中国不再是全球资产泡沫的奶娘？

来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/04/28 15:41:36

刘罡
欧美一些顶级经济学家认为，本次金融危机爆发的一个重要原因是，美联储在2001年经济衰退结束后仍将利率维持在非常低的水平，从而为资产泡沫制造了温床。但美联储当时这样做也是有其充分理由的，那就是通货膨胀压力很长一段时间都处于很低的水平，既然不存在通胀危险，为何不让货币政策为经济增长多贡献些力量呢？
北京大学张维迎教授在第十一届北大光华新年论坛上说，美联储当年之所以误判形势，将低利率保持的太久，很大程度上是因为没有充分重视中国融入世界经济体系后产生的全球影响。他说，中国经济进入世界之后，势必改变世界的生产成本、经济结构和政策效果，但中国的这种影响力并没有被各国政府，包括发达国家和中国本身充分认识到。具体来讲，由于全球没有通货膨胀迹象，格林斯潘就认为经济可能要萧条，所以他就放松信贷、降低利率，而事实上恰恰是由于中国的进入，成本的结构发生了巨大变化，经济在没有通货膨胀甚至是负通货膨胀的情况下快速增长反而成为了“正常现象”。在这种情况下，流动性已经泛滥而通货膨胀警报却迟迟没有拉响，资产泡沫在不知不觉中积聚到难以为继的危险程度，于是金融危机爆发了。
如果张教授的分析不错，那么导致本次金融危机的资产泡沫很大程度上就是被中国的奶水喂大的。而且从表面上看，中国似乎又在喂养着新一轮金融危机。张维迎说，美国次贷危机发生后，中国进行了世界货币史上最大规模的一次实验。过去十几年里，中国每年的信贷增长速度一般都在10%到20%之间，而去年到11月份却提速到了33%。这种大规模的信贷扩张已经在催生资产泡沫。中国住房和城乡建设部副部长齐骥周三承认，在中国一些热点城市、特别是沿海大城市当中，商品住房的价格偏高，政府要抑制国内房地产市场的投机活动。世界银行行长佐立克日前也表示，本次经济复苏具有一个不同寻常的特征，即流动性水平偏高，而随着经济状况的改善，高流动性将可能酿成资产价格泡沫。
但与本世纪初格林斯潘实施低利率政策时相比，当前的世界经济形势有几大显著不同特点：一是当前的经济复苏主要是靠政府的经济刺激政策实现的，能否顺利过渡到主要靠私人领域投资来推动依然是个未知数；二是美国消费者在消费需求中发挥的作用可能不及以往；三是中国市场对拉动全球经济增长的作用明显加强。虽然中国去年12月的出口同比增长17.7%，但进口增幅却达到了令人瞠目的55.9%；尽管印尼商界仍在担心中国低成本出口产品的冲击，但事实是，去年11月份东盟对中国的出口飙升了45%，远高于中国当月对东盟出口20.8%的升幅；去年11月中国对美国的出口同比下降1.7%，但美国对中国的出口却增长4.69亿美元，达到创纪录的73.3亿美元。
以上事实至少说明：一，与格林斯潘时代中国通过出口廉价商品让别人制造资产泡沫不同，这一次中国自己很大程度上掌握了制造泡沫资产的主动权，如果中国能够及时出台紧缩措施，鉴于当前中国经济增长和进口对世界经济的显著拉动作用，全球的资产泡沫膨胀问题可能不至于恶化到美国次贷危机爆发前夕的程度。二，从近几个月来中国进口增速明显快于出口增速的情形看，中国向世界输出反通货膨胀因素的力道正在减轻，即张维迎教授所说中国因素导致通货膨胀警报失灵的问题正在缓解，在中国出人意料提早上调存款准备金率的刺激下，美联储等世界其他主要央行也难说不会早于市场预期释放加息信号，若果真如此，则将对资产泡沫形成有效抑制。
或许，中国这一次将不会再当全球资产泡沫的奶娘。
（本文作者刘罡是《华尔街日报》中文网编辑兼专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）

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