“新新牛市”？

金融和地产的熊市特征导致大盘上涨无望

市场上最大的纠结和恐惧，源于房地产业和金融银行业的大量不确定和悲观的前景。

房地产行业在中国本身就是一个畸形产品，房地产分为房产和地产，这是两个概念，地产的价格控制权在国土资源部门，定价是在各地政府。而房产价格是由开发商在和各地政府议价后获得土地然后加价溢价后推出的实物，因此控制房价的根本源头是控制地价，我们肯定一旦国务院开始大幅度打压地价，那么房价控制就比较容易。
不过，即便楼市受到调控，类似北京和上海这样一线城市的房价依然是高位稳定，横盘整理为多。从全球历史来看，一流城市的房价都可以大涨4轮后才会见顶，目前中国的房价才刚刚过了第二轮，我们认为上海和北京的甲A级地段的房价今后五年内均价都会在6万-10万/平方米。

目前中国房地产行业的最大问题是发展速度太快，高速发展的结果是老百姓适应不了房价的上涨增速。而地产又是一个资金高度集中的行业，开发商对银行贷款的需求量非常大，因此如果房价的上涨速度过快，而整体中国的产业经济和收入比并没有快速跟上，那么最终结果就是一旦让大量房产在高价位被大量的国民所拥有之后，经济下调或者调整的时间周期加强，银行在这一块的资产危险性就很大。

从金融指数和地产指数的走势中我们可以清晰地看到了以银行股为代表和以地产股为产业核心的两大指数的联动性高度一致，这种一致性的波动从事实上证明了地产行业对银行业的实际影响，已经不可否认是休戚相关的情况。
从这两大权重板块明显的熊市特征来看，A股今后长时间内将不具备快速上升型的可能。在很长一段时间内，大盘创出新高的可能性都非常渺茫。权重板块重心上移过程的步履维艰是上证指数无法大幅上涨的根本原因。因此，从理论和技术上，我都无法找到上证指数能够站上4000点的基础。 中小板不是熊市，五年内可能先于大盘上万点　轻大盘重个股的声音不绝于耳，而中小板与大盘股的估值差距也越拉越大。因此很多券商分析师认为，中小盘股具有一定的高估值风险，但我们的研究结果恰恰相反。估值对于一个成长中的企业来说，是很难做到正确的，因为企业成长的时候市场有多大、获利的有多高和市场被垄断程度有多少可能性，都很难运用于估值。从我们的研究来看，如果经济运行良好，中小型企业的获利强度和活力应该就是不断创新高，体现在资本市场就是P/E不断上升。从中小板指数的走势技术分析，中小板指数当前走势是一个双底形态，我在研究了过去150年中美股的走势后发现，熊市底部的双底如果是后底比前底更低一些，通常形成一个新牛市的可能性更大，成功的几率达到90%以上，因为这样的双底原则上第二个低点将前一个低点抄底的筹码全部清洗干净了。因此，我毫不怀疑，在未来几年之内，指数最先上10000点的不是上证指数，而是“中小板综指”。关于中小板的估值，我们的看法是中规中矩，不存在高估。至于到底中小盘股票是不是做出了头部，关键就是大盘指数是不是新的头部。当前中小板指数的反弹没有结束，而只是受制于银行股拖累下的“恐惧心理压力之下”的正常调整。　　最大的系统性风险是创业板在创业板设立即将一周年之际，从当前已有30余家公司持股高管辞职，部分创投机构投资者酝酿减持创业板股票来看，创业板将引发A股的潜规则后遗症。从创业板募集资金上看，117家超募资金约达515亿元，仅有10%将募集资金用于主营业务，绝大部分用于还贷、投资房产和吃利息等非主营收入。这明显地说明，创业板为中国A股市场的自主创新与辐射效应并未显现，相反却演变成为名利场。这一趋势导致的结果将是，追求上市套现效应，丢弃了创业板的初创本质“创+新”。　　发审委对创业板上市公司资格审核，实质上是监管层为创业板公司进行信用背书。我们看到的主要隐患是许多创业板上市公司的发行价达到60倍以上，保荐单位和保荐人在企业上市前火线入股，而保荐的企业发行价远超上市公司高管和创始人对公司的目标价，这自然就引发创业板公司高管和创投等机构投资者的套利。我们发现，创业板过高的发行价已让实业家丧失了继续创业奋斗的勇气，金钱抹去了艰苦创业的意志，暴利在套利者面前就是赤裸裸的财富，难道你要让一个把1元变成100元的人放弃99元的利润？创业行业可以有雷锋，而在资本市场就是资本溢价的关系。超高发行价中我们看到了券商的黑暗，也看到了中国股市的重大缺陷。所以我们对创业板的投入很少。
未来A股最大的机会在农业和中小板从150年全球资本市场来看，市场从来没有在小盘股估值过高而拉动大盘股股价下滑最终导致股灾和崩盘的历史，而恰恰是大盘股的估值在不断的低估再低估中形成熊市后拖累了小盘股的走势，最终导致信心的衰退和中小盘成长股的补跌，这个情况在美国纳斯达克和A股同样发生了，当前的A股就是，农行的破发印证了我们的判断。　　当前的关键在农行的因素、地产调控的因素、金融银行股融资的因素和创业板解禁的因素，它们使指数反弹受到大幅度压制，并且有可能在今后一段时间内指数继续横盘震荡。横盘震荡并不代表就是弱势形态的开始，在震荡的形态中，核心成长股不断走强，它们更能代表新经济的引擎和趋势。我们不妨把它们创造的牛市称为“新新牛市”。我们正站在“新新牛市”的起点。　　从八个指数走势图中看出，农林指数走出了比中小板综指更强的新高和历史新高的走势，从技术角度讲，农林指数将是新一轮行情中强势的领导行业。未来经济结构转型首推的不是新能源，而是农业，农林行业将是我们国家面临的最巨大的战略转型，因为占35%的土地居住着90%的人口，而这35%的面积还要有耕地被不断征用。在越来越少的有限耕地面积上怎么提高产量和降低农民的成本，将是下一轮经济发展的重中之重。可以说新能源和农业技术革命在我国的发展相比较，新能源是可以放在靠后的，同时降低粮食成本和提高农民的收入，将进一步推动农村消费。　　虽然我不能100%确认A股一定站在新牛市的前沿，但最少看空理由从理论与技术上都不成立。应该持续不断地买入成长股。