1101棉花涨停再创新高 10股或是最大受益者

棉花涨停再创新高 10股或是最大受益者
作者： 来源：中国证券网 2010-11-01 18:59:08
国内期市全线飘红 郑棉触及涨停并创新高

　　因美元走低、A股大幅反弹，今日国内期货市场全线飘红。其中受现货利好消息带动，郑棉触及涨停。
　　金属期货方面，沪铜1102涨1.26%、沪铝1102涨0.57%，沪锌1102涨1.64%；沪金1106跟随美盘期金走强，涨1.89%至295元上方。此外，沪螺纹1105涨1.29%。
　　能源化工期货方面，虽然上周五国际原油价格小幅走低，但沪燃油1101涨0.54%、沪胶1105涨1.16%，连塑料、连PVC和郑PTA升幅也均在1%以上。
　　农产品期货普涨，由于周末两日国内棉花现货市场继续呈上涨态势，郑棉1101、1103合约涨停，主力1105合约收涨4.74%，盘中也曾一度涨停并创历史新高。 （全景）

新农开发（600359）：棉价涨势凌厉  存在资产重组可能
　　棉产品业绩提升带动营收大幅增长。公司主营棉花种植及加工,是国家级商品棉生产基地。受益于全球经济回暖和复苏,2010 年上半年我国纺织服装出口市场回暖,上半年出口额为888.8 亿美元,同比增加22%,增幅同比回升14.2 个百分点;纺织行业转暖,带动棉花需求增加,棉花价格大幅上涨,由1 月份14932 元/吨上涨至6 月份17896 元/吨,上半年均价达到16084 元/吨,同比上涨34.6%。棉价涨势凌厉,棉产品凤舞九天。2010 年上半年,棉花业务实现收入1.45 亿元,同比增加66%,棉浆粕业务实现收入3.31 亿元,同比大幅上升246.72%,棉纱业务实现收入0.16 亿元,同比增加48.5%,短绒加工业务实现收入0.14 亿元,同比增加115.1%;棉产品四项业务收入总计5.06 亿元,占比79.7%,棉产品业绩快速提升促使营业收入大幅增长。

　　业绩上升,毛利率却下降。上半年公司业绩快速提升,然而毛利率却由去年同期17.4%下降至报告期内16.7%,主要原因是公司销售增加导致存货结转成本增加进而导致营业成本同比增加31.89%,略微高于营收同比增幅。尽管毛利率下降,但公司经营效能有所改善,营业利润率由去年同期2.7%上升至报告期内2.94%,税前净利润率由去年同期2.44%上升至报告期内4.1%。

　　资产重组,存矿产资源注入。公司通过收购以及和控股股东资产重组,拟置出涉农资产,置入矿业资产,矿产资源将是控股股东未来重点发展的产业。

　　盈利预测与投资评级:因公司存在资产重组可能,我们暂不给出2011年公司盈利预测。考虑到目前美欧市场失业率较高,消费疲软,下半年纺织业出口市场不容乐观,棉价可能高位回落,我们下调2010年的盈利预测,预计2010年EPS为0.17元,暂时维持“中性”评级。（天相农业食品小组）

新赛股份(600540)：基金入驻 神采飞扬
　　华夏系有5只基金进入其前10大流通股东，合计持股6412万股，占其流通股本的11.59%。新赛股份一季报也显示，华夏大盘精选、华夏策略精选、华夏蓝筹核心以及嘉实基金旗下"一对多"基金专户都在一季度最新入驻该股。对于前期涨幅不大的新赛股份备受基金青睐，临近午盘强势冲涨，走出独立于新疆板块的上涨行情。
　　投资亮点：
　　1、公司是新疆维吾尔自治区高新技术企业，科研力量在新疆同类企业中具有领先地位。公司专业研究机构新赛农科所拥有在国内国际都属于较先进水平的科研和育种设备，成立40多年以来（包括其前身）取得多项科研成果，且承担着国家农业部定点黄、枯萎病致病性变异检测站和植物病虫害综合治理站的职能。
　　2、公司率先在国内大面积推广喷、滴灌高效节水技术，节水面积占棉花种植面积的90%，是全国最大的节水灌溉区之一，公司在喷滴灌节水技术应用居全国领先水平，保证了棉花单产、总产连年稳产高产。
　　3、公司所处新疆地区有着丰富棉籽原料，新疆棉花产量居全国之首，可为公司提供充足的棉籽原料，新疆地区特产的红花籽、葡萄籽、番茄籽等油料作物也为公司生产相应的特殊油品提供较稳定原料供应。
　　风险提示：
　　受农作物生长的季节性影响，公司所从事的棉花种植加工业务和食用油加工业务也呈现出了较强的季节性特征,所以公司经营风险主要体现为季节性变动风险。（顶点财经）

亚盛集团(600108)：有主力资金回补迹象
　　公司以农业和化工业务为主，在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位，毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成，本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场，将扩大公司农业产业化规模，提升公司盈利能力。二级市场上，该股近期有主力资金回补迹象，考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台，投资者可适当关注。（海通证券 邓钦华）

登海种业(002041)：核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期
　　维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种“价升量增”可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，“买入”评级)业绩预测，目标价80元。（中信证券 毛长青）

中粮屯河(600737)：糖业向好 番茄酱继续低迷
　　糖价提升,助长甜菜糖业务业绩。全国糖业保持供求平衡状况:供应量保持在1500万吨,需求量约为1350万吨。蔗糖是糖类主流产品,蔗糖价格基本决定其它糖类价格。糖业行业集中度不高,除南浦洋华(产量200万吨)个别企业产量超百万吨,其它产量均不高。公司甜菜糖2009年产量46万吨,居全国第七,甜菜糖第一。由于榨区有限,从长期看糖价处于上升趋势。今年蔗糖价格突破5000元每吨,以公司全年甜菜糖产量46万吨测算,预计公司甜菜糖业务盈利9200万-1.2亿元。公司近年来一直寻求在南方收购其它糖厂,但由于地方政府控制很严、糖厂要价过高未能成功,但公司并不放弃在这方面的努力。
　　番茄酱生产受大小年影响,价格提升有限,预计今年业绩低于上年。公司2009年番茄酱产量46万吨,库存27万吨,主要出口。亨氏、联合利华和雀巢等公司约占公司销量的近三分之一。受全球供求关系影响,番茄酱价格全面走低。同时由于众多小厂无序竞争,目前番茄酱出口价最低达到600美元/吨,大大低于国际市场800-900美元水平,也严重影响到公司产品出口价格。原料方面公司目前自有23万亩番茄种植基地,能满足全年约25%的原料需求,其它均需外购。公司番茄酱业务同时在上游番茄收摘环节和对下游客户谈判力均不强。从目前价格走势判断,我们预计番茄酱业务业绩可能低于上年。
　　我们的观点
　　公司属于典型的农业公司,受产品周期影响很强。甜菜糖价格基本跟随蔗糖价格波动而变化;番茄酱业务价格主要受世界范围供求关系影响,原料上75%需外购。从今年情况看,番茄酱价格对今年公司业绩影响较大,即使综合糖业可能产生的盈利,今年整体业绩也可能不如上期,暂给予公司"中性"投资评级。（宏源证券 苏静然）

北大农(002385)：产品定位高端 产能加速扩张

　　投资要点：

　　我国饲料市场需求潜力较大；行业集中度快速提升过程中，龙头公司受益最大。《饲料工业"十五"计划和2015年远景 目标规划》预测，2015年末的我国工业饲料年产量将达到17780万吨左右，较2008年增长4000万吨，增长率达到30%。集中 度提高是行业发展的走势，预混料、浓缩料市场有望随规模养殖比例提高而增长30%以上，盈利能力持续保持较高水平。 且拥有科研和服务优势的龙头企业有望在行业整合过程中充分受益。

　　预混饲料业龙头地位稳固，种业品种优势明显。06-09年饲料收入年复合增速达30%，归属于母公司净利润的复合增速 为36%，饲料销量复合增速23%，均远高于行业平均水平；其中预混料销量连续5年位居同类企业第一位，09年销量达20万 吨，占全国3%市场份额。种业方面，主要水稻种子在湖北、江西两个水稻种植大省的市场占有率位居第一，代表品种主要 有两优培九和扬两优6号，08推广面积占我国杂交稻种植总面积4.4%；未来3-5年，C两优396、天优华占和农华101等新品 种有望贡献业绩。

　　研发能力与服务型营销是公司的核心竞争优势。公司凭借突出的研究能力，饲料产品的料肉比系数较行业平均水平低 0.2-0.3，是公司近5年毛利率保持在20%的基础；同时，公司通过向养殖户提供全面技术服务，也是拉动公司快速增长重 要因素(公司拥有一支超过4000人的技术服务队伍直接为全国的养殖户提供服务)。预计在公司未来的快速扩张过程中， 这种核心竞争力有望发挥更大的优势效应。

　　募集资金有望加快产能扩张步伐。募集资金到位后，公司产能扩张加速，除了现有募集项目之外，公司还将加快其它 饲料和种子类项目的自建与收购进度，从而大幅缓解产能不足的压力。近年来，公司的产品销售增速较快，但由于产能不 足无法满足旺盛的市场需求，制约了公司进一步的发展。募集资金到位后，公司将在2009年128万吨总产能的基础上增加 至2012年的285万吨，增长123%；在2009年99万吨的产量基础上增加到225万吨，增长127%。公司产能不足的问题有望得到 解决。

　　主要风险因素：原料价格波动、市场恶性竞争、自然灾害和疫病。

　　公司估值：我们预测公司10/11/12年摊薄后的EPS分别为1.13/1.63/2.00元；综合绝对估值(DCF)和可比公司相对估 值(PE)结果，得到大北农(002385)的合理询价区间范围为28.00-32.62元/股，对应10年PE区间为25-29倍。（中信证券 毛长青）

万向德农(600371)：多元化增长仍存不确定性
　　研究结论：

　　业绩好于预期：公司2008年实际业绩好于预期的主要原因是油葵种子收入增长拉动综合毛利率提升，以及四季度管理费用低于预期。由于鲁花等油脂加工厂在内蒙古巴盟地区积极扩张产能，带动农民销售油葵积极性提高，公司在巴盟地区80％以上的油葵种子占有率得以实现油葵种子价增量涨。而公司四季度管理费用低于预期的主要原因则是公司将齐齐哈尔分公司停产所计提的固定资产减值准备由管理费用转入资产减值损失，同时此部分之外的管理费用并未同比提高所致。

　　收入下滑主要源于棉种收入降低：受下游纺织行业需求持续低迷影响，棉价持续下跌造成棉农种植积极性降低，从而使公司棉种销售收入同比大幅下滑89.86％。由于2007　年收入结构中，玉米种及棉种收入合计占比94％，因此，尽管公司油葵收入大幅增加且新增化肥业务，但依然难以抵挡收入下滑的不利局面。

　　公司玉米种子收入将有所恢复：2008年，公司加大了在华中地区的销售扩张力度，从而使华中地区销售收入同比大幅增长38.36％至3.67　亿，占公司营业收入比重由2007　年的37.34％上升至57.02％。公司全年共销售各类农作物种子10,236　万公斤，同比上年增长约2％，但由于08　年湖北、四川等地区玉米杂交种子平均价格下跌，从而导致玉米种子业务收入同比下降3.7％，毛利率则回落至28.8％，同比下降2.2　个百分点。考虑到09　年部分地区玉米种子价格上涨，公司玉米种子收入或将有所恢复。

　　化肥业务或将成为利润新增长点：围绕“以种业为核心，实施同心多元化”的发展战略，公司在原先的玉米及油葵种子业务之外，新成立万向德农肥业，开展测土配方施肥以及玉米专用肥料业务。尽管08年上半年农资价格提高挫伤农民购买积极性及下半年化肥价格的急速回落使新业务仅实现销售收入5789　万元。但我们认为公司未来将继续整合现有销售渠道及品牌优势，从而使化肥业务成为新的利润增长点。

　　上调至增持评级：我们长期看好公司多元化发展的巨大成长空间。考虑到公司在玉米种子市场中所具有的营销优势，我们认为，公司将在09　年种子价格的上涨中继续保持销量稳定，进而拉动业绩增长。预计公司未来3年每股收益分别为0.37、0.41　和0.45　元，上调公司投资评级至增持。（东方证券 郑文琦）

北大荒(600598)：靴子落地 低谷已过
　　2009年公司实现销售收入65.22亿元，实现利润总额3.35亿元，实现归属母公司净利润3.59亿元，分别增长16.26%、-40.25%和-39.03%。每股收益0.21元，每股净资产2.79元、每股经营活动现金流-0.55元，净资产收益率7.4%。除收入实现增长外，其它盈利、现金和成长性都处于上市以来最糟糕境地。其中四季度公司归属母公司净利润居然亏损4337万元，这在公司历史上前所未有；
　　 2007-2009年公司期间费用率分别为18.7%、20.3%和19.8%，尽管期间收入逐年上升，但期间费用水平居高不下。尽管如此受公司通过债券方式融资影响，财务费用较前两年明显下降。从分季度数据来看，第3和4季度公司期间费用率分别为24.92%和18.91%，其中管理费用率分别为20.68%和18.47%，处于近年来较高水平，对利润侵蚀作用较大；
　　 2009年公司各项业务中除了承包费和米业收入分别增长5.31%和39.03%外，其它业务收入同比全线大幅负增长，其中化肥收入减少89.43%，麦芽减少30.95%。在大米价格上涨的背景下米业公司居然亏损，营业利润率为-1.69%。化肥和麦芽营业利润率分别为-55.48%和-22.5%；
　　 尽管公司工业分部全面亏损，费用水平居高不下，同时减值准备也总体处于高位，但我们仍然认为短期业绩并不妨碍长期价值，相反由于业绩低迷带来了绝佳的介入时机。我们认为公司土地和大米仍然是公司的核心所在。当然未来米糠油项目前景亦可乐观预期。另外从公司开始房地产业务和垦区的造城计划角度来看，未来公司将可能在房地产领域有所建树；
　　 在黑龙江农垦准备一展伸手的大背景下，在公司加强销售通路建设，收入增长业绩却突然出现大幅下降的局面必然不会持续太久。我们认为当然100多元的地租明显低估了公司土地资源的真实价值，公司价值至少应不低于20元。鉴于公司业务目前不确定性大，盈利预测将在调研后给出。维持“买入”评级不变。（信达证券 康敬东）

敦煌种业(600354)：持续快速扩张 目标价38元
　　投资要点：

　　估值与投资评级：增持。公司8 月28 日公布中报，EPS 为0.0063 元，与我们预期基本一致(0.01 元)。但公司基本面正在发生明显变化：控股子公司(51%)-敦煌先锋-先玉335 持续热销，预计2010 年制种面积达到7.5 万亩，同比增长68%，并存在继续提价预期；预计下半年母公司亏损额减少，业绩增长预期明晰。预计2010-2012 年按现有18597 万股测算，EPS 分别为0.43/0.96/1.18元，全面摊薄EPS 分别为0.37/0.83/1.02 元，我们给予公司40 倍PE 估值(对应2011 年预测未摊薄EPS0.96 元)，目标价38 元，投资评级：增持。

　　敦煌先锋热销玉米种子制种规模持续增加。敦煌先锋杂交玉米种子销售市场主要为“春玉米”种植地区(东北三省、新疆、宁夏、甘肃、内蒙古)，潜在市场容量2.28 亿公斤，按30%市场占有率测算，敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。为此，敦煌先锋加速扩张，随着宁夏加工基地完成，年加工种子规模达5.6 万吨(或6 万吨)。我们预计敦煌先锋2010-2012 年杂交玉米种子制种面积分别为7.5 万亩、9.5 万亩和11.5 万亩，制种产量分别达2925 万公斤、3610 万公斤和4180 万公斤。在市场热销和提价的现实下(预计2010 年四季度种子价格将有所上涨)，敦煌先锋业绩持续快速增长值得期待(2010 所得税减半征收)。

　　公司本部业务改善，亏损减少。公司本部业务主要为杂交玉米制种(受托制种和自繁)、农产品加工(番茄酱(粉)、脱水蔬菜(洋葱)、棉花(轧花)、棉籽加工(棉籽油)。这些业务也在好转：库存杂交玉米种子基本消化完毕，农产品加工随募集资金投资竞争力和盈利能力增强，棉花业务亏损预计减少。

　　股价表现的催化剂：杂交玉米种子销售“价升量增”，国家出台有关政策。

　　核心假定风险：①杂交种子销售的季节性导致公司业绩出现季度性波动(二、三季度通常无销售)，三季报业绩不甚理想。②公司本部盈利改善低于预期，导致合并报表业绩低于预期。③2010 年7 月气温偏高导致公司玉米制种授粉结实不良，种子产量和销量均可能低于预期，且制种成本也相应上升。（申银万国 赵金厚）

荣华实业(600311)：业绩符合预期 推荐

　　中报业绩符合预期。根据公司半年报显示，2010年1-6月实现每股收益0.0018元，符合我们之前的盈利预期。
　　实现扭亏为盈。公司2010年1-6月主营业务收入全部来自于子公司浙商矿业的黄金开采及销售，随着选矿厂生产技术水平趋于稳定，上半年实现主营业务收入17，598.50万元，比2009年度同期提高了19.59%，实现盈利4139万元，成为公司主要利润来源。
　　毛利率大幅提升。毛利率大幅提升源于公司本期主营业务收入全部来自于毛利率较高的黄金开采销售，而淀粉及谷氨酸相关生产线因为停产，没有产生营业收入及成本，因此毛利率较上年同期大幅提升。
　　管理费用大幅上升。由于淀粉及谷氨酸相关生产线自2009年7月起停产，停产期间折旧计入了管理费用，导致2010年上半年管理费大幅上升。
　　搬迁事项已获得政府批复，具体细则仍在商榷中。政府同意从土地出让收益中安排4.1亿元用于支持荣华实业易地搬迁技改项目。根据企业会计准则相关规定，公司所获的搬迁补偿金在扣除搬迁成本和损失后，如有资金结余才能转入资本公积，由全体股东享有。
　　公司搬迁新址定于武威市凉州区发放镇沙子沟村，总面积约1900亩，远大于原厂区土地面积(242亩)。新址土地为有偿取得，公司正在办理新址土地权证的相关手续，具体支付价款目前尚未确定，公司正在与政府积极沟通，预计支付价款不会过高。
　　公司将在收到首笔补偿款项后即开始实施搬迁，在此期间，不会对公司正常生产经营产生重大影响。具体拨付时间和计划尚未确定，公司正在与政府协商具体方案。
　　预计2010年1-9月实现净利润扭亏。由于上半年子公司浙商矿业生产运营情况稳定，现金流充沛，淀粉及谷氨酸生产线于8月份开始停止计提折旧，预计公司2010年1-9月将实现扭亏。
　　根据我们之前的测算，公司2010-2011年的EPS分别为0.07元、0.30元，对应PE为133、31倍，看好公司未来黄金业务发展，继续维持“推荐”评级。（华龙证券 王璇）

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