管理公司1.5亿本金的债权（未透露利息数，估计加上利息债权总额高达4亿），如大股东愿意对欣龙实施债务减免重组收益高达2-3亿，平均每股盈利将增厚0.8元以上。
欣龙控股000955 具有军事概念，无纺布的军事用途前景远大。无纺布产品，被广泛应用于航天航空行业，欣龙是我国无纺工业的龙头企业，无纺布的总产量居亚洲首位。无纺布同传统纺织品相比,具备高技术含量和高附加值的特征,是市场需求量较大的工业用纺织新型材料,近年发展势头十分迅猛。无纺布的使用主要集中在高新技术的渗透和新型材料,在建筑、医疗、环保、服装、航空、航天等行业应用十分广泛, 并可为国防现代化提供透气、防水、阻燃、高强的军事盖布等，战略发展前景非常广阔。
欣龙控股000955 公司受大力扶持，拟投资28.6亿建“中国无纺工业城”。“中国无纺工业城”预计在２０１０年落成，届时，欣龙集团将会形成每年８０亿到１００亿元的工业总产值规模，跻身世界无纺行业的１０强。
欣龙控股000955 2008年3月12日，宜都电视台突然播放了欣龙支援灾区420吨磷酸二氢钾的新闻，还特别把传送带传送钾肥、工人装车、和卡车上写着磷酸二氢钾的横幅标语的浩荡场面播出来，明在给公告一个说明――已实实在在地批量生产了！
无形资产：
古人作战讲究天时、地利、人和，现在世界处于粮荒，农业股和化肥股不只是在中国涨，全世界都在狂飙。国人在评估价值时的弱点是，往往喜欢看得到摸得着的。
比尔盖茨曾说过，“如果王安早些意识到兼容性应用软件的重要性，今天可能就没有什么微软公司了。我可能在某个地方成了一个数学家或一位律师。”王安的失败就是因为没有克服这个弱点。
而今天人们把具有钾资源却只有劣质钾肥技术的公司股票捧上天，而对有自主知识产权生产优质钾肥的龙头企业的股票却压在7元多底部徘徊。
结论：
具有双龙头的欣龙控股是a股史上少有的优质股，它的价值被严重低估。此股如短线炒作，必然失筹出局。现在只有一条路可走：回归合理价值。
000955 当之无愧的钾肥之王！
我国耕地普遍缺磷缺钾，钾肥和磷肥都大有市场。在我国磷矿之都宜昌投资全国最大的10万吨磷酸二氢钾项目的欣龙控股，刚公布历史遗留的担保事项有望在得以解决，企业将从此轻装上阵。
磷酸二氢钾是钾肥之王，价格是氯化钾的近4倍。80多元股价的宏达股份年产3万吨磷酸二氢钾，而欣龙控股一期工程的产量就达10万吨。欣龙控股持有75.45%股权的宜昌欣龙化工新材料有限公司在北、大连等地都有分公司，项目已进入试产阶段。
欣龙控股若转型成功，将成为真正的“钾肥之王”，想象空间巨大！
欣龙化工拥有国际领先水平的专利技术，一期工程投产后可年产优质磷酸二氢钾10万吨、聚合氯化铝13万吨、磷酸二氢铵2万吨、磷酸氢钙4万吨，以及氮磷钾三元硫基复合肥15万吨，成为国内最大的磷酸二氢钾和聚合氯化铝龙头企业，公司表示二期工程建成后，综合各类产品总量将达到400万吨，发展潜力巨大。
三大钾肥股: 氯化钾－盐湖钾肥、硫酸钾－冠农股份、磷酸二氢钾－欣龙控股,其中磷酸二氢钾是最环保最优质的钾肥，制造工艺困难，属于高新技术。
因此，欣龙控股0955具有无比的潜力，具有真正的王者之相。