财务报表分析案例

                                            财务报表分析比较报告

一、研究对象及选取理由

 

（三）公司概况

1、某公司

甲公司总股本60亿股，2008在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。

在过去的几年中，甲公司通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆 瓦。甲公司现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目 前，甲公司已成为中国最大的独立发电公司之一。

甲公司公布的2009第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，甲公司都实现了健康的同步快速增长。当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关 系。

 在发展战略上，甲公司加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及甲公司逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来甲公司必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。　

 

二、某公司财务报表分析

（一）   甲公司2009——2008年年报简表

表一     2009——2008资产负债简表    单位：万元

 

项目\年度        2009-12-31       2008-12-31       2007-12-31

 1.应收帐款余额       235683          188908         
 2.存货余额           80816           94072          3.流动资产合计       830287          770282          4.固定资产合计       3840088         4021516    5.资产总计           5327696         4809875      6.应付帐款           65310           47160           7.流动负债合计       824657          875944         8.长期负债合计       915360          918480         
 9.负债总计           1740017         1811074      10.股    本          602767          600027         
11.未分配利润        1398153         948870         12.股东权益总计      3478710         2916947     

 

表二       2009—2008润分配简表    单位：万元

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项目\年度         2009-12-31      2008-12-31  

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 1.主营业务收入       2347964         1872534       
 2.主营业务成本       1569019         1252862       3.主营业务利润       774411          615860      4.其他业务利润       3057            1682     5.管理费用           44154           32718         6.财务费用            55963           56271         7.营业利润            677350         528551       

8.利润总额            677408         521207        

9.净 利 润            545714         408235        

10.未分配利润         1398153        948870        

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表三    2009—2008金流量简表    单位：万元

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项目\年度           2009-12-31      2008-12-31  

1经营活动现金流入        2727752      2165385       

 2经营活动现金流出        1712054      1384899      

 3经营活动现金流量净额    1015697      780486       

 4投资活动现金流入        149463       572870       

 5投资活动现金流出        670038       462981       

 6投资活动现金流量净额    -520574       109888     

 7筹资活动现金流入        221286       17337        

 8筹资活动现金流出        603866       824765       

 9筹资活动现金流量净额    -382579       -807427      

 10现金及等价物增加额      112604       82746        

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 （二）财务报表各项目分析

    以时间距离最近的2009年度的报表数据为分析基础。

   
1、偿债能力分析：   （1）2009年流动比率=   830287 / 824657=100.68%          2008年流动比率= 770282/879544=87.58%                  2009年100.68%的流动比率较2008年87.58%的流动比率有所增高，由此说明该公司的流动负债得到偿还的保护就越大    ( 2）2009年速动比率=（830287-80816 ）/ 824657=90.88%        2008年速动比率=（770282-94072）/879544=76.88%                    2009年速动比率90.88%比2008年速动比率76.88%增长了14%，由此说明该公司资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平有所提高    （3）2009年现金比率=（112604+112544）/824657=27.30%       2008年现金比率=（82746+82947）/879544=18.84%             2009年现金比率27.30%较2008年现金比率18.84%而言增长了，由此说明该公司短期偿债能力越强2、资产分析  （1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2008年增加了约11%，这与甲公司2009年的一系列收购活动 有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐
    ( 2 )应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的 帐款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏 帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏帐准备记提过低。（3）长期投资。我们注意到公司2008股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2009 年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照 发电厂投资收益的增加。 3、营运能力分析  （1）2009年应收账款周转率= 2347964/[(235683+188908)/2]=1105.99%     2008年应收账款周转率=       负债与权益分析

华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。

　　华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应 付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492 元，因此存在一定的还款压力。

华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样 一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流 通。”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下， 一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组 的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。

3、  收入与费用分析

（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电 量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开， 电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、 五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市 场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。

（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。

    （3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入 比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成 本仍然存在下降空间。

 

通过对比不难看出国电电力在流动性、长期偿债能力、获利能力、营运能力各项指标上均远低于华能国际，且在2001年两者比率还比较接近，而在2002至 2003年，两者的差距迅速拉大，华能国际从2002年至2003年总体呈现大幅度的上升趋势，发展势头良好，而国点电力大多数指标不升反降，这虽然与 2002、2003的非典影响，煤炭价格上涨有关系，但也反映出公司经营管理上存在很大的问题，特别2003年开始我国用电紧张的状况特别明显，而国电电 力却没有抓住这个机会，相反华能国际抓主机会扩张并购，取得了巨大的正面效应。

当然两者的规模不可同日而语，综合比较,华能国际已经具备一定规模的公司仍然具备不俗的资产扩张潜力,其蓝筹形象在未来将更加突出。而相对于独立发电集团 庞大的发电资产而言,国电电力公司的资产规模就称不上大了,但如果投资者看好其发展潜力，应该极有可能因成为未来独立集团的融资窗口而获得大规模资产注 入，象桂冠电力、九龙电力、岷江水电三家装机规模尚小的公司均因为良好的业绩，被投资者认为具备相当空间的资产扩张潜力,这种潜质必将被未来的市场所挖 掘，而市场曾一度相当看好的国电电力、漳泽电力等公司,其未来的扩张潜力是相对有限的,从而其投资价值也会相应打折扣。