黄光裕为什么败？败在已无后台

2010-9-29

黄光裕为什么败？败在已无后台

笔者去年在全国最先披露黄光裕这个广东潮汕人何以能在北京挖到第一桶金，是他两兄弟在万里家族“大树”下夺地、借贷所致。党刊《求是》杂志目前有文章突破禁忌，点出“红色后代”利益集团，佑证笔者去年文章虽得罪“家族”，但我们毕竟开了第一枪，终于有了效果。

黄光裕是聪明人，他在万里影响力式微后，本世纪又挂靠某一强力部门，引荐该部门一官员入董事会。然而，毕竟还是没有当年万里那种“强人”式后台硬，黄光裕终于获罪入狱。简而言之，没有“后台”公开站出来或私底下帮黄说话。

黄光裕家族挑起的股东大会昨天在香港对决，会前“国美”股东的机构投资者均表观沉默，他们均相信黄光裕会输，因为黄已无底气，无后台相挺。对于黄光裕在京城党政军商已如“过街”，北京权威人士举出两个重要理由：

一、去年黄光裕家族曾在香港反共杂志《前哨》发表长文，大曝黄家与京城政商要角恩怨，导致北京有关部门对黄氏家族这种企图以“出口转内销”方式感到不悦。

二、万里家族已有另外企业（万宝宝有份的“神州泰岳”不可一世），万家早欲与黄光裕兄弟脱身。

一

国美决战，一众机构投资者选择缄默，小股东则异常活跃，个别更是特意购买股票前来支持某一方，在特别股东大会上的提问更引经据典抨击，令现场火药味甚重。代表黄光裕的邹晓春及黄燕虹，进场时一度令现场起哄，因为黄燕虹首次在本港传媒面前出现，她被问及对投票看法时，面露笑容地表示充满信心，但始料不及最终几近全军尽墨。

小股东中不乏表示支持黄光裕者，一个来自上海的小股东更质问竺稼，应“君子爱财取之有道”；一位来自深圳的小股东指特意于九月一日购入三十万股前来支持黄光裕一方，因其本身亦开设公司，将心比心“如果陈晓这样赢了，以后还有哪家私营企业敢请职业经理人？”而长期在内地的郑女士则表示，购入十几万股支持陈晓，因为“最起码他没有犯罪”，她认为国美上市便属于公众，并不属于黄光裕一人。另外，也有股东认为保证全体股东利益，望双方以和为贵，公司发展最为重要。国美主席陈晓向小股东表示，会接受股东会表决结果，并会全力达致股东利益最大化。

昨日现场有不少小股东因未有登记而被拒绝入场，有人只能在场外除鞋站上高位观望“战况”。大批来自内地、香港及海外的记者，亦逼爆酒店会场。股东大会现场争论激烈，场外亦不输，传媒在附近会场观看直播，更有两名记者因抢靓位影相而发生肢体冲突。

二

国美(493)经过近两个月的内战，齐集电视肥皂剧的元素，最终由现任主席陈晓阵营胜出，除了机构投资者撑腰外，小股东的支持亦有助陈晓达阵。

在整整五十四天的角力，陈晓代表的国美管理层提出的三项动议与前主席黄光裕阵营的五大动议，昨日同时呈上股东特别大会表决。最终陈晓独领风骚，黄氏只有一项撤销一般授权建议获股东支持，相信他亦始料不及。

虽然黄光裕帐面的筹码较大，然而，陈晓透过安内攘外，以达“挺陈倒黄”目标。首先在黄、陈公开分歧后，国美五位高层，包括李俊涛、孙一丁、牟贵先、何阳青及方巍，即时与老东家黄光裕割席，表态与以陈晓为首的董事局共进退，显示陈氏的聚心力。

此外，由陈晓一手引入国美的机构投资者贝恩亦作出全面支持。贝恩原持股三千四百万股国美股份，在债转股后持股量增至十六点六五亿股，约佔转换股份后总股份的百分之九点九八。

虽然摩根士丹利及摩根大通近日不断减持国美，令国美机构投资者持股比例降至约四成，连同表明不投票或未知悉投票意向的基金约佔百分之六，意味国美董事局可争的基金票源最多为三成四，不过，陈晓在永乐旧部约有百分之五持股量，加上贝恩的百分之九点九八，国美董事局仍可获四成八股东支持。

与此同时，独立顾问Glass Lewis发表报告，建议小股东每项议桉均支持现任管理层，支持陈晓，反对黄光裕胞妹黄燕虹入局。加上国美小股东和君创业谘询集团联合职业经理研究中心，公开为国美董事局主席陈晓拉票，均有助争取小股东支持。

三

国美控股权争夺战中值得注意的是，此次投票除竺稼高票获重选非执董外，其馀提桉票数均相当接近，亦反映双方数月来缠斗状况。不过，国美新闻发言人向新华网透露，除关联股东外，独立股东有八成叁支持现任管理层，仅百分之八支持黄光裕方。

未能进驻董事会的黄光裕代表邹晓春及黄燕虹在结果宣布后一言不发，默然离场，有靠近其座位的媒体指见到黄燕虹“双眼泛红”。大股东稍后发表声明，对投票结果表示遗憾，但为一般授权增发股份被否决感到高兴，并指将保留採取适当行动的权利，以保障自己及其他股东的利益。黄光裕方表示，下一步将按照此前对国美电器的发函要求，于十一月收回三百余家非上市门店，自行运营，至于何时再以大股东名义提请召开股东大会暂未考虑。

另一方面，成功留任的国美现任管理层亦发出声明，指结果意味股东对现任管理层的管理能力、业绩表现以及未来发展战略的认可，未来将继续集中资源执行五年计画，若在未来发展上需要透过发行新股或可换股证券融资，将寻求股东批准。

陈晓昨日下午在股东特别大会上表示，若能留任将持续实现五年计画。他坦认曾与大股东进行沟通，但非黄光裕本人，惟意见未达成完全一致。对于黄光裕方指责二年来发展停止，他澄清，○八年底公司资金发生问题，无法大量增加门店，而部分门店因长期亏损，在大股东出事前已决定要关闭。他强调，今年上半年门店已经恢复正增加，预计下半年增幅会更大，故在增加门店的策略上与大股东不同“并不是真实情况”。至于对方以非上市门店为拉票重点，他则指，此事涉及价格、注入方式及政府审批等，注入并不容易，况且注入资产亦会是对现有股东的摊薄。

高票重选非执董的贝恩资本董事总经理竺稼则表示，贝恩与大股东并不存在利益冲突，与黄家友好协商，但可求同存异。至于增发新股的问题，他表示会如一般股东一样，慎重考虑。

另外，消息指，证监会代表出席股东会，并坐于黄光裕代表黄燕虹及邹晓春身旁，股东会结束便邀请其洽谈，传与增购股份事件有关，但证监会不予置评，而黄光裕方则称此事与董事会之争无关。有分析指，儘管撤换管理层失败，但增发授权撤销，黄光裕持有百分之叁十二点四七股权之大股东身分得以保全，不会再被摊薄，相信其不会就此罢休，控股权之争势只是暂时告一段落。国美股价昨一度大涨百分之六，收报二点四九港元，全日涨幅百分之四点六二。

四

国美（493）主权争夺战尘埃落定，以前主席黄光裕为首的阵营虽然落败，不过，在是次股权之争，早已部署进退策略，其重要筹码是黄氏家族拥有三百七十二家非上市国美门店。

此外，作为国美大股东，倘若不罢休地要求召开股东特别大会，将令集团长期陷于动盪的环境，对未来发展定会构成内伤。

黄氏家族目前为国美电器品牌资源的所有者，若全数将所有非上市门店回收，以作独立运营，市场上极有可机会出现两家“国美”互相对垒，投资者忧虑将严重影响国美的市场份额，这是现任主席兼执行董事陈晓为首管理层不希望出现的局面。

此外，一旦黄光裕坚持收回“国美”品牌使用权，国美电器或需要应付一系列的诉讼，即使国美更改门店的称号，若处理不好的话，有可能打击国美在内地长期建立的品牌效应。

另一方面，是次“黄、陈博弈”是在香港公司法和公司章程的大框架下，以及资本上角力。即使黄光裕在今次战役中落败，并不代表黄氏不可以捲土重来。

市场一般相信，作为国美大股东及始创人的黄光裕不会就此罢手。由于黄氏家族现时持有国美权益超过三成，故此，大有可能在三个月后，再次要求召开股东特别大会挑战管理层，为要达到目标，不排除其后再有第三次，甚至第四次大会。若是如此，国美将陷于长期动盪，出现“双输”局面。

笔者前天与一位小股东（他赶去香港参加会议）交谈过，他直言：在中国，关系也是生产力，香港亦如此，任何一家大上市公司都有背景，有后台。当初买进国美股票，是看黄光裕居然有军方人士加持。但看到黄家原来是与万里子女有缘，我知道麻烦有了，毕竟那个家族在中国是二类背景，不像有些一类背景家族，掌握能源、金融资源，能量巨大。从回本赚钱角度出发，我自然会挺陈晓，虽然这种先例也不好。