神马文学网怎么对付热钱？
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2010年11月20日 11:18:35 来源： 新华国际 【字号大小】【留言】【打印】【关闭】
新华国际消息：《新加坡联合早报》发表“怎么对付热钱？”文章，以下是文章主要内容：
几十年来，流入新兴市场经济体的资本潮起潮落，循环往复。过去一年，世界又看到了另一轮高潮，大量的资金、证券投资和固定收益投资争先恐后地涌入被认为拥有牢固宏观经济、政策与金融基本的新兴市场国家。
这种资本流入一方面是受短期的周期性因素的驱动（比如，在零利率与更多量化宽松政策导致本已经济不振的发达经济体的获利机会更加趋低情况下，利率差正在推动大量流动资金“追逐”高回报率的资产），但长期的世俗因素也扮演了一定的角色，包括新兴市场相对于发达经济体的长期增长优势、投资者向海外市场分散投资的意愿加强以及对新兴市场货币的名义与实际汇率长期升值的预期等。
对策之一：任由货币升值
有鉴于此，新兴市场眼下最严峻的政策考验，是如何应对资本流入所带来的无可避免问题：即促使它们的货币兑换率上升并威胁由出口带动的经济增长。
第一种办法是置之不理，任由货币升值。如果资本流入和兑换率升高压力的原动力是经济基本因素（经常项目盈余、被低估的货币、大和持续的增速差距等），任由货币升值可能是正确的反应。
但在许多情况下，驱动资本流入的是短期因素、市场狂热和非理性繁荣。它们会导致货币受到高估，非传统出口行业或进口竞争型行业都被淘汰、失去竞争力，并最终导致巨大的经常项目赤字，进而使经济增长面对更严峻的外部制约。
世界第一大出口国中国强力干预汇率，把人民币的升值减到最低，让这个问题变得更严重。只要中国不允许人民币走强，其他新兴市场经济体也将保持谨慎，不让其本币升值过多和失去竞争力。
如果允许货币自由升值的代价高，那么第二个选择是非冲销式外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention）。这一措施在抑制汇率升值压力上很有效，但它也是养虎为患：它会加剧本来已经快速增长中的新兴市场的经济过热，造成通货膨胀和信贷过度增长，从而给资产泡沫风险火上加油。
第三种办法是冲销式干预（sterilized intervention）。它可以防止货币和信贷增长，但它会维持相对于低利率国家的高利率差，从而加剧与套息交易（carry trade）相关的资本流入，结果是抱薪救火。
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这种资本流入一方面是受短期的周期性因素的驱动（比如，在零利率与更多量化宽松政策导致本已经济不振的发达经济体的获利机会更加趋低情况下，利率差正在推动大量流动资金“追逐”高回报率的资产），但长期的世俗因素也扮演了一定的角色，包括新兴市场相对于发达经济体的长期增长优势、投资者向海外市场分散投资的意愿加强以及对新兴市场货币的名义与实际汇率长期升值的预期等。
对策之一：任由货币升值
有鉴于此，新兴市场眼下最严峻的政策考验，是如何应对资本流入所带来的无可避免问题：即促使它们的货币兑换率上升并威胁由出口带动的经济增长。
第一种办法是置之不理，任由货币升值。如果资本流入和兑换率升高压力的原动力是经济基本因素（经常项目盈余、被低估的货币、大和持续的增速差距等），任由货币升值可能是正确的反应。
但在许多情况下，驱动资本流入的是短期因素、市场狂热和非理性繁荣。它们会导致货币受到高估，非传统出口行业或进口竞争型行业都被淘汰、失去竞争力，并最终导致巨大的经常项目赤字，进而使经济增长面对更严峻的外部制约。
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