中長線緊盯“十二五”規劃 精細化工將獲大發展（附股） - 板塊聚焦 - 中金線上

中長線緊盯“十二五”規劃 精細化工將獲大發展（附股）手機免費訪問　www.cnfol.com　2010年10月15日 08:01　上海證券報　  　　以煤炭及有色為代表的資源股近期狂飆突進,刺激了諸多投資者換股衝動。且不論這是否是人民幣升值預期或者匯率大戰引發的資產重估,或是低估藍籌股在修復估值。但我們知道,本報“公司價值版”早在今年7月30日就推出《通脹預期加消費旺季 稀有金屬板塊存上漲動力》專題,時至今日,該板塊個股均有翻番漲幅。從中長期投資角度看,我們現在更傾向在即將到來的“十二五”規劃中挖掘擁有高成長性的細分行業的優秀企業。據本報獲悉,石化行業“十二五”規劃草案已經擬定,從該草案可知,未來5年,石化行業將“淘舊扶新”,其中精細化工將獲得長足發展,預計到2015年,我國精細化工產值將達1.6萬億元,比2008年翻番,精細化工自給率達到80%以上,進入世界精細化工大國與強國之列。由於精細化工產業鏈頗為複雜,涉及公司眾多,本期專題僅選擇數家主業為精細化工中間體的優秀上市公司進行剖析,值得注意的是,這些公司儘管最近股價有所回調,但市盈率依然頗高,如果公司高成長性不能確立,則鮮有投資價值

　　 

　　“十二五”石化行業將“淘舊扶新”

　　由中國石油和化學工業聯合會與美國化學週刊聯合舉辦的2010中國國際石油化工大會最近在上海召開。中國石油和化學工業規劃院副院長白頤在會議上透露,石化行業“十二五”發展規劃正在起草中,從整體上來說,“十二五”期間為石化行業的產業轉型期——大部分傳統化工品面臨調整,擁有煤炭、原鹽資源的企業今後發展空間更大,化工行業洗牌難免,精細化工與化工新材將獲得更多發展機會。

　　考慮到精細化工產品將是石化行業下一階段發展的重點和熱點,中國石油和化學工業聯合會定於11月底在上海舉辦“2010中國國際精細化工投融資論壇”,會議將解讀精細化工未來政策及國際國內發展趨勢。

　　原料結構佈局要調整

　　今年是“十一五”最後一年,明年是“十二五”開局年。“十二五”石油石化產業規劃預計年底完稿,中國石油和化學工業規劃院負責了規劃起草,目前綱要部分已經基本制訂完畢。據悉,“十二五”期間,石油石化產業發展的總體思路是“調結構和提升產業競爭力”。調整結構包括原料結構調整、生產佈局調整、產品結構調整和企業結構調整。

　　白頤透露,原料結構佈局調整原則是從中國國情出發,因地制宜,因企業制宜,總體上要優化原料,少用貴的、難獲得的資源。業內人士認為,石化行業原料結構調整符合經濟規律,擁有煤炭、原鹽資源的企業今後發展空間更大,化工行業洗牌難免。

　　從產業佈局上來說,從靠進原料生產,形成產業配套,降低成本至最小的角度看,石化行業將向臨港和擁有煤炭、原鹽的西北園區集中,以形成最合理產業集群。聚氯乙烯產能向西北集中,體現了這一規律。由此可推測,中泰化學  （002092 ）、英力特等在行業中將更具競爭力。

　　煤化工將“有壓有保”

　　對於煤化工,石化“十二五”規劃草案提出,傳統煤化工,如煤制合成氨、煤制甲醇、電石、焦炭及電石法聚氯乙烯存在原料路線不盡合理,產品結構雷同,能源消耗大等問題,資源不配套、能耗高的將被淘汰。這或許是中泰化學不惜重金,全力打造完整聚氯乙烯產業鏈的原因之一。10月12日中泰化學公告稱,近日公司董事會審議通過了《關於新疆中泰化學阜康能源有限公司投資新建二期40萬噸/年聚氯乙烯樹脂、30萬噸/年離子膜燒鹼及配套2×15萬千瓦熱電聯產迴圈經濟項目的議案》以及《關於新疆中泰礦冶有限公司投資新建60萬噸/年電石、配套60萬千瓦自備電聯產項目的議案》。希望通過這兩大投資項目進一步完善PVC產業鏈,合計總投資約89億元。

　　至於新型煤化工,煤制油在中國較有市場前景,需加快完善工藝,提高競爭力;煤制天然氣有很好的宏觀市場,但需要管網配套;煤制二甲醚存在市場推廣問題;煤制烯烴在我國部分地區有發展機會;煤制乙二醇在充分研究其競爭力的基礎上,確實發展定位。總體來說,國家將在規範下合理推進新型煤化工。

　　目前,煤制醇醚、煤制烯烴、煤制天然氣、煤制乙二醇技術相對成熟,煤制油技術還需要磨合。中國神華母公司神華集團建設了中國第一個煤制烯烴工業化項目。大唐發電正在建設兩個煤制天然氣項目。丹化科技  （600844 ）正在建設煤制乙二醇項目。

　　精細化工

　　2015年產值將達1.6萬億

　　“十二五”期間我國經濟將由資源消耗型轉為節約型,將高污染型轉為清潔型。預計到2015年,精細化工產值將達16000億元,比2008年增長一倍,精細化工自給率達到80%以上,進入世界精細化工大國與強國之列。

　　“十二五”精細化工調整重點為:對外合作與自主創新結合,推動技術水準提高,兼顧總量擴大與結構調整,大力發展高性能產品,加大對農藥、通用塗料、傳統染料、通用膠粘劑等傳統領域的結構調整與優化升級。提高高端精細化工總量,高端領域仍是投資關注點:特殊功能塗料及水性塗料,染料新品種及產業化技術,化工中間體及綠色合成技術、電子化學品,高性能水處理化學品,功能型食品添加劑,高性能環保阻燃劑,高性能橡膠助劑和環保型塑膠添加劑。

　　基礎化工過剩,甲醇、醋酸、純苯、硫酸價格低位運行,對下游精細化工形成利好。精細化工為產量小、純度高、價格貴的化工品,分精細化工品和專用化工品。下游主要是醫藥、電子、紡織等消費品行業。

　　電子化學品上市公司有永太科技  （002326 ）、鼎龍股份  （300054 ）、江蘇國泰  （002091 ）、多氟多  （002407）、當升科技  （300073）等;醫藥等有天馬精化  （002453）、聯化科技  （002250 ）;紡織包括浙江龍盛  （600352 ）、閏土股份  （002440 ）和安諾其  （300067 ）等。

　　　化工新材料亦是發展重點

　　規劃草案顯示,到2015年,我國化工新材料及配套的助劑、加工機械和模具製造等將形成2600億產值的體系,屆時化工新材料滿足率爭取達65%。“十二五”期間,工程塑膠、可降解類產品、有機硅、有機氟、高分子材料和特種碳纖維以及聚氨酯將得到發展。

　　有機硅有機氟屬於發展重點之一。“十二五”將建有機硅單體生產基地,重點發展苯基、乙烯基等特種單體,推動硅產品出口。拓寬有機硅下游領域。聚氨酯方面,“十二五”提出,原料MDI、TDI、PTMEG的國內產業規模將有較大發展空間,聚氨酯建築保溫板市場需求增加。

　　涉及聚氨酯的上市公司有煙臺萬華  （600309 ）、滄州大化  （600230 ）等。(阮曉琴)“彈藥”充足忙擴產 天馬精化面臨爆髮式增長

　　剛登陸中小板兩個月的天馬精化是國內精細化工領域的佼佼者。據悉,剛獲得資本市場充足“彈藥”支援的天馬精化正忙著擴產。9月底,公司審議通過了《關於用募集資金置換預先已投入募集資金投資項目的自籌資金的議案》、《關於對子公司天禾化學品(蘇州)有限公司增加投資的議案》,公司加速擴產的行為顯然契合石化行業“十二五”規劃將大力發展精細化工這一主旋律。

　　天馬精化一直專注于各類精細化學品的開發生產。通過不斷優化產品結構,逐步形成了以造紙用施膠劑AKD系列產品、醫藥中間體這兩類為主的精細化學品研發生產體系。其中,AKD系列產品佔主營收入75%,目前毛利率為15%。

　　AKD原粉是一種淺黃色蠟狀固體,用於加工配製AKD 中性施膠劑乳液,使紙張獲得抗水的功能。造紙化學品工業經過近20 年的發展,經歷了由酸性轉為中性(或鹼性)。90 年代歐美發達國家造紙業採用中性或鹼性施膠比例已超過了80%,而國內約40%,未來國內AKD 施膠劑還有較大的替代酸性施膠劑的空間。且隨著國內外對環保的日益重視,環保型的無溶劑法AKD 將成為未來行業發展的趨勢。此外,國外AKD生產受光氣資源的約束,環保型AKD 向中國轉移是行業發展的趨勢。天馬精化是國內唯一的無溶劑法制AKD 的企業。從專利保護的角度來說,天馬精化可以壟斷無溶劑法制AKD 原粉市場,其未來仍具有巨大的成長空間。

　　天馬精化目前環保型AKD原粉產能3萬噸。全球需求約40～50萬噸,光大證券  （601788 ）判斷公司未來可獲得約10萬噸以上的市場份額。

　　天馬精化目前面臨的問題是沒有原料優勢,致使其產品毛利率只有15%左右。無溶劑法生產ADK 的主要原料為硬脂酸和光氣,目前造紙用硬脂酸被嘉裏公司壟斷,而硬脂酸是從東南亞的棕櫚油加工而成,如果企業能直接到東南亞採購棕櫚油,然後加工成硬脂酸,就可以大量節約成本。下游方面,AKD 原粉下游AKD乳液毛利率高於原粉10個點,但乳液使用範圍有500 公里的半徑限制,如果企業能佈局好乳液產能,AKD 業務的利潤還有較大的提升空間。

　　對醫藥中間體,天馬精化有自己的佈局策略,即低難度不做、大產值不做,用GMP的標準來生產非GMP產品。根據該定位,公司選擇了高尖端多肽藥物的上游氨基酸保護劑、保護氨基酸,類似TICC的高級中間體這3大類方向。多肽類藥物是國際上最尖端的新藥研究領域之一,具有氨基酸類藥物的“無副作用”特點,受到市場積極的關注,被廣泛應用於治療心血管疾病、艾滋病及癌症等,呈現出逐步取代氯化、硝化、磺化等傳統工藝生產的常用藥物的發展趨勢。公司主營的氨基酸保護劑和保護氨基 酸是合成多肽類藥物的主要中間體產品,A酯和A胺市場佔有率在國內處領先地位,已通過德國拜耳、美國惠氏、瑞士巴亨等的供應商資格認證,毛利率維持在30%以上。

　　光大證券認為,公司中間體訂單高速增長從2010年將開始爆髮式增長,少量品種例如TICC、CMPP已經突破,公司已有5～10個上噸量級的產品,而且還有30多個百公斤級以上的產品。目前的百公斤級產品都是從臨床2期開始介入的,一旦臨床3期通過及後面的應用拓展,這些產品的需求將呈現爆髮式增長勢頭。(阮曉琴)九九久  （002411 ）暫不涉“鋰” 主攻中間體大有可為

　　九九久日前在深交所上市公司投資者關係互動平臺上澄清“目前沒有收購鋰礦企業打算”。就算不“涉鋰”,這家在5月才登陸中小板的公司,其在主業方面依然可圈可點。公司表示,目前公司各項業務發展平穩,募投項目正在有條不紊地進行之中。

　　在精細化工行業龐雜的產品族類中,九九久主攻醫藥中間體的頭孢中間體產品。申銀萬國的分析師指出,中間體公司盈利的提升源自產品結構的改善和成本費用的控制,根本的驅動力在於公司的研發實力。具體來說,研發對公司價值的提升主要表現為兩點:第一是產品鏈拓展;第二是迴圈經濟,利用廢棄物或副產物合成具備經濟價值的新產品,或者通過技改迴圈利用原料或中間產品減少損耗提高產出。

　　目前,九九久正沿著以上兩條道路同時發展公司業務,進一步確立公司在行業內的領先地位,一方面利用募集資金大幅提高現有核心產品7-ADCA的產能,同時集中力量開發新一代頭孢中間體,創造新的盈利增長點,另一方面利用公司獨特的生產工藝和產品結構所帶來的迴圈經濟優勢,成為行業內的成本領導者。公司董秘陳兵對記者表示,目前公司各項業務發展平穩,募投項目正在有條不紊地進行之中。據分析師介紹,除公司“增收節支”的戰略外,九九久的業務增長還得益於以下幾個因素。

　　市場空間廣闊。據介紹,醫藥中間體類市場空間大,產品供不應求。據國家統計局統計,2006年我國醫藥中間體產量達450萬噸、產值約為1,900億元。公司的主打產品7-ADCA屬第三代頭孢中間體,能用於合成的頭孢菌素藥物有十多個品種,但目前我國只擁有頭孢氨芐、頭孢羥氨芐、頭孢拉定、頭孢克羅、頭孢他美酯等5個品種的合成技術。隨著國外新型頭孢菌素合成技術的專利逐步到期,7-ADCA下游市場將被深度開發,進而加大對7-ADCA的需求。

　　在國內市場層面,得益於醫療體制改革的實質性推進,頭孢類藥物頭孢氨芐、頭孢拉定和頭孢克羅在國內醫藥抗生素銷售排行榜上一直位居前列,7-ADCA等頭孢中間體的市場需求迅速增長。在國際市場方面,中國有望取代印度成為7-ADCA等頭孢中間體的全球最大出口國。

　　先發優勢明顯。公司的先發優勢主要表現在兩個方面,首先是專利技術的獲得,公司目前擁有專利9項;申報專利8項,其中3項專利申請已被國家知識產權局正式受理。7-ADCA、苯甲醛、5,5-二甲基海因、氯代環己烷均被江蘇省科技廳認定為高新技術產品;其中,7-ADCA被科技部、商務部、質檢總局、環保總局聯合認定為國家重點新產品。其次是迴圈經濟的應用,公司採用迴圈經濟生產模式組織生產,顯著降低生產成本,減少廢氣廢液的排放;具有較強的清潔生產、節能生產優勢。

　　專注高端研發。公司的募投項目GCLE為第四代頭孢中間體,屬緊缺醫藥中間體,生產技術複雜。《中國鼓勵引進技術目錄》將“頭孢類藥物中間體GCLE高收率、高品質的生產技術”列為鼓勵引進的技術之一。該技術具有較高的壁壘,國內掌握並形成規模化生產的企業目前只有天津信匯制藥有限公司等幾家大型企業,受制于較高的技術壁壘,國內GCLE產能較為集中,且總體規模較小,遠遠不能滿足國內市場需求。國內目前GCLE產能只有800噸左右,而市場需求約2,500噸。據統計,2010年、2011年的GCLE市場需求分別為4,500噸、5,900噸,保持30%的年均複合增長率。(施浩) 產業轉移+技術過硬 永太科技高成長可期

　　昨日永太科技大跌7.6%,這讓諸多看好該公司的投資者感到驚訝。“永太科技很難大跌,今天大跌很少見。”一位資深化工分析師昨日感嘆道。數據顯示,今年4月中旬到7月初,上證指數從3100點跌至2300點附近,同期,永太科技仍有近10%的漲幅,可見其股價之堅挺。

　　這家在半年報裏被社保基金重倉的精細化工“新銳”一直為業內看好,因為他擁有諸多國際認證,因為他所在的行業在國內面臨著良好發展勢頭。永太科技涉足醫藥、液晶和農藥中間體的生產,目前以醫藥和液晶中間體產品為主。對永太科技來說,未來含氟醫藥的廣闊市場空間和國外產業轉移帶來的機會是公司實現長期良性增長最重要的基石。

　　據介紹,含氟醫藥具有高效、廣譜、低毒、低殘留等特點,全球有近400億美元左右的市場,接近250個上市藥物。目前,許多含氟藥物已經成為治療某些疾病的主要品種。而在各种醫藥化合物的合成過程中,大都需要利用含氟化學品作為原料或中間體。據有關專家估計,25%-30%的新原料藥研發是建立在氟化學產品基礎之上的。東方證券分析師認為,隨著含氟類新藥的不斷上市,含氟類藥物的市場規模還將進一步擴大,市場空間非常可觀。

　　同時,根據Chemical Weekly2008年的預測,全球的定制生產的整體市場規模將從2006年的200億美元擴大到2012年的400億美元以上。一位熟悉永太科技的業內人士對記者表示,國際醫藥巨頭越來越傾向於將生產環節向亞洲國家轉移是公司未來發展的大好機會。

　　該人士指出,隨著中國知識產權保護的日益規範,行業整體的研發水準和生產能力逐漸得到國際認可,這使得國內的行業領先企業有能力承接國外產業轉移,從而實現雙贏的結果。而在此之前,由於國內的無序競爭以及缺乏資質認證等因素,使得印度在精細化工領域的技術積累和對國際市場規則(包括程式性文件的準備)的熟悉上均較中國有一定的優勢。

　　有分析師認為,隨著國內企業通過EHS的認證數量的增加,以及在原料藥獲得的FDA認證和COS認證數目的不斷上升,國內的原料藥生產企業具備了參與國際定制生產業務的硬體能力,而不僅僅是作為初始的低成本原材料提供企業。資料顯示,永太科技相繼通過了諸如拜耳、惠氏、默沙東、巴亨等國際著名制藥及化工巨頭的供應商認證。這在國內業界頗為少見。

　　從競爭力來講,這位熟悉公司的人士表示,永太科技專注做好自己領域的業務,精益求精,由於醫藥中間體以及原料藥的市場劃分非常之細,不同的產品(分子式)對合成工藝有獨特的要求,這無形之中為公司建立了較高的技術壁壘,一方面,國際大公司由於產品類別廣泛,在特定的領域與公司競爭不具有經濟效益,更願意選擇與公司合作,另一方面,那些規模較小的競爭對手雖然有可能通過複製來進入精細氟化工領域參與競爭,但是由於環保壓力和其他配套工藝落後等問題無法實現可持續的增長。所以,公司可以利用在特定領域的技術積累和先發優勢,贏得國際醫藥巨頭的訂單,隨著雙方合作的深入,公司將在做好現有領域的前提下,不斷開拓新的產品領域。(施浩)