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个股估值 个股机构研究纵览
8月27日香港个股机构研究纵览
2010年8月27日 09:00
[世华财讯]香港个股机构研究纵览
农业银行(01288)
摩根大通首予农业银行评级增持，目标价4.6港元，即2011年市账率2倍，市盈率10倍。该行相信，农行独特据点可转化成资金竞争优势，增长定位良好，原因包括把握国内增长更快城市；资产负债比具非常流动性；受资产质素改善及净息差等带动，拥有三角洲内最高盈利改善能力。信贷成本下降同样有助推动2010-12年盈利复合年增长达35%，相对同业增长25%。
花旗发表证券报告指出，农业银行相对较高的信贷风险已反映于其折让的估值中，预期该行股本回报率可达19-20%，盈利可望出现惊喜，考虑到其估值不高，首予买入评级，目标价4.2港元。花旗预测，农行今年每股盈利约0.305元人民币，估计2010-11年度每年复合盈利增长率达33%，在同业中处于较高水平，主要由成本对收入比率及信贷成本比率从2009年的高位回落所带动。
摩根士丹利将农业银行H股首次评级定为增持，并纳入亚太最佳投资名单中；予目标价4.53港元，相当于2011财年市盈率11.4倍，股价与帐面价值比为2倍。该行认为，农业银行将得益于政府调整经济结构的举措；该行表示，政府调整经济结构的重心在城市化、农业和银行业上，而农业银行非常适应于政府的这些政策。摩根士丹利预计，农业银行2009-12财年利润的复合年增长率为26.8%，得益于净利息收益率扩大、效率提高、资产强劲增长背景下信贷成本已见顶、贷款议价能力改善、存款成本下降。
里昂表示，农业银行进行重组，突显中央推动农村经济增长，预期利好政策持续。同时，农行拥有最低贷存比率及融资成本，为增长提供大量廉价资本。不良贷款及低成本效益属主要忧虑问题，若一旦改善则可推高回报，首予评级跑赢大市，目标价3.78港元，即市账率1.97倍。
佐丹奴(00709)
瑞银于佐丹奴中期业绩后发表报告指，佐丹奴上半年录得税后溢利2.02亿港元，较该行预期的1.78亿港元高出13%。该行指佐丹奴经过去年欠明朗的派息政策后，其盈利增长重拾强劲动力，派息政策亦趋明朗；该行维持佐丹奴的目标价4.34港元，投资评级维持中性。瑞银指，佐丹奴毛利率显著改善，主要受惠于定价策略完善化、采购成本下降，以及改善产品组合。不过，该行维持佐丹奴全年盈利3.87亿港元预测不变，以反映其因宣传及推广费用增加以及租金薪酬成本上涨而推高营运成本。
吉利汽车 (00175：0，0，↓0)
瑞信表示，吉利汽车上半年盈利升35%至8亿元人民币，高于该行预期，但主要受惠补贴收入带动；加上该行认为吉利汽车销售未必能达至全年目标40万辆，鉴于销售较预期疲弱，调低其未来3年盈利预测6%-11%。同时，重申跑输大市评级，目标价1.92港元。
国药(01099)
摩根士丹利将国药目标价由35港元升至36港元，反映其2011年及之后的收入及盈利前景更为看好。2011-2012年盈测，由0.74元人民币及0.97元人民币，升至0.75元人民币及1.01元人民币。上半年销售增长35%，当中自然增长贡献23%，并购贡献12%。