神马文学网房利美和Freddie价值几何
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 13:45:19
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押贷款巨头联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)有朝一日也许会因房地产市场的复苏而成为人们争相关注的目标。
但本周公布的第四季度业绩显示，债务累累的资产负债状况会让这些公司的股价进一步走低，然后才有可能出现反弹。这两家公司都对抵押贷款进行担保，并也持有此类抵押贷款。
房利美和联邦住房贷款抵押公司均公布第四季度出现了几十亿美元的损失，并随着住房市场状况的进一步恶化而上调了信贷损失的预期。
这两家公司的股票走势已经反映出了市场对这一业绩的普遍预期。在周三公布业绩前，房利美的股价今年以来已下跌了32%，而同期联邦住房贷款抵押公司的股价在其周四宣布业绩前也已下跌了26%。房利美周四收盘上涨0.63美元，报27.90美元，联邦住房贷款抵押公司收于24.49美元，下跌0.60美元。
看来投资者认为坏消息已基本为股价所消化。不过，第四季度业绩中备受关注的资本数据显示，联邦住房贷款抵押公司的杠杆比率（公司资产超过净值的倍数）在第四季度上升了。这使得该公司比过去更容易受到业务下滑的冲击。尽管房利美第三季度到第四季度的杠杆比率变化不大，但仍远远高于其他金融机构。
房利美和联邦住房贷款抵押公司都在政府的特许下运营，缺乏资本可能促使两家公司增发股票，从而摊薄现有股票价值。去年12月房利美发行了70亿美元的优先股，联邦住房贷款抵押公司发行了60亿美元。本周，两家公司都表示截至第四季度末他们拥有充足的资本。但它们也都指出，如果业务下滑情况超出预期，它们可能采取行动筹集更多资本。
美林(Merrill Lynch)分析师肯尼思•布鲁斯(Kenneth Bruce)在近期的研究报告中写道，我们认为市场仍担心金融风暴会破坏政府支持的高负债实体的业务模式，从而为改善其资产负债状况而被迫进行新一轮的融资活动。上周，布鲁斯将房利美和联邦住房贷款抵押公司的评级都下调到了“卖出”。
为了了解杠杆比率情况，分析师密切跟踪的一个指标是房利美和联邦住房贷款抵押公司计算出的净值。从这个指标看，联邦住房贷款抵押公司第四季度末的风险要比第三季度末高了很多。联邦住房贷款抵押公司公布，第四季度末按市值计算的净值为126亿美元，而公司资产为8,000亿美元，是净值的64倍。这个数字高于第三季度末时的33倍。如此大的变化主要是由于公司持有的抵押贷款价值大幅缩水和担保的抵押贷款预期损失额上升所致。
从去年第三季度到第四季度，按这一标准计算的房利美杠杆比率一直维持在25倍左右。但如果该公司当初没有增发优先股，它的杠杆比率早就高于这一水平了。
分析师们说，这种公平价值法存在漏洞。例如，它常常会在企业的帐面上留下数十亿美元损失，但这些损失可能永远只是理论上存在。事实上，联邦住房贷款抵押公司本季度就表示，它归普通股股东所有的净值去年第四季度末时只有3亿美元，每普通股只合0.45美元。
尽管净值公平价值指标有这样那样的缺陷，但房利美和联邦住房贷款抵押公司的监管机构联邦住屋企业督察局(OFHEO)仍对其予以密切关注。OFHEO的看法对投资者很有影响力，因为它在房利美和联邦住房贷款抵押公司的资本充足率方面有很大发言权，它还能影响这两家公司的资本金筹集计划。
OFHEO的局长洛克哈特(James B. Lockhart III)本月早些时候在国会参议院银行委员会作证时，便将这两家公司的净值公平价值与总业务帐面价值作了比较，后者包括它们的帐面资产和它们提供担保的按揭贷款。
据他当时计算，去年第四季度末房利美的总业务帐面价值是它净值公平价值的81倍，而联邦住房贷款抵押公司则是167倍。这使得两公司用以承受损失的家底看上去更薄了。
洛克哈特在接受采访时指出，总业务帐面价值指标只是衡量资本金的数种指标之一，但他也说，从这一指标衡量的结果看，信贷风险的相对小幅波动都有可能对资本金产生重大影响。
由于公平价值法存在漏洞，一些分析师认为，投资者将会更关注依据美国公认会计准则(GAAP)计算出的企业帐面价值。即便如此，去年末时房利美以GAAP净值为分母的杠杆比率仍有20倍，联邦住房贷款抵押公司的这一比率也有30倍。而据SNL Financial称，若以GAAP净值为分母，美国银行业前20强的杠杆比率都只有11倍左右，大大低于这两家公司。
如果房利美和联邦住房贷款抵押公司通过增加资本金使自己的杠杆比率接近上述大银行，人们对其安全性和声誉的担忧可能会减轻。但这却会降低两家公司对投资者的吸引力。
押贷款巨头联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)有朝一日也许会因房地产市场的复苏而成为人们争相关注的目标。
但本周公布的第四季度业绩显示，债务累累的资产负债状况会让这些公司的股价进一步走低，然后才有可能出现反弹。这两家公司都对抵押贷款进行担保，并也持有此类抵押贷款。
房利美和联邦住房贷款抵押公司均公布第四季度出现了几十亿美元的损失，并随着住房市场状况的进一步恶化而上调了信贷损失的预期。
这两家公司的股票走势已经反映出了市场对这一业绩的普遍预期。在周三公布业绩前，房利美的股价今年以来已下跌了32%，而同期联邦住房贷款抵押公司的股价在其周四宣布业绩前也已下跌了26%。房利美周四收盘上涨0.63美元，报27.90美元，联邦住房贷款抵押公司收于24.49美元，下跌0.60美元。
看来投资者认为坏消息已基本为股价所消化。不过，第四季度业绩中备受关注的资本数据显示，联邦住房贷款抵押公司的杠杆比率（公司资产超过净值的倍数）在第四季度上升了。这使得该公司比过去更容易受到业务下滑的冲击。尽管房利美第三季度到第四季度的杠杆比率变化不大，但仍远远高于其他金融机构。
房利美和联邦住房贷款抵押公司都在政府的特许下运营，缺乏资本可能促使两家公司增发股票，从而摊薄现有股票价值。去年12月房利美发行了70亿美元的优先股，联邦住房贷款抵押公司发行了60亿美元。本周，两家公司都表示截至第四季度末他们拥有充足的资本。但它们也都指出，如果业务下滑情况超出预期，它们可能采取行动筹集更多资本。
美林(Merrill Lynch)分析师肯尼思•布鲁斯(Kenneth Bruce)在近期的研究报告中写道，我们认为市场仍担心金融风暴会破坏政府支持的高负债实体的业务模式，从而为改善其资产负债状况而被迫进行新一轮的融资活动。上周，布鲁斯将房利美和联邦住房贷款抵押公司的评级都下调到了“卖出”。
为了了解杠杆比率情况，分析师密切跟踪的一个指标是房利美和联邦住房贷款抵押公司计算出的净值。从这个指标看，联邦住房贷款抵押公司第四季度末的风险要比第三季度末高了很多。联邦住房贷款抵押公司公布，第四季度末按市值计算的净值为126亿美元，而公司资产为8,000亿美元，是净值的64倍。这个数字高于第三季度末时的33倍。如此大的变化主要是由于公司持有的抵押贷款价值大幅缩水和担保的抵押贷款预期损失额上升所致。
从去年第三季度到第四季度，按这一标准计算的房利美杠杆比率一直维持在25倍左右。但如果该公司当初没有增发优先股，它的杠杆比率早就高于这一水平了。
分析师们说，这种公平价值法存在漏洞。例如，它常常会在企业的帐面上留下数十亿美元损失，但这些损失可能永远只是理论上存在。事实上，联邦住房贷款抵押公司本季度就表示，它归普通股股东所有的净值去年第四季度末时只有3亿美元，每普通股只合0.45美元。
尽管净值公平价值指标有这样那样的缺陷，但房利美和联邦住房贷款抵押公司的监管机构联邦住屋企业督察局(OFHEO)仍对其予以密切关注。OFHEO的看法对投资者很有影响力，因为它在房利美和联邦住房贷款抵押公司的资本充足率方面有很大发言权，它还能影响这两家公司的资本金筹集计划。
OFHEO的局长洛克哈特(James B. Lockhart III)本月早些时候在国会参议院银行委员会作证时，便将这两家公司的净值公平价值与总业务帐面价值作了比较，后者包括它们的帐面资产和它们提供担保的按揭贷款。
据他当时计算，去年第四季度末房利美的总业务帐面价值是它净值公平价值的81倍，而联邦住房贷款抵押公司则是167倍。这使得两公司用以承受损失的家底看上去更薄了。
洛克哈特在接受采访时指出，总业务帐面价值指标只是衡量资本金的数种指标之一，但他也说，从这一指标衡量的结果看，信贷风险的相对小幅波动都有可能对资本金产生重大影响。
由于公平价值法存在漏洞，一些分析师认为，投资者将会更关注依据美国公认会计准则(GAAP)计算出的企业帐面价值。即便如此，去年末时房利美以GAAP净值为分母的杠杆比率仍有20倍，联邦住房贷款抵押公司的这一比率也有30倍。而据SNL Financial称，若以GAAP净值为分母，美国银行业前20强的杠杆比率都只有11倍左右，大大低于这两家公司。
如果房利美和联邦住房贷款抵押公司通过增加资本金使自己的杠杆比率接近上述大银行，人们对其安全性和声誉的担忧可能会减轻。但这却会降低两家公司对投资者的吸引力。
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