澳元创27年新高 中信泰富一声叹息

澳元创27年新高 中信泰富一声叹息2010年10月7日 20:24[世华财讯]因美国经济放缓明显，美联储明确将进一步放宽货币政策，美元持续走软，原油和黄金屡创新高；同时澳洲强劲基本面数据及升息预期也助推澳元，澳元兑美元10月7日一举突破08年7月高位0.9849，创下27年新高。望着一路上涨的澳元，在此马失前蹄并造成巨额亏损的中信泰富不知何种滋味。中信泰富陷入“澳元门”致巨亏2008年10月20日，中信泰富突然发出盈利警告，指出为了减低澳洲西澳大利亚州铁矿项目面对的货币风险，集团与汇丰及法国巴黎银行，签订多份“累计杠杆式外汇买卖合约”，但后因澳元大跌而亏损逾150亿港元，预计全年业绩将录得亏损。次日，中信泰富在香港股价暴跌55.1％。后据披露，中信泰富在澳大利亚西部经营一个铁矿，需要以澳元购买设备和供应品。2007年，中信泰富为这一铁矿石项目，与包括渣打银行、花旗银行等在内的13家银行，签订24款杠杆式外汇买卖合约，但2008年澳元大跌1/3以上，导致已变现及未变现亏损总额达到逾150亿港元，令中信泰富陷入巨额亏损。直至同年11月，母公司中信集团向中信泰富注资15亿美元，挽救了中信泰富。最终中信泰富以亏损91.55亿港元的代价结束了这场诡异的投机。中信集团的持股量从29.43%上升为57.55%；荣智健的个人持股则由19.17%被稀释至11.475%。简单而言，中信泰富签订外汇合约，是为了减低其西澳洲铁矿项目和其它投资项目面对的货币风险。但这些外汇合约的收益与风险完全不匹配。为了对冲投资这一涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，中信泰富与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约，与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩，实际上是做空美元、做多澳元。由于澳元大幅跳水、持续贬值，跌破锁定汇价而严重亏损。而根据会计准则，这些杠杆式外汇合约不符合对冲保值的会计准则。因此，这些合约必须按公允价值入账，一旦这些外汇出现变动，将影响到该公司的损益表。单就澳元合约来看，目前仍在生效的外汇合约规定，中信泰富可以行使的澳元兑美元汇率为0.87。即当澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以以0.87的比较便宜的汇率获得澳元；而当澳元兑美元汇率低于0.87，中信泰富也必须以0.87的高汇率水平，继续向其对家买入澳元。合约还规定，每份澳元合约都有最高利润上限（5150万美元），当达到这一利润水平时，合约自动终止；但如果该汇率低于0.87，却没有自动终止协议，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。只要澳元兑美元不断贬值，中信泰富就必须不断高位接货，直到接获总量达90.5亿澳元为止，这比实际矿业投资额高出4倍多。 中信泰富犯下投资领域的低级错误，因衍生产品条款很不平等。专家分析 (1)(0)评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码，如果对冲风险的话，买远期就可以了，完全没有必要在七月份澳币达到峰值时购买风险如此之大的累计期权合约。如果目的是投机，那么0.87时进入能赚多少？中信泰富违反了套期保值的基本原则---交易方向相反原则，“即期货盈，则现货亏；期货亏，则现货盈”；而且业务量要与企业的需求及规模相适应。衍生品是个复杂的工具，销售机构因利益驱使，往往会在产品介绍时有意忽略风险提示，而夸大收益。因为不能抵御巨额投机利润的诱惑，以及不懂衍生产品背后的巨大风险，国有企业在衍生品投资上栽的屡屡栽跟头。
 债务重组后争议犹存透过约务更替方式，中信泰富将向中信集团转让澳元累计目标可赎回远期合约项下的负债及利益。在这一方式下，中信集团协助中信泰富重组澳元杠杆外汇合同分为两种情况： 第一种情况，对于约30亿澳元的累计目标可赎回远期合约，由于约定的结算价格相对较低，平均履约价为澳元兑美元1比0.8319，将由中信泰富继续持有用作对冲澳元需求。 第二种情况则是对于价值约57亿澳元的合约，由于潜在损失较大，被一次性剥离到中信集团手中。中信泰富公告表示，截至参考日期，本集团根据约务更替合约须接收的最高金额为五十七亿澳元，分每月接收，为期至二零一零年十月。约务更替合约的加权平均履约价为1澳元兑0.8985美元，0.7000至履约价的差额亏损部分由中信泰富承担。完成接收后，中信泰富不再承担经济负担，亦不再享有约务更替合约的利益。中信泰富新任主席兼董事总经理常振明透露,有关公司所持的澳元外汇合约一部分转到母公司中信集团,而一部分转到澳洲铁矿砂项目。他还指出,庆幸所有的澳元合约已完成重组,并将投到该铁矿砂项目,故此有关日后澳元的汇率波动,均不会对损益表构成影响及带来风险。 由于累计合约结构复杂，加之中信泰富的合约由多个期权组合构成且金额巨大，在当时市场环境下很难止损平仓。针对转让到中信集团的57亿澳元合约，常振明表示，澳元是生息资产，中信集团也有澳元需求。中信集团自1986年开始就在澳洲投资，有许多项目，未来将会逐步消化。但重组内容公布后，相关争议随之而来。反对者质疑中信集团代替中信泰富继续“对赌”风险太大，支持者则认为金融投资的本质就是以时间换空间，只要有实力撑过去，当市场的洪峰过去，价值回复正常水平，危机就有可能迎刃而解。至此，澳元兑美元的后续走势就成为决定相关外汇合约命运的关键因素。中信集团的想法是，在两年之内，澳元并不是没有走强的机会。一旦金融危机后全球经济形势好转，外部需求上升，澳元的上涨指日可待。这在合约终止的2010年10月前并非没有可能，公司尚有较大的自由度来等待出局良机，一旦相关合约盈利，上百亿港元的公允价值变动盈利将会被计入2010年的损益表。澳元创27年新高 中信集团大赚正应了经济学大师凯恩斯所说---对于杠杆投资者，时间是奢侈品。从2009年初以来，伴随全球经济走出谷底，美元不断走软，澳元走出了强劲的反弹，年底触及0.94关口；今年上半年虽受欧债危机影响短暂回撤0.80上方，但6月以来美元持续下滑，澳元持续走高并于10月7日突破08年7月高点0.9849，创下27年新高。有分析人士指出，假如当时中信泰富有足够的资金补仓，并一直持有至现在的话，可能中信泰富就算要蚀钱，也不会造成致命损失。荣智健可谓倒在了澳元反弹的前夜。巨亏事件后接任的中信泰富主席常振明在09年中期财报的发布会上透露了外汇合约的平均汇率,当回答有关澳洲铁矿项目的问题时,他表示,最近重组了全部外汇合约,汇率大约为0.82。这部分合约目前仍受益于澳元升值的趋势。截至10月7日,澳元对美元的汇率为0.99附近,相对于中信泰富重组后 (1)(0)评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码的外汇合约汇率上涨了20%。“衍生品方面，虽然不做投机，但从套保功能上看，我们不但不亏，而且还是赚钱的。”中信泰富内部人士似乎很开心。财大气粗的母公司中信集团则等到了胜利的曙光。理论上估计，中信集团接收的57亿澳元合约，如果没有平仓、或分散给其他澳元需求企业予以消化。持有至今，暂不考虑合同约定的利润上限，按加权平均履约价0.8985计算，集团该外汇合约汇率上涨了10%；按和中信泰富接收价0.70计算，集团该外汇合约汇率上涨了逾40%。中信集团可谓赚得盆满钵满了！(桂强理 撰稿)免责声明：本文所载资料仅供参考，并不构成投资建议，世华财讯对该资料或使用该资料所导致的结果概不承担任何责任。若资料与原文有异，概以原文为准。