美的电器(000527)半年报亮丽 多家券商上调预测

来源:上海证券报　　时间:2010-09-04 15:07:00
美的电器（000527）2010年上半年实现营业收入390.25亿元，同比增长56.7%，营业利润18.79亿元，净利润17.89亿元，同比分别增长12.6%与56.1%，每股收益0.57元。公司同时公布定向增发预案，融资不超过43.6亿，发行股本不超过3.5亿，每股价格不低于12.51元。
渠道共享打造白电航母
中金公司：公司上半年合并营业收入达390亿，超过同行成为国内最大白电集团，同比增速高达57%。其中冰箱和洗衣机借助空调渠道，整合效应持续体现，同比增长100%，市场份额快速提升；二季度经营性利润突增至16亿，创单季度历史新高，得益于毛利率回升和费用率控制良好；二季度毛利率环比提升，显示冰箱、洗衣机降低出场价进行价格战稍缓。
上调公司2010-2012年盈利预测14%、30%和27%，预计全面摊薄每股收益达0.82元、1.04元和1.23元。假设公司15元定向增发，摊薄幅度为9%，维持审慎推荐，建议近期重点关注。
半年报实际业绩超预期
国泰君安：中期节能补贴仅6.26亿元，若以权责发生制入账估计为14亿元左右。入账方式改变导致二季度营业外收入仅增加0.31亿元，若不作改变，二季度单季收入增速51%，净利润约17亿元，中期业绩可达0.75元，实际业绩是超预期的。
公司三季度业绩潜力较大，关注补贴是否如期到账。调高公司2010-2012年EPS分别至0.99元、1.19元与1.39元，维持“增持”评级。
后续增长空间仍大
中投证券：随着销售收入大幅增长，公司规模效益也有所体现。另外公司内部加强渠道整合、营销变革促进资源共享，效率提升，期间费用率同比下降3.3%，综合形成净利润率保持在4.6％的水平，未来还有提升空间。公司同时宣布非公开发行募集43.6亿元全面扩产，以适应公司雄心勃勃的扩张机会，也有利于调整产业结构、优化区域布局。
综合考虑，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.94元、1.15元。按照2010年EPS给予20倍PE估值，公司6-12月目标价为19元左右，维持“强烈推荐”评级。
扩产目标高于预期
国信证券：公司拟定向募集资金不超过43.6亿元，各项业务扩产规划超出我们预期。如增发后规模如期实现，公司将在空调、冰箱、空调压缩机产品上均成为国内第一的领先企业，侧面反映出公司未来两年仍将注重国内外市场份额的快速提升。公司近两年来在国外的营销布局明显加快，合资销售公司方式增加，将为自主品牌销售增长打下伏笔。我们评价公司总体仍是稳健推进国际化进程，采取水到渠成的策略。
公司定位于国际综合白电龙头企业的目标，多元化战略下的成长明显加快。预期公司2010-2012年每股收益1.0元（上调11%）、1.18元（上调12%）元和1.41元，维持“推荐”评级。
冰洗业务增长快
银河证券：公司在上半年实现了销售收入高增长，其中，冰箱和洗衣机业务明显呈加速增长态势。公司的空调业务依然是主要的收入组成部分，上半年公司直流变频空调内销增长超过100%，市场份额不断上升。公司在技术研发、生产控制和渠道等方面具备较强的竞争力，未来保持增长可以期待。
公司是我国重要的白色家电龙头企业之一，目前公司的空调业务稳定增长，市场份额处于前两位；公司的洗衣机和冰箱业务处于上升期，受消费升级和公司大力推动的影响，是未来重要看点之一，公司空调加冰洗的业务模式确保了收入增长和业务稳定。考虑到公司积极进取的经营战略，我们上调了公司业绩预测，2010-2012年每股收益为0.97元、1.25元和1.53元，维持给予“推荐”评级。
增长速度将高于行业
华泰证券：公司中期业绩符合市场预期，各主要产品的成长性都相当不错，可谓笑傲同行。我国家电行业的品牌、渠道、研发、规模化壁垒正在初步形成，随着内需政策的效应逐步弱化，行业集中度继续提升的总体趋势不会改变，具有多方竞争优势的行业龙头将获取更高的市场份额，其增长速度也将高于行业增长。
我们预测公司2010-2012年每股收益为0.97元、1.12元和1.28元，维持“推荐”评级。
业务拓展大获成功
光大证券：公司上半年业务拓展非常成功，空调业务增长40%，冰、洗业务各增长100%；空调收入已经同格力相当，洗衣机收入已经同青岛海尔相当，而冰箱收入是青岛海尔的四成。国内市场大获成功后，海外业务将成为公司整合的下一个目标。公司加大对外合资与渠道合作，收购了开利在埃及的子公司Miraco的部分股权，以推动公司中东非的业务拓展。
预计公司2010-2012年EPS为0.90元、1.10元、1.32元，考虑到高效节能空调补贴对公司当期利润的增厚，给予目标价16.2元，维持“增持”评级。
渠道变革效果显现
申银万国：公司上半年冰洗业务已经开始演绎我们在前期提出的“追赶龙头”成长模式的第一阶段，即“以渠道张力带动销量增长，抢占市场份额高点”的竞争阶段。上半年美的系冰洗均取得了远超行业水平的增速，市场份额也跃出第二梯队，预计冰洗将进入由扩量到增利的下一阶段。公司二季度毛利率环比拉升，“规模优先”之后盈利能力开始提升，而公司增发扩产符合预期。
上调2010-2012年盈利预测为0.93元、1.24元和1.53元，维持“买入”评级。建议关注三季报超预期以及公开增发的催化剂效应。
整合效应提升盈利能力
上海证券：公司整合营销渠道取得了良好效果，上半年公司销售费用率为9.08％，同比下降2.74个百分点；管理费用率为2.47％，同比下降0.52个百分点，期间费用率也因此同比下降了3.29个百分点。此外，通过增发募集资金扩张规模，公司提出“十二五”期间跻身全球白色家电制造企业集团前三强，实现“再造一个美的”的战略目标。
我们预计公司2010、2011年每股收益为0.95元、1.15元，维持公司投资评级：未来六个月内跑赢大市。
扩产再造一个美的
国金证券：“十二五再造一个美的”：在美的集团2009年总结计划大会上集团董事局主席何享健提出了这一目标，力争成为全球白色家电前三强，如今目标已经落实成为上市公司的中长期规划。除国内市场营销变革持续进行外，海外营销和生产布局也开始加速，包括今年5月收购埃及空调上市公司30%股权等。
基于白电行业增长的超预期、公司竞争力继续向上、以及节能补贴估计尚有约10亿已申报未获领，上调公司盈利预测：2010-2012年EPS为0.958元、1.216元、1.470元，我们认为公司3-6个月合理估值为17.50-19.15元，维持买入评级。
券商 EPS2010E EPS2011E EPS2012E 评级 目标价（元）
中金公司 0.82 1.04 1.23 审慎推荐 —
国泰君安 0.99 1.19 1.39 增持 —
中投证券 0.94 1.15 — 强烈推荐 19
国信证券 1.00 1.18 1.41 推荐 —
银河证券 0.97 1.25 1.53 推荐 —
华泰证券 0.97 1.12 1.28 推荐 —
光大证券 0.90 1.10 1.32 增持 16.2
申银万国 0.93 1.24 1.53 买入 —
上海证券 0.95 1.15 — 跑赢大市 —
国金证券 0.958 1.216 1.470 买入 17.50-19.15