三人组打败公募一哥?华商盛世养肥一群奶牛

三人组打败公募一哥 华商盛世养肥一群奶牛

核心提示：投资犹如玩魔方，三人组总能找到玩转资本市场魔方的方法，获取不俗的投资回报。那么，华商盛世的投资魔方中，究竟隐藏着什么？

每经记者  毛晋楠

　　谁是最近两年最赚钱的公募基金奶牛？不是由最牛基金经理王亚伟管理的华夏大盘基金，而是由庄涛、梁永强、孙建波三人组管理的华商盛世成长基金（以下简称华商盛世），该基金击败了公募界的同行，成为最赚钱的基金奶牛。

        华商盛世在2008年9月23日成立，截至2010年9月16日，该基金的累积净值如火箭般窜升至2.3437元，并以155.12%的收益率，在同期所有基金中排名第一。

        华商盛世的持有人，也从成立之初的不足3000户增长到超过18万户，增长率超过60倍！基金规模从不到4亿元增长到超过80亿元，增长率超过20倍！

        华商盛世成为名副其实的基金奶牛！

人物背景

黄金三人组称王公募界

　　三个臭皮匠，胜过诸葛亮。

        掌舵华商盛世的庄、梁、孙三人，在中国证券界有着履历丰富，在三人默契的配合下，已经带领华商盛世成为近两年最成功的一只公募基金产品。

        除了担任华商盛世的基金经理，庄涛、梁永强、孙建波在华商基金也担任要职。庄涛是华商基金总经理助理兼投资总监兼投资管理部总经理，投资决策委员会委员；梁永强与孙建波均任华商基金投资管理部副总经理，投资决策委员会委员。“庄和孙算得上证券市场的老人，上世纪90年代就在资本市场上混迹，从业时间超过10年，相比目前的80后基金经理，‘老人’担纲的华商盛世更有能力取得成功，而且在掌舵华商盛世前，庄和孙已经在资本市场征战多年，而且是在中经开、长江证券资管部、航天科工集团财务公司、银河证券等实力机构任基金经理，有过多轮牛市和熊市的经历。

        孙建波掌控宏观策略，他曾是国内首批买方策略分析师，多年研究和实战经历让他比其他人更了解基本面、政策面、市场情绪面等相互作用的关系。庄涛研究个股非常痴迷，能够深度发掘个股，梁永强则善于热点的捕捉，三人配合相得益彰。

        在年初以及中期投资策略中，孙建波反复强调医药股的投资机会，而华商盛世中报披露的前20大重仓股中，就有中恒集团、海正药业等多达6只医药股，在医药行业的配置占到了基金净值比例为8.55%，在其配置的所有行业中仅次于信息技术和农林渔牧，排名第三。

        经历了上半年短暂的调整后，黄金三人组再度发力，华商盛世的净值也在三季度爆发式增长，年内的净值增长率已达到了22%，成为唯一一只超过20%收益的公募基金产品。

延伸阅读

三人组履历

        庄涛：1999年9月至2001年5月就职于中国经济开发信托投资公司（下称中经开）北京证券营业部任研究员；2001年5月加入长江证券，至2002年10月期间任职长江证券资产管理事业部，任基金经理；2002年10月至2006年4月，就职于航天科工集团财务公司，先后任基金经理、投资总监；2006年4月，进入华商基金，2007年5月15日至2008年9月23日担任华商领先企业混合型证券投资基金基金经理助理。

        梁永强：2002年7月至2004年7月就职于华龙证券有限公司投资银行部，担任研究员、高级研究员；2004年7月至2005年12月担任华商基金筹备组成员；2007年5月15日至2008年9月23日担任华商领先企业混合型证券投资基金基金经理助理；2009年11月24日至今担任华商动态阿尔法灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

        孙建波：三人中资历最老的一位。1998年7月至2000年3月，孙在中国人保信托投资公司证券总部任业务经理；2000年4月至2005年10月在中国银河证券资产管理总部任高级经理；2005年10月至2009年1月在中信基金先后任策略分析师、投委会成员、中信红利精选股票型证券投资基金基金经理  （2008年5月19日至2009年4月18日）；2009年1月至2009年8月在华夏基金管理有限公司任策略分析师；2009年8月加入华商基金。

市场观点

投资策略：3大机会+医药板块

　　投资犹如玩魔方，三人组总能找到玩转资本市场魔方的方法，获取不俗的投资回报。那么，华商盛世的投资魔方中，究竟隐藏着什么？

        《每日经济新闻》记者拿到了一份华商基金在8月中旬发布的《2010年下半年投资策略报告》，这份长达70页的报告，曝光了华商基金对下半年市场的看法，以及最新的投资观点。而该报告的很多观点很可能出自三人组之手。

三大战略性机会

        华商基金提出了未来三大战略性机会，并指出，2008年的全球金融危机爆发、平稳后，经济发展方式转型被再次提上了中国的经济改革日程。未来收入分配制度改革成功将带来消费的黄金十年，同时制度改革将进一步推进已经发动的产业升级转型。

战略性投资机会一：全球经济的再平衡。

        华商基金称，将着力挖掘国际经济秩序重建过程中值得长期把握的投资机会，其认为中国将逐步转变为消费大国。经济快速增长到一定阶段，消费在国民经济中的比重不断上升是一个必然的趋势和结果。中国的主要省份正在跨越人均GDP2000美元的重要门槛，国内消费增长潜力呼之欲出。2009年的汽车销售快速增长或许并不是一个短期和不可持续的现象，未来将重新审视消费的投资机会，无论是传统产品还是代表消费升级的领域。

        战略性投资机会二：中国经济自身的再平衡。

        华商基金称，粗放的依赖廉价劳动力、以破坏环境和消耗资源为代价的增长已经难以为继，产业升级换代以及产业结构调整将成为中国经济下一步的主要发展方向。这让我们对低碳、新能源能为代表的新技术产业给予充分的重视，同时，产业结构调整将使得一些行业竞争格局得以不断优化，有利于培养注重技术研发和长远发展的优秀企业，我们将挖掘这样的行业并对重点企业进行长期投资。

        战略性投资机会三：深化改革的年代。

        华商基金称，改革三十年以来积累下来的社会经济矛盾到了迫切需要深化改革的时候，未来一年乃至“十二五”期间将是中国进入更深层次改革的阶段，将看到政府在各方面的更加坚定明确的改革措施不断出台。其一，从更长期和宏观的视野看，政府推进的经济和制度改革将让我们处在通向未来美好前景的起步阶段，城镇化引导下的中国经济增长将更具有内在活力，这将是一个最适合进行证券投资的时机。其二，制度的健全完善在一定程度上意味着企业在不健全制度下获得超额利润将逐渐被挤压，这让我们更加关注可持续成长的优秀企业。对于政策的判断，华商基金给出了以下的结论：CPI和经济增速预期回落，减轻了政策收紧的紧迫性。但是，流动性过剩的威胁和其他国家的债务危机使得中国政府采取谨慎政策。

看好行业首推医药

        这份研究报告中，华商基金用了近80%的篇幅，来谈论其看好的行业。在12个被看好行业中，医药被放在了最前面，这也足见华商基金对于医药行业的重视程度，而食品饮料、零售、传媒行业和电子行业分列第2~第5位。

        在对医药行业的论述中，华商基金首先给出以下两个投资的逻辑，一是人口老龄化和城镇化为行业提供成长空间，二是目前医药行业仍处在高景气周期。

        华商基金的核心观点是，未来10年，我国城镇化速度将进一步加快,5年内就有望突破50%，而城市居民卫生费用支出是农村居民的4倍以上。因此，人口老龄化和城镇化的加速将进一步促进医疗需求的释放，为行业中长期发展提供支撑。华商基金预计今年医药行业仍有望维持20%左右的收入增速和25%左右的利润增速。在扩内需、调结构的大背景下，医药行业的新兴产业战略地位愈发显著，将有望获得更多的政策扶持，行业的成长性毋庸置疑。

        华商基金的结论是，产业升级将是大势所趋，医药商业、大输液、血制品等细分行业的洗牌也在加速进行中。行业集中度的提高将是大势所趋，行业的竞争格局将会逐步由分散型竞争向集约化竞争过渡，而各细分行业的龙头以及可能成为行业龙头的企业，从中长期投资来看，无疑是最优质的投资标的。此外，行业内两类企业将会显著受益于消费升级，一类是主营业务由单纯的药品领域向日化、消费品等相关领域扩展的公司；另一类是品牌中药企业和高端专科用药企业，由于消费升级，使得人们对品牌的诉求和高端用药的需求将显著增加。

        其它重点行业中，华商基金关注中低端白酒的消费升级、零售行业的并购整合等，并指出文化大消费即将迎来一个高速发展的黄金时期，其中特别强调了电影产业、动漫产业和出版行业的机会。对于电力设备、电子、新能源等行业，华商基金也都长期看好。

业绩斐然

华商盛世创业界5大惊奇

　　　　名不见经传的华商盛世，成立不到两年，却已经养肥了一大批的基金小奶牛，其创造的多项记录，正在改变中国公募基金的发展进程。

份额每3个月翻一番

        进入2010年，华商盛世的规模、持有人户数以及净值迎来高速增长的三重奏。

        从持有份额来看，年初为12.41776亿份，一季度末猛增至20.099亿份，6月末再度猛增至43.015亿份，平均一个季度份额猛增一倍。

        华商盛世的规模也是大幅扩张，成立不到两年，华商盛世的规模增长20倍，成立之初不到4亿元，如今已经超过80亿元。华商盛世的半年报显示，截止到6月末，持有人户数为184206户，户均持有基金份额为2.335165万份。

投资组合无一大蓝筹

        银行、地产、有色金属等板块，向来是公募基金的最爱，即使不赚钱，也一定要重仓配置。

        但是华商盛世却不走寻常路。2010年中报显示，华商盛世前十大重仓股中，没有一只银行股或者地产股，持有量最多的一只银行股是招商银行，在华商盛世的重仓股排序中，仅位列第38位。

        两只医药股、两只农业股、一只食品饮料股、一只电力设备股，一只水泥股、一只黄金股，一只商业股，再加上一只区域概念股，构成了华商盛世的十大重仓股中。其中，持仓量最大的五只股票分别是广汇股份、国电南瑞、中恒集团、登海种业和冀东水泥，占其基金资产净值比例分别为8.81%、8.77%、5.07%、4.35%和3.95%。

养肥十数万小奶牛

        根据WIND资讯的统计，截至本周四，华商盛世的累积净值已经达到了2.3437元，并以155.12%的增长率，成为同期公募基金界的增长王。

        华商盛世作为一只基金奶牛，其净值的大幅增长，也养肥了一群小奶牛。截至6月末，华商盛世的持有人达到了18.42万户，而今年三季度华商盛世的净值进一步创出新高，年初以来净值已增长21.04%，同期大盘指数则下跌了20.7%，华商盛世的收益率跑赢大盘指数超过40个百分点。

10大重仓股全线飙升

        国电南瑞、中恒集团、登海种业、伊利股份、海正药业……

        晒晒华商盛世的十大重仓股，无一例外均是近期的大牛股。

        华商盛世的重仓股，在三季度表现出色，以十大重仓股为例，均有出色的表现。十大重仓股中，有3只在3季度中的涨幅超过了60%，一只超过50%，涨幅最小的广汇股份，也大涨了15.43%。

多项指标超过王亚伟

        最让人惊奇的是，是华商盛世的业绩增长击败了由王亚伟操盘，几乎在同期成立的华夏策略基金。

        华商盛世成立以来净值增长率为155.12%，年初以来净值增长率为21.04%，平均年化收益率为60.45%。而华夏策略这三项指标分别为106%、8.31%和46.32%。很明显，华商盛世的三项指标均大幅领先华夏策略。

牛股挖掘

潜力股再筛选

　　　　华商盛世的股票池，无疑是大牛股的摇篮。其中是否还有值得关注的潜力股，未来可能成为大牛股呢？

        由于华商盛世的前十大重仓股，已经在三季度有了非常出色的表现，因此分析人士建议，不妨从前30大重仓股的后20位挑选潜力股，根据华商基金对医药、农业等板块的看好进行筛选，挑选出4只涨幅相对不大，估值也相对合理的股票。

昆明制药（600422，收盘价13.76元）

        分析师点评：华商盛世第14大重仓股，三季度涨幅34.77%。公司是国内青蒿素龙头，依托华立集团，公司盈利开始大幅好转，未来华立系的整合值得期待，当前的股价并不高，市值不大，有成为牛股的可能性。

天士力（600535，收盘价33.78元）

分析师点评：华商盛世第17大重仓股，三季度涨幅25.72%。公司是现在中药的龙头公司，复方丹参滴丸完成了FDA2期临床试验，给公司产品未来走向国际市场提供了很大的想象空间。近期调整充分，长期的空间依然广阔。

正邦科技（002157，收盘价16.62元）

分析师点评：华商盛世第22大重仓股，三季度涨幅22.75%。公司是饲料销售行业的龙头之一，打造完整产业链，增发完成后，公司的业务将有饲料生产、养殖为主的架构，变为饲料、养殖、肉食品加工的完整产业链架构，值得长期关注。

丰乐种业（000713，收盘价15.84元）

        分析师点评：华商盛世第25大重仓股，三季度涨幅30.69%。农业龙头和种业龙头，公司股东大会已经同意转让房地产100%的股权，显示公司集中力量做大农业主业的决心，这将使得未来估值有所提升。

记者专访

孙建波：中长期看好三大行业

　　　　NBD：如何评价三人组的分工合作？孙总的孙子兵法，庄总的痴迷选股，是怎么配合进行管理基金的，对自己  和另外两位同事怎么评价？

        孙：一个好的投资管理团队才是让投资者信任的最重要因素，之所以加入华商基金，就是因为自己认可华商的投研团队和投资文化。在这近一年的相处中，也深深感受到自己“不是一个人在战斗。”除此之外，让我感触最深的是，华商基金投研团队人数不多，但各具特色。

        基金经理个人的独特优势，经由华商基金的团队有效放大，不仅在市场上奠定了自己的话语权，也为持有人带来丰厚的回报。

        NBD：经历了上半年的平淡，三季度净值大幅增长，基金经理起到了怎样的作用？

        孙：对于基金经理而言，很重要的一点是眼界要高远。20亿元以内的小基金相对好管理，只要跟上市场节奏就能实现不错的收益。但超过50亿元后，布局成为重中之重。而对我而言，一直按照上百亿元规模基金的操作思路来运作。

        除了眼界之外，对于趋势的判断也十分重要。我曾经有过多年的策略分析经历，对于研究宏观经济的趋势和由此给不同行业带来的不同影响有较为深刻的认识。明晰基本面、政策面、市场情绪面等方面相互作用的关系以及行业轮动背后的趋势和逻辑，就能够从容布局。

        在去年年底，我们就注意到中国经济的转型，大幅降低周期性股票仓位，以消费类和战略性新兴产业股票为主。

        背后的逻辑是，A股估值水平向国际接轨是大势，周期性股票都将面临估值回归；在3月~4月看到CPI一路走高后，我们关注到通胀问题，开始加仓农林牧渔板块，4月果断完成布局，二季度末同样获利不菲；在今年7月，看到消费升级的大势之后，我们又把目光再次转到商业、汽车等板块，抓住了三季度以来的上涨行情。

        NBD：从披露的中报看，重仓股中没有一只银行、地产股，公司却大部分是医药、消费类公司，敢于是否是不看好周期性行业？而看好消费？

        孙：目前，中国正处在经济转型期，在这个时期大消费类股票、自主创新类股票更具有投资价值。非周期性股在整个的投资中应该占一个比较重要的位置。因为对于投资者而言，既在乎短期的经济周期波动，也很在乎中长期的经济发展，很多非周期股的成长能够穿越这种经济周期，甚至代表经济和社会的发展方向，这种公司其实是可以长期持有的。

        不过，我也并不是对周期股完全看空，部分周期股的供需基本面是有变化的，依然具有较大机会。

        周期性股票中可找到两个机会：部分周期股的供需基本面的环境在优化，特别是水泥；汽车虽然被普遍认为是周期性股票，但在消费增长背景下，没有理由不看好代表消费升级的汽车行业，且目前汽车股估值也非常低了，具有一定的投资机会。

        NBD：四季度投资机会，会在哪些行业或者热点？长期看好哪些板块，比如医药，食品饮料？

        孙：判断过于短期的市场意义不大，中长期来看我们依然看好大消费、新兴战略产业、通货膨胀三大板块。在未来三年，大消费板块都存在机会，将是持续热点；新兴产业是中国必做的事情，但A股目前真正做新兴产业行业、同时具备国际比较优势的公司还不多，智能电网、生物育种和高铁是关注重点；异常天气放大了农产品价格波动幅度，但土地价格和劳动力价格的上涨已决定中国长期通胀压力将上升。上述三大板块是布局重点。

        NBD：公司也参与了创业板，创业板即将迎来解禁高潮，会对当前的高估值形成压力吗？

        孙：创业板整体泡沫偏大，随着更多创业板公司上市，估值将会逐步下降，整体回调风险大，只有少数具备核心竞争力、壁垒高、成长性好的公司还会有机会。在目前流动性不强的情况下市场风格将很难转换，未来钢铁、石化、有色、地产很可能将不再是经济的主导行业，估值可能会长期在低位徘徊。