神马文学网建行“金牛”基金巡讲专栏(10-9-18西安站）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 16:43:47
期待十二五开局
申银万国首席宏观分析师 李慧勇
经过两个季度的调整，中国经济基本回到正常状态。展望未来两个季度，从决定中国经济的两大力量和三大产业链看，今年4季度和明年1季度经济仍将下行。中国经济整固之后将在明年2季度再次明显回升。推动中国经济回升的两大动力：一是房地产市场重新步入良性循环；二是十二五规划的全面实施。
通货膨胀根本上取决于需求的变化。在经济增速回落、货币供给增速总体回落的情况下，通胀失控的可能性不大。不过考虑到要素价格改革、农产品价格上涨等因素，出现通货紧缩的可能性也不大，今年和明年CPI涨幅将保持在3％左右。
宏观调控的目标有三个尚未达到，宏观调控僵局尚难以打破，目前调控仍体现为总体稳定下的结构微调。不过考虑到经济下行风险和实施十二五的需要，我们认为3-6个月之内宏观调控会再次放松。
十二五规划重点是通过行政管理体制改革、财税体制改革、资源要素价格改革、收入分配制度改革、垄断行业改革和金融体制改革以及需求结构调整、产业结构调整、区域结构调整、城乡结构调整、国民收入分配结构调整、外贸发展方式调整这六大改革和六大调整实现转型和共享，是政府调结构的总体展示，政策扶持的重点是经济增长的亮点，也将确认证券市场投资的方向。
基金定量分析的两个流派
招商证券基金分析师 王丹妮
基金定量分析方法里有两个方法流派，一个流派是研究时间序列，用过去的净值增长率来做数据模型，来分辨基金是大类自然配置能力好，还是个股选择能力好，这个方法是偏统计、技术性的分析。另外一部分的研究是分析投资组合，看它什么时候拿了什么股票，在某个时间做了什么样的变动，成本是多少，收益是多少，目前基金都是按季度来公布投资组合，时间跨度较大，所以这个分析方法比较受限。基金投资难做之处是，外面的人看不出来基金内部的变动，而基金内部的变动的因素又特别多，基金经理会改变，投资策略也会随着投资环境而发生变化，基金整个公司的管理层结构也在变动。所有这些变动的因素都是我们基金投资人无法把握也无法了解的信息。如果要把基金评价做好，一定要在无限多变动的信息中找到一个比较稳定、能够依靠的、持续稳定发展的因素。我主要选择两个部分：一个是基金经理的投资哲学，主要投哪类股票，如何决定大类资产配置，风险管理上有什么样的想法，有什么样的纪律约束自己不在市场上犯大错。第二个方面，是关于基金的盈利模式，筛选股票的方法，组合配置流程如何，日常如何管理风险，是否有特别的资源来选择股票，这些都是盈利模式的重要方面。
蓝筹估值提供支撑，预期修正带来机会
华宝兴业基金公司研究部总经理 王智慧
目前对市场形成压制的因素主要是物价上涨是否会超预期，银行地产的政策调控，以及部分品种的高估值可能将面临无风险收益率上升的挑战。但从另一方面来说，支撑市场向好的因素也将逐渐显现，十二五规划纲要出台和中央经济工作会议对2011年经济的定调，节能减排限令下部分原材料企业将面临量价齐升；年底券商策略年会的召开基调可能较为乐观，以及年内美联储的量化宽松政策可能出台等等，都有望给市场带来支撑。
短期内市场对政策调控心态谨慎，但我们对节后政策预期相对明朗后的行情持相对乐观判断。目前市场总体动态估值水平处于历史较低区域，但结构分化极为显著，大盘蓝筹股估值仍然较低，中小盘股的估值泡沫迹象较为明显。我们认为市场的风格切换将继续发生，因此结构方面建议减持涨幅巨大而估值泡沫化的小盘股，向具有估值优势的一线消费品和地产相关板块倾斜，特别是部分原材料品种由于受到节能减排以及经济预期改善等多重因素的支撑，值得重点配置。
结合近期市场的表现，我们提出其它行业配置线索如下：估值较低的必须消费龙头可能是攻守兼备品种：如生物医药、商业零售、信息设备、食品饮料、餐饮旅游等；十二五规划纲要将提出未来经济转型的投资方向并会有各种细项政策陆续出台，可能会给相关板块带来投资机会；银行、地产的政策预期明朗化之时，有可能就是其估值修复时机。