居民存款负利率困局:一万元存一年缩水逾125元  

　　国家统计局公布的最新数据显示，8月份我国CPI(居民消费价格指数)同比上涨3.5%，创22个月来新高。与此同时，银行一年期存款利率维持在2.25%，年初以来形成的居民银行存款利率为负的局面进一步固化，存款负利率困局亟待破解。

　　现状存款负利率格局进一步形成

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　　数据显示，我国CPI同比涨幅自去年底以来持续走高，在今年2月份达到2.7%的高点，超过了2.25%的一年期存款利率，居民实际存款利率也由正转负。而根据最新公布的数据，当前物价水平不但超过了2.25%、2.79%的一年期、两年期存款利率，而且首次超过3.33%的三年期存款利率，居民实际存款已连续7个月为负，负利率格局进一步形成。

　　存款负利率给储户带来的影响显而易见。7月份当CPI同比涨幅达到3.3%后，城镇居民一年期存款实际贬值首次超过1%，达到1.05%，8月份CPI同比涨幅再创新高，居民一年期定期存款实际贬值达到1.25%。这意味着长期下来，居民手中的一万元存款，一年后实际缩水超过125元。

　　事实上，在改革开放以来的很多年份里，居民存款利率都出现过负值。经济学家认为，当物价水平维持一定程度的温和上涨，只要政府维持低利率政策，实际存款利率为负的可能性很大。

　　泰康资产公司首席分析师张敬国研究发现，1980年以后的30年中，一年期名义存款利率年均为5.8%，而年均CPI涨幅为6%，实际存款利率为－0.2%。分年份来看，其中有14年实际存款利率水平为负。然而，在1997年以前中国实行储蓄存款保值政策，当存款利率低于通胀率时，商业银行要对储户贴补存款利率低于CPI涨幅的差额部分，即实际存款利率至少为0而不会是负数。

　　“2003年再次出现负利率后，我国储蓄存款保值政策并未恢复实施，这几年我国居民实际利率水平为历史低点。”张敬国指出。

　　影响

　　持续负利率推高资产价格

　　除了导致存款缩水外，如果存款负利率进一步扩大，则直接导致我国居民对自身财富的重新配置行为，助推社会通胀预期，并令投资行为发生扭曲。一方面，通胀预期会快速抬头，另一方面，鼓励居民财富进入楼市等资产价格市场的信号会得到强化，最终不利于当前经济调控。

　　有研究发现，正是在上一次持续负利率状态下，资产价格出现了大幅飙升。根据中国社科院金融所尹中立的观察，当2007年出现了物价快速上涨、负利率变得较为严重之后，中国房地产市场恰好迎来价格猛涨时期。

　　“2007年的居民消费物价指数从7月份超过5%的关键点，之后高点在8月份达到6.5%，与之相对，我国股市在这两个月间分别大涨17%和16.7%，房价也出现飙升。当时市场流行的一句口号是‘跑不过刘翔，但必须跑过CPI’，老百姓对存款负利率的担忧溢于言表。”尹中立说。

　　此外专家也指出，如果存款利率较低，将导致银行存贷息差过高，会进一步释放银行的放贷冲动，也不利于经济结构的调整。

　　政策

　　负利率困局凸显政策两难

　　针对持续出现的负利率现象，市场诱发政策变化的传言，有关存款利率上浮的争议也变得炙热起来。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在上周的一个论坛上建议，基于CPI上涨的压力，可乘机推出存款利率浮动机制。

　　交通银行首席经济学家连平认为，在经济未能完全复苏之际，贷款利率上调的可能性不大。此外，考虑到提高存款利率将显著压缩银行利润，减少税收，因此决策者对此顾虑重重。

　　专家指出，当前我国面临的负利率困局，其实是目前宏观调控诸多两难的具体体现。低利率虽然可以降低企业融资成本，但由此出现的负利率却又强化着居民的通胀预期；高额利差虽然能为银行放贷带来积极性，但却又有投放失度、结构失调之虞。如何走出负利率困局，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，着实考验着调控部门的智慧。 （新华 王宇）

　　专家激辩加息

　　加息派

　　目前加息是合适时机

　　央行货币政策委员会委员李稻葵前日在接受央视采访时表示，目前是加息的合适时机。他说，目前的物价水平增长速度比较高，经济的增长态势不错，流动性的绝对水平也很充足，在这种情况下适当增加存款利息率有助于帮助在百姓中建立一个预期，就是钱放在银行里是比较稳定的。而经济增长潜力不会因为任何短期的政策调整而出现波动。他强调，利息调整多少并不重要，重要的是要给公众给存款者一个期望，即存款利率会随着物价上涨的速度上升而上升，而不会急于把钱拿出来投资到股票市场或房地产市场。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也认为，目前是加息的合适时机，并表示“现在的时机更为成熟了，更有必要了”。他预测，加息将是一次非对称加息，即存款利率调高，贷款利率不动。同时存款利率调高幅度不会太大，约为27个基点。其分析，非对称加息主要是补偿储户利益，而银行利差会受到影响，从上半年情况来看，银行利润相当不错，同时利差处于高位，有能力消化此次非对称加息。

　　此外，多家机构的分析师认为，近期加息的可能性很大。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，通货膨胀率很有可能在9-10月份达到年内峰值，因此推断十一前后央行可能将会采取加息以平抑通货膨胀。

　　观望派

　　CPI与加息无必然联系

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容表示，8月份CPI上涨3.5%仍在合理范围之内，市场不用大惊小怪。他认为，加息一般是要综合考虑宏观经济形势与流动性的关系，CPI与加息之间并没有必然联系，是否要加息不能确定。他还表示，其他经济数据都在预期范围之内，消费品零售总额的数据甚至还要好于预期，对二次探底的预期也在逐步减弱，数据不会对股市产生影响。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，由于经济减速，CPI最终将在11月份之后开始出现下落，因此加息在年内没有必要。对于存款准备金率，除非国际资本流入强度恢复，否则，年内也基本没有上调空间。

　　一些机构的银行业研究员也表示，加息与否不应该单看CPI这一个指标，目前CPI还在可以容忍的范围之内。东方证券首席经济学家闫伟表示，物价上涨实际上是由供需关系决定的，本轮物价上涨是因为天气等季节性原因导致供需的不平衡，加息并不能立刻改变这种供求矛盾。但他也表示，由于长期处于负利率状态，居民的资产配置行为可能会发生变化。