价格趋势运动的形成及转折点

花满楼 http://blog.sina.com.cn/chinastock  2008-07-07 18:19:26
高效能投机家所追求的目标是将风险降至最小和最大限度地获取利润，这意味着他不仅如一般投机大众一样追随价格运动趋势，他还必须要赶在一般投机大众前面，并且要走在市场价格曲线变化前面，追求从趋势之初到趋势之末的充分利润；他不仅要学会赚大起行情的钱，还要学会赚大落行情的钱，学习运用各种金融工具特别是金融市场衍生工具，使自己对市场的正确判断充分转换为投资机会。
对于一个高效能的投机家来说，判断一个金融市场价格趋势运动或金融市场潮流形成固然重要，但更重要的是要判断出趋势或潮流的转折点在哪里，即一个高效能的投机家必须对潮流的出现有先知先觉，这是他有别于一般追随潮流的投机大众的关键。
因此，一个高效能投机家务必在金融市场分析理论方法上解决如何判断市场趋势形成及如何判断市场趋势转折点等问题。能否有效解决这两个问题关系到投机家的绩效。比较而言，第二个问题比第一个问题更重要些，解决的难度更大些，可以说只解决了如何判断趋势形成的问题仍无法保证投机家的表现是高效能的，只有同时解决了如何判断市场趋势转折点的问题，才能使投机家高效能表现有了根本保障。因为市场趋势运动的转折点，是一个新趋势开始和老趋势结束的标志，把握了转折点就是把握了趋势的全部，就意味着可以充分利用价格趋势运动获取最大的投资收益。无怪乎一些金融投资大师在具体决策的时候都没有以趋势作为入市依据。彼德·林奇说，他不在乎股票在上扬、下降还是倾斜，他只在乎转折，既不能因为下跌就买，也不能因为上涨就卖，关键是要判断出决定命运的转折点。当然，林奇没有注意到趋势运动与转折之间存在的关系，更不用说他会从理论上阐释这个关系，他只是本能地感觉到转折的重要，并将之视为投资决策的基本依据。
索罗斯的金融市场分析理论方法即金融炼金术，从表面上讲是在阐述趋势如何形成和发展的，但实际上它阐述了原有趋势如何结束和新的趋势如何开始，他的理论方法仍以阐述趋势的转折点为重点。那么，在索罗斯的金融炼金术中多次反复阐述价格趋势发展过程意味着什么呢，它与阐述市场的转折点有怎样关系？一句话，索罗斯对人们所熟悉的价格趋势运动再认识显然另有所图，意义必定不同寻常！
按照一般的理解，市场价格趋势运动发生过程不外乎分三个阶段：初始、发展、终结。一个价格趋势运动在其始和终两阶段有两个转折点，但表现形式皆较为隐蔽，只有到了发展阶段，价格趋势运动才表现出非常明显的特征，为一般投机大众所普遍知觉。价格趋势运动发展阶段也可以认为是趋势运动的确认阶段，一般投机大众追随趋势的行为皆出现在这个阶段上。然而在这个阶段进行投资，风险与收益往往是不对称的，投资者若不能及时意识到趋势会转变，最终可能被新的趋势所害。因此，一般意义上追随趋势的投机行为很难保证投资者获取最大的投资收益。
价格趋势运动发展阶段从来不像一般投机大众理解的那样单纯：方向明确而风险较少。在索罗斯的金融市场理论里，为投机风潮所支配的价格趋势发展阶段属于趋势的自我加强阶段，自强结果必然导致自败，一般投机大众会为市场预言的自我实现而忘乎所以，忽视了转势的玄机就在价格趋势运动的自我加强过程中。但是，趋势的自我加强与趋势逆转如形影相随，前脚出去后脚跟进，两者相辅相成。市场此起彼伏相伴相生，主要是因为市场内部有这样一个由自强至自败的转折机制。这个转折机制的存在，决定了一般投机大众盲目追随价格趋势必将面临着很大风险。
索罗斯对价格趋势运动发展过程作如此认识意义是很明确的。首先，价格趋势运动(这里指一般投机大众所认识的明确方向的价格趋势，非指趋势发生的全过程)作为市场运动的特定形式，不应将之视为获取投资最大成功的保障而成为高效能投机家追随的目标；相反，应该明确指出，盲目追随趋势将面临极大风险。这种趋势存在价值不在于它本身具有多少投资意义，而在于证明因为它的出现，市场转势将成为不可避免。这样的趋势不能成为高效能投机家追随的目标，它只能成为证明市场转折会出现的重要方式和手段。这就是索罗斯再认识价格趋势运动的主要意义。
市场转折点的重要意义并不仅仅代表趋势始终的两端，因为它的投资价值非同寻常，故成为高效能投机家的金融市场理论所要解决的重点和投资实践追求的目标。市场转折点的重要意义具体表现如下：决定价格运动趋势的方向或性质、代表趋势发生的具体空间(价格水平)时间、能保证投资者将趋势发生的全过程转换成最大的获利机会并将风险降至低点。把握市场转折的投资者为一般追随趋势的投资者所望尘莫及。高效能的投机家与一般追随趋势的投机大众在对趋势与转折关系及两者投资意义等认识方面有许多差别，这些差别影响投资收益，决定了谁是高效能的、谁是低效能的。
不为索罗斯认可的投资人除追随趋势的一般投机者之外，还有一些持技术面分析和基本面分析的投资者。一些技术面分析者过分拘泥于市场变化的繁枝末节，未能有效地辩别、把握市场变化的大趋势、大方向，不是被到来的大趋势、大方向所淹没，就是只能获取一些蝇头小利，他们不能成为高效能的投机家。一些基本面分析者虽然能合理解释市场变化的原因，能大体地预见市场大趋势出现，但他们的预见大多是建立在价值与价格关系基础上的，他的投资理念属于价值投资，在交易策略安排上不太注意市场转势时的投资意义，收益要求也不以趋势变化全过程为最大目标，他们或许能获得投资的极大成功但不是最大成功，故他们也不能成为真正意义上的高效能投机家。索罗斯曾自称自己为动能投资人，以表示与价值投资人的区别。
许多投资人有这样那样的缺陷影响了他们在金融市场获得最大限度的成功，其中最主要的缺陷之一是他们在金融市场分析理论方法上未能有效地解决准确判断价格趋势运动和及时判断价格趋势运动转势等重要问题，具体到操作上，他们的投资决策未能有效地捕捉趋势或尽可能充分地利用趋势，同时未能有效地规避风险。
）用趋势对付市场的随机分形
我们无法找到世界上最完美的操作系统，但建立相对完善的交易系统还是可以做到的。正确的趋势可以指引我们找到这种东西，它可以保证我们及时化解风险，锁定利润。在沽出股票的十次交易中，即使60%的时候你卖错了，但你必须保证这60%首先没有给整个交易本金造成亏损；剩下的40%中，你有20%卖到半山腰，还有20%你几乎卖到山峰--股价上涨的次高点。好了，你能做到这一点也就足够了，你的收益将不会低的。其实，在我们日常的短线操作中，我们追求的是一种系统性的胜算，而这种系统性的胜算永远都是建立在趋势相对正确的判断的基础之上的。
现在我带领大家直接进入交易世界中经常令人迷惑不解的一个领域：随机盘整趋势。这种形态各异的盘整表现为一种动态的价格发展趋势，相信有无数的投资者曾在这里受过挫折，伤害。在这个阶段，市场不断诱导你犯错误，你沽出则可能涨；你进入则可能跌；你感觉风险很大时则可能大涨。在这个阶段，所有的交易员包括我几乎都犯过无数的错误，这一切究竟是什么原因？这里看上去就像另一个星球，万有引力等地球上所有的物理规律都不复存在，我可以肯定的告诉大家：这里的确没有任何规律可言。这也就是为什么无数有志之士数百年来研究开发各种方法来预测股价趋势而无法有效成功的原因！
有人可能不同意这种意见，但你真的能预测每波股价调整到什么位置就可以准确开始上涨或下跌吗？其实，经常是股价已经开始上涨或破位而你却浑然不知。也许大家留意过自然界中的风，云，海岸线，河床，山脉等事物，但你准确能说出海岸线或风的物理长度是多少，或100年后它们和现在相比有什么变化吗？这就是自然界的分形现象，金融市场是由人类这种自然界的产物所建立的，因而它必然属于自然现象外在表现形式的一种，它也具有迷人的分形形象，分形就是无规则，无序的。你运用线性思维或几元几次方程式能模拟计算风和云吗？当然不能，因此，金融市场你也不能用，这就是为什么前期我曾说资格考试时，那些套利组合方程看上去是那么可笑的原因了。
我们现在回到造成市场变化的深层次原因里，盘整趋势时大多数是机构投资者在承接或出货，承接的盘整代表价格未来应继续走高；反之，代表价格应继续走低。拥有信息和资金优势的机构投资者，试图在一段期间内出清（大量的）投资品种，又不希望明显压低股价，他们必须在多头气氛浓厚的市场中分批出货，这个阶段持续数个星期或更长的期间，此时价格没有明显的趋势，这便形成日后的头部。计划继续拉升的机构投资者，则在这个阶段继续建立大规模的头寸，有时为了试盘，并不希望真的推升股价，他们在数星期或数个月的期间内，默默承接，形成各种形态的盘整走势。
凡是在这个阶段，你都无法预知下一步的趋势，你必须运用道氏理论的原则紧盯趋势变化以做出决策，我再强调一遍：不要试图预测白云明天的形状和今天有何不同，你只需看到乌云浓重时带一把雨伞出门就行了。金融市场上的语言就是--趋势真正突破时跟进！最后再说一件事情，YAKJ前年四季度形成了道氏理论中趋势的一个调整低点--37.40元，去年9月份被沽穿，此时如果期货做空的话可以在股价回调至40元时入场购买几张合约，如果闯百元做多时你没赶上，则这几张合约的利润将是上次的好几倍，当然别忘记了入场时设一个止损点--40.93元，为什么这么设?你真正理解了道氏理论就一定会明白的！
前期我曾说过，今年的YGX和HNSD我们已经准备好了，11多元和8元左右的价位目前属于战略建仓阶段，从买入持有到最终卖出是一个十分简单有趣的过程，但这种简单过程的背后却依赖十分复杂的科学理论和行为理论。为了协助有天赋的朋友达到更高的境界，为了今后在需要的时候我能找到志同道合的分析师，交易师，金融心理学家，金融统计学家，我愿意继续和大家讨论下去。
随着话题的深入，我所谈论的东西会越来越抽象，枯燥。我相信关注这些东西的人也会越来越少，因为太多的世人过于浮燥，过于追求短期利益。虽然我从不关心我的东西是否有人看，点击率是否有多少，我甚至觉得考持牌分析师可能是一个愚蠢的错误，不过，我还是非常高兴有人坚持和我们一起前进，探索，我知道这个领域只有少数人能获得成功。上期我谈到了金融市场的分形问题，那么这种与众不同的特点究竟有什么样的深层含义？今天我将揭示这其中的奥秘。
十一． 迷人的分形控制了金融市场
我的“客户”所持有的每一个股票的背后都有一种基本面的因素，但是我想要说明的是正确的把握趋势可以使基本面更清楚。举例子说，在今后的六个月，我有各种理由说明那只生产农药的股票会不断上涨，又有理由说明它会不涨，我并不清楚哪种解释是正确的，但如果你拿枪指着我的脑袋，强迫我选择市场方向，我很可能会说：UP。从趋势选择的概率上来讲，市场认为向上的可能性超过了80%，就像你准备拿雨伞出门只是因为乌云密布，可是如果雨并没有下，你白白准备了一把雨伞也是可能和时有发生的。这种道理和分形的运用十分相似。
1973年，曼德勃罗（B.B.Mandelbrot）在法兰西学院讲课时，首次提出了分维和分形几何的设想。分形（Fractal）一词，是曼德勃罗创造出来的，其原意具有不规则、支离破碎等意义，分形几何学是一门以非规则几何形态为研究对象的几何学。由于不规则现象在自然界是普遍存在的，因此分形几何又称为描述大自然的几何学。
从整体上看，分形几何图形是处处不规则的。例如，海岸线和山川形状，从远距离观察，其形状是极不规则的。
在不同尺度上，图形的规则性又是相同的。上述的海岸线和山川形状，从近距离观察，其局部形状又和整体形态相似，它们从整体到局部，都是自相似的。当然，也有一些分形几何图形，它们并不完全是自相似的。其中一些是用来描述一般随机现象的，还有一些是用来描述非线性系统的。
曼德勃罗是想用此词来描述自然界中传统欧几里德几何学所不能描述的一大类复杂无规的几何对象。例如，弯弯曲曲的海岸线、起伏不平的山脉，粗糙不堪的断面，变幻无常的浮云，九曲回肠的河流，纵横交错的血管，令人眼花僚乱的满天繁星等。它们的特点是，极不规则或极不光滑。直观而粗略地说，这些对象都是分形。
我这里只能简单描述一下分形的定义：
（1）满足下式条件
Dim(A)dim(A)的集合A，称为分形集。其中，Dim(A)为集合A的Hausdoff维数（或分维数），dim(A)为其拓扑维数。一般说来，Dim(A)不是整数，而是分数。
（2）部分与整体以某种形式相似的形，称为分形。
正如生物学中对“生命”也没有严格明确的定义一样，人们通常是列出生命体的一系列特性来加以说明。对分形的定义也可同样的处理。
那么我们为什么要研究分形呢？首先，分形形态是自然界普遍存在的，研究分形，是探讨自然界的复杂事物的客观规律及其内在联系的需要。美国著名物理学家惠勒说过：今后谁不熟悉分形，谁就不能被称为科学上的文化人。
由于认识到自然界充满了某种称为分形的事物，这使大多数人关注来自对我们周围见到的最不规则而复杂的现象：山峦和云团的外形，星系在宇宙中的分布，离家近点，金融市场价格的起伏等，做数学描述所取得的成果。获取这种数学描述的一条途径在于找到“模型”。换言之，需构想或发现一些数学规则，
为看到分形是如何形成的，取一非常大的国际象棋棋盘，在棋盘中心置一皇后，她是不允许移动的。兵，允许它在棋盘上四个方向中的任何一个方向移动，从棋盘边缘上的随便什么起始点起步，按指示完成随机的，或醉酒者那样的走步。每一步的方向是从四个相等几率的方向中选定的。当一个兵到达紧靠原始皇后的一个方格，它自己就变成新的皇后，也就不能进一步移动了。最终，一个树枝状的，而不是网状的皇后群体逐渐形成，被称为“威顿-桑特DLA族”（“Witten Sander DLA cLUSTER”）。 大规模计算机模拟已经证明DLA族是分形；它们差不多是自相似的。
在外行看来，分形艺术似乎是魔术。但不会有任何数学家疏于了解它的结构和意义。许多作为基础的方程式被认为是纯数学的一部分，对真实世界没有任何用处，它所代表的真实自然现象还从没见过。最重要的是，正如已提到的，应用分形最活跃的领域是在物理学，它们已帮助处理了一些非常老的问题，也解决了某些崭新的困难问题。
分形图最后的副产品是它对年青人的吸引正重新唤起他们对科学的兴趣。曼德布罗特集和其他分形图现在出现在T血衫和招贴画上，许多人希望这将使青年人感受到数学的美丽和富于表现，感受到它们和真实世界之间深奥的关系。
对于分形的描述我想已说的足够了，金融市场中的分形形象是普遍存在的，对于这种不规则的现象和外表，你不能依赖那些靠二维世界和线性方程建立起来的技术指标来推测去向不定的市场趋势，显然你将出现许多错误。所以道氏理论哲学思想的伟大在于它可以过滤掉许多杂乱无章的分形外表，可以在下雨的一瞬间提醒你带上雨伞再出门。认为在升势中逆势沽空或跌势中持相反理论做多，都将会构成失败，同样，在杂乱无序的分形阶段---狭幅盘整阶段---去建仓也是注定不到50%的概率可以成功，任何没有达到80%概率的决策都是我所极力避免的。而现在，那只股票已经摆脱分形的控制开始了80%的新趋势。
最近，只要坚持跟随我们的会员一定会心情不错，他们手上没有我称之为“肉头”的股票，更没有持有高价位的科技股，也许有人会记得年前我曾提到的11元左右的——我称之为今年的YGX和HNSD。这类可爱的股票最近不但没有下跌，反而拉出了大阳线开始突破，这也就是我以前称之为“性感”的股票。在市场专业人士还在讨论大势会跌到什么点位以及基本面是如何恶化时，在我所在的证券部不断在广播上鼓动投资者斩仓出局时，我们的会员朋友却在我的影响下坚持分批建仓。我甚至可以肯定的告诉询问我的任何人，牛市未必结束——还有80%的机会再创新高，我所有的知识和市场经验告诉了我这一切。
上期我曾详细地讲述了关于分形的知识，那么造成市场分形的具体内在原因及其特点是什么呢？这就是本期的话题。
（十二）金融市场分形的内在因素及特点
在一段令人乏味的盘整阶段，投资者不断的在此重复各种错误。分形的特点就是无序的，不规则的，如果你坚持在此阶段进行交易的话，很快你的自信心会受到深深的打击。有时股价会突然放量上涨，也许你还会看到成交量非常大，当你咬牙冲进去时，股价又莫名其妙地无力下跌，然后就是长时间的盘整和清淡，大多数时候这种市场特征背后有各种复杂的原因，有时是大额投资者为了建少许仓位，有时是为别的投资者建仓，有时是为了出点货，有时是为了给别人送点礼，有时是为了盘活部分急需的现金。如果你自做聪明试图猜透别人的意图而想有所行动时，我劝你尽快放弃这种想法。这种深藏于事件背后的各种原因本身就是无序的和不规则的，你的行动就像极力猜透天空的白云在明天和今天有什么不同一样，那是徒劳的，所以你也经常会看到许多勤奋的分析师钻研各种复杂的技术指标直到深夜以为了第二天出一份并不准确的市场报告。
有时在股价刚刚上涨的一段时间内，成交量一般会很大。但有时股票在上涨了很大的空间后，表现出越涨量越小，一般情况下，主要是因为大机构锁定仓位造成的。当该公司前景一片光明时，而又不被广大投资者所了解时，持有大量该股的机构仍然在不断依靠市场上流通的筹码推进股价，造成这种现象在新兴市场较多（比如说中国），在成熟市场较少。在成熟市场里，当一个公司被人看好时，基金经理可以公开谈论他对公司价值的看法，并公开谈论在这只股票上的建仓程度，因为较为理性的国外市场上投资者的看法都比较独立，可能巴菲特看好并重仓的股票，华尔街并不认同。如果股票的价值被认同，则即使股价涨了两三倍，基金经理仍会积极入市吸纳，所以道指的股票即使涨幅很高时仍会不断放量上涨，如果是在中国，凡是新疆某机构看好的股票即使只是传闻也会造成小投资者和机构投资者的追捧，当然这些特点与中国的整体市场发展结构有关系。
可见同样是价位上涨，其内在的原因并不尽同，从整体而言，股价上涨的内在因素用数学语言来说也是无序的，不规则的。同样，股价下跌也是因为各种原因和理由，这些理由千差万别，做为专业投资者不能把注意力放在其中的某几个原因上，你必须从整体上评估这些因素对市场的影响力，而不是斤斤计较某个原因更不能为这些原因而感到愤怒。从最近的市场评论来看，一些专业的构和人士可能因为亏损的原因而表现的有些失态，我可以不客气的说，他们至少还不够非常专业。他们无法摆脱市场分形的控制，导致对市场的理解出现偏差。
我也可以认真地告诉大家，不要再埋怨那些发表过激言论的经济学家和操纵股价有些出格的机构投资者，在每一个市场阶段顶部和重要调整位置，都会有令人恼火的言论和利空事件出现，不但中国股市如此，美国股市如此，全世界的股市都是如此。市场规律已经在几十年前告诉了我们这一切，不要认为这次似乎与其它的有什么不同。严格按照“道氏理论”操做和摆脱市场分形控制的投资者永远感觉不到牛市和熊市有什么分别，对他们来讲，市场只存在是否进场以及是否出场的区别，其它的什么因素都不重要和没有关系。
我们已经在一起花费了太多的时间讨论关于交易中的那些细节问题，确切地说都是些技术上的问题。而我认为交易成败的关键恰恰不是这些人们关注的技术性问题，而是交易策略的制订和交易策略的客观实施，这也就是本期我要讲述的重点。