笔夫：暴跌过后“双黄”或接力商品市场

　　市场开始对由部分商品所引发的非理性行为进行清算。在棉花、白糖、PTA及其它商品的上涨激起政府部门更大的担忧后,发改委开始着手对市场的投机行为进行整治,上周五,一场由棉花、白糖所引发的“血案”震动了整个商品期货市场,甚至包括股指期货和股票市场。

　　这场暴跌的信号在周四下午的交易中已经发出,股票市场上的石化双雄突然发力,使神经敏感的交易者的恐惧油然而生,纷纷从市场中出逃,股指从高位跳水,给第二天的行情蒙上了巨大的阴影。

　　周五一开盘,PTA、棉花、白糖相继跌停,期货市场抛压严重。多数的投资者还没有充分意识到,另外一个意想不到的利空正在袭来。当日早上,高盛在向客户发出的交易提示中明确建议投资者卖出中国股票,理由是中国收紧流动性的举动将使资本市场承压,这一报告在港股开盘后导致市场暴跌,也是A股大幅下挫的开始。

　　每周策略 市场中期调整已经开始

　　可以有很多种原因来解释11·12市场的暴跌,首先是市场所累积的巨大涨幅,这一点不言自明,也可以用来解释这一天所有市场的下跌。A股自低点已经上涨了37.4%,CRB商品指数两个月内上涨了22%,巨大的获利盘已经在各个市场累积,在利空因素的打击下呈现共振性暴跌并不奇怪。其次是中国货币政策的变化,在中国确认CPI指数已经达到4%的情况下,投资者担心央行在提高存款准备金率后继续提高存贷款利率,这一点似乎已经没有什么悬念。正是基于这样的认知,高盛要求其客户从中国股票市场上退出。这一点与境内投资者揣测热钱流入中国市场的结果正好相反。

　　目前还难以断言周五的暴跌意味着行情的结束,但是中短期之内无疑将面临技术指标修复的任务,这个时间周期也不可能一蹴而就,A股在以一根巨阴线连续击穿三根均线后,短期内难以企稳,调整的目标位将会直击60日均线。

　　商品市场上,周五的暴跌可能更多地意味着结构的转换。这一巨大的调整意味着部分经历爆炒的品种如棉花、白糖等可能就此完成高点,这一点与笔夫之前判断这些品种将完成年内高点的预判吻合。对于金属市场,笔夫近期也保持谨慎看法,而且,如果实体经济复苏受阻,它仍可能下行,但笔夫认为,未来如果出现结构性的机会的话,豆类、油脂和黄金仍是首选,在经过调整后,这些品种有可能续创新高。豆类、油脂基本面已经面临转折性的变化,目前已有的上涨相对于目前的基本面来说是合理的,不存在严重的高估和泡沫问题,而由于G20峰会未能解决货币战争问题,未来对于货币贬值的忧虑仍可能在一定条件下推高国际金价。

　　品种研判 “双黄”行情或接力商品市场

　　——对第五届国际油脂油料大会信息的后续分析

　　这里所说的“双黄”行情是指黄大豆和黄金。

　　“自从1977年以来,许多商品已有十倍的涨幅,而油脂商品和大豆相对于这些商品来说涨幅有限,几乎被低估了50%。”在国际油脂油料价格预测方面享有国际声誉的印度Godrej公司董事Dorab Mistry博士在写给第五届国际油脂油料大会的论文中提出这样的观点。这位语气稍显自负的博士极力证明自己新的预测,即油脂及大豆价格面临重估,而且短期内就有强大的基本面的支持。在广州国际油脂油料大会召开前后,国内外油脂和大豆价格成为近期市场的焦点之一。

　　油脂油料市场的基本面已悄然变化

　　今年10月,美国农业部转折性地调低了大豆产量和库存消费比,上周,又再次出人意料地双双调低产量和库存消费比,CBOT大豆价格开始脱离两年来的价格底部区间。天量产量已不再是投资人顾忌的主要利空,相反,南美天气的不确定性为投资者提供了无限的想象空间。

　　两个月前,从中国东北调研回来的农产品分析师忧心忡忡地告诉自己的客户,大豆价格可能会下跌。不能责怪他所犯下的这种常见错误,凡是企图以东北大豆收成作为价格评估依据的做法必定犯错,根据本届油脂油料大会的最新数据,今年中国大豆进口量将达到5200万吨,占到总消费量的80%,显然,中国自身产量的变化对于总体需求形势已无关紧要。

　　正是来自中国的强劲需求,使得美国大豆产量在创出天量的同时,库存消费比持续走低,这样一来,对库存的经验主义的理解将不再有任何意义。如果库存消费比继续降低,对于农产品的定价区间必须改变。

　　尽管对于南美天气的担忧目前仍然只是一种臆测而已,但正是这种无端臆测反映了市场人心思涨的现实,未来任何不利于作物生长的天气都将被成倍放大和炒作。何况,气象专家已经非常肯定,该地区发生干旱天气的可能性非常之高。因此,南美地区产量的不确定性将成为常炒常新的话题。

　　大豆在与玉米、棉花的比价关系上已经处于完全的劣势,在来年的种植面积争夺中,将肯定处于下风,这一点从来自巴西的农场主席尔瓦那里得到了完全的印证。他的农场位于巴西大豆的主要产区格罗索州,在新年度的耕种选择中,他部分地选择了棉花,自然,棉花目前的价格更能让他感受到价格上涨的好处。在他所在的地区,许多农场主与他持同样的看法。这样的群体性选择可能导致的结果是,大豆种植面积无法满足下一年度需求强劲增长的速度。

　　东南亚国家棕榈油产量今年亦转折性地出现增长放缓,受到2009年厄尔尼诺现象的影响,棕榈油主要出产国马来西亚的产出近十年以来首次出现了负增长,全球最大的出产国印度尼西亚的产量增长率也由12%下降至10%,马来西亚著名的油脂分析师林亚丰先生的观点是,2009年所发生的厄尔尼诺现象的影响可能持续到2011年度,几乎可以肯定的是,来年马来西亚的棕榈油产量不会有大幅的改善。Godrej国际有限公司董事Dorab Mistry博士更是表示,在其从业的30年中,从来没有看到过像2011年这样从厄尔尼诺现象一下子就转到了拉尼娜现象,这样的急速转变将给棕榈油产量带来巨大的影响。

　　环保问题成增长的主要障碍

　　在一个月前的策略周报中,笔夫认为环保压力将会严重影响未来赤道国家的油脂油料的产出增长,因而将会给油脂油料作物的价值带来历史性的价值评估的机会。这种担心得到了油脂油料大会会议发言嘉宾的印证。尽管来自东南亚国家的专家们情绪激动地为棕榈油产业进行辩护,但这足以表明,油脂油料种植者的确已经承受了环保主义者巨大的精神压力。如果说由气候问题所引发的减产只是一两年的现象,那么,环保压力对整个产业的影响则将问题长期化。印尼有900万公顷土地适合种植油棕榈,目前已经开垦700万,但迫于环保主义的压力,印尼政府决定停止两年土地开垦。同样,来自巴西的农场主席尔瓦更是不断对巴西的森林土地保护政策进行抱怨。据介绍,在亚马孙地区,农场主每开垦一片土地,必须用其中的80%来进行保育,剩下的20%才可以用来进行作物种植,这种情况使得南美这一过去油脂新增种植的主要来源地对未来的贡献将会十分有限。自1974年以来,全球谷物种植面积几乎没有什么变化,而油料种植面积增加了一倍,如此方能勉强保证全球需求增长的需要,如果种植面积停止增长,但中国等新兴市场国家需求仍以10%以上的速度增长,未来供需矛盾将会变得突出。

　　由于上周市场正经历系统性的下跌风险,大豆和油脂市场也从高位开始回落,但是从长期的价值分析,此类商品未来将会存在机会,如果中长期全球货币宽松的格局仍未改变,在市场完全消化短期系统利空后,仍可以择机介入。