神马文学网小心言听计从的财务顾问
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 20:46:15
万圣节的周末化妆舞会刚刚过去，但你有没有想过，你的财务顾问是否也一直在跟你玩假面游戏。
投资专家理应做出冷静独立的判断──用巴菲特(Warren Buffett)的话来说，他们要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
Christophe Vorlet但实际情况并不总是这样。2007年，当股市在历史高点徘徊时，企业养老基金有69%的资产放在股票上。据我同事布朗宁(E.S. Browning)的最新报导，现在它们已经把股票比重降到了45%。
投资顾问也一直是高买低卖。2007年10月9日，当道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)创下历史新高14164.53点时，那些通过TD Ameritrade在线经纪公司进行在线交易的投资顾问把平均26%的客户资产放在债券和现金上。到2009年3月9日道指跌至谷底6440.08点时，投资顾问又把债券和现金的占比提高到51%。
这些比重的变化不能单单通过市场的变化来解释。如果你让一个类似的投资组合不做任何交易，在2009年3月，债券和现金的占比应该是47%。根据威廉•伯恩斯坦有效边界投资顾问公司(William Bernstein of Efficient Frontier Advisors)的估计，这样的静止组合到2010年9月30日时，债券和现金的占比应为34%。
债市资金的涌入往往伴随着股市资金的出逃，从而可能进一步加剧这种转换的进程。嘉信理财(Charles Schwab)最近针对财务顾问进行的一项调查发现，77%的财务顾问计划在2010年下半年保持甚至提高客户的债券资产比重──在2010年1月份的调查中，这一比例为71%。然而，目前债券价格已接近历史高位，未来的收益情况很可能会走下坡。
财务顾问反驳说，他们最重要的职能之一是鼓励客户“再平衡”，也就是说，卖出价格上涨的，买入价格下跌的。
然而，TD Ameritrade和嘉信理财的数据显示，财务顾问对其客户账户的贡献并非“再平衡”，而是“不平衡”。他们在股票下跌时卖出，在股票上涨时买入，结果可能导致客户面临更大的风险，而不是降低风险程度。
TD Ameritrade Institutional总裁布莱德利(Tom Bradley)否认财务顾问一直试图在选择买卖时机，但有一点他是承认的：与2007年10月相比，财务顾问如今确实对固定收益证券有更大的兴趣。
这些本应有着更清醒认识的人为什么会有这种羊群行为呢？有两种可能的解释。
首先，尝过投资苦果的客户可能对财务顾问盯得更紧。在这种情况下，证券经纪和财务规划师会对增加股票风险持审慎态度。最近一项实验发现，财务顾问比大学生更愿意进行高风险的投资，前提是预期收益率达到17%。不过，这种情况只在投资业绩披露频率很低时才会发生，一旦需要经常公布业绩，财务顾问承担高风险的意愿比大学生还要低。
其次，有些财务顾问不会让你改变现有投资策略，而是更愿意牵着你的手，向着你已经踏上的方向前进。
2008年，麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)经济学家肖尔(Antoinette Schoar)带领几个研究员做了一项研究。他们向24个负责调查服务水平的神秘访客讲解投资基础知识，然后假扮潜在客户，和波士顿地区近300名财务顾问进行初次会面。
每个“客户”都带着一份投资组合，并表明自己喜欢的投资策略，其中约有三分之一假装自己热衷于追求那些投资业绩高的品种。
肖尔教授说，财务顾问没有打消或纠正客户的这种投资偏好，而是非常支持客户追逐以往的投资业绩表现。客户越热衷于以往的靓丽业绩，财务顾问建议采取不同投资方式的平均几率就越小。
肖尔教授说，从财务顾问的角度来看，追逐以往业绩的偏好挺好。这能带来更多的佣金。对那些每次卖出股票或共同基金就能赚取佣金的财务顾问来说尤其如此。
危险在于，如果你表达出一种强烈的投资观点，财务顾问也许不会提出不同意见，而是随声附和取悦你，显得跟你英雄所见略同──从而清除他获得下一笔佣金的最后障碍。
投资专家理应做出冷静独立的判断──用巴菲特(Warren Buffett)的话来说，他们要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
Christophe Vorlet但实际情况并不总是这样。2007年，当股市在历史高点徘徊时，企业养老基金有69%的资产放在股票上。据我同事布朗宁(E.S. Browning)的最新报导，现在它们已经把股票比重降到了45%。投资顾问也一直是高买低卖。2007年10月9日，当道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)创下历史新高14164.53点时，那些通过TD Ameritrade在线经纪公司进行在线交易的投资顾问把平均26%的客户资产放在债券和现金上。到2009年3月9日道指跌至谷底6440.08点时，投资顾问又把债券和现金的占比提高到51%。
这些比重的变化不能单单通过市场的变化来解释。如果你让一个类似的投资组合不做任何交易，在2009年3月，债券和现金的占比应该是47%。根据威廉•伯恩斯坦有效边界投资顾问公司(William Bernstein of Efficient Frontier Advisors)的估计，这样的静止组合到2010年9月30日时，债券和现金的占比应为34%。
债市资金的涌入往往伴随着股市资金的出逃，从而可能进一步加剧这种转换的进程。嘉信理财(Charles Schwab)最近针对财务顾问进行的一项调查发现，77%的财务顾问计划在2010年下半年保持甚至提高客户的债券资产比重──在2010年1月份的调查中，这一比例为71%。然而，目前债券价格已接近历史高位，未来的收益情况很可能会走下坡。
财务顾问反驳说，他们最重要的职能之一是鼓励客户“再平衡”，也就是说，卖出价格上涨的，买入价格下跌的。
然而，TD Ameritrade和嘉信理财的数据显示，财务顾问对其客户账户的贡献并非“再平衡”，而是“不平衡”。他们在股票下跌时卖出，在股票上涨时买入，结果可能导致客户面临更大的风险，而不是降低风险程度。
TD Ameritrade Institutional总裁布莱德利(Tom Bradley)否认财务顾问一直试图在选择买卖时机，但有一点他是承认的：与2007年10月相比，财务顾问如今确实对固定收益证券有更大的兴趣。
这些本应有着更清醒认识的人为什么会有这种羊群行为呢？有两种可能的解释。
首先，尝过投资苦果的客户可能对财务顾问盯得更紧。在这种情况下，证券经纪和财务规划师会对增加股票风险持审慎态度。最近一项实验发现，财务顾问比大学生更愿意进行高风险的投资，前提是预期收益率达到17%。不过，这种情况只在投资业绩披露频率很低时才会发生，一旦需要经常公布业绩，财务顾问承担高风险的意愿比大学生还要低。
其次，有些财务顾问不会让你改变现有投资策略，而是更愿意牵着你的手，向着你已经踏上的方向前进。
2008年，麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)经济学家肖尔(Antoinette Schoar)带领几个研究员做了一项研究。他们向24个负责调查服务水平的神秘访客讲解投资基础知识，然后假扮潜在客户，和波士顿地区近300名财务顾问进行初次会面。
每个“客户”都带着一份投资组合，并表明自己喜欢的投资策略，其中约有三分之一假装自己热衷于追求那些投资业绩高的品种。
肖尔教授说，财务顾问没有打消或纠正客户的这种投资偏好，而是非常支持客户追逐以往的投资业绩表现。客户越热衷于以往的靓丽业绩，财务顾问建议采取不同投资方式的平均几率就越小。
肖尔教授说，从财务顾问的角度来看，追逐以往业绩的偏好挺好。这能带来更多的佣金。对那些每次卖出股票或共同基金就能赚取佣金的财务顾问来说尤其如此。
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