百仕通的旧患与新愁

百
仕通(Blackstone)的股东真可怜。
那些在百仕通6月份进行首次公开募股(IPO)时就买进该股、而且现在还未脱手的投资者们眼睁睁地看着手中的股票贬值了百分之三十多。有一些令人担心的老问题依旧没得到解决，例如：该集团很少披露投资细节、相对于其基金投资人（有限合伙人）而言股东的权利很有限；税务风险也给其股票带来了下行压力。现在，信贷危机又给它带来了新问题。
四年前，百仕通曾对Financial Guaranty Insurance Corp.有过一笔规模不大的投资，现在，后者有可能需要百仕通和其他投资者再次注资来挽救其业务。FGIC造成的麻烦无疑是给百仕通的股价“伤口”上再撒一把盐。
百仕通在纽约交易所的股价周二收盘跌26美分至21.34美元，跌幅1.2%，这个价位已远低于其IPO时31美元的发行价。该公司目前市值约为55亿美元，远不及其管理的私人资本、地产、对冲基金以及共同基金总计900亿多美元的资产值。
为FBR Funds管理金融类股投资的大卫•埃里森(David Ellison)表示，百仕通麻烦不小。和许多投资者一样，埃里森也在该公司IPO时买了股票，但后来已出手。FBR Funds旗下管理着价值23亿美元的资产。
和其他为债券提供保障保险的公司一样，FGIC也受到信用评级机构的密切关注，它们会观察它有无足够资本来负担那些次级抵押贷款支持债券可能造成的损失。随着高风险的抵押贷款违约率不断上升，穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service Inc.)和惠誉国际评级(Fitch ratings)都指出，FGIC若想保住它非常看重的AAA评级，它的资本缺口可能比大多数同行都要大。
FGIC未回复记者的采访要求。
2003年当FGIC的老东家通用电气(General Electric)为它物色买主时，百仕通和私人资本运营公司Cypress Group及抵押贷款保险商PMI Group组成的财团出资18.6亿美元将其收购。百仕通、Cypress和PMI在该公司的持股比例分别为23%、23%和42%。
据两位知情者透露，上述三家公司正在拟定帮助FGIC的方案，可能会在现金、债务和再保险方面多管齐下。但尚未敲定全部细节。
据某位知情人士称，百仕通在救助FGIC需要的资金总额中应分摊的部分估计要超过2亿美元。这些资金将来自最初在FGIC的投资资金，这些资金是从有限合伙人那里募集来的，与百仕通上市时募集的永久资本无关。
百仕通一向毫不讳言其投资决策是以有限合伙人而不是股东的最大利益为出发点，即使这些决策会招致非议。
百仕通发言人彼得•罗斯(Peter Rose)称，公司的投资平均存续期为5年半，公司希望成为能坚持走完整个景气周期的长期投资者。
百仕通即使向FGIC投入再多资金也不至于对其盈利构成太大影响。考虑到当前环境不利于百仕通所擅长的天价交易，分析师现在就预计该公司明年的业绩会缩水。
不过该公司仍在吸引能给其带来管理费收入的资产。截至第三季度末，该项收入在百仕通总收入中所占比重达到41%。
不过房地产市场低迷会损害该公司业绩相关收费的增长前景。而且在股市和债市动荡不安的环境下，百仕通将所持股份转卖给战略投资者或是将其包装上市的机会都会减少。
基于以上原因，Wachovia Capital Markets分析师道格拉斯•斯皮金(Douglas Sipkin)将百仕通2007年的“经济净收益”（不包括所得税、授予股权补偿发生的非现金费用和无形资产摊销在内的净收益）预期由每股1.86美元下调至1.65美元，2008年的预期由每股1.61美元下调至1.47美元。
此外，投资者还表示，关于是否要提高百仕通之类公司的管理费收入税率的政策纷争，以及糟糕的信用环境，有可能让其股票在2008年的大部分时间乃至更久远的未来一直低迷不振。在此之外，在评估私人股权投资的价值及预测由此取得的管理费收入方面的难度也会让投资者望而却步。
掌管着15亿美元资产的Solaris资产管理公司投资总监提姆•格里斯基(Tim Ghriskey)称，要评估此类公司所发行证券的价值非常复杂，自从其上市以来问题就一直存在。格里斯基表示，百仕通上市时他认为价格过高，因此没有买进。
不过现在，格里斯基、埃里森和其他投资者开始对百仕通股票另眼相看，特别是在其股价经历如此大幅度的下跌之后。目前百仕通的股价已跌至分析师的最低目标价(23美元)之下。与此同时，该公司对高增长的亚洲市场以及正在洗牌或尚处低谷的美国本土市场的高度关注也让投资者很有信心。
格里斯基称，我们肯定能看到价值。既然百仕通股价已跌至如此低的价位，想必可以忽略其他所有可能发生的负面消息的影响了。