德纳有望很快脱离破产保护状态

汽
车部件生产商德尔福公司(Delphi Corp.)和德纳公司(Dana Corp.)两年前宣告破产的理由都一样：企业的劳动力成本在上升，而底特律三大汽车巨头的生产却在下降。
凭借在退出融资计划上取得的成功，现在坐拥全明星阵容董事会的德纳有望于本月即脱离破产保护状态。而比德纳早五个月申请破产保护的德尔福公司却还在艰难前行，如果该公司想在3月底之前如期脱离破产保护，那么它必须在当前吃紧的信贷市场上筹到52亿美元。
从这两家公司迥异的命运不难看出，在美国采用新的破产法后意欲脱离破产保护的公司与工会搞好关系是多么重要，特别是在工会还能携一大笔股权投资前来双重助阵的情况下。
德纳的脱离破产保护策略有私人资本基金的投资计划相辅佐，而工会在两者之间起了牵线作用。工会还批准前密苏里州众议员理查德•戈法尔德(Richard Gephardt)加入了德纳的董事会。
相比之下，自从德尔福的首席执行长斯蒂文•米勒(Steve Miller)2005年上任以来，他和全美汽车工人联合会(UAW)总裁荣•盖特尔芬格(Ron Gettelfinger)之间的磨合就一直很糟糕。盖特尔芬格表示，谈判中取得的进展都与米勒无关，他还指责后者试图拆散工会，并讥讽说米勒及其管理团队在自己的待遇问题上像拱食的猪一样贪得无厌。
而今他们之间的关系变得更僵了。因为上个月时米勒想要在德尔福脱离破产保护后为自己争取到一个830万美元的红包，这无疑惹恼了工会。
德纳的快速脱身还表明2005年10月生效的新破产法有可能加快企业脱离破产保护的进程。相关领域的专家表示，法律条款上的修改缩短了公司监控其重组计划的时间，从而进一步鼓励企业和工会以及其他关键股东之间保持良好的合作关系。德纳这家位于俄亥俄州的车轴、传动轴以及其他汽车部件生产商有望成为新法实施以来脱离破产保护状态的最大一家企业。
德纳首席财务长肯尼思•希尔兹(Kenneth Hiltz)表示，新法加大了管理者肩上的压力，他们必须尽快拿出一份具有吸引力的计划来，而且必须非常仔细地确定自己的作战对象，因为时不我待。希尔兹还在重组、财务顾问公司AlixPartners中专职负责破产事务。
速度之所以重要的另一个原因是大公司的破产本身是件昂贵的事情。德尔福和德纳平均每个月的法律和顾问费用高达1,000万美元，有时甚至更多。德纳表示，截至9月底的相关开销已经达到了2.14亿美元，德尔福的更是多达3亿美元。
回想这两家公司刚刚申请破产保护之时，规模大得多的德尔福似乎更有可能比较顺利地“咸鱼翻身”。在提交破产申请时，德尔福的销售额为260亿美元左右，而德纳仅有约90亿美元。德尔福是根据旧破产法提交的申请，该法似乎能够提供比较好的预见性。曾带领Bethlehem Steel走出破产阴影的米勒预计德尔福将在2007年上半年之前脱离破产保护。
虽然那时与德纳相比德尔福与工会打交道的纪录更好些，但米勒甚至在提交破产申请之前就将劳工成本问题确定为公司最大的负担。他抱怨工会成员享受的待遇过高，并说要是一个没什么技能的手工工人每小时都能挣65美元，那么公司根本不可能赚到钱。
在经过了21个月的谈判之后，拥有约3.3万名工会工人、以及1.2万名工会退休工人的德尔福未能在2007年6月底之前和主要工会达成协议。双方参与谈判的人士原指望能早点结束对话，特别是在UAW已于2006年6月同意德尔福一半以上的工人可接受一次性补偿自愿离职方案或重回其前母公司通用汽车公司(General Motors Corp.)的情况下。通用汽车预计将为德尔福的工人支付75亿美元的养老、福利以及离职补偿费。
不过，谈判又拖了一年，在此期间， 私人资本运营公司Cerberus Capital Management来了又走了。德尔福曾在披露文件中说，它之所以在2006年11月时选择了Cerberus，是因为UAW更有可能把这家基金看做一个富于建设性的合作伙伴。但Cerberus于去年4月宣布退出，参与谈判的人士透露，这在一定程度上是因为与工会方面的谈判一直绷得很紧。
对冲基金Appaloosa Management是德尔福的一个重要投资者。知情人士表示，该基金创始人大卫•泰伯(David Tepper)与UAW领导人之间的关系一直很牢固。但在德尔福6月份达成劳资协议并在夏末开始向杠杆贷款市场筹集71亿美元的退出融资时，殃及整个金融市场的信贷危机拉开了序幕。德尔福的首个交易以失败告终，目前该公司正在寻求债权人批准其重组计划，还在试图从仍旧紧张的信贷市场筹得52亿美元的资金。
德尔福的首席破产律师杰克•巴特勒(Jack Butler)承认，与UAW谈判延续的时间比公司原先预计的要长。他说，和德纳相比，德尔福的计划涉及更多人员，裁员力度也要更大。德尔福方面未安排米勒接受采访。
巴特勒说：我相信，事实已表明，其他有关方面以及去年夏天举行的四年一次的劳资谈判已确定了我们的最后期限；各种之前未能满足的期限我们都已设法确定；我想就谈判的复杂程度而言，可能整个汽车业中都没有公司能超过我们了。
德尔福正在筹备有关其重组计划的投票。一些股东眼下正积极活动，希望能否决该计划。这份计划对德尔福的估价是134亿美元，不及此前的139亿美元，并预计脱离破产保护后，德尔福的年销售额能达到200亿美元左右。德尔福第三财政季度的销售额为62亿美元，亏损12亿美元。
据公司债研究机构MarketAxess的数据，德尔福一批2009年到期的、面值1美元的债券目前价格为62美分，即面值的62%，对应的收益率为12.3%。6个月之前，这批债券的价格是面值的119%，收益率为5.6%。德纳的一批2009年到期债券价格是面值的69%，6个月前是100%。
德纳2006年3月提交的监管报告未能引起足够关注，毕竟它比德尔福的规模小，而且它的首席执行长迈克•伯恩斯(Mike Burns)也要低调得多。即使在德纳在德尔福之后要求破产法庭终止其劳资协议的时候，伯恩斯也是尽量躲避公众的视线。他说：我们那时并没有公开表示我们希望从工会或者我们的客户那里得到什么。我不认为把这些事情公诸于众会对我们有什么帮助。
德纳当时拥有6,000名已参加工会的员工及12,000名退休员工。它后来削减了一部分工会员工的岗位，不过，它允许各家工会在以前未参加工会的工厂中发展组织。美国联合钢铁工人工会(United Steelworkers)后来在德纳的四家工厂发展了新会员。
德纳7月份时达成了新的劳资协议，前后谈判的时间比德尔福少用了几个月。根据新协议，德纳在其工厂建立了两级工资结构，其用于退休人员医疗保险的费用支出也减少了15亿美元。
经过努力，德纳的重组计划得到了96%的无担保债权人的同意；并敲定了20亿美元的退出融资承诺。这项计划对德纳的估价是39亿美元。该公司预计，今年销售额将达到86亿美元，从而实现盈亏平衡；预计2009年将收入90亿美元，盈利2.74亿美元。
德纳在制定重组计划时得到了私人资本运营公司Centerbridge Capital Partners的帮助，双方的合作是由工会方面牵线的，而且Centerbridge后来成为了德纳融资计划的牵头投资人。伯恩斯表示，有Centerbridge的参与是很不错的事，它促进了与工会方面的有效沟通。